牛市當前，以太幣你是不是不太給力...

上圖為比特幣與以太幣今年的漲幅差距，BTC 為282.7%，ETH 為103.57%

相信很多幣圈交易者對以太幣這半死不活的行情已經(jīng)積怨已久，從年初到現(xiàn)在，比特幣作為龍頭老大帶頭沖鋒，已經(jīng)實現(xiàn)了近3 倍漲幅，以加密市場的信仰標的來說，表現(xiàn)相當亮眼，反觀當家老二以太幣，好像還不到1 倍漲幅，甚至連前高4868 都還摸不到邊，以太幣到底怎么了，難道真的快不行了?

本篇文章我們從鏈上數(shù)據(jù)與各項金流來分析，以太幣是真的被市場遺棄了，還是只是尚未爆發(fā)，以下觀點僅供參考，并不構(gòu)成投資建議。

以太幣今年表現(xiàn)- 4000 美元大關(guān)

從價格上來看，以太幣今年持續(xù)在4000-2000 的區(qū)間做寬幅震蕩，從2、3 月跟隨比特幣拉漲達4000 附近后，一路震蕩調(diào)整，雖說5 月因為申請ETF 的19b-4 文件被SEC 接受而帶動市場樂觀情緒而暴漲，但勢能并未持續(xù)，甚至在7 月23 日ETF 正式上線后反倒是出現(xiàn)Sell the News 現(xiàn)象，后續(xù)更是因為Jump Trading 大規(guī)模拋售以太幣，讓以太幣價格快速下跌至2100 附近，把上半年的漲幅跌得一干二凈。

11 月川普確認當選后，加密市場迎來狂歡，以太幣也重回4000 美元大關(guān)，但距離前高4868 還有20% 的漲幅，而BTC、SOL、BNB 等主流加密貨幣此時都已突破前高，相比年初價格分別實現(xiàn)150%、120%、140% 漲幅，加密市場總市值也從1.8 萬億美元暴漲至3.8 萬億美元，成長率達110%，而ETH 僅實現(xiàn)66% 漲幅，表現(xiàn)不如大盤。

以太坊今年表現(xiàn)的確有點差強人意，但重點是，接下來以太坊還有機會爆發(fā)嗎，還是已經(jīng)是強弩之末，不再是以太坊稱霸的時代，我們接下來從各方角度切入分析。

ETH鏈上活躍與收入

ETH 作為公鏈之王，鏈上活動、收入與TVL ( 總鎖倉價值) 一直是市場關(guān)注焦點，首先在鏈上活躍地址部分，今年平均落在40~60 萬個，而這個數(shù)字與2021~ 2023 年相當，較無增長，更多是活躍地址集中在Layer2 上，尤其是Base 與Arbitrum 上。

在鏈上活動部分，每日交易筆數(shù)落在110~130 萬筆，這數(shù)據(jù)從2021 年加密市場牛市后就一直維持在這個區(qū)間，同樣沒有太多的增長。

以太坊升級POS 機制后，鏈上收入下降許多，但依舊能從此數(shù)據(jù)分析鏈上活躍度，而這部分相比2023 年有顯著的增長，但主要增加為質(zhì)押收入而非交易費用，代表鏈上活動并無增長，而是在質(zhì)押者與質(zhì)押以太幣數(shù)量上有增長。

ETH 鏈上資產(chǎn)狀況

在數(shù)據(jù)中表現(xiàn)相對亮眼的就是TVL 了，以眾多公鏈來說，以太坊是資產(chǎn)沉淀最高的區(qū)塊鏈，目前累積727 億美元，相比2023 年12 月的300 多億，足足翻了一倍，依舊穩(wěn)居第一名，而第二的Solana 僅88 億美元，相差甚遠。

近兩年來，以太幣的質(zhì)押比例也逐步攀升，目前已有近30% 的以太幣都是質(zhì)押在鏈上，大部分是維持以太坊安全性，同時能夠賺取鏈上收益。

根據(jù)Dune 的鏈上統(tǒng)計，現(xiàn)在約有3450 萬枚以太幣正在質(zhì)押，也已有超過百萬個驗證節(jié)點，以太坊依舊是BTC 主網(wǎng)外最安全的區(qū)塊鏈網(wǎng)路。

ETH ETF 現(xiàn)況: 川普勝選后持續(xù)流入

再來看到ETH ETF 的流入流出情況，根據(jù)Sosovalue 的數(shù)據(jù)顯示，截至撰稿時，ETH ETF 今年累計流入24.6 億美元，很明顯大多的流入都聚集在11 月之后，正是川普勝選后，一定程度上美國機構(gòu)與投資人確認政治風(fēng)向后的決策，的確將ETH 納入資產(chǎn)配置考量當中，無疑這是好的風(fēng)向。

連續(xù)18 天凈流入，其中單日超過1 億美元的天數(shù)就高達9 天

ETH 持有情況: 巨鯨地址持續(xù)流入

值得注意的是，從持幣地址上來看，持有超過100 顆ETH 的地址不斷的流入，在ETF 通過并上線之后，開始出現(xiàn)歷史以來最大的流入狀況，而近期川普上任后，更是出現(xiàn)密集的大額流入，并且成交價格大部分落在3000 以上，代表這些巨鯨并不認為以太幣目前的價格是貴的，反而不斷的買入，似乎在預(yù)示著以太坊未來價格將持續(xù)上漲。

我們從持有以太幣的地址來看，100 顆以下持有地址在近期幣價上漲后，地址持續(xù)減少中，可能代表著散戶持續(xù)在賣出手中的以太幣，而反之100 顆以上持有的地址卻不斷的增加，從這些圖表我們能理解目前市場方向，雖處在牛市中，市場卻完全沒有Fomo 情緒，反之很多人認為ETH 的價位已經(jīng)來到相對高點。

近期ETH 市場消息- AI Agent、RWA、NFT、DeFi 各板塊接連爆發(fā)

有趣的是，最近的熱點消息都離不開以太幣，首先是AI agent 敘事，今年作為AI 大熱的一年，加密市場肯定是重點關(guān)注，而我們看到的主要AI 熱點在以太坊Layer2 Base與Solana 上發(fā)酵，應(yīng)用更是以Base 為主，說明以太坊生態(tài)的發(fā)展還大有可為。

另外一個熱門議題便是川普的加密友好政策，其家族DeFi 項目World Liberty Financial 最近積極買入DeFi 相關(guān)資產(chǎn)，包含Link、Ondo、Aave、Ena 等代幣，其中不乏以太坊主流協(xié)議與RWA 賽道新興協(xié)議，根據(jù)Arkham 資料顯示，其錢包目前持有最大宗就是以太幣，可能川普家族也承認了以太坊DeFi 領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

RWA 板塊首當其沖的便是近期上了幣安盤前，開盤后單日翻倍的Usual Protocol，TGE 后由于高額的質(zhì)押獎勵、與Ethena 宣布合作，USDtb 將成為USD0 的主要抵押資產(chǎn)等消息出現(xiàn)后鏈上鎖倉資金也應(yīng)聲突破了10 億美元，可以說是EVM 生態(tài)近期最耀眼的一顆星。

最后說到最近的市場熱點就是沉寂已久的NFT 市場，成交量與地板價都有很大幅度的拉漲，尤其是以太坊上的頭部項目。

其中最熱門的NFT 項目pudgy penguins 胖企鵝相比半年前，漲幅超過200%，地板價在$PENGU TGE 之前極速回暖，達到35e 的驚人價格，超過13 萬美元，甚至一度超越BAYC 的地板價，而其他項目也不遑多讓，Cryptopunks 半年漲幅70%、BAYC 半年漲幅100%，說明以太坊市場還是相當熱門，而且有大資金在鏈上流動。

總結(jié)

綜上所述，在牛市的浪潮中，以太坊似乎正在經(jīng)歷著概念與價值的轉(zhuǎn)型，與過往牛市時期的狂熱擴張不同，現(xiàn)階段以太坊反而展現(xiàn)出一種蓄勢待發(fā)不激進的氣質(zhì)。觀察鏈上數(shù)據(jù)，我們的確發(fā)現(xiàn)開發(fā)者正逐漸將目光投向Base、Arbitrum 等Layer2 解決方案，這種遷移并非以太坊的失敗，反而印證了其生態(tài)必經(jīng)的發(fā)展路徑，就像當初BTC 衍生出各個區(qū)塊鏈生態(tài)一樣，但別忘記，其價值已被市場肯定。

另外值得注意的是以太坊持續(xù)攀升的TVL 以及DeFi、NFT 市場價值上升，說明以太幣正悄然轉(zhuǎn)變?yōu)榧用苁澜缰兄饕摹竷r值儲存資產(chǎn)」之一，越來越多的投資者與機構(gòu)選擇長期持有以太幣，這種行為模式與持有比特幣類似，也代表市場對以太坊的信任正在加深，就算其代幣表現(xiàn)不如大盤，也并未動搖長期持有者信心。

市場表現(xiàn)方面，雖然ETF 獲批后的初期反應(yīng)令人振奮，但7 至10 月間的疲軟走勢確實讓不少人對ETH ETF 的重要性產(chǎn)生質(zhì)疑，然而，11 月以來的強勁資金流入，特別是巨鯨錢包的異動，為市場注入了新的想像空間，似乎暗示以太坊并非被市場遺忘，反而可能正醞釀著新一輪的突破。