Tom Lee 在前不久的韓國區(qū)塊鏈周上提出，以太坊的中期目標(biāo)價為 6 萬美元，并表示以太坊正處于一個為期 10-15 年的超級周期中。

如果他的判斷正確，這一超級周期將以波浪式推進(jìn)，跨越多個周期，伴隨牛市與熊市的交替。

當(dāng)下，我們正處于牛市之中，但牛市不會永遠(yuǎn)持續(xù)。

回顧歷史，以太坊在 2018 年跌幅達(dá) 94%，2022 年跌幅達(dá) 80%，因此我們有理由預(yù)判，未來仍將出現(xiàn)一次大幅回調(diào)。

目前我們無法確定回調(diào)何時發(fā)生，但通過追蹤多個關(guān)鍵指標(biāo)，我們能夠參考以太坊在過往周期中達(dá)到的水平，為未來走勢提供依據(jù)。

關(guān)鍵指標(biāo)分析與價格目標(biāo)

200 周移動平均線

數(shù)據(jù)來源：The DeFi Report

目前，以太坊的交易價格較其 200 周移動平均線（2400 美元）高出 92%。

在 2021 年周期中，市場達(dá)到峰值時，以太坊價格較 200 周移動平均線高出 492%。

情景分析：

• 較 200 周移動平均線高出 200%：以太坊價格為 7300 美元
• 較 200 周移動平均線高出 250%：以太坊價格為 8500 美元
• 較 200 周移動平均線高出 300%：以太坊價格為 9800 美元
• 較 200 周移動平均線高出 350%：以太坊價格為 1.1 萬美元
• 較 200 周移動平均線高出 400%：以太坊價格為 1.22 萬美元

注：200 周移動平均線是一個動態(tài)指標(biāo)，但隨著時間推移，我們正逐步替換約 4 年前以太坊 3000-4000 美元區(qū)間的價格數(shù)據(jù)。因此，預(yù)計(jì)到今年年底，200 周移動平均線的波動將非常小。

以太坊價格與已實(shí)現(xiàn)價格比率

數(shù)據(jù)來源：The DeFi Report、Glassnode

已實(shí)現(xiàn)價格可作為成本基準(zhǔn)的替代指標(biāo)。自 2017 年 1 月 1 日以來，以太坊價格與已實(shí)現(xiàn)價格的平均比值為 1.6。當(dāng)前該比值為 1.9。

在 2017 年周期中，該比值峰值為 5；2021 年周期中，4 月峰值比值為 3.5,11 月峰值比值為 2.9。

情景分析（假設(shè)比值達(dá)到 2.9）：

• 如果已實(shí)現(xiàn)價格為 3000 美元：以太坊價格為 8700 美元
• 如果已實(shí)現(xiàn)價格為 3500 美元：以太坊價格為 1.02 萬美元
• 如果已實(shí)現(xiàn)價格為 4000 美元：以太坊價格為 1.16 萬美元

MVRV Z 值

數(shù)據(jù)來源：The DeFi Report、Glassnode

Z 值用于衡量市值較鏈上成本基準(zhǔn)高出或低于多少個「波動單位」。Z 值越高，表明市場熱度過高；Z 值為負(fù)，則表明市場被低估。

自 2017 年 1 月 1 日以來，以太坊的平均 Z 值為 0.99，這一數(shù)值表明市場整體偏向樂觀。

當(dāng)前 Z 值為 1.66，雖高于歷史平均水平，但尚未達(dá)到過熱狀態(tài)。

2021 年周期中，4 月時 Z 值峰值為 6.5,11 月時 Z 值峰值為 3.48。

情景分析：

• 如果 Z 值為 2.21：以太坊價格為 7000 美元
• 如果 Z 值為 2.77：以太坊價格為 8000 美元
• 如果 Z 值為 3.33：以太坊價格為 9000 美元
• 如果 Z 值為 3.9：以太坊價格為 1 萬美元

注：假設(shè)到今年年底，已實(shí)現(xiàn)價格上漲 22%（至 3000 美元）。作為參考，從今年 4 月至今，已實(shí)現(xiàn)價格已上漲 24%。

以太坊與比特幣市值比

數(shù)據(jù)來源：The DeFi Report

目前，以太坊市值約為比特幣市值的 23.4%。

2021 年 11 月，以太坊市值曾達(dá)到比特幣市值的 55.5%。

如果比特幣價格達(dá)到 15 萬美元（較當(dāng)前上漲 23%），其市值將達(dá)到 3 萬億美元。

情景分析：

• 如果以太坊市值為比特幣市值的 35%：以太坊總市值為 1.05 萬億美元，對應(yīng)單價為 8658 美元
• 如果以太坊市值為比特幣市值的 45%：以太坊總市值為 1.35 萬億美元，對應(yīng)單價為 11132 美元
• 如果以太坊市值為比特幣市值的 55%：以太坊總市值為 1.64 萬億美元，對應(yīng)單價為 13559 美元

核心問題在于，比特幣是否會出現(xiàn)大幅上漲？與上一周期相比，以太坊相對比特幣的漲幅會溫和還是爆炸？

以太坊與納斯達(dá)克指數(shù)比

數(shù)據(jù)來源：The DeFi Report

2021 年 5 月和 11 月，以太坊與納斯達(dá)克指數(shù)的比值峰值分別為 0.31 和 0.30。

當(dāng)前該比值為 0.20，納斯達(dá)克指數(shù)當(dāng)前點(diǎn)位為 22788 點(diǎn)。

如果納斯達(dá)克指數(shù)到今年年底上漲 5%（全年累計(jì)上漲 23%），其點(diǎn)位將達(dá)到 23927 點(diǎn)。

以太坊價格情景分析：

• 如果比值為 0.25：以太坊價格為 5981 美元
• 如果比值為 0.30：以太坊價格為 7178 美元
• 如果比值為 0.35：以太坊價格為 8374 美元
• 如果比值為 0.40：以太坊價格為 9570 美元

我們的基準(zhǔn)假設(shè)是：以太坊與納斯達(dá)克指數(shù)比值隨周期上升的趨勢將持續(xù)，本周期內(nèi)該比值將創(chuàng)下新高（超過 0.30）。

總結(jié)

我們的基本假設(shè)如下：

• 以太坊價格較 200 周移動平均線高出 250%，對應(yīng)價格為 8500 美元；
• 已實(shí)現(xiàn)價格達(dá)到 3000 美元，如果價格與實(shí)現(xiàn)價格比為 2.9，對應(yīng)以太坊價格為 8700 美元；
• 以太坊市值達(dá)到比特幣市值的 35%，如果比特幣價格為 15 萬美元，對應(yīng)以太坊價格為 8600 美元；
• 以太坊與納斯達(dá)克指數(shù)比值創(chuàng)下新高，如果比值為 0.35，對應(yīng)以太坊價格為 8300 美元。

如果牛市繼續(xù)，以太坊價格可能突破 1 萬美元；如果市場轉(zhuǎn)熊，比特幣峰值漲幅受限，以太坊也將隨之承壓。

與此同時，隨著市場情緒升溫，越來越多關(guān)于「周期延長」的討論開始出現(xiàn)，這讓我想起 2021 年盛行的 「超級周期」 敘事。

正如我們此前所言，基準(zhǔn)假設(shè)仍為：本季度內(nèi)，以太坊將達(dá)到本周期峰值。

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