隨著加密市場(chǎng)的發(fā)展與熱度上升，吸引著越來(lái)越多的 DeFi 項(xiàng)目涌入，同時(shí)也吸引著大批量的投資者。2021 年 DeFi 發(fā)展可以用迅猛來(lái)形容，TVL (截止發(fā)稿前) 較年初的 214 億美金增長(zhǎng)860.42%；鏈上的 DeFi 項(xiàng)目也從年初的 174 個(gè)發(fā)展到 554 個(gè)，增長(zhǎng)率高達(dá) 218.39%。DeFi 市場(chǎng)的繁榮之勢(shì)不僅讓投資者獲得高于傳統(tǒng)金融投資的收益，也增強(qiáng)了信心。

由于 DeFi 具有去中心化的屬性，一個(gè)新項(xiàng)目的開(kāi)啟無(wú)需獲得相關(guān)部門的審批，成本也極低，打著各種旗號(hào)進(jìn)行招搖撞騙的項(xiàng)目也屢見(jiàn)不鮮，稍有不慎就會(huì)誤入詐騙平臺(tái)的圈套，項(xiàng)目如此多，如何避坑并挖掘具有投資價(jià)值的項(xiàng)目，對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)是參與 DeFi 投資的必修課。

為更好理解不同指標(biāo)的評(píng)估意義，讓我們先看看目前 TVL 排名前 10 的平臺(tái)的各項(xiàng)基本指標(biāo)有何特點(diǎn)：

2021 年每月 DeFi 項(xiàng)目數(shù)量變化。數(shù)據(jù)來(lái)源：Footprint Analytics

為更好理解不同指標(biāo)的評(píng)估意義，讓我們先看看目前 TVL 排名前 10 的平臺(tái)的各項(xiàng)基本指標(biāo)有何特點(diǎn)：

前 10 大 TVL 平臺(tái)各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比（鎖倉(cāng)量、價(jià)格、市值）數(shù)據(jù)來(lái)源：Footprint Analytics

總鎖倉(cāng)量 (TVL)

對(duì)參與 DeFi 投資的人來(lái)說(shuō)，TVL 這個(gè)指標(biāo)并不陌生，可在各大數(shù)據(jù)平臺(tái) (如DeFi Llama、CoinGecko、CoinMarketCap）上獲取所需的 DeFi 平臺(tái) TVL 數(shù)據(jù)。TVL 指用戶存入并鎖定在協(xié)議中的資產(chǎn)總額，該值越大代表著該項(xiàng)目集聚的資產(chǎn)越多，用戶對(duì)該項(xiàng)目的信任度高，更愿意將資產(chǎn)存入該平臺(tái)進(jìn)行各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng) (如提供流動(dòng)性、提供抵押等)，匯聚的用戶量也越多，受歡迎的程度越高。

從上圖看，TVL 排名前十的平臺(tái)，除了體量大 (高于 50 億美金) 外，TVL 月度基本保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，這證明項(xiàng)目在持續(xù)保持其活力和實(shí)力。

市值 (Market Cap)

市值反應(yīng)一個(gè)項(xiàng)目在 DeFi 行業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，該指標(biāo)與傳統(tǒng)股票市場(chǎng)的計(jì)算方式類似，主要受幣價(jià)與已流通可供交易的代幣數(shù)量影響。

如上圖所示，由于代幣數(shù)量受流通量以及供需影響，幣價(jià)是隨時(shí)變化從而影響市值變化，但市值漲幅或者跌幅保持在 20% 左右的合理區(qū)間，并無(wú)出現(xiàn)暴漲再懸崖式暴跌的情況。

對(duì)基礎(chǔ)指標(biāo)了解后，讓我們看如何利用基礎(chǔ)指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估，發(fā)掘有潛力、值得投資的項(xiàng)目。

TVL 排位不宜太后，在排名位列于中段及以上項(xiàng)目挑選對(duì)象

各 TVL 平臺(tái)分布情況。數(shù)據(jù)來(lái)源：Footprint Analytics

如上散點(diǎn)圖，當(dāng)前的 DeFi 項(xiàng)目有五百多個(gè)，其中，剛興起以及 TVL 體量小的項(xiàng)目眾多 (TVL低于 500 萬(wàn)美金的平臺(tái)占比高達(dá) 33%)，如何從眾多項(xiàng)目挑選適合投資的項(xiàng)目？安全起見(jiàn)，為防止規(guī)模太小的項(xiàng)目出現(xiàn)卷款跑路的風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人投資者在確定投資對(duì)象時(shí)，盡量從 TVL 位列中段及以上的范圍內(nèi)進(jìn)行項(xiàng)目挑選（約 2,000 萬(wàn)美金）。

對(duì) DeFi 項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，100 萬(wàn)美金到 1,000 萬(wàn)美金的項(xiàng)目適合于投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行種子輪投資，不適合于個(gè)人投資者，因該類型項(xiàng)目未來(lái)的發(fā)展定位、戰(zhàn)略方向并不明確。

TVL 在 1,000 美金到 2,000 萬(wàn)美金的項(xiàng)目雖說(shuō)已找到合適的發(fā)展戰(zhàn)略，投資者也能獲取該部分項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，但從穩(wěn)定性方面考慮，此類項(xiàng)目存在增長(zhǎng)受阻的情況，一旦增長(zhǎng)力不足，極易出現(xiàn)增長(zhǎng)疲軟抑或下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

TVL 在 2,000 萬(wàn)美金到 5,000 萬(wàn)美金規(guī)模的項(xiàng)目，一定程度上已經(jīng)找到明確適合的產(chǎn)品機(jī)制與增長(zhǎng)點(diǎn)，社區(qū)與技術(shù)支持逐漸趨于完善，若想要獲得高于領(lǐng)頭平臺(tái)的收益，此類平臺(tái)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

如若風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，對(duì)收益需求沒(méi)有太高，則可以從領(lǐng)頭平臺(tái)依據(jù)自身喜好的 DeFi 項(xiàng)目類別（如 DEX 的提供流動(dòng)性，Lending 的借貸等）選取項(xiàng)目進(jìn)行投資。

代幣價(jià)格穩(wěn)定，代幣分配機(jī)制合理

前5大TVL平臺(tái)代幣價(jià)格變化情況。數(shù)據(jù)來(lái)源：Footprint Analytics

通過(guò) TVL 指標(biāo)挑選合適備選項(xiàng)目后，則需要通過(guò)項(xiàng)目代幣的情況進(jìn)行進(jìn)一步篩選，依據(jù)領(lǐng)頭平臺(tái)代幣價(jià)格變化規(guī)律 (如上圖)，主要從兩方面進(jìn)行評(píng)估：

其一，代幣價(jià)格是否保持相對(duì)穩(wěn)定的漲跌趨勢(shì)（漲幅或者跌幅不宜超過(guò)20%）。若代幣價(jià)格相對(duì)保持穩(wěn)定則表名代幣的流通性較為穩(wěn)定，因單個(gè)投資人大量拋售代幣而對(duì)項(xiàng)目造成損害的可能性變小。

其二，代幣的發(fā)行機(jī)制是否合理。如團(tuán)隊(duì)/基金會(huì)持幣比例是否過(guò)高，若過(guò)高則該項(xiàng)目為「圈錢」而來(lái)的目的性增加；代幣釋放速度是否過(guò)快，釋放過(guò)快會(huì)導(dǎo)致幣價(jià)被嚴(yán)重稀釋，代幣被拋售的可能性加大，不利于幣價(jià)的持續(xù)發(fā)展。

用 MC/FDV 比率確認(rèn)資產(chǎn)是否適合長(zhǎng)期持有

領(lǐng)先平臺(tái)市值/完全稀釋估值比率。數(shù)據(jù)來(lái)源：Footprint Analytics

領(lǐng)先平臺(tái)市值/完全稀釋估值比率、價(jià)格、代幣流通量、代幣總供應(yīng)量對(duì)比。數(shù)據(jù)來(lái)源：Footprint Analytics

完全稀釋估值指幣價(jià)與代幣最大供應(yīng)量的乘積，當(dāng)所有代幣釋放完畢，市值與完全稀釋估值則相等。若項(xiàng)目代幣的「MC/FDV」之比 (即市值與完全稀釋估值比率) 過(guò)小，意味著有大量代幣還未釋放，此時(shí)投資者則需慎重考慮，重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目的上線時(shí)長(zhǎng)、代幣供應(yīng)時(shí)間表以及幣價(jià)增長(zhǎng)是否過(guò)熱。

對(duì)有長(zhǎng)期投資需求的個(gè)人投資者而言，評(píng)估項(xiàng)目「MC/FDV」的比率是有必要的，隨著新代幣釋放并逐漸流入市場(chǎng)，當(dāng)供給的代幣高于實(shí)際所需，估值會(huì)變得不合理，隨著市場(chǎng)的調(diào)節(jié)，代幣價(jià)格隨之下降，對(duì)長(zhǎng)期持有者來(lái)說(shuō)將會(huì)面臨更大的拋售壓力，此時(shí)所持的項(xiàng)目代幣將會(huì)變得一文不值。

以排名靠前的項(xiàng)目為例，對(duì)「MC/FDV」比率高于 60% 的平臺(tái)，該類平臺(tái)代幣較適合長(zhǎng)期持有，安全性有保障，但弊端在于入手價(jià)格高；相較比率偏低的平臺(tái)，如 Curve(CRV)，雖比率不高，但幣價(jià)在較為合理的范圍，是一個(gè)可考慮的平臺(tái)；相較來(lái)說(shuō) Lido 的「MC/FDV」比率低于 Curve 6.32%，但代幣價(jià)格高于 Curve 43.75%，市值估值偏高，目前不適合長(zhǎng)期持有，隨著市場(chǎng)的自我調(diào)整，幣價(jià)可能會(huì)下降。

用 MC/TVL 比率評(píng)估項(xiàng)目是否值得投資

前 10 大領(lǐng)頭平臺(tái)市值/鎖倉(cāng)量比率。數(shù)據(jù)來(lái)源：Footprint Analytics

據(jù) Footprint 提供的數(shù)據(jù)，當(dāng)前 TVL 前十的項(xiàng)目「MC/TVL」比率（即市值與鎖倉(cāng)量之比）基本小于 1，這代表項(xiàng)目估值處于低估狀態(tài)，是值得投資的，特別是 InstaDapp 比率只有0.65%。從經(jīng)濟(jì)維度出發(fā)，項(xiàng)目的 TVL 越高，意味著 MC 也應(yīng)該越高，因?yàn)楦?TVL 表名項(xiàng)目被看好，能為項(xiàng)目帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效用更大，市值也應(yīng)隨之提高，達(dá)到與 TVL 相同的體量。

因此在尋找可投資項(xiàng)目時(shí)，投資者可以從「MC/TVL」之比的角度出發(fā)評(píng)估項(xiàng)目的可投資性，比率大于 1 表明估值可能過(guò)高，可投資性偏低，若小于 1 表明項(xiàng)目被低估，從中獲得的回報(bào)增加。除此以外，還可將確定投資的項(xiàng)目與領(lǐng)頭同類別平臺(tái)的比率進(jìn)行對(duì)比，看比率與領(lǐng)頭平臺(tái)的差異在何處。

總結(jié)

讀者可使用本文的評(píng)估指標(biāo)，對(duì)所投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，匯總?cè)缦拢?/p>

• TVL 排名位于中段以及以上位置，約 2,000 萬(wàn)美金以上
• 代幣價(jià)格相較穩(wěn)定：月度漲幅或者跌幅不宜超過(guò) 20%
• 代幣分發(fā)機(jī)制合理：團(tuán)隊(duì)持幣情況以及代幣釋放速度是否合理
• 用 MC/FDV 比率小于 5%，項(xiàng)目代幣不適合長(zhǎng)期持有
• 用 MC/TVL 比率小于 1，項(xiàng)目適合投資

關(guān)于上述涉及計(jì)算的指標(biāo)，讀者可直接在Footprint Dashboard獲取，無(wú)需額外計(jì)算。

通過(guò)上述指標(biāo)進(jìn)行一番分析后會(huì)發(fā)現(xiàn)，DeFi作為新型的投資市場(chǎng)，由于「新」與容納性，創(chuàng)造出相較傳統(tǒng)金融更多的投資可能性，樣式也越發(fā)豐富，有許多值得投資的項(xiàng)目被人知悉與了解，也有許多有潛力的項(xiàng)目還未被發(fā)掘。

但機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)是并存的，我們不能僅依賴上述的指標(biāo)就能對(duì)項(xiàng)目是否值得投資、是否具有發(fā)展?jié)摿ψ龆ㄕ摚驗(yàn)?DeFi 市場(chǎng)變幻莫測(cè)、更新?lián)Q代的速度太快了，指標(biāo)也會(huì)有失靈的時(shí)候，為減少踩坑的可能，在投資前還是需要對(duì)項(xiàng)目背景、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)模式等多做一些搜索與了解，切勿盲目跟風(fēng)。

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