前言

黃金剛剛經(jīng)歷了自 20 世紀(jì) 80 年代以來最糟糕的一天。白銀在數(shù)小時(shí)內(nèi)暴跌超過 30%，創(chuàng)下 45 年來單日最劇烈的波動(dòng)。貴金屬市場(chǎng)在一個(gè)交易日內(nèi)蒸發(fā)了約 3 萬億美元的市值。

與此同時(shí)，比特幣價(jià)格穩(wěn)定在 8 萬美元以上，目前已達(dá)到 8.2 萬美元。雖然下跌，但并未崩盤。（但截至發(fā)文時(shí)，比特幣價(jià)格已跌破 8 萬美元，一度跌至 7.7 萬美元附近。）

本文將深入分析事件的來龍去脈、其重要性以及數(shù)據(jù)所揭示的未來走向。沒有盲目樂觀，也不危言聳聽，只呈現(xiàn)數(shù)據(jù)。

核心論點(diǎn)：我們或許正在見證一場(chǎng)資本輪動(dòng)事件的開端，這場(chǎng)輪動(dòng)將重塑機(jī)構(gòu)資金對(duì)“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的看法，而比特幣有望從中分一杯羹。但通往這一目標(biāo)的道路遠(yuǎn)比加密貨幣推特圈所承認(rèn)的要復(fù)雜得多。

第一部分：事件始末

數(shù)據(jù)概覽

2026 年 1 月 30 日，貴金屬經(jīng)歷了一場(chǎng)將在未來幾十年金融教科書中被研究的崩盤。

黃金：

• 從歷史高點(diǎn) 5,600 美元暴跌至 4,718 美元
• 單日跌幅達(dá) 12%
• 創(chuàng)下自 20 世紀(jì) 80 年代初以來最嚴(yán)重的單日跌幅
• 日內(nèi)跌幅甚至超過了 2008 年金融危機(jī)期間的跌幅

白銀：

• 從 120 美元暴跌至 75-78 美元
• 數(shù)小時(shí)內(nèi)跌幅達(dá) 30-35%
• 創(chuàng)下自 1980 年 3 月（亨特兄弟時(shí)代）以來最糟糕的單日表現(xiàn)
• 幾乎抹去了 1 月份的全部漲幅

鉑金：下跌 24%  

鈀金：下跌 20%

為了更直觀地理解這一跌幅：黃金市場(chǎng)在一個(gè)交易日內(nèi)市值蒸發(fā)了約 3 萬億美元……如果將黃金和白銀的損失加在一起，則超過 8 萬億美元。

以下是各國 GDP 參考值：

• 美國：30.5 萬億美元
• 中國：19.2 萬億美元
• 德國：4.7 萬億美元
• 印度：4.2 萬億美元
• 日本：4.2 萬億美元

白銀的波動(dòng)更為劇烈。只有經(jīng)歷過亨特兄弟崩盤的交易員才能體會(huì)到類似的景象。

觸發(fā)因素

直接催化劑是特朗普總統(tǒng)提名凱文·沃什（Kevin Warsh）接替杰羅姆·鮑威 爾，于 2026 年 5 月出任下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

市場(chǎng)最初將沃什解讀為鷹 派人選。他的履歷包括：

• 2006 年至 2011 年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事
• 任職期間一直是聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）中最鷹 派的成員之一
• 2010 年投票反對(duì)第二輪量化寬松政策（QE2）
• 曾呼吁美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行“政權(quán)更迭”
• 主張大幅縮減美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表

消息公布后，美元飆升。通常情況下，美元走強(qiáng)會(huì)導(dǎo)致黃金走弱，但此次的走勢(shì)遠(yuǎn)超正常水平。

真實(shí)發(fā)生的情況：貴金屬的上漲行情已經(jīng)過熱。僅 1 月份，黃金價(jià)格就上漲了 18%。白銀年初至今已上漲超過 40%。沃什的聲明并非下跌的直接原因，而只是市場(chǎng)尋找獲利了結(jié)的借口。

“這簡(jiǎn)直太瘋狂了，”米勒·塔巴克的馬特·馬利說道。“這很可能是強(qiáng)制拋售。白銀市場(chǎng)積累了大量杠桿。隨著價(jià)格暴跌，追加保證金通知也隨之而來。”

反饋循環(huán)：杠桿多頭被追繳保證金 → 強(qiáng)制拋售 → 價(jià)格暴跌 →  更多保證金追繳 → 更多強(qiáng)制拋售。我們?cè)诩用茇泿蓬I(lǐng)域早已見識(shí)過這種套路。今天，黃金和白銀也嘗到了苦頭。

第二部分：宏觀背景

黃金為何此前漲得如此猛烈。

要理解此次暴跌的意義，我們首先需要了解推動(dòng)這波上漲的因素。

央行購買：

• 2025 年，各國央行共購入 863 噸黃金
• 此前已連續(xù)三年購入超過 1000 噸黃金（2022 - 2024 年）
• 僅波蘭就購入了 102 噸黃金，目前目標(biāo)是將黃金儲(chǔ)備占比提升至 30% 
• 各國央行黃金儲(chǔ)備總額現(xiàn)已超過 4 萬億美元
• 自 1996 年以來，各國央行黃金持有量首次超過美國國債儲(chǔ)備

去美元化：

• 美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比已從 1999 年的 70% 下降至 2024 年的 58%
• 2022 年，美國凍結(jié)了超過 3000 億美元的俄羅斯外匯儲(chǔ)備，引發(fā)了不結(jié)盟國家的擔(dān)憂
• 自 2018 年以來，中國一直在穩(wěn)步減持美國國債
• 黃金提供了國債無法提供的“司法管轄區(qū)風(fēng)險(xiǎn)”保護(hù)

美國財(cái)政狀況惡化：

• 國債達(dá)到 38 萬億美元
• 債務(wù)占 GDP 比例高達(dá)122%，創(chuàng)二戰(zhàn)以來新高
• 2026 年債務(wù)利息支出將超過 1 萬億美元
• 負(fù)責(zé)任聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)警告六種潛在危機(jī)情景

地緣政治混亂：

• 美伊緊張局勢(shì)升級(jí)
• 貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性
• 政府停擺的擔(dān)憂
• 格陵蘭島/北極地區(qū)的緊張局勢(shì)
• 中東局勢(shì)不穩(wěn)定

黃金價(jià)格的上漲并非源于投機(jī)，而是源于對(duì)現(xiàn)有金融秩序穩(wěn)定性的真正擔(dān)憂。各國央行每年購買 1000 多噸黃金并非出于投機(jī)目的。

“避險(xiǎn)資產(chǎn)”問題

有趣的是。

黃金的全部?jī)r(jià)值主張?jiān)谟谒墙K極避險(xiǎn)資產(chǎn)，是你在混亂時(shí)期持有的資產(chǎn)，是能夠持續(xù) 5000 年、超越帝國更迭的價(jià)值儲(chǔ)存手段。

然而，如今，這一敘事已不攻自破。

如果你的“避險(xiǎn)資產(chǎn)”一天之內(nèi)下跌 12%，且白銀下跌 30%，你究竟在對(duì)沖什么？

加密貨幣社區(qū)多年來一直在強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。黃金擁護(hù)者總是回應(yīng)說：“比特幣在熊市中下跌了 80%，而黃金是穩(wěn)定的。”

好吧。

比特幣從 10 月份的 12.6 萬美元的歷史高點(diǎn)下跌 30%，歷時(shí)四個(gè)月。黃金在四個(gè)小時(shí)內(nèi)下跌了 12%。

白銀的單日波動(dòng)幅度甚至超過了比特幣。所以好好想想吧。

這是否意味著黃金不再是價(jià)值儲(chǔ)存手段？不。黃金經(jīng)歷了五千年的貨幣演變，它依然能夠經(jīng)受住這次考驗(yàn)。

但這確實(shí)挑戰(zhàn)了黃金能夠免受“投機(jī)性”資產(chǎn)波動(dòng)影響的說法。當(dāng)杠桿累積，當(dāng)持倉變得過度擁擠時(shí)，即使是世界上最古老的貨幣也會(huì)像垃圾幣一樣波動(dòng)。

第三部分：資金流向何處？

輪動(dòng)理論

Fundstrat 的 Tom Lee 一直直言不諱：黃金和白銀一直在“吸走所有資產(chǎn)的氧氣”，包括加密貨幣。

邏輯很簡(jiǎn)單。有一池有限的資本在尋求對(duì)沖以下風(fēng)險(xiǎn)：

• 通貨膨脹  
• 貨幣貶值  
• 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)  
• 財(cái)政不負(fù)責(zé)任

在 2025 年，這部分資本絕大多數(shù)選擇了黃金。結(jié)果：

• 黃金：2025 年上漲 66%
• 白銀：2025 年上漲 135%
• 比特幣：2025 年下跌 7%

是的，比特幣全年下跌，而黃金幾乎翻了一番。

通常會(huì)將比特幣視為投資組合多元化工具的機(jī)構(gòu)資本，轉(zhuǎn)而轉(zhuǎn)向了更為“安全”的貴金屬交易。每一美元流入黃金 ETF，就意味著少了一美元流入比特幣 ETF。

數(shù)據(jù)證實(shí)了這一點(diǎn)：

• 比特幣 ETF 在 2025 年 11 月至 12 月期間損失了 45.7 億美元，創(chuàng)下有史以來最糟糕的兩個(gè)月表現(xiàn)。  
• 同期，黃金 ETF 的資金流入創(chuàng)下歷史新高。
• 機(jī)構(gòu)投資者明確表示，他們更傾向于“實(shí)物黃金的穩(wěn)定性”，而非加密貨幣的波動(dòng)性。

但輪動(dòng)的本質(zhì)在于：它是雙向的。

歷史模式

Bitwise Europe 的 André Dragosch 記錄了黃金和比特幣上漲之間存在一致的滯后模式。他運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，黃金往往領(lǐng)先比特幣 4-7 個(gè)月。

機(jī)制如下：

• 危機(jī)/不確定性出現(xiàn)  
• 資本立即流向黃金，將其視為避險(xiǎn)資產(chǎn)
• 黃金上漲，比特幣滯后
• 一旦黃金企穩(wěn)或回調(diào)，資本轉(zhuǎn)向更高貝塔系數(shù)的替代資產(chǎn)
• 比特幣憑借杠桿效應(yīng)追趕上來

這一模式曾在以下時(shí)期出現(xiàn)：

• 2020 年新冠疫情沖擊：黃金率先上漲，比特幣數(shù)月后跟進(jìn)
• 2023 年銀行業(yè)危機(jī)：黃金立即飆升，比特幣滯后，隨后表現(xiàn)優(yōu)于黃金
• 2025 年末：黃金呈拋物線式上漲，比特幣停滯不前……輪動(dòng)即將到來？

如果這種模式持續(xù)下去，黃金的劇烈回調(diào)可能成為資本重新審視比特幣的催化劑。

交易公司 Wincent 的 Paul Howard 直言：“加密貨幣市場(chǎng)一直是風(fēng)險(xiǎn)資本流入仍然熱門的大宗商品交易的受害者。這種動(dòng)態(tài)現(xiàn)在可能正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。”

期權(quán)市場(chǎng)正在說什么

一個(gè)有趣的數(shù)據(jù)點(diǎn)：盡管比特幣價(jià)格接近年度低點(diǎn)，但期權(quán)交易員仍在做多，押注其上漲。

目前交易最活躍的合約是 2 月份行權(quán)價(jià)為 10.5 萬美元的看漲期權(quán)。一些 1 月份行權(quán)價(jià)為 10 萬美元的看漲期權(quán)已被展期至 3 月份行權(quán)價(jià)為 12.5 萬美元的看漲期權(quán)……交易員延長(zhǎng)了交易期限，但提高了目標(biāo)價(jià)位。

這可能導(dǎo)致所謂的“伽瑪擠壓”。隨著現(xiàn)貨價(jià)格接近這些行權(quán)價(jià)，賣出這些看漲期權(quán)的做市商被迫買入比特幣進(jìn)行對(duì)沖。這種買盤壓力會(huì)形成一個(gè)反饋循環(huán)，迅速推高價(jià)格。

期權(quán)市場(chǎng)并非總是正確的，但它是成熟資本下 注的地方，而這些資本押注的是價(jià)格上漲。

第四部分：催化劑

凱文·沃什：并非你想的那樣

市場(chǎng)最初的反應(yīng)將沃什視為鷹 派。美元飆升，黃金暴跌，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售。

但仔細(xì)分析后會(huì)發(fā)現(xiàn)，情況更為復(fù)雜。

是的，沃什歷史上確實(shí)是一位鷹 派人物。 2009 年，正值金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期，失業(yè)率高達(dá) 9%，通脹率僅為 0.8%。他當(dāng)時(shí)對(duì)通脹感到擔(dān)憂，并投票反對(duì)第二輪量化寬松政策（QE2）。他還呼吁大幅縮減美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表。

但對(duì)于 2026 年而言，以下幾點(diǎn)至關(guān)重要：

沃什近期釋放出更為鴿 派的信號(hào)，他認(rèn)為人工智能帶來的生產(chǎn)力提升意味著利率可以低于傳統(tǒng)模型預(yù)測(cè)的水平。如果特朗普沒有就降息達(dá)成某種共識(shí)，就不會(huì)提名他。

“我們認(rèn)為沃什是一位務(wù)實(shí)主義者，而非意識(shí)形態(tài)上的鷹 派，”Evercore 的克里希納·古哈表示，“由于他擁有鷹 派的聲譽(yù)，并且被視為獨(dú)立人士，因此他更有可能促使聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）與他保持一致，從而在今年至少降息兩次，甚至可能三次。”

市場(chǎng)目前預(yù)期 2026 年將有 2 - 3 次降息。沃什 5 月接任美聯(lián)儲(chǔ)主席并不會(huì)改變這一趨勢(shì)，如果他想證明自己并非“特朗普的傀儡”，甚至可能會(huì)加速降息進(jìn)程。

降息 = 更多流動(dòng)性 = 歷史上對(duì)比特幣利好。

債務(wù)螺旋

這是房間里的大象，沒人愿意坦誠地討論。

美國國債目前高達(dá) 38 萬億美元。到 2026 年，利息支出將超過 1 萬億美元。這超過整個(gè)國防預(yù)算。大致相當(dāng)于醫(yī)療保險(xiǎn)支出。

雷·達(dá)里歐多年來一直在發(fā)出警告。他最近的觀點(diǎn)是：“我的子孫后代，甚至還沒出生的重孫后代，都將用貶值的美元來償還這筆債務(wù)。”

歷史表明，當(dāng)一個(gè)國家積累如此巨額的債務(wù)時(shí)，它們很少通過削減開支或硬性違約來解決。它們通常會(huì)通過貨幣貶值和增發(fā)貨幣來解決問題。

這正是看好黃金和比特幣的根本原因。它們都是央行無法印鈔的“外部貨幣”資產(chǎn)。

黃金剛剛證明它并非不會(huì)經(jīng)歷劇烈的市場(chǎng)調(diào)整。比特幣一直以來都波動(dòng)較大。但兩者都代表著對(duì)當(dāng)前貨幣秩序可持續(xù)性的質(zhì)疑。

負(fù)責(zé)任的聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)列出了六種潛在的危機(jī)情景：

• 金融危機(jī)（市場(chǎng)崩盤）
• 通脹危機(jī)（美聯(lián)儲(chǔ)被迫將債務(wù)貨幣化）
• 緊縮危機(jī)（被迫削減開支）
• 貨幣危機(jī)（美元失去儲(chǔ)備貨幣地位）
• 違約危機(jī)（無法償還債務(wù)）
• 漸進(jìn)式危機(jī)（生活水平緩慢下降）

我們可能會(huì)面臨這六種危機(jī)的某種組合。而在每一種情景下，無論是黃金還是比特幣，硬資產(chǎn)相對(duì)于以法定貨幣計(jì)價(jià)的承諾都將更具吸引力。

ETF資金流動(dòng)動(dòng)態(tài)

現(xiàn)貨比特幣 ETF 的情況經(jīng)常被誤解。

是的，2025 年末出現(xiàn)了大規(guī)模資金外流。11 月至 12 月期間，有 45.7 億美元資金流出。這聽起來像是災(zāi)難性的。

但背景很重要：

• 其中很大一部分是年末的稅收損失收割
• 三只基金占了資金流出的 92%
• 貝萊德的 IBIT 基金在其他基金資金流失的情況下仍持續(xù)流入
• 2026 年 1 月的第一周新增資金流入 11 億美元

ETF基礎(chǔ)設(shè)施并未消失。實(shí)際上它已經(jīng)顯著成熟：

• 機(jī)構(gòu)托管解決方案非常穩(wěn)健  
• 監(jiān)管清晰度有所改善  
• 理財(cái)顧問教育項(xiàng)目正在擴(kuò)展

改變的是輿論導(dǎo)向。2024 年，ETF 是熱門新事物；2025 年，黃金成為熱門新事物。ETF 的資金流動(dòng)受市場(chǎng)動(dòng)向影響，而動(dòng)向瞬息萬變。

渣打銀行的觀點(diǎn)：“比特幣配置的戰(zhàn)略意義依然存在。改變的是時(shí)機(jī)，而非理論。”

第五部分：價(jià)格情景

共識(shí)觀點(diǎn)

我匯總了主要機(jī)構(gòu)和知名分析師的預(yù)測(cè)。以下是他們對(duì) 2026 年的看法：

看漲情景（15 萬美元至 22.5 萬美元）：

• 渣打銀行：15 萬美元（此前預(yù)測(cè)為 30 萬美元）
• 伯恩斯坦：2026 年底前達(dá)到 15 萬美元
• 楓葉金融：17.5 萬美元
• Nexo：15 萬美元至 20 萬美元
• 摩根大通：17 萬美元
• FundStrat（湯姆·李）：20 萬美元至 25 萬美元

基準(zhǔn)情景（11 萬美元至 15萬美元）：

• 卡羅爾·亞歷 山大（薩塞克斯大學(xué)）：7.5 萬美元至 15 萬美元區(qū)間，中心值為 11 萬美元
• CoinShares：12 萬美元至 17 萬美元
• 花旗集團(tuán)：基準(zhǔn)情景 14.3 萬美元，看漲情景 18.9 萬美元
• Polymarket：45% 的概率達(dá)到 12 萬美元，21% 的概率達(dá)到 12 萬美元15萬美元

看跌情景（6 萬美元至 8萬美元）：

• 富達(dá)（Jurrien Timmer）：如果周期正常運(yùn)行，支撐位在 6.5 萬 - 7.5 萬美元
• Peter Brandt：有 25% 的概率大幅回調(diào)至 5.5 萬 - 5.7 萬美元
• Fundstrat（Sean Farrell）：如果支撐位失效，上半年可能跌至 6 萬 - 6.5 萬美元

我的看法：

市場(chǎng)普遍預(yù)期 2026 年目標(biāo)價(jià)位在 12 萬- 15 萬美元附近。這比當(dāng)前水平有 45% - 80% 的漲幅。雖然不像 2025 年初預(yù)測(cè)的那樣暴漲，但也并非悲觀。

需要關(guān)注的關(guān)鍵價(jià)位

• 8 萬美元：主要心理支撐位。該價(jià)位曾多次被守住。如果該價(jià)位被成交量突破，則 7.4 萬美元和 6.5 萬美元將成為下一個(gè)目標(biāo)位。
• 10 萬美元：心理阻力位。如果能夠重新站穩(wěn)該價(jià)位，市場(chǎng)情緒將發(fā)生顯著變化。
• 11.2 萬美元：基于當(dāng)前盤整形態(tài)的上升三角形突破目標(biāo)。
• 12.6 萬美元：此前的歷史最高點(diǎn)。突破此點(diǎn)位將確認(rèn)進(jìn)入新的牛市階段。

基于數(shù)據(jù)，我認(rèn)為最合理的預(yù)測(cè)情景如下：

短期（2 月至 3 月）：價(jià)格持續(xù)在 7.8 萬美元至 9.5 萬美元之間震蕩。黃金/白銀波動(dòng)需要平息。沃什確認(rèn)過程會(huì)帶來不確定性?？赡苤匦聹y(cè)試 8 萬美元的支撐位。

2026 年第二季度（4 月至 6 月）：沃什將于 5 月上任。如果降息成為現(xiàn)實(shí)，流動(dòng)性將恢復(fù)。價(jià)格可能突破 10 萬至 11.5 萬美元。如果滯后形態(tài)持續(xù)，屆時(shí)黃金兌比特幣的輪動(dòng)可能會(huì)加速。

2026 年下半年：取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。如果美聯(lián)儲(chǔ)降息 2 - 3 次且美元走弱，價(jià)格有望達(dá)到 13 萬至 15 萬美元。如果宏觀經(jīng)濟(jì)惡化速度超出預(yù)期（例如經(jīng)濟(jì)衰退、信貸危機(jī)），比特幣最初可能會(huì)與其他資產(chǎn)一起拋售，之后才會(huì)脫鉤。

坦白說：沒人知道。結(jié)果的可能性非常大。倉位配置應(yīng)該反映這種不確定性。

第六部分：風(fēng)險(xiǎn)

為什么這個(gè)論點(diǎn)可能出錯(cuò)的

1. 黃金反彈，輪動(dòng)永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)生

前兩天的暴跌可能是買入黃金的機(jī)會(huì)，而不是地位更迭。各國央行仍然是凈買家。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)并未消失。黃金的結(jié)構(gòu)性支撐依然存在。

如果黃金穩(wěn)定并恢復(fù)上升趨勢(shì)，那些“應(yīng)該”轉(zhuǎn)向比特幣的資金可能只會(huì)繼續(xù)持有黃金。輪動(dòng)理論要求黃金價(jià)格在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)盤整或下跌。

2. 比特幣未能脫鉤

在劇烈的避險(xiǎn)事件中，比特幣從未持續(xù)扮演過避險(xiǎn)資產(chǎn)的角色。它通常會(huì)與股票一起拋售，然后反彈得更快。

如果出現(xiàn)更廣泛的市場(chǎng)崩盤、經(jīng)濟(jì)衰退、信貸危機(jī)或地緣政治危機(jī)升級(jí)，比特幣很可能與其他資產(chǎn)一起暴跌。“數(shù)字黃金”的敘事尚未在真正的壓力測(cè)試中得到驗(yàn)證。

反駁觀點(diǎn)：比特幣無需成為避險(xiǎn)資產(chǎn)也能跑贏大盤。它只需要吸引一部分尋求傳統(tǒng)資產(chǎn)替代品的資本。

3. 監(jiān)管/政治風(fēng)險(xiǎn)

美國的監(jiān)管環(huán)境有所改善，但并非萬無一失。丑聞、重大黑客攻擊或政治變動(dòng)都可能迅速改變市場(chǎng)格局。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整通常被認(rèn)為對(duì)加密貨幣的影響是中性偏向積極的，但美聯(lián)儲(chǔ)的政策會(huì)通過流動(dòng)性狀況間接影響比特幣。如果通脹再次加速，美聯(lián)儲(chǔ)被迫加息而非降息，那么一切都將變得難以預(yù)測(cè)。

4. 四年周期并未消亡

許多分析師認(rèn)為，比特幣傳統(tǒng)的減半周期仍然有效，即減半后 12 - 18 個(gè)月達(dá)到峰值，隨后回落 80%。

2024 年 4 月的減半將把周期峰值推至 2025 年末左右。按照這種邏輯，我們可能已經(jīng)處于熊市初期，而 10 月份 12.6 萬美元的高點(diǎn)就是頂部。

反駁觀點(diǎn)：ETF 驅(qū)動(dòng)的機(jī)構(gòu)需求已經(jīng)改變了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。依賴散戶投機(jī)的周期可能不再適用。

但不到最終結(jié)果出來，我們無法知道誰對(duì)誰錯(cuò)。

5. 我們尚未考慮到的因素

最大的風(fēng)險(xiǎn)總是那些無人定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，量子計(jì)算對(duì)比特幣加密技術(shù)的威脅；大型穩(wěn)定幣的崩盤；黑天鵝地緣政治事件。

倉位規(guī)模應(yīng)始終考慮未知的未知因素。

第七部分：倉位配置

如何思考這個(gè)問題

我不是財(cái)務(wù)顧問。這也不是財(cái)務(wù)建議。但框架如下：

如果你已經(jīng)持有比特幣：

• 今天的黃金暴跌不會(huì)改變比特幣的基本面
• 8 萬美元的支撐位是需要關(guān)注的關(guān)鍵水平
• 如果你杠桿過高，今天的行情提醒你，波動(dòng)性是雙向的
• 輪動(dòng)理論很有前景，但并非必然

如果你正考慮入場(chǎng)：

• 因?yàn)?ldquo;黃金暴跌，比特幣就會(huì)上漲”就貿(mào)然入場(chǎng)并非明智之舉
• 數(shù)據(jù)表明可能出現(xiàn)輪動(dòng)，但時(shí)機(jī)尚不確定
• 波動(dòng)性較高時(shí)，定投優(yōu)于一次性投入
• 做好準(zhǔn)備，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的 7.4 萬至 8 萬美元的回調(diào)

如果你持有黃金/白銀：

• 前兩天的行情令人痛苦，但并未否定長(zhǎng)期投資的邏輯
• 各國央行仍在買入
• 財(cái)政狀況仍在惡化
• 考慮一下你的倉位規(guī)模是否與當(dāng)前的波動(dòng)性相匹配

從更宏觀的角度來看：

黃金和比特幣都押注于同一個(gè)基本邏輯：當(dāng)前的貨幣秩序不穩(wěn)定，硬資產(chǎn)將在長(zhǎng)期超額表現(xiàn)。

它們并非互斥。“黃金 vs 比特幣”的說法大多源于推特上的部落主義。聰明的投資者會(huì)同時(shí)持有這兩種資產(chǎn)。

這兩天的情況表明，當(dāng)倉位過于擁擠時(shí)，這兩種資產(chǎn)都可能出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的標(biāo)簽并不能保護(hù)你免受清算級(jí)聯(lián)的影響。

結(jié)論

黃金剛剛經(jīng)歷了 40 多年來最糟糕的一天。白銀則遭遇了自亨特兄弟事件以來最劇烈的暴跌。

在一個(gè)交易日內(nèi)，貴金屬市值蒸發(fā)了約 3 萬億美元。

與此同時(shí)，比特幣下跌至 8.2 萬美元，但并未崩盤。（截至發(fā)文時(shí)，比特幣價(jià)格已一度跌至 7.7 萬美元附近。）

數(shù)據(jù)顯示，我們可能正處于一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2025 年涌入黃金市場(chǎng)的資金現(xiàn)在有理由質(zhì)疑“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的說法。部分資金可能會(huì)按照歷史滯后模式轉(zhuǎn)向比特幣，這種滯后模式通常會(huì)持續(xù) 4 - 7 個(gè)月。

但一切皆無保證。如果宏觀惡化，比特幣可能與其他一切一同暴跌。黃金價(jià)格可能反彈并恢復(fù)上漲趨勢(shì)，因輪動(dòng)效應(yīng)或許永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)。

我們確切知道的是：

• 各國央行仍在買入黃金（2025 年 863 噸）
• 美國債務(wù)螺旋式上升（38 萬億美元債務(wù)，1 萬億美元利息支出）
• 美元的儲(chǔ)備貨幣地位正在逐步削弱（儲(chǔ)備占比 70% → 58%）
• 比特幣的 ETF 基礎(chǔ)設(shè)施已顯著成熟
• 機(jī)構(gòu)投資者依然保持興趣，即使資金流動(dòng)有所波動(dòng)
• 美聯(lián)儲(chǔ)很可能在 2026 年降息 2 - 3 次

目前的形勢(shì)很有意思。催化劑剛剛出現(xiàn)?，F(xiàn)在我們拭目以待，看看這一理論是否成立。

很快我們就能知道接下來會(huì)發(fā)生什么。

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