去中心化金融（DeFi）在一輪又一輪的市場周期中，經(jīng)歷了重大的結構性演變。盡管中心化交易所（CEX）在交易量上始終占據(jù)領先地位，但去中心化交易所（DEX）在每個周期都在從 CEX 手中奪取市場份額 —— 而這一次，兩者的競爭差距已縮小到前所未有的水平。

這種持續(xù)的市場份額差異，核心原因十分明確：去中心化本身帶來了根本性的基礎設施限制。區(qū)塊鏈作為新型金融基礎設施，在過去十年的大部分時間里，在速度、流動性和用戶體驗上都無法與 CEX 相媲美。

然而，每一輪周期中，DEX 都在明顯發(fā)力縮小這一差距。到 2025 年，我們有理由提出這樣一個問題：去中心化交易所（DEX）最終會取代中心化交易所（CEX）嗎？

周期性困境：DEX 為何尚未實現(xiàn)趕超？

對多輪市場周期的研究表明，DEX 的基礎設施正逐步成熟，而每一輪周期都為當前的格局奠定了基礎。

2017-2018 年：實驗探索期

早期的 DEX（如 EtherDelta）直接運行在以太坊 Layer 1 上，結算需耗時數(shù)分鐘，用戶界面簡陋，流動性也嚴重不足。與之形成鮮明對比的是，幣安的規(guī)模擴張如同 Web 2 應用一般 —— 速度快、流動性充足且用戶友好，迅速吸引了散戶與機構用戶。

• DEX 市場份額：約 0%
• CEX 市場份額：約 100%

這一早期階段印證了一個關鍵結論：去中心化的實現(xiàn)是可行的，但性能與易用性是亟待突破的主要障礙。

2020 年：DeFi 夏季突破期

Uniswap 推出的自動做市商（AMM）模式具有革命性意義。它無需訂單簿，任何人都能「無許可」地提供流動性 —— 這是 DEX 設計中首次出現(xiàn)的實質性架構創(chuàng)新。但當時，AMM 主要服務于「長尾代幣」（交易活躍度較低的小眾代幣），無法覆蓋流動性深厚的主流代幣。

隨著以太坊網(wǎng)絡擁堵加劇，Gas 費從不到 20 gwei 飆升至 400 多 gwei，每筆交易成本大幅增加；同時交易界面延遲嚴重，專業(yè)交易者仍堅定選擇 Bybit、幣安等 CEX。

• DEX 市場份額：0.33%
• CEX 市場份額：99.67%

為解決流動性問題，Uniswap V 3 在 2021 年推出「集中流動性池」—— 這一架構復雜的方案允許流動性提供者（LP）在自定義價格區(qū)間內分配流動性。盡管「無常損失」（IL）問題仍未解決（導致許多人不愿為小額代幣提供流動性），但這仍是一次巨大突破：DEX 從「實驗性協(xié)議」轉變?yōu)椤柑囟ㄊ袌霭鍓K與部分交易者的可行交易場所」。

2022 年：FTX 事件后的信任危機期

2022 年 11 月，F(xiàn)TX 交易所破產，整個行業(yè)為之震動：數(shù)十億美元用戶資金一夜蒸發(fā)，市場對中心化托管機構的信任徹底崩塌。此后數(shù)周，「不是你的私鑰，就不是你的幣」成為加密貨幣領域推特（現(xiàn) X 平臺）的熱門話題，交易者紛紛轉向「自我托管」。

受此影響，Uniswap、dYdX 等 DEX 的交易量激增：Uniswap 交易量突破 50 億美元，dYdX 交易量飆升 400%，大量用戶從 CEX 轉移至 DEX。但即便勢頭向好，核心問題仍未解決 —— 錢包用戶體驗差、跨鏈流動性分散、缺乏法幣出入金通道。隨著短期恐慌情緒消退，用戶行為逐漸回歸常態(tài)，許多人重新選擇 CEX。

• DEX 市場份額：約 5%
• CEX 市場份額：約 95%

對此，DeFi 生態(tài)進一步創(chuàng)新：推出跨鏈 Uniswap 路由功能，并通過 Rabby Wallet、Phantom 等錢包優(yōu)化用戶體驗。

然而，DEX 仍無法達到 CEX 級別的低延遲。每一輪周期的改進雖有增量，但性能差距依然顯著：區(qū)塊鏈尚不能支持專業(yè)級交易，而具有超低延遲的「訂單簿架構」，與 AMM 的設計約束存在根本性沖突。

2025 年：轉折點

2025 年的市場環(huán)境發(fā)生了質的轉變 —— 基礎設施首次成熟到足以支撐 DEX 與 CEX 的「真正競爭」。高性能區(qū)塊鏈、鏈上 中 央限價訂單簿（CLOB）、直接法幣整合功能，以及接近 CEX 的低延遲，已全面融入鏈上協(xié)議。像 Hyperliquid、Paradex、Lighter 等永續(xù)合約 DEX（Perp DEX），正提供「接近 CEX 功能水平」的鏈上交易體驗。

流動性聚合、更快的區(qū)塊確認時間、統(tǒng)一保證金系統(tǒng)，讓交易者能直接在鏈上執(zhí)行從現(xiàn)貨到衍生品的各類策略，無需再面對以往鏈上交易的繁瑣阻礙。

• DEX 市場份額：約 19%（2025 年第二季度峰值達 23%）
• CEX 市場份額：約 81%

盡管尚未實現(xiàn)「功能對等」，但 DEX 已不再是「替代方案」，而是成為了 CEX 的「直接競爭對手」。

圖 1. DEX 與 CEX 市場份額變化趨勢

2025 年數(shù)據(jù)一覽：CEX 仍占主導，DEX 追趕速度加快

數(shù)據(jù)清晰顯示：盡管 CEX 仍主導全球流動性，但 DEX 正一輪周期接一輪周期、一個季度接一個季度地縮小差距。從現(xiàn)貨到衍生品，所有細分領域都呈現(xiàn)「交易向鏈上轉移」的跡象。

• 現(xiàn)貨市場：DEX 的市場份額從 2024 年第四季度的 10.5%，上升至 2025 年第三季度末的 19%。
• 期貨市場：2025 年第三季度末，DEX 占比約 13%，較 2024 年第四季度的 4.9% 大幅增長。

圖 2. DEX 市場份額——現(xiàn)貨與永續(xù)合約

• 現(xiàn)貨交易量：2025 年第三季度，DEX 現(xiàn)貨交易量達 1.43 萬億美元，創(chuàng)歷史新高 —— 較 2025 年第二季度的 1 萬億美元環(huán)比增長 43.6%，超過 2025 年第一季度 1.2 萬億美元的此前峰值。

圖 3. 現(xiàn)貨 DEX，季度環(huán)比交易量圖表

• 永續(xù)合約交易量：2025 年 DEX 永續(xù)合約交易量大幅擴張，截至第三季度鏈上累計達 2.1 萬億美元—— 較 2025 年第二季度增長 107%，且超過 DEX 自身的現(xiàn)貨交易量。

圖 4. Perp DEX 季度環(huán)比交易量圖表

• CEX 表現(xiàn)：2025 年第三季度，CEX 現(xiàn)貨交易量估計超 5.4 萬億美元，仍保持主導地位，較 2025 年第二季度增長 25%。

圖 5. CEX 現(xiàn)貨月度交易量

• 趨勢方向明確且持續(xù)加速：DEX 現(xiàn)貨交易量環(huán)比增長 43.6%、同比增長 33%；永續(xù)合約交易在過去 12 個月激增超 5 倍，在期貨交易總規(guī)模中的占比從 3.45% 升至 16.7%。若當前趨勢持續(xù)，2025 年將成為 DEX 市場定位的「拐點」。

采用模式

盡管 DeFi 的采用率穩(wěn)步提升，但在不同地區(qū)、不同用戶群體間的增長并不均衡。不同市場、用戶特征與機構行為，正塑造著 DeFi 的全球演進路徑。以下模式揭示了 DeFi 的增長熱點、專業(yè)用戶與散戶的參與差異，以及這些趨勢對下一階段增長的意義。

• 全球分布不均：亞太地區(qū)是增長最快的區(qū)域，鏈上活動同比增長 69%，其次是拉丁美洲和撒哈拉以南非洲；北美與歐洲在絕對交易量上仍占主導，但增長率較低（約 42%-49%）。亞洲與非洲的增長勢頭強勁，尤其體現(xiàn)在低手續(xù)費鏈上的小額交易中 —— 這反映出「散戶驅動的自然增長」特征。
• 機構參與特征：機構的 DeFi 采用呈現(xiàn)獨特模式。大型交易公司越來越多地使用「跨平臺路由」—— 即將 CEX 與 DEX 的流動性整合，以優(yōu)化交易執(zhí)行效率并對沖頭寸。這種「混合模式」表明，專業(yè)交易者已不再將 DEX 視為「高風險替代方案」，而是將其作為「互補性 交易場所」。
• 代幣發(fā)行偏好：大多數(shù)新項目選擇「先在 DEX 發(fā)行」—— 利用 DEX 進行初始價格發(fā)現(xiàn)，之后再尋求 CEX 上市。原因在于 DEX 的代幣發(fā)行「無需許可且無手續(xù)費」；但資金充足的項目通常會選擇 CEX 上市，以實現(xiàn)更廣泛的代幣分發(fā)。
• DeFi 總鎖倉量（TVL）：2025 年第三季度，DeFi 協(xié)議總鎖倉量達 1570 億美元，創(chuàng)歷史新高 —— 其中超 50% 的 TVL 與 DEX 協(xié)議及流動性池相關。以太坊以約 63% 的占比，主導 DeFi 總鎖倉量。
• 活躍交易者規(guī)模：CEX 仍在用戶數(shù)量上占優(yōu)，全球注冊用戶超 3 億（僅幣安就有 2.9 億用戶）；相比之下，DEX 月活躍用戶約 1000 萬 - 1500 萬 —— 數(shù)量雖少，但用戶更具「DeFi 原生屬性」，且交易經(jīng)驗更豐富。

綜上，DEX 持續(xù)縮小與 CEX 的競爭差距，但真正讓 DEX 接近 CEX 性能水平的，是其核心交易架構的演進。下一次突破將由「鏈上訂單簿（CLOB）模式」推動 —— 這種模式融合了去中心化的優(yōu)勢，以及 CEX 與傳統(tǒng)金融（TradFi）的效率。

打破 AMM 壁壘：高性能 CLOB DEX 時代

自動做市商（AMM）推動了 DeFi 的第一波浪潮，實現(xiàn)了「無許可交易」，但在效率、價格發(fā)現(xiàn)與資金利用率上存在明顯短板。新一代「鏈上 中 央限價訂單簿（CLOB）DEX」，標志著 DEX 架構的結構性飛躍。

以 Hyperliquid 為例，其展示了「CEX 級性能與鏈上透明度結合」的可能性：通過將訂單簿機制重新引入去中心化系統(tǒng)，解決了交易者對 CEX 的核心依賴痛點 —— 延遲、執(zhí)行精度、資金效率，尤其是在限價單與衍生品交易中的關鍵問題。

• 延遲：平均確認時間 [僅 0.07 秒]（通過 HyperBFT 共識機制實現(xiàn)）—— 與主流 CEX 相當，遠快于 AMM DEX（2-30 秒）。
• 流動性深度：Hyperliquid 等鏈上 CLOB 為去中心化流動性設立了新基準 —— 平臺每秒可處理多達 20 萬個訂單，未平倉合約價值達 [65 億美元]，深度訂單簿能承接大額交易且對價格影響極小。對于比特幣（BTC）、以太坊（ETH）等主流交易對，滑點（交易價格與預期價格的偏差）低于 0.1%，可與 CEX 媲美。這與 AMM 形成鮮明對比：即便 AMM 通過 ve (3,3) 機制等架構優(yōu)化，滑點與無常損失問題仍未解決。不過，Hyperliquid 上交易不活躍的「小眾交易對」仍面臨較寬點差，表明不同市場的流動性深度仍存在差異。
• 交易費用：Hyperliquid 的 CLOB 設計大幅降低了交易成本 —— 期貨交易平均吃單費率約 0.035%-0.045%，現(xiàn)貨交易約 0.07%，掛單者還可獲得小額返傭。這一費率水平與頂級 CEX 相當，且遠低于 AMM 的典型 swap 費用（0.3%-0.5%）。與 AMM 不同，交易者無需承擔無常損失或路由效率低下的成本，因此 CLOB 對活躍交易者與機構交易者而言，資金效率更高。

圖 6. CEX vs 自動化做市商 DEX vs 訂單簿 DEX：功能對比

基于 CLOB 的 DEX，代表了 CEX 與 DEX 的「融合方向」—— 既具備 CEX 的高性能與深厚流動性，又擁有 DEX 的自我托管、透明度與鏈上執(zhí)行優(yōu)勢。

圖 7. CEX 與 DEX 領域的交匯點

交易者為何轉向 DEX？

交易者可能因「意識形態(tài)認同」選擇去中心化平臺而非托管平臺，但真正驅動遷移的，是 DEX 在安全性、成本效率或操作便利性上的「切實改進」。CEX 過去能主導市場，核心在于其更流暢的用戶體驗與更深厚的流動性。

如今，DEX 已逐步追趕 —— 到 2025 年，DEX 不僅實現(xiàn)了「接近 CEX 的功能對等」，更在特定領域建立了競爭優(yōu)勢。當前的 DEX 展現(xiàn)出三大結構性優(yōu)勢：具備 CEX 級用戶體驗的去中心化特性、極低（甚至零）手續(xù)費、安全性，以及對「公平市場」的訪問權。

1、去中心化 + CEX 級用戶體驗

DEX 天生具備兩大優(yōu)勢：

• 透明度：鏈上結算讓交易可追溯、流動性可驗證，且通常提供「儲備證明」，用戶可自主審計協(xié)議活動；
• 自我托管：交易者始終掌控資產，徹底規(guī)避 CEX 被黑客攻擊的風險 —— 僅截至 2025 年中期，CEX 因黑客攻擊被盜的資金總額已超 [21.7 億美元]。

但過去，DEX 的「執(zhí)行基礎設施」始終是短板：用戶界面簡陋、流動性高度分散（導致滑點成本高）、結算慢且費用高。交易者之所以容忍 CEX 的風險，僅是因為 CEX 能提供速度與易用性。隨著 dYdX 的推出，基礎設施短板開始改善；而 Hyperliquid 的出現(xiàn)，讓 DEX 的體驗實現(xiàn)了「指數(shù)級提升」。

2025 年，以 Lighter、Paradex、Bullet 為代表的 CLOB DEX 興起 —— 這些 DEX 在速度與效率上與 CEX 相當（部分場景甚至更優(yōu)），同時保留了去中心化的核心優(yōu)勢。

現(xiàn)代 DEX 的體驗升級包括：

• 用戶體驗 / 界面革新：Hyperliquid、Paradex、Lighter 的交易儀表盤，在設計與響應速度上可與幣安媲美；
• 流動性轉型：AMM 逐步被鏈上 CLOB 取代，實現(xiàn)深度訂單簿、窄點差與低滑點；
• 無縫入門流程：錢包集成、一鍵交易、法幣入金通道與引導式教程，讓 DEX 的開戶流程有時比 CEX 的 KYC 流程更快。

例如，Hyperliquid 在 2025 年第二季度的交易量達 6555 億美元 ——DEX 能實現(xiàn)如此龐大的交易量，核心原因在于：它在不犧牲資產托管權與透明度的前提下，提供了 CEX 級的用戶體驗與易用性。

2、零手續(xù)費模式

DEX 與 CEX 商業(yè)模式的最大差異，在于交易費用結構。CEX 長期依賴「吃單 / 掛單傭金、返傭、聯(lián)盟營銷收入」盈利，而 DEX 正重構這一經(jīng)濟框架。

以永續(xù)合約為例：幣安對掛單收取 0.020% 手續(xù)費，對吃單收取 0.040% 手續(xù)費；而 Paradex、Lighter 等新興 DEX 則徹底取消了交易手續(xù)費。它們采用 Robinhood（美國零傭金券商）的模式 —— 不向用戶收取直接交易費，而是通過「做市商付費獲取訂單流訪問權與執(zhí)行優(yōu)先級」來創(chuàng)收。

例如，Paradex 首創(chuàng)了「零售價格改善（RPI）」與「訂單流付費（PFOF）」等結構化模式：既提升了用戶的交易執(zhí)行質量，又保障了協(xié)議的可持續(xù)收入。這種模式復制了羅賓漢對零售股票交易的革新邏輯，但完全基于鏈上環(huán)境，且更透明。

零手續(xù)費 DEX 的影響深遠：

• 顛覆 CEX 聯(lián)盟經(jīng)濟：零手續(xù)費改變了 CEX 的傳統(tǒng)收費模式 —— 盡管交易者無需支付吃單 / 掛單費，但協(xié)議仍可通過 PFOF、RPI、高級功能等方式創(chuàng)收，降低了對聯(lián)盟傭金的依賴，重塑了交易生態(tài)的獎勵機制；
• 降低市場參與門檻：CEX 的專業(yè) / VIP 交易者可通過「高額交易量」獲得返傭優(yōu)惠，但大多數(shù)用戶需支付標準費率，且對「手續(xù)費減免」或「零手續(xù)費」高度敏感 —— 零手續(xù)費 DEX 恰好滿足了這部分用戶的需求；
• 重構激勵機制：DEX 提供鏈上推薦計劃、治理獎勵、代幣空投、流動性獎勵等激勵 —— 雖不如 CEX 的聯(lián)盟分成穩(wěn)定，但與用戶的實際活動更貼合。

盡管交易手續(xù)費看似小額，但大規(guī)模交易中會產生顯著影響：對活躍用戶而言，即便費率差異微小，長期累積也會形成巨大成本（尤其在永續(xù)合約市場）。零手續(xù)費或超低手續(xù)費 DEX 的興起，可能迫使 CEX 重新審視定價模式 —— 這與羅賓漢對股票經(jīng)紀費率的沖擊邏輯一致。長遠來看，「手續(xù)費壓縮」將讓競爭焦點從「定價」轉向「流動性深度、執(zhí)行質量與綜合金融服務」。

值得注意的是，主流 CEX 正戰(zhàn)略性布局去中心化基礎設施，這可能最終影響其市場主導地位：例如，幣安聯(lián)合創(chuàng)始人 CZ 為基于 BNB 鏈的 DEX Aster 提供咨詢，同時公開表示幣安正加大對「非托管業(yè)務」與「鏈上業(yè)務」的投入。

Bybit 等其他大型 CEX 也已開始行動：要么整合鏈上交易功能，要么直接投資新興 DEX 基礎設施。對這些機構而言，此舉既是「風險對沖」，也體現(xiàn)了它們的認知 —— 交易所行業(yè)的下一階段增長，可能將圍繞「鏈上化、互操作性、社區(qū)對齊」展開。

3、安全性、可訪問性與市場公平性

DEX 具有「無需信任」與「抗風險」的核心特性：用戶始終掌控資產，資金不會被扣押，協(xié)議規(guī)則不可篡改；審計記錄永久保存在鏈上，即便平臺團隊消失，市場仍能正常運行，用戶也無需擔心「任意規(guī)則變更」或「歧視性對待」。

同時，DEX 提供「無許可的全球訪問」：交易者可 24 小時不間斷操作，無需完成 KYC、無需申請上市許可，也不受地理區(qū)域限制；任何代幣都能即時上線，無需支付費用，也不存在中心化審核環(huán)節(jié)；此外，DEX 可與其他 DeFi 協(xié)議、智能合約應用無縫集成，形成「高度可組合的生態(tài)系統(tǒng)」。

DEX 的市場機制還具備透明性：開源代碼、可驗證的流動性、鏈上訂單簿，大幅降低了「選擇性操縱市場」的可能性；其架構能減少「市場波動期的操作失誤」，讓交易者確信 —— 在最需要市場穩(wěn)定的時刻，DEX 能可靠運行。

2025 年 10 月 9 日 - 10 日（此處為作者所在時區(qū)時間），加密貨幣市場遭遇「史上最大規(guī)模平倉事件」：受特朗普總統(tǒng)宣布「對中國進口商品征收 100% 關稅」影響，超 190 億美元杠桿頭寸被平倉，波及 160 萬交易者。在此期間，幣安等 CEX 出現(xiàn)系統(tǒng)不穩(wěn)定，而 Aave 等去中心化協(xié)議通過「抗風險預言機」保護了 45 億美元資產，Hyperliquid 則全程保持透明運行與穩(wěn)定上線。

這一事件凸顯了「信任與穩(wěn)定性」的鮮明對比：CEX 公信力受損，而鏈上平臺維持了運營連續(xù)性。它證明了「透明結算機制在市場沖擊中的運營優(yōu)勢」，并加速了「交易向 DEX 遷移」的趨勢。

這些特質進一步印證了 DEX 的「結構性優(yōu)勢」，同時也與現(xiàn)代 CLOB、AMM 改進所帶來的「性能與成本優(yōu)勢」形成互補，共同推動 DEX 競爭力提升。

前路展望

CEX 在「法幣出入金通道、合規(guī)產品、保險服務、新用戶 / 機構可信入門」等領域仍不可或缺；而 DEX 則在「去中心化核心價值場景」中表現(xiàn)突出 —— 如鏈上透明、用戶自主托管、創(chuàng)新金融產品發(fā)行、隱私保護功能等。

如今，越來越多的交易者（尤其是成熟交易者與機構）開始「跨生態(tài)運作」：利用 CEX 的流動性完成「法幣與加密貨幣的兌換」（出入金），同時依靠 DEX 執(zhí)行交易、實施 DeFi 策略、實現(xiàn)資產自我托管。這種「雙平臺模式」正迅速從「特例」變?yōu)椤赋B(tài)」。但如果技術進步與 DEX 采用率保持當前速度，DEX 有望最終實現(xiàn)「市場主導地位」。

值得關注的催化劑

技術進步已大幅提升 DEX 的實力；若能在「流動性深度、資金效率、法幣無縫整合、監(jiān)管框架清晰度」等領域持續(xù)突破，將進一步加速 DEX 普及，縮小與 CEX 的差距。以下是關鍵催化劑：

• 鏈上 CLOB 擴容：Hyperliquid 等現(xiàn)有網(wǎng)絡，或未來的「應用鏈」，已能提供「深度流動性 + 亞秒級延遲」；若它們能為「交易不活躍的小眾交易對」也實現(xiàn)同等流動性深度，剩余的「執(zhí)行差距」將大幅縮小，吸引更多成熟日內交易者轉向 DEX。
• 可組合性與新產品類別：永續(xù)合約已成為 DEX 的「差異化優(yōu)勢領域」；目前，「鏈上期權交易」仍基本不可行 —— 若這一領域實現(xiàn)突破，有望吸引大量散戶與機構的 TVL（總鎖倉量）涌入 DEX。
• 監(jiān)管清晰度與趨同：隨著幣安等 CEX 在多個司法管轄區(qū)面臨限制，監(jiān)管機構正開始探索「將非托管平臺認定為合法市場場所」的框架。新加坡、日本已啟動「合規(guī) DeFi 沙盒」的測試或研究，預計其他國家也將跟進。這類監(jiān)管清晰度將「推動 DEX 主流化」—— 用戶與機構可在「無監(jiān)管不確定性」的前提下參與，進而增強對 DeFi 生態(tài)的信任。
• 鏈上暗池與隱私保護：鏈上暗池為 DEX 提供「保密交易場所」，支持大宗交易在「不披露公開訂單簿」的情況下執(zhí)行。這種隱私性可防止「搶先交易」與「清算狙擊」，吸引那些「追求高效交易且規(guī)避惡意操作」的機構參與者。通過提升保密性、降低操縱風險，暗池 將加速機構對 DEX 的采用。
• 品牌與法幣創(chuàng)新：PayPal、Stripe 等新興「去中心化金融科技」初創(chuàng)公司，可能將「銀行級支持」與「無縫法幣通道」結合 —— 這將進一步削弱 CEX 在「法幣出入金」領域的優(yōu)勢。

總結：DEX 的必然崛起

從數(shù)據(jù)來看，DEX 市場份額的擴張趨勢明確：2024 年第四季度，DEX 占現(xiàn)貨交易的 10.5%、永續(xù)合約的 4.9%；到 2025 年第三季度，這兩個比例分別飆升至 19% 與 13.3%—— 按細分領域不同，平均季度增長率約 25%-40%。根據(jù)當前增長軌跡推算，可得出以下預測：

• 到 2027 年中期，DEX 現(xiàn)貨交易量市場份額或突破 50%；
• 到 2027 年初，DEX 永續(xù)合約交易量市場份額或突破 50%。

即便在「保守增長場景」下，DEX 也將在兩年內突破 50% 市場份額門檻，徹底完成從「小眾替代方案」到「主導平臺」的轉型。

各國政府正越來越多地介入 DeFi 框架建設：新加坡、日本已啟動 DeFi 沙盒測試，SEC、MiCA 等機構也預計將推出類似框架。這將推動「非托管平臺合法化」，讓更多個人與機構能「無法律顧慮」地參與 DEX。

類似 10 月 9 日 - 10 日的「黑天鵝事件」已證明：在「透明處理清算」方面，DEX 的結構性優(yōu)勢遠超 CEX—— 當 CEX 陷入系統(tǒng)故障時，Hyperliquid 等 DEX 仍能保持全面正常運行。這表明，DEX 不僅在「意識形態(tài)」上更優(yōu)，在「實際運營」層面也更可靠。

展望未來，鏈上暗池、更具可組合性的流動性層即將落地，將進一步吸引成熟交易者與機構；基于 CLOB 的 DEX 已接近 CEX 級執(zhí)行效率，若再整合隱私保護功能，將形成「CEX 難以匹敵的價值主張」。

競爭軌跡清晰表明：2025 年是 DEX 發(fā)展的「拐點」—— 它已從「實驗性替代方案」轉變?yōu)椤缚尚鸥偁帉κ帧?，并有望在未?2-3 年內占據(jù)市場多數(shù)份額。

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