AI Agent 可能成為個(gè)人搜索的入口，如果搜索轉(zhuǎn)向個(gè)人 AI Agent，其廣告收入可能會(huì)激增。到 2030 年，ARK Invest 認(rèn)為 AI 廣告收入可能占 1.1 萬億美元數(shù)字廣告市場(chǎng)的 54% 以上，直接從類似 Google 這種傳統(tǒng)搜索巨頭中搶到市場(chǎng)份額。

數(shù)字廣告。精心策劃的 AI 反饋結(jié)果將為數(shù)字廣告提供機(jī)會(huì)。如果搜索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向個(gè)人 AI Agent，AI Agent 的廣告收入可能會(huì)激增。ARK Invest 認(rèn)為，到 2030 年，AI 廣告收入將占到價(jià)值 1.1 萬億美元的數(shù)字廣告市場(chǎng)的 54% 以上。

在線消費(fèi)。到 2030 年，AI Agent 的購物量可能接近全球在線購物可觸達(dá)地址的 25%。消費(fèi)者在購物中使用 AI Agent 會(huì)簡(jiǎn)化產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)、提供個(gè)性化方案和便捷購買。ARK Invest 的研究表明，到 2030 年，AI Agent 可以促進(jìn)全球近 9 萬億美元的在線消費(fèi)總額。

2.2 數(shù)字錢包將幫助 AI Agent 實(shí)現(xiàn)價(jià)值閉環(huán)

ARK Invest 研究表明，由 AI Agent 授權(quán)的數(shù)字錢包（Digital Wallets）將從信用卡和借記卡等傳統(tǒng)支付方式中獲取份額，到 2030 年可能占所有電子商務(wù)交易的 72%。數(shù)字錢包正在整合金融服務(wù)和電子商務(wù)?；谄涿嫦蛳M(fèi)者的業(yè)務(wù)，市場(chǎng)對(duì) Block、Robinhood 和 SoFi 等領(lǐng)先數(shù)字錢包平臺(tái)的估值為每位用戶 1800 美元。

除了數(shù)字錢包能夠整合傳統(tǒng)銀行金融服務(wù)中的儲(chǔ)蓄、借貸、保險(xiǎn)、投資、消費(fèi)等功能之外，通過 AI Agent 創(chuàng)新范式的幫助，數(shù)字錢包能夠承接下游平臺(tái)的全球電子商務(wù)和數(shù)字消費(fèi)的價(jià)值鏈路，從而將價(jià)值鏈路往上游移動(dòng)。

由此，以往像亞馬遜等電商平臺(tái)的“一鍵結(jié)賬”的模式，可能會(huì)讓位于 AI Agent 錢包的“一次查詢并購買”模式。

2.3 數(shù)字錢包企業(yè)的估值將得到提升

根據(jù)潛在客戶生成率，以及 AI Agent 創(chuàng)新范式的影響，到 2030 年，AI Agent 可以為數(shù)字錢包平臺(tái)創(chuàng)造 400 億至 2000 億美元的全球收入（分別為 ARK 的基本情況和樂觀情況）。到 2030 年，AI Agent 可以為美國(guó)數(shù)字錢包的每位用戶增加 50 至 200 美元的企業(yè)價(jià)值 (EV)。

對(duì)內(nèi)降本增效而言，部署 AI Agent 的公司應(yīng)該能夠在保持勞動(dòng)力不變的情況下增加單位數(shù)量和/或優(yōu)化勞動(dòng)力以從事更高價(jià)值的活動(dòng)。隨著人工智能的發(fā)展，AI Agent 可能會(huì)處理更高比例的工作量并獨(dú)立完成更高價(jià)值的任務(wù)。

同時(shí)，伴隨著 AI 成本下降，越來越多的低價(jià)、高效 AI Agent 產(chǎn)品將出現(xiàn)。OpenAI 和 Salesforce 的新產(chǎn)品正在以經(jīng)濟(jì)高效的方式補(bǔ)充人類客戶服務(wù)代表。即使每次對(duì)話的固定成本為 1 美元，只要 AI 代理能夠處理 35% 的客戶服務(wù)咨詢，就可以為企業(yè)節(jié)省大量資金。AI 代理還應(yīng)降低入職和招聘成本以及基于席位的軟件成本，同時(shí)比人工更容易擴(kuò)展。

三、穩(wěn)定幣重塑數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域

作為數(shù)字資產(chǎn)中增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域之一，穩(wěn)定幣 2024 年交易額超過 Mastercard 和 Visa。盡管經(jīng)歷了兩年的熊市，市值下跌了 70% 以上，但穩(wěn)定幣的增長(zhǎng)仍未中斷。

3.1 穩(wěn)定幣交易量已經(jīng)接近 Visa 和 Mastercard

根據(jù) ARK Invest 的報(bào)告，2024 年，穩(wěn)定幣的年化交易額達(dá)到 15.6 萬億美元，分別約為 Visa 和萬事達(dá)卡的 119% 和 200%。每月交易量達(dá)到 1.1 億筆，約占 Visa 和 Mastercard 處理交易量的 0.41% 和 0.72%。換句話說，每筆交易的穩(wěn)定幣價(jià)值遠(yuǎn)高于 Visa 和 Mastercard。

(visaonchainanalytics.com/transactions)

由于穩(wěn)定幣可用于各種用例，交易可由最終用戶手動(dòng)發(fā)起，或通過機(jī)器人以編程方式發(fā)起，因此穩(wěn)定幣數(shù)據(jù)中存在大量噪聲。因此 Visa 通過調(diào)整穩(wěn)定幣的數(shù)據(jù)，來除去適應(yīng)機(jī)器人的無機(jī)活動(dòng)和其他人為通脹行為。

根據(jù) Visa Onchain Analytics Dashboard: Overvie，2024 年經(jīng)調(diào)整后的穩(wěn)定幣年化交易額達(dá)到 5.62 萬億美元。我們根據(jù)截至 2025 年 2 月，前 12 個(gè)月的數(shù)據(jù)來分析：

原始數(shù)據(jù)：

穩(wěn)定幣年化交易額為 32.3 萬億美元，合計(jì)交易 49 億筆，每筆交易額為 6592 美元。對(duì)應(yīng) 2000 億穩(wěn)定幣總量，資 金周轉(zhuǎn)率為 161.5。

調(diào)整后數(shù)據(jù)（除去了機(jī)器人操作以及高頻等數(shù)據(jù)行為）：

穩(wěn)定幣年化交易額為 6.1 萬億美元，合計(jì) 13 億筆，每筆交易額為 4692 美元。對(duì)應(yīng) 2000 億穩(wěn)定幣總量，資 金周轉(zhuǎn)率為 30.5。

因此，根據(jù) Visa 的數(shù)據(jù)來看，調(diào)整后的穩(wěn)定幣交易額已經(jīng)接近 Mastercard 的年交易量水平，且每筆金額價(jià)值更高。

（數(shù)據(jù)有誤，或者有其他數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑的歡迎交流，指正）

3.2 穩(wěn)定幣的供應(yīng)量和活躍穩(wěn)定幣地址數(shù)量在 2024 年創(chuàng)下歷史新高

盡管數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在差異，但是穩(wěn)定幣總體市值已經(jīng)突破了 2000 億美元，并保持持續(xù)上漲趨勢(shì)。Solana、Tron、Ethereum 和 Base 是 2024 年推動(dòng)穩(wěn)定幣交易量增長(zhǎng)的領(lǐng)先區(qū)塊鏈。2024 年 12 月創(chuàng)下了新的紀(jì)錄，日交易量達(dá) 2700 億美元，月交易量達(dá) 2.7 萬億美元，凸顯了該行業(yè)的快速增長(zhǎng)。

在 2023 年下跌之后，UDST（Tether）繼續(xù)主導(dǎo)穩(wěn)定幣領(lǐng)域，其次是 USDC（Circle）。它們合計(jì)占總供應(yīng)量的 90%。多鏈的穩(wěn)定幣幾乎滲透到了所有主要的 L1 區(qū)塊鏈。目前穩(wěn)定幣供應(yīng)量為 2030 億美元，約占美國(guó) M2* 貨幣供應(yīng)量的 0.97%。2024 年 12 月，活躍穩(wěn)定幣地址達(dá)到 2300 萬，創(chuàng)歷史新高。以每月活躍地址衡量，Tron 是領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)，因其低交易費(fèi)而受到新興市場(chǎng)的青睞。

L2 區(qū)塊鏈成本較低且效率較高，正在吸引散戶投資者的興趣。散戶投資者紛紛涌向 Layer 2，以進(jìn)行更便宜、更方便的穩(wěn)定幣交易，從而增加了 Arbitrum、Base 和 Optimism 等區(qū)塊鏈的市場(chǎng)份額。與此同時(shí)，鯨魚和機(jī)構(gòu)繼續(xù)在以太坊的基礎(chǔ)層上運(yùn)營(yíng)。100 美元以下的交易在 Base 和 Optimism 上占據(jù)主導(dǎo)地位，而 100 美元以上的交易則在以太坊的基礎(chǔ)層上占據(jù)主導(dǎo)地位。

3.3 點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易和個(gè)人錢包存儲(chǔ)主導(dǎo)穩(wěn)定幣用例

EOA 錢包—用于點(diǎn)對(duì)點(diǎn) (P2P) 交易和資產(chǎn)存儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)的以太坊地址—占 USDC 使用量的 60%，而中心化交易所占 11%，跨鏈橋 L2 解決方案占 7%，去中心化交易所 (DEX) 和貨幣市場(chǎng)各占 1.7%。

隨著未來幾年 DeFi 使用量的激增，DEX、跨鏈橋和貨幣市場(chǎng)可能會(huì)從 P2P 手中奪回市場(chǎng)份額。雖然借貸市場(chǎng)、DEX 和跨鏈橋的使用量隨市場(chǎng)周期而波動(dòng)，但 P2P 交易和存儲(chǔ)更具彈性，因?yàn)槌私灰字猓a(chǎn)品市場(chǎng)契合度更高。

3.4 四家穩(wěn)定幣發(fā)行商主導(dǎo)穩(wěn)定幣收入

Tether 擁有不到 200 名員工，報(bào)告稱其在 2024 年上半年實(shí)現(xiàn)了 52 億美元的利潤(rùn)，其中包括 USDT、其余產(chǎn)品和服務(wù)以及其數(shù)字資產(chǎn)的未實(shí)現(xiàn)收益——這顯然是歷史上資本效率最高的業(yè)務(wù)之一。Tether (USDT) 和 Circle (USDC) 占前五大網(wǎng)絡(luò)和應(yīng)用程序產(chǎn)生收入的 60%?？傮w而言，穩(wěn)定幣 USDT、USDC、DAI/USDS 和 USDE 在 2024 年下半年創(chuàng)造了 33.5 億美元的收入，按年率計(jì)算為 67 億美元。

Circle 和 Tether 一直通過作為其穩(wěn)定幣抵押品的國(guó)庫券和其他證券創(chuàng)造數(shù)十億美元的收入。然而，在 2024 年，為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)和需求，在美國(guó)境外運(yùn)營(yíng)的生息穩(wěn)定幣（Yield Bearing Stablecoina）開始將其利息收入的很大一部分轉(zhuǎn)給用戶。除非絕對(duì)必要，否則 Circle 和 Tether 不太可能順應(yīng)這一趨勢(shì)。盡管規(guī)模仍然很小，但收益型穩(wěn)定幣是穩(wěn)定幣市場(chǎng)中增長(zhǎng)最快的類別。

3.5 穩(wěn)定幣將加速增長(zhǎng)，并消化美債

為平衡“去美元化”，穩(wěn)定幣正在增加對(duì)美國(guó)政府債務(wù)作為抵押品的需求。在一個(gè)走向去全球化和去美元化的世界中，穩(wěn)定幣可能會(huì)推動(dòng)對(duì)美國(guó)國(guó)債的穩(wěn)定需求。截至 2024 年 12 月，Tether 和 Circle 合計(jì)已成為美國(guó)國(guó)債的第 20 大持有者。在巴西、尼日利亞、土耳其、印度尼西亞和印度等人口眾多的新興市場(chǎng)中，個(gè)人和公司正在采用穩(wěn)定幣作為價(jià)值存儲(chǔ)、支付手段和跨境貨幣。穩(wěn)定幣可能成為出口美元最有效的方式之一。 

目前穩(wěn)定幣的市值為 2030 億美元，占全球 M2** 供應(yīng)量的 0.17%，到 2030 年，穩(wěn)定幣的市值可能分別增長(zhǎng)到 1.4 萬億美元和 0.9%。如果是這樣，穩(wěn)定幣將成為流通中的第 13 大貨幣，僅次于西班牙，領(lǐng)先于荷蘭。

四、公共區(qū)塊鏈與智能合約：在應(yīng)用層實(shí)現(xiàn)降本和創(chuàng)造新的用例

隨著數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域變得越來越復(fù)雜，智能合約正在推動(dòng)越來越多行業(yè)的創(chuàng)新。生態(tài)系統(tǒng)正在迅速發(fā)展，以滿足多樣化和動(dòng)態(tài)的需求——從游戲和 SocialFi 等以用戶為中心的應(yīng)用程序，到衍生品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等高級(jí)金融工具，再到為無線連接和能源存儲(chǔ)提供支持的去中心化基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。

這些技術(shù)堆棧都需要尋求一個(gè)更低費(fèi)用和更高效率的區(qū)塊鏈進(jìn)行部署。這就造成目前市場(chǎng)上的兩種格局，要么部署在 Solana 的高吞吐量 L1上，要么部署在以太坊的 L2上。

4.1 以太坊生態(tài)正在向L2轉(zhuǎn)移

交易成本的大幅下降導(dǎo)致 L2 活動(dòng)激增，將用戶從以太坊的基礎(chǔ)層中拉走。在以太坊生態(tài)系統(tǒng)中進(jìn)行交易的每日活躍地址中，L2 占據(jù)了 85% 的份額。L2 上的活動(dòng)使以太坊的每日交易量在 2024 年從 300 萬筆增加到 1500 萬筆，增幅達(dá)到 400%。

其中，Base 是增長(zhǎng)最快的以太坊L2區(qū)塊鏈。推出一年內(nèi)，Base 在增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額方面超越了所有其他以太坊L2解決方案。2024 年，Base 占據(jù)了 46% 的活躍用戶，并在以太坊 L2 中產(chǎn)生了 63% 的費(fèi)用。Base TVL為 150 億美元，部署了 300 多個(gè)應(yīng)用程序，為 Coinbase 的現(xiàn)金流作出了重大貢獻(xiàn)。

盡管如此，以太坊的基礎(chǔ)層仍然主導(dǎo)著高價(jià)值存儲(chǔ)和結(jié)算。機(jī)構(gòu)、高價(jià)值用戶和鯨魚主要在以太坊基礎(chǔ)層上結(jié)算他們的交易。以總鎖定價(jià)值 (TVL) 和每個(gè)用戶的去中心化交易所 (DEX) 量來衡量，以太坊基礎(chǔ)層的單位經(jīng)濟(jì)效益是無與倫比的。

4.2 由于零售業(yè)的采用，Solana 的份額已根據(jù)多項(xiàng)指標(biāo)獲得提升

在 2023 年觸及 8 美元的熊市低點(diǎn)后，Solana 相對(duì)于其他 L1 出現(xiàn)了大幅好轉(zhuǎn)。每日活躍用戶、收入、交易數(shù)量和總鎖定價(jià)值 (TVL) 均創(chuàng)下歷史新高或增長(zhǎng)了一個(gè)數(shù)量級(jí)。Solana 是唯一一款在每日活躍地址和收入等指標(biāo)上與以太坊和比特幣競(jìng)爭(zhēng)的 L1。

Solana 和 Base 在開發(fā)者采用和思想占有率方面處于領(lǐng)先地位。在 2024 年新增的 39,139 名加密開發(fā)者中，Solana 以 7,625 名開發(fā)者領(lǐng)先，超過了以太坊主網(wǎng)。Base 擁有 4,287 名開發(fā)者，總體排名第六，超過 Arbitrum 和 Starknet，成為以太坊上領(lǐng)先的第 2 層解決方案。

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