推出ZAMA標志著在2026年之前的一個更具技術雄心的代幣生成事件。與典型的應用代幣不同，Zama牢牢地位于密碼學和基礎設施層，圍繞完全同態(tài)加密（Fully Homomorphic Encryption）作為區(qū)塊鏈的新隱私原語進行構建。隨著HumidiFi在Solana上確認了第一天的流動性支持，市場的關注已經從技術轉向估值。

關鍵問題不是Zama 從研究角度是否重要，而是市場可能在TGE 后立即如何給予其定價。本文將分析Zama 的敘事、采用信號、代幣銷售結構和預測市場的機率，以設定對其早期價格行為的現(xiàn)實預期。

關鍵重點

• Zama 是一個專注于全同態(tài)加密（FHE）的基礎設施項目，其估值更多取決于敘事和代幣設計，而非短期使用。
• 在TGE 的賣壓可能是由持有NFT 的投資者和擁有大量未實現(xiàn)收益的公眾銷售參與者驅動的。
• Polymarket 定價顯示，$600M 的全稀釋價值（FDV）是關鍵的平衡水平，而不是$1B 以上的情境。

什么是Zama，為什么FHE 重要

Zama是一個以隱私為重點的基礎設施項目，圍繞著完全同態(tài)加密（Fully Homomorphic Encryption, FHE）建立。 FHE允許對加密數(shù)據(jù)直接進行計算，而無需解密，從而保護了端到端的機密性。

這項能力解決了區(qū)塊鏈核心的權衡之一。公共區(qū)塊鏈本質上是透明的，但許多現(xiàn)實世界的應用場景需要數(shù)據(jù)隱私。 Zama 的方法允許智能合約在處理敏感信息的同時，保持輸入、輸出和狀態(tài)加密。

超越理論，Zama 正在開發(fā)保密區(qū)塊鏈協(xié)議，旨在為以太坊等EVM 兼容網絡帶來基于FHE 的保密性。多邊形，還有多個第二層生態(tài)系統(tǒng)。這使得Zama定位為跨鏈隱私層，而不是單一鏈的實驗。

Zama 采用及當前進展

Zama 的測試網指標在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)強勁。公眾測試網于2025 年7 月啟動，錄得超過140 萬筆交易、近130,000 個活躍錢包，以及接近20,000 個已部署的機密合約。這些數(shù)字顯示出開發(fā)者的實驗性和社區(qū)的好奇心。

Zama 也已經上線主網，并在記錄了它的第一筆交易。以太坊.這個里程碑標志著技術準備就緒，但尚未確認持續(xù)的經濟需求。基礎設施項目通常在測試網上有大量使用，但并未立即轉化為主網的費用生成。

根據(jù)CryptoRank 的資料，Zama 已經在兩輪融資中籌集了1.3 億美元，并計劃從社群中再籌集5500 萬美元。值得注意的是，最近一次的私募估值報導暗示其估值為10 億美元，這現(xiàn)在成為TGE 后定價的心理錨點。

ZAMA TGE 在 Solana 上

ZAMA 在HumidiFi 的積極支持下啟動，后者已確認在第一天擁有充足的流動性。 Solana 的啟動增加了速度和可及性，特別是對于那些偏好低交易費用環(huán)境的散戶參與者而言。

雖然Zama 本身不是Solana 原生協(xié)議，但在Solana 上啟動流動性會將該代幣暴露于高度投機的交易者基礎之中。這增加了短期的波動性和在TGE 后立即出現(xiàn)的反應性價格行為。

決定早期包含索拉納流動性表明該團隊意識到，初步價格發(fā)現(xiàn)將更多地受到市場動態(tài)的驅動，而非基本用途。

代幣銷售結構與賣壓

Zama 尚未公布完整的代幣經濟學，但已經可以看到兩種賣壓來源。

NFT持有者大約占供應的2%。約有5,500個OG NFT允許持有者參加以5500萬美元的完全稀釋價值（FDV）進行的固定價格銷售。每個錢包最多可以購買40,000個ZAMA代幣。鑒于這一進場估值與私募輪的估值之間的差距，這一群體獲利了結的可能性非常高。

公共銷售參與者大約占供應量的8%。這次銷售使用的是一種由Zama自家FHE技術驅動的密封競標荷蘭式拍賣。用戶提交私人競標，指定價格和數(shù)量，最低價格為$0.005。結算價格只有在所有競標處理完成后才能知道。

這個結構引入了不確定性。在代幣分配和平均購買價格披露之前，市場無法準確定價成本基礎。一旦這些資訊公布，迅速重新定價是很常見的。

ZAMA FDV 上市后的預期

核心問題是ZAMA FDV在初始波動后會穩(wěn)定在哪里。預測市場提供了對集體期望的洞察。

Polymarket 預測顯示$600 百萬的FDV 是關鍵參考水平。雖然有超過$800 百萬和$1 億的情境存在，但在這些閾值時信心急劇下降。

這種猶豫反映了多種因素。代幣經濟學尚不完整，公售價格未知，早期解鎖可能會導致供應量增長速度快于需求增長。即使擁有強大的技術，基礎設施代幣在缺乏明確的代幣消耗情況下，通常難以證明其高流通市值（FDV）的合理性。

為什么超過10億美金的完全稀釋市值（FDV）難以維持

盡管Zama 的估值為10 億美元，但私人估值未必會順利轉換到公共市場?；A設施項目通常面臨即時代幣需求疲弱的問題，因為用戶可以在不持有大量余額的情況下進行試驗。

最近的推出如單子和Lighter 在推出時達到了20 億到25 億美元的完全稀釋市值（FDV），這主要是由于強烈的預TGE 熱潮和明確的投機需求。而Zama 似乎并未引起相同的情緒。其大部分關注來自于教育內容和技術討論，而非迫切的用戶需求。

此外，作為一種敘事，完全同態(tài)加密（FHE）仍然處于早期階段。與永續(xù)去中心化交易所（DEX）、預測市場或現(xiàn)實世界資產的代幣化相比，目前隱私基礎設施在交易者中所占的心智份額較少。

交易者如何通過Polymarket 進行定位

Polymarket 的賠率顯示，更高的FDV目標應該被視為對沖，而不是信念投注。在FDV超過6億美元的情況下，小額的YES頭寸與基金估值錨點相符，但在10億美元或更高的賭注上大膽下注似乎是投機行為。

重要的是，交易者應該避免將沒有頭寸視為免費的資金。發(fā)射動態(tài)可能會暫時超出預期，直到重力發(fā)揮作用。流動性薄弱和敘事驅動的拉升可能會在賣壓出現(xiàn)之前暫時推高FDV。

關鍵未知將影響市場

幾個缺失的細節(jié)可能會實質性地改變ZAMA 價格預期。完整的代幣經濟學將澄清流通供應和解鎖時間表。平均公開銷售的成交價格將揭示在發(fā)布時有多少未實現(xiàn)的利潤?？胀兑?guī)模和資格可能會為即時的賣壓增添另一個層面。

在這些變數(shù)尚未確定之前，早期的價格行為可能會是不穩(wěn)定且反應性強，而非高效。

Zama 與其他隱私幣的比較

在將Zama 與其他隱私幣進行比較時 ，考察其隱私實現(xiàn)方式至關重要。傳統(tǒng)的隱私幣側重于交易層面的匿名性，而 Zama 則側重于應用層面的保密性。

下面是一個簡化的對比，以突出兩者之間的差異。

Zama

• 專注于私有智能合約計算
• 與現(xiàn)有區(qū)塊鏈集成
• 采用高級加密技術保護數(shù)據(jù)

Zcash

• 專注于隱藏交易詳情
• 作為獨立區(qū)塊鏈運行
• 強大的匿名性但可編程性有限

Aztec

• 專注于以太坊上的私密交易
• 使用零知識證明
• 隱私主要與金融行為相關

這種比較表明，Zama 并非直接與傳統(tǒng)的隱私幣競爭，而是通過解決不同的隱私問題來補充它們。Zama 關注的是數(shù)據(jù)的使用方式，而不僅僅是資金的流動方式。

這種區(qū)別賦予了 Zama 靈活性。開發(fā)者無需放棄公共區(qū)塊鏈即可獲得隱私功能。他們可以在最需要的地方添加隱私保護。

Zama 相較于傳統(tǒng)隱私區(qū)塊鏈的優(yōu)勢

Zama最大的優(yōu)勢在于其模塊化設計。它并非強制用戶使用封閉系統(tǒng)，而是允許用戶根據(jù)需要添加隱私保護層。這使得開發(fā)者和用戶都能更輕松地采用該系統(tǒng)。

一大優(yōu)勢在于合規(guī)靈活性。傳統(tǒng)的隱私幣有時會面臨監(jiān)管壓力，因為完全匿名可能會引發(fā)擔憂。Zama 允許選擇性保密，這可能更符合現(xiàn)實世界的需求。

Zama的主要優(yōu)勢

• 與公共區(qū)塊鏈協(xié)同工作，而不是取代它們。
• 支持私有邏輯和數(shù)據(jù)，而不僅僅是私有傳輸
• 除了支付之外，還支持更廣泛的應用。

另一個優(yōu)勢是面向未來的適應性。隨著區(qū)塊鏈應用場景的擴展，隱私需求也將變得更加復雜。Zama 的加密計算模型能夠適應多種場景，從去中心化金融到企業(yè)系統(tǒng)均可適用。

最后的思考

ZAMA 的TGE 在Solana 上代表了深度加密創(chuàng)新與投資市場機制之間的沖突。 Zama 正在基礎設施層面構建一些有意義的東西，但有意義并不總是在代幣方面立即有價值。

根據(jù)當前資訊和預測市場信號，6億美元的完全稀釋市值（FDV）似乎是最具防御性的早期均衡。更高的估值是可能的，但它們依賴于情緒而非基本面，并且一旦早期參與者撤出，可能難以維持。

對于交易者來說，ZAMA 應被視為一個動蕩且對資訊敏感的項目，而不是一個干凈的長期估值故事。對于研究人員來說，ZAMA 仍然是推進公共區(qū)塊鏈隱私的重要項目之一。

常見問題解答

什么是Zama，為什么FHE 重要

Zama是一個專注于全同態(tài)加密的區(qū)塊鏈基礎設施項目，該技術使得在加密數(shù)據(jù)上進行機密計算成為可能，而不需要透露敏感信息。

為什么ZAMA會在Solana上推出

Solana 提供快速的交易執(zhí)行和低廉的手續(xù)費，這使其成為ZAMA TGE（代幣生成事件）期間早期價格發(fā)現(xiàn)和流動性的吸引力場地。

什么因素會在ZAMA推出后影響FDV？

關鍵因素包括代幣經濟學、公開銷售清算價格、NFT 持有者行為、空投分配以及市場對隱私基礎設施的整體情緒。

為什么$600M FDV 是ZAMA 的關鍵水平

Polymarket 的賠率顯示，6 億美元代表了私人成本評估和早期參與者預期賣壓之間的平衡。

ZAMA是一項長期投資嗎

ZAMA的長期價值取決于FHE基礎應用的真正采用，以及代幣在協(xié)議中是否發(fā)展出強大的經濟角色。

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