2025 年11 月，美國加密貨幣市場迎來了一個歷史性時刻：在比特幣和以太坊現(xiàn)貨ETF 成功運行近兩年后，第一波山寨幣ETF 終于獲批上市。

四只山寨幣ETF — Litecoin、XRP、Solana 和Dogecoin — 呈現(xiàn)出了截然不同的命運。 XRP 和Solana 兩者合計吸引了超過13 億美元的機構(gòu)資金，成為市場的絕對贏家；而Litecoin 和Dogecoin 則遭遇了徹底的冷遇，兩者加起來的資金流入甚至不到800 萬美元。

本報告通過橫向?qū)Ρ人拇笊秸瘞臙TF 的表現(xiàn)，深入分析其對市場的聯(lián)動影響，并預(yù)測后續(xù)ETF 將如何撬動市場走勢。

第一部分：四大ETF 的冰火兩重天

XRP：山寨ETF 最大贏家

XRP 是11 月當之無愧的贏家。截至11 月27 日，六只XRP ETF 的總資產(chǎn)達6.76 億美元，自上市以來保持零流出天數(shù)紀錄。 11 月13 日Canary Capital 的XRPC 首發(fā)創(chuàng)造2.45 億美元凈流入，成為2025 年最強ETF 首日。

隨后日均流入1500-2500 萬美元，11 月24 日Grayscale 和Franklin Templeton 加入時又追加1.64 億美元。更關(guān)鍵的是，在市場哀鴻遍野的11 月，XRP 價格從2.08 美元漲至2.23 美元，漲幅7.2%，成為唯一實現(xiàn)正成長的山寨幣。

XRP 成功密碼有三：

• 監(jiān)管清晰度最為關(guān)鍵：2025 年8 月Ripple 與SEC 和解僅付1.25 億美元，創(chuàng)建在Torres 法官「二級市場XRP 非證券」的裁決之上，給機構(gòu)投資者吃了定心丸。
• 實用敘事提供支撐：RippleNet 與200 多家金融機構(gòu)合作，機構(gòu)可講「金融基礎(chǔ)設(shè)施投資」而非投機故事。
• 費率競爭形成優(yōu)勢：Franklin 的XRPZ 對首50 億美元至2026 年5 月完全免費，直接狙擊Grayscale 的0.35% 費率。

ETF 更像是一個放大器，將這些利多轉(zhuǎn)化為實際的機構(gòu)資金流入。

Solana：6 億流入?yún)s暴跌29%

Solana 六只 ETF 總資產(chǎn)達 9.18 億美元,累計凈流入 6.13 億美元，與 XRP 不相上下。但價格卻從 195-205 美元暴跌至 142.92 美元，跌幅 29.2%。

系統(tǒng)性風(fēng)險前 ETF 流入無能為力。11 月 21 日比特幣從 12.6 萬美元閃崩至 8 萬，觸發(fā) 900 億美元鏈上清算，Solana 作為高風(fēng)險 altcoin 首當其沖。每日 2000-3000 萬美元的 ETF 買盤在拋售潮前杯水車薪。更深層問題在于 ETF 套利機制：做市商對沖時在現(xiàn)貨市場賣出 SOL，下跌時反而加劇跌勢。

但 Solana 有獨特優(yōu)勢：質(zhì)押收益。所有 Solana ETF 從首日起提供 6-8% 年化收益，BSOL 扣除 0.20% 管理費后凈收益約 7%——這是「會賺錢的 ETF」，即使價格暴跌仍然能吸引機構(gòu)。

Litecoin 與 Dogecoin：被市場拋棄

曾經(jīng)的「數(shù)位白銀」Litecoin 遭市場拋棄。 LTCC 總資產(chǎn)僅742 萬，不到XRP 首日3%，24h 交易量僅267K。敘事缺失（「更快比特幣」已過時）、費率劣勢（0.95% 是BTC ETF 的2-3 倍）、流動性陷阱（AUM 低導(dǎo)致價差擴大、機構(gòu)遠離）是LTC 缺乏吸引力的主要原因。

Dogecoin 更慘。三只ETF 總資產(chǎn)648 萬，凈流入220 萬。 Grayscale 的GDOG 首日交易量僅140 萬。 meme 幣與機構(gòu)需求根本沖突：年通膨3.3% 永久稀釋、無供應(yīng)上限/ 智慧合約/ DeFi、機構(gòu)無法單純因為「因為Elon 喜歡」便去買入、加之鯨魚9-11 月的拋售進一步加劇了市場的悲觀。

第二部分：在暴風(fēng)雨中誕生

比特幣和以太坊ETF 的慘淡十一月

要理解山寨幣ETF 的表現(xiàn)，我們必須把它們放在更廣闊的市場背景中來看。 2025 年11 月，對于比特幣和以太坊ETF 來說，是自2024 年1 月上市以來最糟糕的一個月。 11 只比特幣現(xiàn)貨ETF 在11 月累計凈流出35-37.9 億美元，但更可怕的是流出的持續(xù)性：在11 月的20 個交易日中，有16 天出現(xiàn)凈流出，占比高達80%。

11 月21 日，也就是比特幣閃崩至8 萬美元的那一天，單日流出達到9.03 億美元，成為比特幣ETF 歷史上第二大單日流出紀錄。 BlackRock 的IBIT 作為規(guī)模最大、最受機構(gòu)青睞的比特幣ETF，也未能幸免。這只曾經(jīng)被視為「永動機」的產(chǎn)品在11 月流出了22 億美元，創(chuàng)下了其上市以來最糟糕的月度紀錄。以太坊ETF 的情況同樣糟糕，九只以太坊現(xiàn)貨ETF 在11 月累計流出約5 億美元。

將兩者合計，比特幣和以太坊ETF 在11 月總共流出超過40 億美元。這個數(shù)字背后反映的是機構(gòu)投資者對加密貨幣市場信心的崩潰。當比特幣從12.6 萬美元暴跌至8 萬美元時，對沖基金、家族辦公室和其他機構(gòu)紛紛選擇止損離場，而ETF 提供的便利贖回機制加速了這一過程。

兩個平行的世界

就在這片廢墟上，山寨幣ETF 卻吸引了13 億美元流入。這個對比看起來矛盾，但實際上反映了兩個平行世界的存在。

一：傳統(tǒng)金融機構(gòu)的撤退。比特幣和以太坊ETF 的40 億流出主要來自傳統(tǒng)金融機構(gòu)。這些機構(gòu)在2024 年初BTC ETF 上市時大舉進場，當時比特幣在4-5 萬美元。到11 月比特幣觸及12.6 萬美元時，許多機構(gòu)已坐擁200-250% 的帳面收益。閃崩觸發(fā)了他們的風(fēng)控機制——當回撤超過20-30% 時，必須強制減倉。這些機構(gòu)在風(fēng)險收緊時會完全退出加密領(lǐng)域，而不是轉(zhuǎn)向其他加密資產(chǎn)。

二：加密原生機構(gòu)的進場。山寨幣ETF 的13 億流入則可能來自完全不同的投資者群體。加密原生對沖基金、風(fēng)險投資機構(gòu)、以及高凈值的加密信仰者，他們對市場波動的容忍度更高。對他們來說，11 月的暴跌不是撤退訊號，而是配置新產(chǎn)品的機會窗口。更重要的是，山寨幣ETF 剛上市2-3 周，許多機構(gòu)的初始配置訂單在上市前數(shù)月就已制定，一旦啟動不會因短期波動立即取消。

這種市場分層解釋了一個關(guān)鍵現(xiàn)象：為什么11 月21 日閃崩當天，比特幣ETF 單日流出9.03 億美元，但Solana ETF 依然保持約1200 萬美元的正流入？因為兩個ETF 的持有者是不同的投資者群體，他們的風(fēng)險偏好、投資目標和決策機制完全不同。

新產(chǎn)品效應(yīng)的邊界

這不是「資本從比特幣輪動到山寨幣」，而更多是「新產(chǎn)品效應(yīng)」——投資者對新ETF 的初始配置、做市商的建倉需求、媒體熱度帶來的零售資金，這些都是新產(chǎn)品上市的自然現(xiàn)象。

新產(chǎn)品效應(yīng)有其時間邊界。 Solana ETF 在11 月26 日首次出現(xiàn)流出，打破了21 天連續(xù)流入的紀錄。這個轉(zhuǎn)折點具有重要意義——它標志著「新產(chǎn)品蜜月期」的結(jié)束和「真實市場檢驗」的開始。當初始配置訂單完成、做市商建倉完畢、媒體熱度消退后，ETF 必須依靠資產(chǎn)本身的基本面來吸引資金。

這也是為什么Litecoin 和Dogecoin 的表現(xiàn)如此慘淡。它們同樣享受了「新產(chǎn)品」的標簽，但即使在蜜月期也只吸引了不到800 萬美元的流入。這說明新產(chǎn)品效應(yīng)有其極限——沒有強大敘事和實用價值的資產(chǎn)，即使包裝成ETF 也無法吸引足夠的資金。

總結(jié)：時代的機遇與挑戰(zhàn)

2025 年11 月山寨幣ETF 的上市，標志著加密貨幣市場進入了一個全新的階段。這不僅僅是幾個新產(chǎn)品的推出，而是整個市場結(jié)構(gòu)和參與者構(gòu)成的根本性轉(zhuǎn)變。機構(gòu)投資者現(xiàn)在擁有了合規(guī)、便捷的工具來配置山寨幣，傳統(tǒng)金融和加密貨幣之間的橋梁正在加速建立。

在ETF 時代，「知名度」和「歷史地位」不再是吸引資金的充分條件。只有那些擁有強大實用敘事、清晰監(jiān)管地位和活躍生態(tài)系統(tǒng)的資產(chǎn)才能真正受益于ETF 化。

到2026 年中期，美國市場可能將有200-250 只加密貨幣ETF 在交易。然而，這并不意味著所有的ETF 都會成功。正如我們在Litecoin 和Dogecoin 上看到的，沒有強大敘事和實用價值的資產(chǎn)。

ETF 市場將經(jīng)歷一個大浪淘沙的過程。頭部5-10 個產(chǎn)品會占據(jù)絕大部分市場份額，享受規(guī)模經(jīng)濟和網(wǎng)路效應(yīng)。中間層會有20-30 個還過得去的產(chǎn)品，勉強維持營運。但大量尾部產(chǎn)品會在慘淡經(jīng)營一兩年后清盤。這個過程可能痛苦，但是必要的——只有透過市場競爭，才能識別出真正有價值的資產(chǎn)。

以上就是山寨幣ETF市場現(xiàn)況：XRP成最大贏家、LTC與DOGE被市場拋棄的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于山寨幣ETF市場現(xiàn)況的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！