加密貨幣市場(chǎng)正處于一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

正如許多市場(chǎng)參與者在 22 年初沒有充分認(rèn)識(shí)到加息對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響一樣，我們認(rèn)為市場(chǎng)可能低估了 24/25 年降息的影響。

今年大部分時(shí)間，我們的觀點(diǎn)是，市場(chǎng)將繼續(xù)攀升至擔(dān)憂之墻，然后在 25 年達(dá)到頂峰。

在本周的報(bào)告中，我們分享了我們對(duì)這種情況可能如何發(fā)展以及您如何在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中定位自己的看法。

ETH/BTC 已經(jīng)觸底嗎？

我們認(rèn)為 ETH/BTC 可能已經(jīng)觸及周期底部。

6 個(gè)原因：

• 自 2016 年以來，ETH/BTC 一直創(chuàng)下更高的低點(diǎn)。該比率在 2017 年初觸底，略低于 0.01。2019 年末，該比率觸底，略低于 0.02，然后在 2020 年 3 月崩盤期間再次觸底。快進(jìn)到 2024 年 9 月，ETH 剛剛跌破 0.04。

對(duì)我來說，這表明隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)對(duì) ETH 的信心正在增強(qiáng)。我們看看它是否能維持在 0.04。

• 在之前的周期中，當(dāng) ETH/BTC 屈服時(shí)，它會(huì)在此后不久創(chuàng)下低點(diǎn)。在過去幾個(gè)月中，該比率似乎已經(jīng)屈服，從 0.057 降至 0.038。

• 在過去的周期中，ETH 在降息后觸底。美聯(lián)儲(chǔ)幾周前開始降息。

• 美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表也是如此——上個(gè)周期我們從凈緊縮轉(zhuǎn)向凈擴(kuò)張，ETH/BTC 觸底。隨著流動(dòng)性條件的改善，我們預(yù)計(jì)本周期會(huì)出現(xiàn)類似的動(dòng)態(tài)。

• 從歷史上看，隨著流動(dòng)性條件的改善，比特幣的主導(dǎo)地位會(huì)下降。目前為 57%（接近周期高點(diǎn)）。

• 從情緒角度來看，ETH 剛剛經(jīng)歷了一段我們很久沒有見過的幻滅期（由于 EIP4844 導(dǎo)致費(fèi)用下降，“路線圖一團(tuán)糟”）。這是市場(chǎng)心理和加密 Twitter 的不耐煩?，F(xiàn)實(shí)情況是，以太坊繼續(xù)執(zhí)行其路線圖。 Kyle Samani 在 Token2049 上發(fā)表的“SOL 為何會(huì)翻轉(zhuǎn) ETH”演講似乎標(biāo)志著 ETH/BTC 的底部。

如果我們正確認(rèn)為 ETH/BTC 已經(jīng)觸底，則意味著山寨幣季節(jié)已經(jīng)正式開始。

催化劑

觀察過去幾個(gè)月加密 Twitter 上的情緒非常有趣。似乎加密原生者試圖通過跳到風(fēng)險(xiǎn)曲線的最遠(yuǎn)端（模因幣）來領(lǐng)先流動(dòng)性周期。

我敢肯定，許多人在 10 月至 3 月期間表現(xiàn)很好，但大多數(shù)人都晚了，同時(shí)又早早進(jìn)入了山寨幣季節(jié)。畢竟，歷史上山寨幣季節(jié)是在降息之后開始的。所以我的感覺是，大多數(shù)市場(chǎng)在 2023 年第四季度/2024 年第一季度回吐了漲幅。隨著市場(chǎng)下跌，許多人拋售了。其他人正在重新分配。

“散戶永遠(yuǎn)不會(huì)回來。”

這正是我們從情緒角度需要看到的。現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始降息周期，有幾個(gè)催化劑指向市場(chǎng)的另一個(gè)爆發(fā)頂峰：

• 允許寬松。美聯(lián)儲(chǔ)降息實(shí)際上是允許世界上所有其他央行降息。我們已經(jīng)看到中國由此產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)——中國目前正在大力刺激經(jīng)濟(jì)?？磥硭麄?cè)诘却缆?lián)儲(chǔ)的綠燈。需要明確的是，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)，美元就會(huì)貶值，從而降低中國資本流向美元的風(fēng)險(xiǎn)——這讓中國在保持本國貨幣穩(wěn)定的同時(shí)，擁有更大的靈活性來降低利率。這種動(dòng)態(tài)可以應(yīng)用于全球所有央行。

• 政治。我討厭談?wù)撜?。但我們必須解決這個(gè)問題，因?yàn)樗_實(shí)很重要。至少在短期內(nèi)是如此。這里的關(guān)鍵點(diǎn)是，我相信民 主黨人已經(jīng)意識(shí)到加密貨幣不會(huì)消失?？纯?23 年發(fā)生的事情就知道了。這一年以“扼殺點(diǎn)行動(dòng)”開始——這是拜登政府試圖切斷加密貨幣企業(yè)進(jìn)入銀行的違憲嘗試。它失敗了。而比特幣在這一年上漲了 187%。

如果我們選出一位支持加密貨幣的總統(tǒng)，會(huì)發(fā)生什么？如果允許銀行保管加密貨幣，會(huì)發(fā)生什么？如果我們獲得穩(wěn)定幣法案，會(huì)發(fā)生什么？如果 CFTC 成為數(shù)字商品加密資產(chǎn)的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，會(huì)發(fā)生什么？

市場(chǎng)是否已經(jīng)消化了這一因素？可能還沒有。即使特朗普輸了，我們也希望看到這些方面取得進(jìn)展。

• ETF。這是您的普通 TradFi 朋友投降并購買一些 BTC/ETH 的周期嗎？我們認(rèn)為這是可能的。我記得在 2020 年與我的好友進(jìn)行了一次交談，他們堅(jiān)決反對(duì)比特幣。我記得告訴他們要保持開放的心態(tài)，并補(bǔ)充說，我認(rèn)為在不久的將來不持有任何比特幣實(shí)際上可能會(huì)變得有風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)時(shí)這聽起來似乎很荒謬。但我的問題是：在投降之前，人們需要觀察多少個(gè)應(yīng)對(duì)周期？如果你認(rèn)為自己是一個(gè)認(rèn)真的投資者，那么你已經(jīng)看到 BTC/加密貨幣在 2013 年、2017 年、2021 年以及現(xiàn)在的 2024 年（進(jìn)入 2025 年？）上漲。

• 創(chuàng)新。雖然加密貨幣原生者爭論 Solana“擴(kuò)展”是否是 L2，以及我們是否應(yīng)該將 L2 納入到 Solana 的以太坊版本中，但如果你放眼望去，就會(huì)發(fā)現(xiàn)很多很酷的事情正在發(fā)生。

• 比特幣開始變得更像以太坊，DeFi 和 L2 生態(tài)系統(tǒng)顯示出一些希望。

• 以太坊正在擴(kuò)展并執(zhí)行其路線圖。貝萊德?lián)碛墟溕县泿攀袌?chǎng)基金，Visa 剛剛宣布在以太坊上推出代幣化平臺(tái)。

• Solana 的 Firedancer 現(xiàn)已進(jìn)入測(cè)試網(wǎng)?；ㄆ旒瘓F(tuán)和富蘭克林鄧普頓宣布計(jì)劃在 Breakpoint 上對(duì) Solana 上的資產(chǎn)進(jìn)行代幣化。Paypal 和法國興業(yè)銀行已在 Solana 上推出了穩(wěn)定幣。

• 說到穩(wěn)定幣——發(fā)行人現(xiàn)在是美國國債的第 16 大持有者。我們現(xiàn)在擁有無需許可、可產(chǎn)生收益的穩(wěn)定幣。

• 情緒。8 月初，情緒轉(zhuǎn)為極度恐懼。這正是我們?cè)谙乱淮未髣?dòng)作之前需要看到的，我們認(rèn)為這場(chǎng)大動(dòng)作正在進(jìn)行中。

山寨幣季節(jié)？

如前所述，我們認(rèn)為 ETH/BTC 可能已經(jīng)觸底。這意味著山寨幣季節(jié)可能已經(jīng)正式開始——當(dāng)長尾風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)于主要資產(chǎn)時(shí)。

市場(chǎng)已經(jīng)展現(xiàn)出實(shí)力。以下是 Artemis 提供的 7 天行業(yè)表現(xiàn)，其中 memecoins 領(lǐng)先。

關(guān)于周期如何發(fā)展的一些想法和/或預(yù)測(cè)：

• ETH 的表現(xiàn)明顯優(yōu)于 BTC，BTC 的主導(dǎo)地位遠(yuǎn)低于 50%。

• SOL 的表現(xiàn)明顯優(yōu)于 ETH，SOL 基礎(chǔ)設(shè)施的表現(xiàn)優(yōu)于 ETH 基礎(chǔ)設(shè)施 + Solana memecoins 的表現(xiàn)優(yōu)于以太坊 memecoins。

• TIA 和 SUI 成為目前市場(chǎng)上表現(xiàn)最好的“新 L1”（密切關(guān)注 Berrachain 和 Monad——預(yù)計(jì)將于今年晚些時(shí)候推出）。

• 超過 10 個(gè) memecoins 將達(dá)到 100 億美元以上的估值（今天有 2 個(gè)）。事實(shí)上，我們可能會(huì)在這個(gè)周期看到 1000 億美元以上的 memecoin。 *我將在 11 月分享我對(duì) memecoins 的全面深入看法。

• AI Coins 和 DePIN 的表現(xiàn)可能與上一個(gè)周期的 NFT 一樣。

• 穩(wěn)定幣的供應(yīng)量增長到 5000 億美元（今天為 1600 億美元）。

不用多說，但我還是要說：我沒有水晶球。我只是作為一個(gè)觀察這些市場(chǎng)一段時(shí)間的人使用模式識(shí)別。風(fēng)險(xiǎn)開啟 = 央行放松 = 美元流入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。如果發(fā)生這種情況，那么表現(xiàn)優(yōu)異的應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)曲線（加密貨幣）的最遠(yuǎn)端。其他一切都是本能，用于識(shí)別行業(yè)、團(tuán)隊(duì)、社區(qū)、周期動(dòng)態(tài)、風(fēng)險(xiǎn)等。

以上就是ETH/BTC已經(jīng)觸底嗎？未來加密市場(chǎng)的催化劑有哪些？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于Visa 剛剛宣布在以太坊上推出代幣化平臺(tái)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！