RWA即將進(jìn)入下一個(gè)階段，Aptos能否實(shí)現(xiàn)彎道超車?

Aptos在RWA賽道的快速崛起得益于其技術(shù)優(yōu)勢和生態(tài)布局，2025年6月其RWA TVL達(dá)到5.38億美元，位列公鏈第三，主要由私募信貸驅(qū)動(dòng)。

RWA作為被市場寄予厚望的賽道, 至今仍未展現(xiàn)出連接傳統(tǒng)市場中萬億資產(chǎn)的能力. 根據(jù)rwa.xyz的數(shù)據(jù), 加密行業(yè)中RWA資產(chǎn)總市值只有240億美元, 這還是在今年上半年猛增56%的情況下達(dá)到的數(shù)據(jù), 因此可以知道RWA的敘事并非已經(jīng)結(jié)束而是還未開始, 隨著未來美股上鏈, 更多品類的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)代幣化, RWA會(huì)真正進(jìn)入下一個(gè)階段. 而在當(dāng)下黎明前夜之際, Aptos已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了彎道超車, 過去30天內(nèi)鏈上RWA TVL增長56.4%, 達(dá)到5.38億美元, 排名上升至公鏈第三位. 隨著Aave的到來,Aptos上的RW資產(chǎn)極有可能迎來更多投資機(jī)會(huì), 使得Aptos在RWA的下一階段競爭中處于有利位置.

來源: on-aptos

私募信貸依然是當(dāng)前的主流路徑

私募信貸（Private Credit）占據(jù)RWA資產(chǎn)58%的份額，成為最受關(guān)注的資產(chǎn)類別，其次為美國國債。私募信貸資產(chǎn)主要以鏈上形式存在，大多缺乏交易流動(dòng)性；而美國國債則受到生息穩(wěn)定幣的競爭壓力，這些穩(wěn)定幣以國債為抵押，提供了相似的收益特性。

什么是私募信貸? 私募信貸指的是非公開市場中，由非銀行機(jī)構(gòu)或投資者向企業(yè)或個(gè)人提供的貸款。在傳統(tǒng)金融中，私人信貸因其靈活性和高收益吸引了大量機(jī)構(gòu)投資者。然而，它也面臨高成本、低效率和準(zhǔn)入限制等痛點(diǎn)。例如，傳統(tǒng)私人信貸的審計(jì)流程繁瑣，交易成本高企，且中小企業(yè)往往因缺乏信用記錄而難以獲得融資。

加密協(xié)議通過充當(dāng)中介的角色, 以在鏈上鏈上發(fā)行和管理資產(chǎn)作為核心商業(yè)模式,通過消除多層中介來降低成本，并通過提供對貸款池和基礎(chǔ)資產(chǎn)的實(shí)時(shí)表現(xiàn)來增加透明度。

私募信貸資產(chǎn)代幣化流程

1. 鏈下信貸資產(chǎn)生成

資產(chǎn)發(fā)行方（Originator）負(fù)責(zé)生成鏈下信貸資產(chǎn)。私人信貸機(jī)構(gòu)（如BSFG）、中小企業(yè)融資平臺(tái)或區(qū)域性信貸市場運(yùn)營商通過簽訂貸款協(xié)議（明確本金、利率、期限），設(shè)定擔(dān)保資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款或不動(dòng)產(chǎn)，需評估價(jià)值和流動(dòng)性），制定還款計(jì)劃和違約條款，并審核借款人的財(cái)務(wù)狀況（包括現(xiàn)金流、債務(wù)比率和信用評級，如S&P評分BB+）。例如，一筆100萬美元貸款發(fā)放給一家物流企業(yè)，期限12個(gè)月，年化利率12%，以110萬美元應(yīng)收賬款為抵押。此步驟確保資產(chǎn)符合傳統(tǒng)金融標(biāo)準(zhǔn)，為后續(xù)代幣化奠定基礎(chǔ)。

2. 構(gòu)建鏈上通證結(jié)構(gòu)

通過RWA協(xié)議（如Pact），單筆或多筆貸款映射為鏈上通證。通證形式包括：NFT（每筆貸款生成唯一不可分割通證，記錄完整資產(chǎn)所有權(quán)）、SFT（資產(chǎn)份額化，允許投資者持有部分權(quán)益，如10%份額）或ERC-20型（貸款池打包為可交易基金份額，適合機(jī)構(gòu)投資者）。通證元數(shù)據(jù)涵蓋借款人匿名標(biāo)識（符合GDPR）、本金金額（100萬美元）、利率（12%年化）、還款頻率（月度）、到期日（2026年7月）、擔(dān)保資產(chǎn)詳情和違約處理機(jī)制。智能合約支持還款狀態(tài)管理、自動(dòng)收益分配和提前贖回或點(diǎn)對點(diǎn)轉(zhuǎn)讓（需合規(guī)驗(yàn)證）。

3. 合規(guī)包裝

代幣化流程需符合監(jiān)管要求。在開曼群島、英屬維爾京群島或新加坡設(shè)立特殊目的實(shí)體（SPV）或虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商（VASP）作為法律托管方，與鏈上通證一一對應(yīng)。所有投資者需完成KYC/KYB及AML審查，非合格投資者受限于Reg D等法規(guī)的訪問和轉(zhuǎn)讓權(quán)限。鏈下披露文件（如PDF格式的條款清單或發(fā)行備忘錄）明確通證為債務(wù)資產(chǎn)，不附帶投票權(quán)或股權(quán)屬性。此步驟結(jié)合鏈上哈希驗(yàn)證和鏈下加密存儲(chǔ)個(gè)人身份信息（PII），確保符合UETA。

4. 通證發(fā)行與融資

通過用戶界面或協(xié)議平臺(tái)展示通證，接受鏈上投資。投資者需完成KYC驗(yàn)證，使用USDC、APT或USDT等投資，獲得RWA通證作為憑證，并按月或按季度收取還款本金和利息。例如，Pact平臺(tái)BSFG-EM-1的預(yù)計(jì)年化收益率64.05%，覆蓋新興市場小微企業(yè)融資需求。

5. 收益分配與資產(chǎn)清算

借款人按計(jì)劃還款，資金由發(fā)行方收取后轉(zhuǎn)入SPV，通過預(yù)言機(jī)或智能合約映射至鏈上，分配給通證持有者。智能合約根據(jù)持有比例自動(dòng)拆分利息（如按10%份額分配12%年化收益），貸款到期后自動(dòng)返還本金或安排資產(chǎn)續(xù)存。若通證結(jié)構(gòu)（如SFT）允許，可在去中心化交易所（DEX）或RWA專用市場交易，但通常設(shè)有鎖定期，僅支持點(diǎn)對點(diǎn)轉(zhuǎn)讓。

Aptos在RWA賽道的競爭優(yōu)勢

技術(shù)優(yōu)勢：高性能區(qū)塊鏈的金融應(yīng)用潛力

Aptos作為新一代Layer 1區(qū)塊鏈，其技術(shù)架構(gòu)成為它在RWA賽道的獨(dú)特優(yōu)勢，特別是在私募信貸代幣化的場景中。以下從核心技術(shù)特性展開分析：

高吞吐量與低延遲

Aptos采用Block-STM并行執(zhí)行引擎，通過樂觀并發(fā)控制實(shí)現(xiàn)交易的高效處理。官方測試數(shù)據(jù)顯示，Aptos的理論吞吐量可達(dá)15萬筆每秒（TPS），實(shí)際生產(chǎn)環(huán)境中穩(wěn)定在4000-5000 TPS，遠(yuǎn)超以太坊和Solana。在私募信貸場景中，高吞吐量支持大規(guī)模貸款發(fā)行、實(shí)時(shí)還款分配和鏈上審計(jì)，確保交易效率。

此外，Aptos的交易最終確認(rèn)時(shí)間僅為650毫秒。這種亞秒級確認(rèn)速度對于需要即時(shí)結(jié)算的RWA資產(chǎn)（如貸款池的收益分配）至關(guān)重要。例如，Pact協(xié)議在Aptos上實(shí)現(xiàn)T+0結(jié)算，相比傳統(tǒng)金融的T+2或T+3，大幅降低了資金占用成本。

低交易成本

Aptos的交易費(fèi)用平均低于0.01美元。低成本特性對RWA場景尤為關(guān)鍵，因?yàn)榇鷰呕Y產(chǎn)涉及頻繁的鏈上操作（如貸款發(fā)行、還款分配、合規(guī)驗(yàn)證）。以Pact為例，其鏈上貸款管理需要實(shí)時(shí)更新還款狀態(tài)，低費(fèi)用確保了運(yùn)營成本的可控性。

模塊化架構(gòu)與可擴(kuò)展性

Aptos的模塊化設(shè)計(jì)將共識、執(zhí)行和存儲(chǔ)層分離，允許各層獨(dú)立優(yōu)化這對RWA資產(chǎn)管理至關(guān)重要，因?yàn)樗饺诵刨J涉及復(fù)雜的元數(shù)據(jù)（如借款人信息、還款計(jì)劃）。

生態(tài)布局：機(jī)構(gòu)背書與監(jiān)管友好

Aptos在RWA賽道的生態(tài)布局通過與傳統(tǒng)金融巨頭的合作和DeFi生態(tài)的擴(kuò)展，顯著提升了其競爭力。

機(jī)構(gòu)合作與背書

截至2025年6月，Aptos的RWA總鎖倉價(jià)值（TVL）達(dá)到5.4億美元，位列公鏈第三，僅次于以太坊和ZKsync Era。這一成就得益于多家傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的參與：

去年 7 月，Aptos 官宣將 Ondo Finance 的 USDY 引入生態(tài)，并于主要的 DEX、借貸應(yīng)用集成。去年 10 月，Aptos 宣布富蘭克林鄧普頓已在 Aptos Network 上推出以 BENJI 代幣為代表的富蘭克林鏈上美國政府貨幣基金（FOBXX）。此外，Aptos 也和 Libre 達(dá)成合作推行證券代幣化。

這些合作不僅為Aptos帶來了資金和技術(shù)支持，還增強(qiáng)了其在合規(guī)性領(lǐng)域的可信度。

監(jiān)管友好性

私募信貸代幣化涉及復(fù)雜的合規(guī)要求，如KYC/AML審查、Reg D/Reg S合規(guī)等。Aptos通過與合規(guī)平臺(tái)合作，內(nèi)置了鏈上身份驗(yàn)證和資產(chǎn)追蹤功能。例如，Pact協(xié)議通過鏈下加密存儲(chǔ)個(gè)人身份信息（PII）并結(jié)合鏈上哈希驗(yàn)證，符合UETA要求，確保貸款代幣的法律效力。

2025年，全球監(jiān)管環(huán)境逐步明朗化。歐洲的MiCA法規(guī)為加密資產(chǎn)提供了清晰框架，美國的GENIUS Act為穩(wěn)定幣和RWA項(xiàng)目創(chuàng)造了有利條件。Aptos的低費(fèi)用和快速確認(rèn)特性使其成為監(jiān)管友好型公鏈的理想選擇。例如，Aptos被Wyoming州選為穩(wěn)定幣項(xiàng)目WYST的最高技術(shù)評分候選鏈, 并計(jì)劃利用Aptos發(fā)行合規(guī)的穩(wěn)定幣和貸款通證，預(yù)計(jì)2026年覆蓋1億美元資產(chǎn)。

新興市場定位

Aptos的RWA戰(zhàn)略聚焦新興市場，特別是在金融包容性不足的地區(qū)。BSFG作為Pact協(xié)議在Aptos鏈上的主要資產(chǎn)發(fā)行方，通過代幣化私募信貸產(chǎn)品為新興市場和特定區(qū)域提供多樣化融資解決方案，顯著推動(dòng)了Aptos的RWA生態(tài)發(fā)展。

其旗艦產(chǎn)品BSFG-EM-1針對新興市場個(gè)人消費(fèi)者和小微經(jīng)營者，提供短期、小額消費(fèi)貸款和循環(huán)信用額度，規(guī)模達(dá)1.6億美元，單筆貸款金額在數(shù)百至數(shù)千美元，期限3-12個(gè)月，利率高達(dá)64.05%。BSFG-EM-NPA-1和BSFG-EM-NPA-2為壞賬或違約貸款專項(xiàng)池，規(guī)模1.88億美元，僅限合格投資者參與，收益未公開。BSFG-CAD-1為加拿大住宅物業(yè)抵押貸款，規(guī)模4400萬美元，分為優(yōu)先和次級結(jié)構(gòu)，利率0.13%（可能為低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)先級貸款），由真實(shí)地產(chǎn)背書但處于鎖定狀態(tài)，流動(dòng)性受限。BSFG-AD-1面向阿聯(lián)酋小微企業(yè)，提供營運(yùn)貸款，規(guī)模1600萬美元，利率15.48%，服務(wù)高增長市場。BSFG-KES-1針對肯尼亞零售信貸市場，規(guī)模560萬美元，利率115.45%。

這些產(chǎn)品通過Pact的鏈上基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)高效發(fā)行和透明管理，貢獻(xiàn)了Aptos RWA TVL的77%（約4.2億美元）。

總結(jié)

Aptos在RWA賽道的快速崛起得益于其技術(shù)優(yōu)勢和生態(tài)布局，2025年6月其RWA TVL達(dá)到5.38億美元，位列公鏈第三，主要由私募信貸驅(qū)動(dòng)。Pact協(xié)議通過推出鏈上債務(wù)池，貢獻(xiàn)了超4.2億美元的資產(chǎn)（占Aptos RWA的77%），顯著提升了生態(tài)競爭力。私募信貸作為RWA增長引擎，通過代幣化實(shí)現(xiàn)鏈上可組合性，允許信貸通證參與DeFi協(xié)議的循環(huán)貸、杠桿策略和流動(dòng)性池，產(chǎn)生6%-15%的年化收益。相比國債（受生息穩(wěn)定幣競爭壓力），私募信貸因其高收益和明確現(xiàn)金流更受市場青睞。Aptos的低交易費(fèi)用（低于0.01美元）和650毫秒的最終確認(rèn)時(shí)間支持實(shí)時(shí)借貸和結(jié)算，未來與Aave的集成可能進(jìn)一步激活了Pact的潛力。

當(dāng)前，傳統(tǒng)金融市場利差收緊，促使機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向鏈上解決方案，Aptos通過服務(wù)新興市場填補(bǔ)了中小企業(yè)融資缺口。未來，隨著監(jiān)管環(huán)境優(yōu)化和DeFi生態(tài)擴(kuò)展，Aptos有望在2026年新增5億美元RWA TVL。Aptos通過技術(shù)與生態(tài)的協(xié)同作用，正在私募信貸賽道展現(xiàn)持續(xù)增長潛力。

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