GENIUS法案速覽

在5月8日的挫折之后，5月19日美國(guó)參議院投票通過(guò)S.1582號(hào)法案（即2025年美國(guó)穩(wěn)定幣引導(dǎo)與創(chuàng)新法案“Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025”，簡(jiǎn)稱(chēng)GENIUS法案）的cloture動(dòng)議（注： cloture程序?yàn)榻Y(jié)束辯論、交付表決的程序）。GENIUS法案旨在建立一套監(jiān)管穩(wěn)定幣的制度。

發(fā)行支付穩(wěn)定幣的要求

S.1582法案將 “支付穩(wěn)定幣”定義為用于支付或結(jié)算、可按預(yù)定固定金額（如 1 美元）贖回的數(shù)字資產(chǎn)。發(fā)行方需為每發(fā)行 1 美元穩(wěn)定幣持有至少 1 美元的合規(guī)儲(chǔ)備。法案規(guī)定，合規(guī)儲(chǔ)備僅限于美元硬幣和美元現(xiàn)金、在銀行及信用社的保險(xiǎn)存款、短期國(guó)債、以國(guó)債為抵押的回購(gòu)協(xié)議（repo）和逆回購(gòu)協(xié)議（reverse repos）、政府貨幣市場(chǎng)基金、央行儲(chǔ)備，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他類(lèi)似政府發(fā)行資產(chǎn)。發(fā)行方僅可將儲(chǔ)備資產(chǎn)用于特定活動(dòng)，包括贖回穩(wěn)定幣、作為回購(gòu)和逆回購(gòu)協(xié)議的抵押品等。法案要求聯(lián)邦和州監(jiān)管機(jī)構(gòu)為聯(lián)邦和州穩(wěn)定幣發(fā)行方制定專(zhuān)門(mén)的資本、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則，但穩(wěn)定幣發(fā)行方無(wú)需遵守適用于傳統(tǒng)銀行的監(jiān)管資本標(biāo)準(zhǔn)。

發(fā)行方需制定并披露穩(wěn)定幣贖回程序，并定期發(fā)布流通中穩(wěn)定幣數(shù)量及儲(chǔ)備構(gòu)成的報(bào)告，報(bào)告需由高管認(rèn)證并由注冊(cè)公共會(huì)計(jì)師事務(wù)所 “審查”。流通中穩(wěn)定幣超過(guò) 500 億美元的發(fā)行方，需提交經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表。

發(fā)行方需遵守《銀行保密法》，金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)（FinCEN）需制定專(zhuān)門(mén)的反洗錢(qián)規(guī)則。S.1582 法案要求 FinCEN 推動(dòng) “檢測(cè)涉及數(shù)字資產(chǎn)非法活動(dòng)的新方法”。發(fā)行方需認(rèn)證已實(shí)施反洗錢(qián)和制裁合規(guī)計(jì)劃。法案禁止曾被判犯有特定金融犯罪的個(gè)人擔(dān)任發(fā)行方的高管或董事。

穩(wěn)定幣可由銀行和信用社（通過(guò)子公司）或非銀行機(jī)構(gòu)（不限于金融企業(yè)）發(fā)行，各類(lèi)發(fā)行主體均需向相應(yīng)的聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊(cè)（監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)主體類(lèi)型，由聯(lián)邦銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之一擔(dān)任）。監(jiān)管機(jī)構(gòu)將評(píng)估發(fā)行方是否滿(mǎn)足基線要求（如上文所述）。若申請(qǐng)?jiān)?120 天內(nèi)未獲處理，則視為自動(dòng)批準(zhǔn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需說(shuō)明拒絕理由，并允許申請(qǐng)人上訴。

對(duì)于流通中穩(wěn)定幣不足 100 億美元的非銀行發(fā)行方，法案允許其選擇州監(jiān)管體系，但需經(jīng)財(cái)政部長(zhǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)主席和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司主席認(rèn)定，該州監(jiān)管制度與聯(lián)邦制度 “實(shí)質(zhì)相似”。

聯(lián)邦監(jiān)督與執(zhí)法體系：

選擇聯(lián)邦監(jiān)管體系或流通中穩(wěn)定幣超過(guò) 100 億美元的銀行或非銀行發(fā)行方，將由其所屬銀行或信用社的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督（非銀行發(fā)行方由貨幣監(jiān)理署OCC監(jiān)督），監(jiān)管機(jī)構(gòu)將評(píng)估發(fā)行方的財(cái)務(wù)狀況、對(duì)機(jī)構(gòu)及金融體系安全穩(wěn)健性的風(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。

所有聯(lián)邦監(jiān)管體系下的穩(wěn)定幣發(fā)行方，均需向其主要聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交報(bào)告，并可能接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查。

若監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定發(fā)行方違反法案要求或監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)定的任何書(shū)面條件，有權(quán)阻止發(fā)行方繼續(xù)發(fā)行穩(wěn)定幣或采取其他執(zhí)法行動(dòng)。

州監(jiān)管體系

流通中穩(wěn)定幣不足 100 億美元的非銀行發(fā)行方可選擇州監(jiān)管體系。若其規(guī)模超過(guò)該閾值，需轉(zhuǎn)為聯(lián)邦與州監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同管理的聯(lián)邦監(jiān)管體系，除非獲得聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)的豁免。

監(jiān)督與執(zhí)法 

州監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)所有州發(fā)行方擁有 “監(jiān)督、檢查和執(zhí)法權(quán)”，但法案允許州監(jiān)管機(jī)構(gòu)將這些權(quán)力讓渡給美聯(lián)儲(chǔ)。法案還允許美聯(lián)儲(chǔ)或 OCC 在 “異常緊急情況” 下對(duì)州發(fā)行方采取執(zhí)法行動(dòng)。

外國(guó)發(fā)行方

法案規(guī)定，穩(wěn)定幣向美國(guó)境內(nèi)的 “發(fā)行和銷(xiāo)售” 需在法案生效后三年內(nèi)僅限于合規(guī)的美國(guó)境內(nèi)發(fā)行方。財(cái)政部可在與聯(lián)邦穩(wěn)定幣監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)商后，與被認(rèn)定為監(jiān)管 “可比” 美國(guó)的司法管轄區(qū)達(dá)成 “互惠” 協(xié)議。來(lái)自具備凍結(jié)交易技術(shù)能力并遵守合法指令的合格司法管轄區(qū)的穩(wěn)定幣，經(jīng) OCC 注冊(cè)并接受持續(xù)監(jiān)管，且在美金融機(jī)構(gòu)持有足夠儲(chǔ)備以滿(mǎn)足美國(guó)境內(nèi)贖回需求的，可在美國(guó)交易、與美元穩(wěn)定幣互操作并用于國(guó)際交易。法案授權(quán)財(cái)政部長(zhǎng)及其他機(jī)構(gòu)豁免外國(guó)發(fā)行方和銷(xiāo)售穩(wěn)定幣的數(shù)字資產(chǎn)提供商的多項(xiàng)要求。

這是核心

核心條款如下：

• Ø 支付穩(wěn)定幣定義：錨定固定貨幣價(jià)值的數(shù)字資產(chǎn)，需以 1: 1 比例完全由美元或其他高流動(dòng)性資產(chǎn)支持，專(zhuān)用于支付結(jié)算場(chǎng)景。

• Ø 雙重許可監(jiān)管：聯(lián)邦監(jiān)管，市值超 100 億美元的發(fā)行商須接受聯(lián)邦監(jiān)管；州級(jí)監(jiān)管，小型發(fā)行商可選擇州級(jí)注冊(cè)（須符合聯(lián)邦等效標(biāo)準(zhǔn)）。

• Ø 100% 儲(chǔ)備金要求：儲(chǔ)備資產(chǎn)限現(xiàn)金、短期美債或央行存款，且須與運(yùn)營(yíng)資金隔離。每月需提交儲(chǔ)備金充足證明，確保用戶(hù)可按面值贖回。

• Ø 透明度強(qiáng)制披露：定期公開(kāi)儲(chǔ)備金構(gòu)成及贖回政策，由注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行合規(guī)審計(jì)。

• Ø 反洗錢(qián)合規(guī)：將發(fā)行商納入《銀行保密法》管轄，履行金融機(jī)構(gòu)級(jí) AML 義務(wù)。

• Ø 優(yōu)先保護(hù)用戶(hù)：發(fā)行商破產(chǎn)時(shí)，穩(wěn)定幣持有人債權(quán)優(yōu)先于其他索賠方。

• Ø 監(jiān)管權(quán)屬明確：明確規(guī)定支付穩(wěn)定幣不屬于證券、大宗商品或投資公司范疇，劃清監(jiān)管邊界。

GENIUS Act 本質(zhì)上是將穩(wěn)定幣納入「數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施」的范疇。它不是加密資產(chǎn)的延伸，而是合規(guī)美元的新通道。是美元的數(shù)字映射。

其他條款 

法案為穩(wěn)定幣資產(chǎn)和儲(chǔ)備托管人制定規(guī)則，托管人可以是發(fā)行方或非發(fā)行方，但需受聯(lián)邦或州銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、美國(guó)證券交易委員會(huì)或商品期貨交易委員會(huì)監(jiān)管。法案禁止托管人將自有資金與客戶(hù)資金混同（特殊情況除外）。法案允許銀行托管穩(wěn)定幣和儲(chǔ)備、使用區(qū)塊鏈技術(shù)，并發(fā)行代幣化存款。

此法案賦予穩(wěn)定幣持有者在發(fā)行方破產(chǎn)時(shí)對(duì)其他所有債權(quán)的優(yōu)先受償權(quán)，并對(duì)破產(chǎn)法進(jìn)行了修訂。

此法案明確支付穩(wěn)定幣不屬于證券或商品，且不享受聯(lián)邦保險(xiǎn)。

S.1582 的一項(xiàng)條款指出，現(xiàn)行倫理法律和法規(guī)禁止高級(jí)行政官員發(fā)行穩(wěn)定幣。

GENIUS法案影響

美國(guó)參議院以 66 票贊成、32 票反對(duì)的結(jié)果通過(guò)了《GENIUS 法案》的終結(jié)辯論，其中 16 名民主黨議員跨越黨派界限投了贊成票。該法案為美國(guó)的穩(wěn)定幣提供了堅(jiān)實(shí)的監(jiān)管框架?？雌饋?lái)我們將在今年夏天在美國(guó)通過(guò)第一部成熟的加密立法。

除了2024年1月批準(zhǔn)的比特幣現(xiàn)貨ETF之外，這是加密貨幣歷史上最重要的監(jiān)管進(jìn)展，甚至可能比這更重要。

我相信這為比特幣以外的加密資產(chǎn)的長(zhǎng)期持續(xù)上漲奠定了基礎(chǔ)。最大的受益者是以太坊 (ETH)、Solana (SOL) 以及各種去中心化金融 (DeFi) 資產(chǎn)，例如 Uniswap (UNI) 和 Aave (AAVE)。

穩(wěn)定幣是加密貨幣的殺手級(jí)應(yīng)用之一。它們是美元的數(shù)字代表，可以在以太坊等區(qū)塊鏈上流通。銀行電匯需要 24 小時(shí)，而穩(wěn)定幣只需幾秒鐘即可完成結(jié)算——就像短信或電子郵件一樣。

穩(wěn)定幣在 2019 年幾乎不存在；如今其全球市值已超過(guò) 2000 億美元。

穩(wěn)定幣市值

資料來(lái)源：Bitwise Asset Management，數(shù)據(jù)來(lái)自 The Block、Coin Metrics 和 CoinGecko。數(shù)據(jù)范圍為 2020 年第一季度至 2025 年第一季度。

注：“其他”包括 BUSD、crvUSD、DAI、FDUSD、FEI、FRAX、GHO、GUSD、HUSD、LUSD、MIM、PYUSD、TUSD、USDD、USDP 和 USDS。

但穩(wěn)定幣長(zhǎng)期以來(lái)一直處于監(jiān)管灰色地帶。像 Circle 這樣的穩(wěn)定幣發(fā)行商必須遵守諸多法規(guī)，但目前并沒(méi)有一個(gè)總體的聯(lián)邦框架?！禛ENIUS 法案》提供了這一框架。

該法案保證：

• 穩(wěn)定幣將以 1 比 1 的比例由美國(guó)國(guó)債和美元等價(jià)物支持；

• 大型穩(wěn)定幣發(fā)行商將向聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊(cè)；

• 這些發(fā)行人將接受定期審計(jì)，以確保其穩(wěn)健性；并且

• 穩(wěn)定幣發(fā)行者將對(duì)其代幣實(shí)施反洗錢(qián)限制。

換句話說(shuō)，該法案賦予聯(lián)邦政府對(duì)穩(wěn)定幣的支持，允許大銀行發(fā)行穩(wěn)定幣并允許商家接受它們。

令我驚訝的是，在沒(méi)有世界上最大的金融機(jī)構(gòu)參與的情況下，穩(wěn)定幣的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)到超過(guò) 2000 億美元，而且消費(fèi)者也無(wú)法輕松地區(qū)分 USDC 等“好的穩(wěn)定幣”和 TerraUSD 等“壞的穩(wěn)定幣”。

有了這些保護(hù)措施，我預(yù)計(jì)這個(gè)市場(chǎng)很快就會(huì)達(dá)到2.5萬(wàn)億美元。閉上眼睛，想象一下這樣一個(gè)世界：摩根大通和美國(guó)銀行發(fā)行穩(wěn)定幣；如果你用穩(wěn)定幣而不是Visa卡購(gòu)物，亞馬遜會(huì)給你2%的折扣；接受穩(wěn)定幣就像接受Venmo或PayPal一樣普遍。

這就是我們即將生活的世界。

僅僅是開(kāi)始

盡管我對(duì)穩(wěn)定幣本身感到興奮，但我認(rèn)為這僅僅是個(gè)開(kāi)始。一旦我們實(shí)現(xiàn)了美元在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上的正常轉(zhuǎn)移——而且全球最大的金融機(jī)構(gòu)都參與其中——那么在同一軌道上轉(zhuǎn)移股票、債券和其他金融資產(chǎn)就只是一小步了。

這是投資以太坊、Solana 等非比特幣加密資產(chǎn)的基本論點(diǎn)：超過(guò) 100 萬(wàn)億美元的金融資產(chǎn)最終將轉(zhuǎn)移到區(qū)塊鏈上。這項(xiàng)法案的通過(guò)，將使這一趨勢(shì)進(jìn)一步惡化。我懷疑這里的影響將類(lèi)似于比特幣 ETF 的影響。

現(xiàn)貨比特幣ETF的批準(zhǔn)使加密貨幣作為一種投資方式規(guī)范化，現(xiàn)在全球一些最大的機(jī)構(gòu)也發(fā)行了比特幣ETF并將其納入投資組合。我認(rèn)為穩(wěn)定幣法規(guī)的批準(zhǔn)將加密貨幣作為一種金融工具規(guī)范化，為全球最大的機(jī)構(gòu)發(fā)行穩(wěn)定幣并將其用于支付鋪平了道路。

穩(wěn)定幣撬動(dòng)全球債權(quán)格局 

在傳統(tǒng)金融體系中，美國(guó)國(guó)債始終是全球央行與主權(quán)基金的核心配置資產(chǎn)。然而這個(gè)格局正被加密貨幣領(lǐng)域打破——最新數(shù)據(jù)顯示，美元穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu) Tether（USDT）目前持有美國(guó)國(guó)債已超過(guò)德國(guó)，展現(xiàn)出美元穩(wěn)定幣對(duì)傳統(tǒng)金融體系的深遠(yuǎn)影響。

一、美元穩(wěn)定幣正在吞噬傳統(tǒng)金融地位

根據(jù) Tether 發(fā)布的 2025 年第一季度報(bào)告，其持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模已突破 1200億美元，這超越了最新披露的德國(guó)所持 1114 億美元美債規(guī)模，Tether 目前成為全球第 19 大美債持有方。

作為歐洲最大經(jīng)濟(jì)體，德國(guó)在全球金融體系中的核心地位始終穩(wěn)固，但這一傳統(tǒng)認(rèn)知正遭遇新型挑戰(zhàn) — Tether 作為市值超千億的頭部穩(wěn)定幣發(fā)行商，其底層資產(chǎn)配置策略已實(shí)質(zhì)影響美債市場(chǎng)格局。為維持 USDT 與美元的的 1:1 剛性?xún)陡冻兄Z，該機(jī)構(gòu)將 90% 以上儲(chǔ)備配置于短期美債等流動(dòng)資產(chǎn)，這種規(guī)模化操作不僅鞏固了自身市場(chǎng)地位，客觀上已成為支撐美債國(guó)際需求的重要力量。

值得思考的是，Tether 作為一個(gè)“去中心化世界”的穩(wěn)定支柱，其儲(chǔ)備體系深度綁定在美國(guó)債務(wù)體系上。這種結(jié)構(gòu)既為其提供了信用背書(shū)，也暴露了其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：一旦美債市場(chǎng)出現(xiàn)重大波動(dòng)，Tether 會(huì)不會(huì)成為“多米諾骨牌”的第一張？

二、監(jiān)管框架加速成型：GENIUS法案重塑行業(yè)格局

面對(duì)穩(wěn)定幣的快速擴(kuò)張，美國(guó)參議員 Bill Hagerty 在2025 年 2 月提出的 GENIUS法案已進(jìn)入立法快車(chē)道。在2025 年 5 月 20 日，該法案在參議院完成程序性投票，以 66:32 的表決結(jié)果通過(guò)。

這項(xiàng)具有里程碑意義的法案包含三大監(jiān)管維度：

1. 市場(chǎng)準(zhǔn)入與運(yùn)營(yíng)規(guī)范

實(shí)施分級(jí)牌照制度（100億美元為聯(lián)邦/州監(jiān)管分界）

限定儲(chǔ)備資產(chǎn)類(lèi)型（僅限 現(xiàn)金、93天內(nèi)短債、貨幣基金及回購(gòu)協(xié)議）

禁止科技巨頭自主發(fā)行穩(wěn)定幣

2. 風(fēng)險(xiǎn)防控體系

強(qiáng)制月度審計(jì)與信息披露

建立用戶(hù)資金破產(chǎn)隔離機(jī)制

賦予 FinCEN（金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)）對(duì) DeFi 工具的新監(jiān)管權(quán)限

3. 利益沖突規(guī)避

禁止現(xiàn)職高官參與穩(wěn)定幣項(xiàng)目

禁止生息穩(wěn)定幣

三、新的貨幣秩序正在醞釀

隨著 GENIUS 法案的正式通過(guò)，美國(guó)官方對(duì)穩(wěn)定幣的戰(zhàn)略定位已從“防范風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“規(guī)范接納”。穩(wěn)定幣不再是體系外的技術(shù)試驗(yàn)，而正在成為美元體系的一部分。

這一變化，正在重塑全球美元資產(chǎn)的持有結(jié)構(gòu)。從日本、中國(guó)等主權(quán)國(guó)家，到開(kāi)曼、盧森堡等離岸金融中心，再到 Tether、Circle 這樣的全球化科技機(jī)構(gòu)，美債的買(mǎi)家群體發(fā)生著深刻變化。穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)通過(guò)美債支撐幣值，客觀上也成為“美元對(duì)外出口”的新通道。

可以說(shuō)，一個(gè)“美元 2.0”系統(tǒng)正在成型。它既合規(guī)，又跨越邊界；既去中心化，又依賴(lài)核心資產(chǎn)；表面上是分散的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，實(shí)則在市場(chǎng)中形成了新的集中力量。這種由私人機(jī)構(gòu)推動(dòng)、受到政策容納、以資產(chǎn)綁定為核心的新秩序，正成為下一輪全球金融體系的雛形。

以上就是一文深度解讀美國(guó)穩(wěn)定幣GENIUS法案的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于美國(guó)穩(wěn)定幣法案的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！