自動做市商（AMM）是基于智能合約的一種報價算法協(xié)議，允許任何人將加密貨幣存入流動池來創(chuàng)建市場并進行交易。

前言

自動做市商（Automated Market Maker，簡稱 AMM）是區(qū)塊鏈領(lǐng)域的一大創(chuàng)新，它依靠自動執(zhí)行的智能合約進程與算法來決定資產(chǎn)價格，除了大幅度地提升交易市場的流動性外，也開辟了全新的收益途徑，并移除傳統(tǒng)中心化交易所的信任與審查風險，使人們得以快速方便地進行價值交換，是推動加密貨幣市場的去中心化金融（Decentralized Finance，簡稱 DeFi）蓬勃發(fā)展的原動力，也成為當今多樣化的衍生金融商品代幣與收益耕作（Yield Farming）策略等的根基。

目前的去中心化交易所（Decentralized Exchange，簡稱 DEX）中，一般采用的都是自動做市商模式，交易者通過智能合約直接與流動性資金池進行代幣買賣交易，成交的價格則是依據(jù)智能合約預(yù)先編程的數(shù)學公式自動化計算得出，與傳統(tǒng)交易所需要等待與買家價格匹配的賣家出現(xiàn)才能實現(xiàn)交易的訂單簿模式完全不同。

去中心化交易所通常也都鼓勵用戶充值資產(chǎn)至流動性池中，這些充值資產(chǎn)的用戶會成為該交易對市場的流動性提供者，能夠收取一定比例的手續(xù)費獲得被動收入。任何人都可以成為使用流動池的交易者或充值資產(chǎn)的流動性提供者，因此 AMM 的出現(xiàn)為加密貨幣交易市場提供了大量流動性，并且顯著提高了區(qū)塊鏈上的交易效率。

在了解自動化做市商（AMM）之前先認識“做市商”

什么是做市商呢？一般來說在金融市場中有幾種不同的參與者，分別是投資者 （Investor）、投機者（speculator / position trader 頭寸交易者）、對沖者（hedger）和做市商（scalper / market maker）。投資者看好產(chǎn)業(yè)與購入標的物的升值空間，長期買入持有；投機者留意市場信息情報，尋找價格趨勢做多做空交易；對沖者通常經(jīng)營實體生產(chǎn)，不愿承擔價格波動對沖風險；做市商則提供市場流動性，不斷地與市場上的交易者快速反復(fù)交易來賺取價差（Spread）。

做市商是如何為市場提供流動性和賺取獲利的呢？其實就是通過大量的交易買賣與訂單簿掛單。作市商的目標很簡單，有人想買，那就賣給對方；有人想賣，那就從對方手中買過來。每一次與做市商進行買賣交易的對象或許都不是同一人，但只要一買一賣之間有價格差異并且是買低賣高，做市商就能通過這種方式獲取利潤。

由于做市商需要不斷為市場提供流動性，因此僅限于擁有龐大資金的個人或公司，為了保證交易速度，做市商在設(shè)備與技術(shù)方面也都有相當高的要求。雖然就名義上來說，任何一個交易者只要在市場上進行掛單，就是在為市場提供流動性而成為某種程度的做市商，然而要能頻繁地掛單買賣提供流動性且持續(xù)獲利，并不是普通人能做到的事情。

做市商的存在對于交易市場的運作非常重要，它們確保了任何人都能快速順利地買入或賣出資產(chǎn)，而無須經(jīng)歷漫長時間的等待才有機會成交。如果沒有做市商的協(xié)助，買方往往不愿意承擔價格下跌的風險會掛很低的買單，賣方則不愿意付出價格上漲的風險而掛很高的賣單，交易成本將變得昂貴且資產(chǎn)流動性非常差。有些交易所為了鼓勵做市商加入，也會提供減免手續(xù)費的優(yōu)惠或是額外的傭金鼓勵，使交易市場變得更為熱絡(luò)和效率更高。

什么是自動做市商（AMM）？

在去中心化金融發(fā)展的早期，許多去中心化交易所（例如 EtherDelta）也曾試圖在區(qū)塊鏈上以訂單簿模式經(jīng)營交易市場，然而它們很快就遇到了問題。首先是擴容性的限制，如以太坊網(wǎng)絡(luò)最初的設(shè)計每秒鐘僅能處理 12 ~ 15 筆交易，每個區(qū)塊的生成時間大約在 10 ~ 19 秒，這種處理速度無法支持做市商要求的高速及頻繁交易。另一方面區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的使用成本也是一項考量，任何掛單與撤單即便沒有成交，通通都要支付 Gas 費用，這使得掛單造市商無法靈活地撤單或是補單。

鑒于訂單簿模式會導致較高的交易成本、昂貴的 Gas 費用、緩慢的交易速度和缺乏流動性等諸多問題，基于智能合約代碼，無須從外部下達指令就能追蹤市場價格，從而自動地進行買入買出，并提升資產(chǎn)流動性的自動做市商進程開發(fā)，成為了各去中心化交易所的當務(wù)之急。 AMM 的概念最早是于 2017 年由以太坊創(chuàng)辦人Vitalik Buterin 提出的，隨后其他知名的去中心化交易所如 Uniswap、SushiSwap、Balancer、Curve 等也進一步對 AMM 算法進行研究開發(fā)，成為如今我們所見的不同樣貌。

與傳統(tǒng)的做市商相比，自動做市商是一項相對較新的技術(shù)。它基于智能合約成立不同的流動池和交易市場，根據(jù)流動池中不同資產(chǎn)的相對比例自動調(diào)節(jié)價格。就以太坊上的 Uniswap 為例，交易者并不使用傳統(tǒng)的訂單簿進行掛單買賣，而是直接在流動性池中交換代幣。如果您想用 ETH 換取 USDT，您只需要找到一個 ETH/USDT 的流動池后，將 ETH 投入即可取出 USDT。您購買或是出售的價格系由 AMM 協(xié)議中的數(shù)學公式?jīng)Q定，交易過程中僅需支付手續(xù)費（一般為 0.3%）和區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的 Gas 費用。

流動性提供者（ LP ）在 AMM 中的作用

使用自動做市商協(xié)議的去中心化交易所中，并沒有財力雄厚的機構(gòu)擔任做市商，取而代之的是持有資產(chǎn)的所有用戶共同創(chuàng)建交易市場。當人們持有的資產(chǎn)價格升值，或是發(fā)現(xiàn)其他更具成長潛力的資產(chǎn)時，會有誘因?qū)⑹种械馁Y產(chǎn)拿去市場上兌換，去中心化交易所設(shè)置了稱為流動池的智能合約，讓愿意提供資產(chǎn)的用戶進行質(zhì)押，使用戶成為交易市場上流動性提供者（Liquidity Provider，簡稱 LP）。

在去中心化交易所中，有些用戶會提供資產(chǎn) A、有些用戶提供資產(chǎn) B、還有其他用戶提供資產(chǎn) C、或是同時提供多種不同的資產(chǎn)等。大量用戶提供許多不同種類的資產(chǎn)就形成了交易市場，而 AMM 協(xié)議中的算法會依不同資產(chǎn)間的供需關(guān)系計算出相對價格。這使得在流動池中質(zhì)押資產(chǎn)的所有用戶集體成為了做市商，為不同資產(chǎn)之間提供了相互兌換的流動性。

作為流動性提供者的回報，他們可以向使用流動性池交易的用戶收取一定比例的手續(xù)費。而去中心化交易所為了激勵用戶對流動性池提供流動性，除了交易手續(xù)費外也可能分發(fā)協(xié)議的治理代幣。因此 AMM 中的流動性提供者都是某項資產(chǎn)交易對市場的做市商，去中心化交易所協(xié)議利用智能合約全天候地自動計算價格，并提供用戶交易兌換，或是賺取收益的途徑。

自動做市商（AMM）價格運行機制

在 AMM 中，您想要購買或出售的資產(chǎn)價格是由數(shù)學公式?jīng)Q定的，用戶沒有辦法指定要在什么價格買入或賣出。流動池會提供一個報價，用戶只能決定是否要以這個價格進行交易，因為智能合約會使用預(yù)先編程的數(shù)學公式，自動地根據(jù)流動池中不同資產(chǎn)的供應(yīng)量來調(diào)整價格，并確保流動池中的兩資產(chǎn)的比率保持一定的平衡。

自動做市商使用的報價算法有非常多種，不同的去中心化交易所之間可能都存在著些微差異，但大體而言可以歸類為以下較為常見的四種模型：

• 恒定乘積做市商（ Constant Product Market Maker，簡稱 CPMM）
• 恒定總和做市商（Constant Sum Market Maker，簡稱 CSMM ）
• 恒定平均值做市商（Constant Mean Market Maker，簡稱 CMMM ）
• 混合常數(shù)函數(shù)做市商（ Constant Function Market Makers，簡稱 CFMM ）

我們以最常見的 CPMM 恒定乘積做市商為例，在這個模型中，流動池內(nèi)兩種資產(chǎn) X 與 Y 的數(shù)量乘積為一固定值，因此 CPMM（Constant Product Market Maker）的數(shù)學公式可以寫成

X * Y = K

圖片：一種典型的自動做市商算法

以 Uniswap 作為范例，在使用 X * Y = K 算法進行報價的流動池中，X 指的是流動性池中一種代幣的數(shù)量，Y 則是另一種代幣的數(shù)量，而 K 是一個固定常數(shù)。由于 X 與 Y 的乘積始終等于相同的數(shù)值，當流動池中代幣 X 的供應(yīng)量增加時，Y 的代幣供應(yīng)量就會相對減少，以保持 K 固定常數(shù)不變，反之亦然。

比如，當交易者在 Uniswap 上利用 ETH/USDT 流動池購買 ETH 時，他們需將 USDT 添加到池子后才能從池子中取走 ETH。這將導致流動池中的 ETH 數(shù)量下降，而 USDT 數(shù)量增加，以實現(xiàn) X * Y = K 的平衡效果，并促使 ETH 相對于 USDT 的匯率上漲。相反地，如果有更多的 ETH 被添加到流動池中時， ETH 數(shù)量會增加，而 USDT 數(shù)量減少，這導致了 ETH 的價格下跌。

為了更好地理解這個數(shù)學公式在實際狀況是如何運作，我們再舉另一個簡化的例子說明：

假如在 AMM 交易所中有一個包含 100,000 顆橘子和 100,000 顆蘋果的流動池。我們假設(shè) X 代表橘子的數(shù)量，而 Y 則代表蘋果的數(shù)量，根據(jù) X * Y = K 的公式，可以計算出 K 值會等于

100,000 * 100,000 = 10,000,000,000

假設(shè)一位栽種橘子的農(nóng)夫生產(chǎn)了 4,000 顆橘子，如果他想將這 4000 顆橘子換成蘋果，他可以將這 4000 顆橘子存入流動池進行兌換。現(xiàn)在這個流動池中有了 104,000 顆橘子，流動池需要拿出多少顆蘋果給橘子農(nóng)夫呢？

104,000 顆橘子 * Y 顆蘋果 = 10,000,000,000

Y = 10,000,000,000 / 104,000 = 96153.8

由于流動池中僅需要 96153.8 顆蘋果就能維持 X * Y = K 的平衡，因此流動池會將原始的蘋果數(shù)量 100,000 扣除掉 96,154 后，將剩下的 3,846 顆蘋果從池子中拿出交給橘子農(nóng)夫。

經(jīng)過了這一次的交易，我們要如何計算市場上橘子跟蘋果的價格呢？假如流動池一開始總共有 100,000 顆橘子和 100,000 顆蘋果的時候，市場上每顆橘子和蘋果的單價相同都是 1 美元。

由于橘子農(nóng)夫的交易，使得流動池中兩種水果的數(shù)量發(fā)生了變化，現(xiàn)在總共有 104,000 顆橘子和 96,154 顆蘋果，橘子和蘋果的價格也因為這筆交易而改變

蘋果的單價 = 100,000/96,154 = 1.04 美元

橘子的單價 = 100,000/104,000 = 0.96 美元

在以上例子中，我們可以看出自動做市商的運作方式。當池中的橘子數(shù)量增加時，蘋果的數(shù)量就會減少，因此蘋果相對于橘子而言會變得更為稀有而價格上升。由此可知，流動池中只要任何一種資產(chǎn)的數(shù)量變多，它的價格就會下跌。

AMM 價格如何與外部市場價格一致？

可能會有人感到好奇，萬一流動池的價格和外面市場不一樣會發(fā)生什么事？聽起來流動池就好像一個與世隔絕的化外之地，要如何確保流動池的價格不會與真實交易市場脫鉤呢？

實際上流動池中的資產(chǎn)確實是使用自己的一套規(guī)則來決定價格，然而流動性的提供者并沒有與外界市場獨立，當人們發(fā)現(xiàn)流動池中的價格與外部市場有差異時，會產(chǎn)生套利空間讓他們從流動池中兌換資產(chǎn)而獲利。

比如，如果流動池中資產(chǎn) A 的價格相對于外部市場更廉價時，套利者能以較低的價格購買流動池中的資產(chǎn) A，并在外部交易市場以較高的價格拋資產(chǎn) A 賺取差價。相反地，若流動池中資產(chǎn) A 的價格相對于外部市場更昂貴時，套利者能從外部交易市場以較低的價格購買資產(chǎn) A，并在流動池中以較高的價格拋資產(chǎn) A 賺取差價。

通過市場上許多套利者賺取差價的行為，AMM 的算法能確保流動池中的資產(chǎn)價格將會逐漸恢復(fù)平衡，與外部市場價格趨向一致。

流動性提供者代幣（LP Token）

在去中心化交易所中，流動性提供者可以獲得 LP 代幣，或稱為流動性提供者代幣（Liquidity Pool Token，簡稱 LP Token）。 LP 代幣表示流動性提供者對于整個流動池的個人貢獻資產(chǎn)量份額，持有 LP 代幣的人可以從流動池中贖回資產(chǎn)，因此 LP 代幣也是一種為流動池提供流動性的證明。

在以太坊上，LP 代幣是一種 ERC-20 代幣，它們可以被轉(zhuǎn)移、出售，甚至是可以再存入另一個流動池中，來賺取更多收益。每當有用戶與流動池進行交易時，LP 代幣的持有者就可以依據(jù)其流動池中的占比收取相應(yīng)的交易手續(xù)費用，獲得的手續(xù)費總額則與 LP 代幣的持有者在流動池中的貢獻份額成正比。

比如，假設(shè)您向 ETH/DAI 流動池提供了價值 100 美元的 ETH 和 100 美元的 DAI （總計 200 美元），而流動池中的總資產(chǎn)價值為 20,000 美元，則您在流動池中的份額為 1%。如果當天 ETH/DAI 的流動池從交易中收取了價值 100 美元的手續(xù)費，您將會分得其中的 1%，也就是價值 1 美元的交易手續(xù)費。

另外，流動性提供者也可以質(zhì)押 LP 代幣以賺取更多回報，質(zhì)押代幣意味著將它們鎖定在智能合約中一段時間，以獲得協(xié)議的額外獎勵。流動性提供者還能將 LP 代幣存入不同的 AMM 協(xié)議流動池中以賺取更多的收益，通過將多種代幣移入或移出不同的 DeFi 協(xié)議，可以提升用戶的資金使用率讓利潤最大化。這類型向流動池提供流動性，利用閑置資產(chǎn)獲得被動收入的方法，又稱為流動性挖礦或是收益耕作（Yield Farming）。

什么是無常損失？

雖然成為流動性提供者可以賺取交易費用以及平臺代幣，但存入加密貨幣還是存在風險，其中一種風險稱為無常損失。當您在流動池中的資產(chǎn)價格與您最初存入時的資產(chǎn)價格出現(xiàn)差異時，無論是上漲還是下跌，作為流動性的提供者都會承擔無常損失。

圖片：無常損失函數(shù)

之所以會稱為無常損失，是因為這種損失為暫時性的，會隨著資產(chǎn)價格的波動而改變。唯有當用戶從流動池中贖回資產(chǎn)時，這種暫時性損失才會兌現(xiàn)而成為永久性損失。也就是說，只要資產(chǎn)還在流動池中，無常損失就只是帳面上的虧損。資產(chǎn)價格越接近存入流動池時的初始價格，無常損失的比例就越小。

為什么流動性的提供者，不管價格漲跌都要面對無常損失呢？這是因為當資產(chǎn)價格出現(xiàn)變化時，流動性的提供者就是在扮演交易市場上的做市商，會賣掉一部分持有的資產(chǎn)，而買入其他用戶拋售的資產(chǎn)。

以資產(chǎn) A 與資產(chǎn) B 交易對的流動池為例，當資產(chǎn) A 的價格上漲時，會造成流動池中的資產(chǎn) B 數(shù)量增加和資產(chǎn) A 數(shù)量減少，這等同于流動性提供者在減倉價值上升的資產(chǎn) A，并加倉價值下降的資產(chǎn) B，此時流動性提供者在承擔的就是資產(chǎn) A 價值繼續(xù)上漲的機會成本（風險）。

相反地，當資產(chǎn) B 的價格上漲時，會造成流動池中的資產(chǎn) A 數(shù)量增加和資產(chǎn) B 數(shù)量減少，這等同于流動性提供者在減倉價值上升的資產(chǎn) B，并加倉價值下降的資產(chǎn) A，此時流動性提供者在承擔的就是資產(chǎn) B 價值繼續(xù)上漲的機會成本（風險）。

由以上范例可知，無論價格朝哪一個方向波動，流動性提供者都承擔了資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的風險，以換取獲得交易手續(xù)費的報酬。價格的上漲或下跌幅度越大，承擔的風險就越高，無常損失的比例也會增加。然而只要資金池中的兩種代幣之間漲跌幅差異不大，一般而言流動性提供者賺取的交易手續(xù)費或協(xié)議額外獎勵收益能夠完全覆蓋無常損失的機會成本。

AMM 的優(yōu)點與缺點

隨著去中心化金融的發(fā)展和普及，人們對于自動做市商的原理和應(yīng)用已有更深入的了解，而越來越多關(guān)于 AMM 的優(yōu)點及缺點也正在浮現(xiàn)。

優(yōu)點：

• 與傳統(tǒng)交易所的限價訂單簿模型相比，AMM 減少了交易市場上的買賣價差（Bid-Ask Spread）并開創(chuàng)用戶新的收益渠道，有效改善整體加密貨幣市場的流動性。
• 資產(chǎn)兌換方便迅速，去中心化交易所的用戶不需經(jīng)過賬戶驗證或 KYC，任何擁有加密錢包的人都可以利用 AMM 協(xié)議進行交易。
• AMM 也為許多小市值的加密貨幣市場帶來流動性，這些加密貨幣的發(fā)行方無須在傳統(tǒng)中心化交易所付出高額的上架費，也能在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上實現(xiàn)代幣的流通與買賣。

缺點：

• AMM 在處理大額訂單時的表現(xiàn)遠不及傳統(tǒng)的訂單簿交易市場。在訂單簿交易市場中，用戶可以設(shè)置一個價格掛單等待大量的買入或賣出。然而在 AMM 的狀況是，每一單位的買入或賣出都會影響流動池中的資產(chǎn)比例使價格發(fā)生變化，大額的買入會變成越買越貴，大額的賣出則是越賣越便宜。這個現(xiàn)象稱作價格滑點（Slippage），在深度較淺的流動池中越是明顯。
• AMM 流動池的資本效率低下，因為大多數(shù)交易都發(fā)生在狹窄的價格范圍內(nèi)，這也表示流動池中大部分的資金其實是處在閑置狀態(tài)，只為了在市場發(fā)生極端波動時能夠繼續(xù)提供流動性。
• 流動性提供者會面臨一些其他風險，如先前所述的無常損失，或是智能合約代碼漏洞和黑客的攻擊等。

總結(jié)

AMM 是區(qū)塊鏈技術(shù)在去中心化金融領(lǐng)域中已被證實可成功運行的一項重要創(chuàng)新。秉持著加密貨幣對于無須許可、無須信任、以及去中心化的初衷理念，AMM 通過自動執(zhí)行的智能合約代碼及數(shù)學公式，以簡單、透明和高效的方式提供了用戶兌換資產(chǎn)與價值交換的途徑，免于遭受傳統(tǒng)中心化交易所的審查甚至資產(chǎn)凍結(jié)所限制。

AMM 也是助長區(qū)塊鏈領(lǐng)域快速發(fā)展的重要推手，它為冷門、無人問津的一級市場交易對帶來大量流動性，并促成流動性挖礦、收益耕種、以及各種生息資產(chǎn)和金融衍伸品等的誕生，如今區(qū)塊鏈上絕大多數(shù)的去中心化交易所如 Uniswap、Sushiswap 或 Curve 等都是基于 AMM 協(xié)議運作而非訂單簿模式，可以說 AMM 是當今諸多區(qū)塊鏈應(yīng)用的根源之一。

然而 AMM 也并非毫無缺陷，在為流動性提供者開辟收益途徑的同時也帶來了無常損失的風險，而資金使用率低下和價格滑點等問題，也是 AMM 技術(shù)的限制之一，不過整體技術(shù)也在改進中，例如 Uniswap 推出的動態(tài)定價區(qū)間旨在改善資金使用效率、Curve 針對穩(wěn)定幣的低滑點兌換機制 ?？偠灾?，AMM 帶領(lǐng)了人們進入透明、去中心化、以及高效率的區(qū)塊鏈交易時代，如何善用 AMM 的特長并克服缺點，將會是這門技術(shù)發(fā)揚光大的重要關(guān)鍵。

到此這篇關(guān)于自動化做市商（AMM）是什么？運作方式、機制與風險解析的文章就介紹到這了,更多相關(guān)AMM詳細介紹內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！