BTCFi移動比特幣銀行，從Lending到Staking的全面解讀！隨著比特幣（BTC）在金融市場中的地位日益鞏固，BTCFi（比特幣金融）領(lǐng)域正迅速成為加密貨幣創(chuàng)新的前沿。BTCFi 涵蓋了一系列基于比特幣的金融服務(wù)，包括借貸、質(zhì)押、交易、以及衍生品等。本研報深度解析了 BTCFi 的多個關(guān)鍵賽道，探討了穩(wěn)定幣、借貸服務(wù)（Lending）、質(zhì)押服務(wù)（Staking）、再質(zhì)押服務(wù)（Restaking），以及中心化與去中心化金融的結(jié)合（CeDeFi）。下面就和腳本之家小編一起看看吧！

摘要

隨著比特幣（BTC）在金融市場中的地位日益鞏固，BTCFi（比特幣金融）領(lǐng)域正迅速成為加密貨幣創(chuàng)新的前沿。BTCFi 涵蓋了一系列基于比特幣的金融服務(wù)，包括借貸、質(zhì)押、交易、以及衍生品等。本研報深度解析了 BTCFi 的多個關(guān)鍵賽道，探討了穩(wěn)定幣、借貸服務(wù)（Lending）、質(zhì)押服務(wù)（Staking）、再質(zhì)押服務(wù)（Restaking），以及中心化與去中心化金融的結(jié)合（CeDeFi）。

報告首先介紹了 BTCFi 市場的規(guī)模和增長潛力，強(qiáng)調(diào)了機(jī)構(gòu)投資者的參與如何為市場帶來穩(wěn)定性和成熟度。接著，詳細(xì)探討了穩(wěn)定幣的機(jī)制，包括中心化和去中心化穩(wěn)定幣的不同類型，以及它們在 BTCFi 生態(tài)系統(tǒng)中的角色。在借貸領(lǐng)域，分析了用戶如何通過比特幣借貸獲得流動性，同時評估了主要的借貸平臺和產(chǎn)品。

在質(zhì)押服務(wù)方面，報告重點(diǎn)介紹了 Babylon 等關(guān)鍵項目，這些項目通過利用比特幣的安全性為其他 PoS 鏈提供質(zhì)押服務(wù)，同時為比特幣持有者創(chuàng)造收益機(jī)會。再質(zhì)押服務(wù)（Restaking）則進(jìn)一步解鎖了質(zhì)押資產(chǎn)的流動性，為用戶提供了額外的收益來源。

此外，研報還探討了 CeDeFi 模式，即結(jié)合中心化金融的安全性和去中心化金融的靈活性，為用戶提供了更為便捷的金融服務(wù)體驗。

最后，報告通過對比不同資產(chǎn)類別的安全性、收益率和生態(tài)豐富性，揭示了 BTCFi 相對于其他加密金融領(lǐng)域的獨(dú)特優(yōu)勢和潛在風(fēng)險。隨著 BTCFi 領(lǐng)域的不斷發(fā)展，預(yù)計將迎來更多創(chuàng)新和資金流入，進(jìn)一步鞏固比特幣在金融領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。

BTCfi 賽道概況

• 松鼠在冬眠前收集橡果，并把它們收集到一個隱蔽又安全的地方；海盜把掠奪的金銀財寶埋在只有自己知道的泥土下面；而當(dāng)今社會，人們有了現(xiàn)金會去存定期，圖的不僅是年化不到 3% 的收益，更是一份安穩(wěn)?，F(xiàn)在想象一下你有一筆現(xiàn)金，你很看好加密貨幣市場但不想冒太大的風(fēng)險，又想獲得 ROI 比較高的資產(chǎn)，于是選中了稱為“數(shù)字黃金”的 BTC。你就想長期持有 BTC，而不是看著幣價上下波動進(jìn)行不必要的操作造成損失。這時就需要有一個東西能將你的 BTC 用起來，發(fā)揮它的價值所帶來的流動性和功能，就像以太坊上的 Defi 一樣。它不僅能讓你更能長期拿得住你的資產(chǎn)，還能帶來附加收益，將你手中資產(chǎn)的流動性進(jìn)行二次利用，甚至是三次利用，其中的玩法和項目之多很值得我們深深研究。

• BTCFi（比特幣金融）就像一個移動的比特幣銀行，是圍繞比特幣展開的一系列金融活動，包括比特幣借貸、質(zhì)押、交易、期貨和衍生品等。根據(jù) CryptoCompare 和 CoinGecko 的數(shù)據(jù)， 2023 年 BTCFi 市場的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了約 100 億美元。根據(jù) Defilama 的數(shù)據(jù)預(yù)測到 2030 年 BTCFI 的市場會達(dá)到 1.2 萬億美金的規(guī)模，這一數(shù)據(jù)包括了比特幣在去中心化金融（DeFi）生態(tài)系統(tǒng)中的總鎖倉量（TVL），以及比特幣相關(guān)的金融產(chǎn)品和服務(wù)的市場規(guī)模過去十年，BTCFi 市場更是逐漸顯示出了顯著的增長潛力，吸引了越來越多的機(jī)構(gòu)參與，例如灰度（Grayscale）、貝萊德（BlackRock）和摩根大通（JPMorgan）開始涉足比特幣和 BTCFi 市場。機(jī)構(gòu)投資者的參與不僅帶來了大量的資金流入，增加了市場流動性和穩(wěn)定性，也提升了市場的成熟度和規(guī)范性，為 BTCFi 市場帶來了更高的認(rèn)可度和信任度。

• 本文將深入探討當(dāng)前加密貨幣金融市場中的多個熱門領(lǐng)域，包括比特幣借貸（BTC Lending）、穩(wěn)定幣（Stablecoin）、質(zhì)押服務(wù)（Staking Service）、再質(zhì)押服務(wù)（Restaking Service）、以及中心化與去中心化金融結(jié)合的 CeDeFi（CeDeFi）。通過對這些領(lǐng)域的詳細(xì)介紹和分析，我們將了解其運(yùn)作機(jī)制、市場發(fā)展、主要平臺和產(chǎn)品、風(fēng)險管理措施，以及未來的發(fā)展趨勢。

第二部分：BTCFi 賽道細(xì)分

1. Stablecoin 穩(wěn)定幣賽道

簡介

• 穩(wěn)定幣是一種旨在保持穩(wěn)定價值的加密貨幣。它們通常與法定貨幣或其他有價值的資產(chǎn)掛鉤，以減少價格波動。穩(wěn)定幣通過儲備資產(chǎn)支持或算法調(diào)節(jié)供應(yīng)量來實現(xiàn)價格穩(wěn)定，廣泛用于交易、支付和跨境轉(zhuǎn)賬等場景，使用戶能夠在享受區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)勢的同時規(guī)避傳統(tǒng)加密貨幣的劇烈波動。

• 經(jīng)濟(jì)學(xué)中有這樣的不可能三角：一個主 權(quán)國家，不可能同時實現(xiàn)固定匯率制，資本自由流動和獨(dú)立的貨幣政策。類似地，在 Crypto 穩(wěn)定幣的語境當(dāng)中，也有這樣的不可能三角：價格的穩(wěn)定性、去中心化和資本效率不可能同時實現(xiàn)。

• 按穩(wěn)定幣的中心化程度分類和抵押類型分類是兩個相對直觀的維度。在目前的主流穩(wěn)定幣中，按中心化程度分類，可分為中心化穩(wěn)定幣（以 USDT、USDC、FDUSD 為代表），以及去中心化穩(wěn)定幣（以 DAI、FRAX、USDe 為代表）。按抵押類型分類，可分為法幣/實物抵押，加密資產(chǎn)抵押和不足額抵押。

• 據(jù) DefiLlama 7 月 14 日數(shù)據(jù)，穩(wěn)定幣總市值現(xiàn)報 1623.72 億美元。從市值上來看，USDT、USDC 一騎絕塵，其中 USDT 更是遙遙領(lǐng)先，占據(jù)了整個穩(wěn)定幣市值的 69.23% 。DAI、USDe，F(xiàn)DUSD 緊隨其后，分列市值 3-5 名。而其余所有穩(wěn)定幣，目前在總市值中占比均小于 0.5% 。

• 中心化穩(wěn)定幣基本都是法幣/實物抵押，本質(zhì)上是法幣/其他實物資產(chǎn)的 RWA，比如 USDT、USDC 都是 1: 1 錨定美元，PAXG、XAUT 錨定黃金價格。去中心化穩(wěn)定幣則一般是加密資產(chǎn)抵押或是無抵押（或不足額抵押），DAI 和 USDe 都是加密資產(chǎn)抵押，在這其中又可以細(xì)分為等額抵押或是超額抵押。無抵押（或不足額抵押）一般也就是通常所說的算法穩(wěn)定幣，以 FRAX 和曾經(jīng)的 UST 為代表。和中心化穩(wěn)定幣相比，去中心化穩(wěn)定幣市值不高，設(shè)計上稍許復(fù)雜，同時也誕生了不少明星項目。在 BTC 生態(tài)中，值得關(guān)注的穩(wěn)定幣項目都是去中心化穩(wěn)定幣，因此下面介紹一下去中心化穩(wěn)定幣的機(jī)制。

2024 年 7 月 14 日的穩(wěn)定幣市值前十，圖源 Coingecko

2024 年 7 月 14 日的穩(wěn)定幣市值前十占比，圖源 DefiLlama

去中心化穩(wěn)定幣機(jī)制

• 接下來介紹以 DAI 為代表的 CDP 機(jī)制（超額抵押）以及以 Ethena 為代表的合約套保機(jī)制（等額抵押）。除此以外，還有算法穩(wěn)定幣的機(jī)制，在這里不詳細(xì)介紹。

• CDP ( Collateralized Debt Position ) 代表抵押債務(wù)頭寸，是一種去中心化金融系統(tǒng)中通過抵押加密資產(chǎn)來生成穩(wěn)定幣的機(jī)制，經(jīng)由 MakerDAO 首創(chuàng)后已經(jīng)應(yīng)用在在許多 DeFi、NFTFi 等不同類別的項目之中。

? DAI 是由 MakerDAO 創(chuàng)建的一種去中心化、超額抵押的穩(wěn)定幣，旨在與美元保持 1: 1 的錨定。DAI 的運(yùn)行依賴于智能合約和去 中心化自治組織（DAO）來維持其穩(wěn)定性。其核心機(jī)制包括超額抵押、抵押債務(wù)頭寸（CDP）、清算機(jī)制以及治理代幣 MKR 的作用。

? CDP 是 MakerDAO 系統(tǒng)中的一個關(guān)鍵機(jī)制，用于管理和控制生成 DAI 的流程。在 MakerDAO 中，CDP 現(xiàn)在被稱為 Vaults，但其核心功能和機(jī)制仍然相同。以下是 CDP/Vault 的詳細(xì)運(yùn)作過程：

i. 生成 DAI：用戶將其加密資產(chǎn)（如 ETH）存入 MakerDAO 的智能合約中，創(chuàng)建一個新的 CDP/Vault，隨后在抵押資產(chǎn)的基礎(chǔ)上生成 DAI。生成的 DAI 是用戶借出的部分債務(wù)，抵押品則作為債務(wù)的擔(dān)保。

ii. 超額抵押：為了防止清算，用戶必須保持其 CDP/Vault 的抵押率高于系統(tǒng)設(shè)定的最低抵押率（例如 150% ）。這意味著用戶借出 100 DAI，需至少鎖定價值 150 DAI 的抵押品。

iii. 償還/清算：用戶需要償還生成的 DAI 以及一定的穩(wěn)定費(fèi)用（以 MKR 計價），以贖回其抵押品。如果用戶未能保持足夠的抵押率，其抵押品將被清算。

• Delta 表示衍生品價格相對于基礎(chǔ)資產(chǎn)價格變化的百分比。例如，如果某個期權(quán)的 Delta 為 0.5 ，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)價格上漲 1 美元時，期權(quán)價格預(yù)計會上漲 0.5 美元。Delta 中性頭寸是一種通過持有一定數(shù)量的基礎(chǔ)資產(chǎn)和衍生品，以抵消價格變動風(fēng)險的投資策略。其目標(biāo)是使組合的總體 Delta 值為零，從而在基礎(chǔ)資產(chǎn)價格波動時保持頭寸的價值不變。例如，對于一定量的現(xiàn)貨 ETH，購買等值的 ETH 空頭永續(xù)合約。

Ethena 通過發(fā)行代表 Delta 中性頭寸價值的穩(wěn)定幣 USDe，對 ETH 的“Delta 中性”套利交易進(jìn)行代幣化。因此，他們的穩(wěn)定幣 USDe 有著如下兩個收益來源：

? 質(zhì)押收益

? 基差差額和資金費(fèi)率

? Ethena 通過對沖實現(xiàn)了等額抵押以及額外收益。

項目一、Bitsmiley Protocol

項目概述

• BTC 生態(tài)首個原生穩(wěn)定幣項目。

• 2023 年 12 月 14 日，OKX Ventures 宣布戰(zhàn)略投資 BTC 生態(tài)上的穩(wěn)定幣協(xié)議 bitSmiley ，該協(xié)議可讓用戶在 BTC 網(wǎng)絡(luò)超額抵押原生 BTC 鑄造穩(wěn)定幣 bitUSD。同時，bitSmiley 還囊括了借貸及衍生品協(xié)議，旨在為比特幣提供一個全新的金融生態(tài)系統(tǒng)。此前，bitSmiley 入選了 2023 年 11 月由 ABCDE 和 OKX Ventures 聯(lián)合舉辦的 BTC 黑客松的優(yōu)質(zhì)項目。

• 2024 年 1 月 28 日宣布完成首輪代幣融資，OKX Ventures 與 ABCDE 領(lǐng)投，CMS Holdings、Satoshi Lab、Foresight Ventures、LK Venture、Silvermine Capital 以及來自 Delphi Digital 和 Particle Network 的相關(guān)人士參投。2 月 2 日，香港上市公司藍(lán)港互動旗下 LK Venture 在 X 平臺宣布，已通過比特幣網(wǎng)絡(luò)生態(tài)投資管理基金 BTC NEXT，參與 bitSmiley 的首輪融資。3 月 4 日，KuCoin Ventures 發(fā)布推文宣布戰(zhàn)略投資比特幣 DeFi 生態(tài)項目 bitSmiley。

運(yùn)作機(jī)制

• bitSmiley 是基于 Fintegra 框架下的比特幣原生穩(wěn)定幣項目。它由去中心化的超額抵押穩(wěn)定幣 bitUSD、原生無信任借貸協(xié)議（bitLending）組成。bitUSD 基于 bitRC-20 ，是魔改的 BRC-20 ，同時可被 BRC-20 兼容，bitUSD 新增了 Mint 和 Burn 的操作，以滿足穩(wěn)定幣鑄造和銷毀的需求。

• bitSmiley 在 1 月推出名為 bitRC-20 的新 DeFi 銘文協(xié)議。該協(xié)議的首個資產(chǎn) OG PASS NFT，也稱為 bitDisc。bitDisc 分為金卡與黑卡兩個級別，金卡分配給比特幣 OG 和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，持有者總數(shù)不足 40 。2 月 4 日起，黑卡將通過白名單活動與公共鑄造活動以 BRC-20 的銘文形式向公眾開放，一度造成鏈上擁堵。隨后，項目方表示將為未打成功的銘文進(jìn)行補(bǔ)償。

• $bitUSD 穩(wěn)定幣運(yùn)作機(jī)制

$bitUSD 的運(yùn)作機(jī)制和 $DAI 類似，首先是用戶超額抵押，然后在 L2 上的 bitSmileyDAO 在接收到預(yù)言機(jī)信息并進(jìn)行共識驗證后，再向 BTC 主網(wǎng)發(fā)出 Mint bitRC-20 的信息。

圖源 https://github.com/bitSmiley-protocol/whitepaper/blob/main/BitSmiley_White_Paper.pdf

• 清算、贖回的邏輯也和 MakerDAO 類似，清算采用荷蘭拍的形式。

圖源 https://github.com/bitSmiley-protocol/whitepaper/blob/main/BitSmiley_White_Paper.pdf

項目進(jìn)展 & 參與機(jī)會

• bitSmiley 于 2024 年 5 月 1 日在 BitLayer 上上線 Alphanet。其中，最大貸款價值比 (LTV) 為 50% ，為了防止用戶被清算，設(shè)定了一個相對較低的 LTV 比率。隨著 bitUSD 的采用率增加，項目方將逐步提高 LTV。

• bitSmiley 和 Merlin 社區(qū)將從 2024 年 5 月 15 日起推出獨(dú)家流動性激勵補(bǔ)助金，來增加 bitUSD 的流動性。 詳細(xì)規(guī)則如下：

? bitSmiley 將向 Merlin 社區(qū)成員提供高達(dá) 3, 150, 000 個 $BIT 代幣作為獎勵。獎勵將根據(jù) Merlin 社區(qū)中的用戶行為解鎖。第一季時間： 2024 年 5 月 15 日 — 2024 年 8 月 15 日。

? 獎勵方式：bitUSD 鑄造達(dá)到目標(biāo)以及在 bitCow 上為 bitUSD 池子增加流動性，兩種方式激勵詳情如下圖。流動性激勵金將根據(jù)用戶在 Merlin 鏈上獲得的 bitPoints 進(jìn)行分配，用戶獲得的積分越多，獲得的代幣激勵就越多。

圖源 https://medium.com/@bitsmiley/exclusive-liquidity-incentive-grant-details-bitsmiley-x-bitcow-alpha-net-on-merlin-chain-3f88c4ddb32d

項目二、Bamk.fi（NUSD）

項目概述

• Bamk.fi 協(xié)議是中 NUSD (Nakamoto Dollar) 的發(fā)行者，NUSD 是比特幣 L1 上的合成美元。NUSD 在 BRC 20-5 byte 和 Runes 協(xié)議上流通（目前兩者等效）。

運(yùn)作機(jī)制

• 其項目設(shè)計有 2 個階段。在第 1 階段，NUSD 與 USDe 以 1: 1 的比例支持，持有 NUSD 可在每個區(qū)塊中累積 BAMK（越早擁有越多 NUSD，可以得到更多 BAMK）。在第二階段，NUSD 將完全由 delta 中性的比特幣頭寸支持，并獲得原生收益，即“比特幣債券”，同時開啟基于 BTC 的鑄造與兌換。。然而，目前官網(wǎng)提供的鑄造方式是由 USDT 1: 1 鑄造。

• 上面提到的項目代幣 BAMK 是符文形式，符文代碼 BAMK•OF•NAKAMOTO•DOLLAR，于 2024 年 4 月 21 日刻印，最大供應(yīng)量為 21, 000, 000, 000 （210 億）。其中 6.25% 的供應(yīng)量已作為獎勵提供給所有 NUSD 持有者。只需購買 NUSD 并放在錢包中即可開始累積 BAMK 代幣。844, 492 和 886, 454 之間的每個區(qū)塊 - 總共 41, 972 個區(qū)塊將累積 31, 250 BAMK，按比例分配給用戶 NUSD 持有量除以該區(qū)塊高度的總 NUSD TVL。

項目三、Yala Labs

項目概述

• Yala 通過自主搭建的模塊化基礎(chǔ)設(shè)施，讓其穩(wěn)定幣$YU 能夠在各種生態(tài)之間自由、安全地流動，釋放 BTC 流動性，為整個加密生態(tài)帶來巨大資金活力。

• 核心產(chǎn)品包括：

? 超額抵押穩(wěn)定幣$YU：該穩(wěn)定幣通過超額抵押比特幣生成，基礎(chǔ)設(shè)施不僅基于比特幣原生協(xié)議，還可在 EVM 及其他生態(tài)系統(tǒng)中自由、安全地部署。

? Metamint：$YU 的核心組成部分，使用戶能夠便捷地使用原生比特幣在各個生態(tài)系統(tǒng)中鑄造$YU，將比特幣的流動性注入這些生態(tài)。

? 保險衍生品：在 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)提供全面的保險解決方案，為用戶創(chuàng)造套利機(jī)會。

運(yùn)作機(jī)制

• 為了方便用戶在各個生態(tài)中使用$YU，推出了 Metamint 解決方案。無論使用原生比特幣還是 EVM 上的 wrapped BTC 作為抵押品，用戶都能輕松鑄造任意目標(biāo)鏈上的$YU。為了降低使用門檻，用戶無需手動打包比特幣，只需簡單抵押 BTC，系統(tǒng)會在后臺自動生成所需目標(biāo)鏈的 wrapped BTC，從而鑄造目標(biāo)鏈的$YU。

• 通過這一流暢的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換方案，用戶能夠參與各個生態(tài)的 DeFi 協(xié)議，包括跨鏈?zhǔn)找?Farming、質(zhì)押和其他 DeFi 活動，開辟了新的收益機(jī)會。這種多鏈解決方案顯著增強(qiáng)了用戶獲得更大收益的潛力。與傳統(tǒng)穩(wěn)定幣公司將盈利集中不同，Yala 將系統(tǒng)生成的費(fèi)用返還給核心$YU 持有者，確保用戶能直接受益于生態(tài)的增長。

• 特點(diǎn)與優(yōu)勢

? 以比特幣作為主要抵押品，同時也享受比特幣網(wǎng)絡(luò)的安全性和韌性。

? 用戶可通過$YU 參與各種 DeFi 活動，獲取收益。

? Yala 遵循以用戶為中心的去中心化治理結(jié)構(gòu)，收入也將返還給核心用戶。

項目進(jìn)展&參與機(jī)會：

通過與杰出項目的合作，Yala 在確保安全性的前提下，為用戶提供多種收益機(jī)會。例如，通過與、Babylon 的合作，使得 Yala 用戶能夠在平臺上超額抵押 BTC 并鑄造穩(wěn)定幣 $YU 后，將這些抵押品進(jìn)一步質(zhì)押到 Babylon 平臺，實現(xiàn)多重收益。由于 Babylon 質(zhì)押協(xié)議無需第三方托管，這種集成在提升了收益情況下，保證了用戶資產(chǎn)的絕對安全。

Yala 的路線圖專注于構(gòu)建一個強(qiáng)大的流動性層，將比特幣連接到市場上杰出的 Layer 1 Layer 2 生態(tài)系統(tǒng)。為了保證安全性以及最佳用戶體驗，Yala 將分階段上線其主網(wǎng)和測試網(wǎng)：

• 測試網(wǎng) V 0 ：$YU 穩(wěn)定幣發(fā)行、Pro 模式、預(yù)言機(jī)和預(yù)言機(jī)；

• 測試網(wǎng) V1：帶有元收益的$YU 穩(wěn)定幣輕量模式；

• V1 發(fā)布：保險模塊和安全升級。

• V2 上線：治理框架啟動。

測試網(wǎng)上線逐漸臨近, Yala 已經(jīng)獲得一線基金支持，具體機(jī)構(gòu)以及估值情況請期待近期的融資新聞宣布。

項目四、Satoshi Protocol

項目概述

• BTC 生態(tài)首個 CDP 穩(wěn)定幣協(xié)議，基于 BEVM 生態(tài)。

• Satoshi Protocol 于 2024 年 3 月 26 日宣布完成種子輪融資，此輪融資由 Web3Port Foundation、Waterdrip Capital 領(lǐng)投，BEVM Foundation、Cogitent venture、Statoshi Lab 等機(jī)構(gòu)參投。2024 年 7 月 9 日宣布完成 200 萬美元的融資。

運(yùn)作機(jī)制

• 通過低利率使比特幣持有者能從其資產(chǎn)中釋放流動性；同時 Satoshi 協(xié)議是一種多鏈協(xié)議，其穩(wěn)定幣 SAT 具有高度兼容的多代幣標(biāo)準(zhǔn)機(jī)制。Satoshi Protocol 目前有兩個代幣：與美元掛鉤的穩(wěn)定幣 SAT 和激勵和獎勵生態(tài)系統(tǒng)參與者的實用代幣 OSHI。用戶可通過存入 BTC 以及 LST 等基于 BTC 的生息資產(chǎn)，以 110% 的最低抵押品率，鑄造美元穩(wěn)定幣 $SAT，并參與交易、流動池、借貸等場景賺取收益。

• 在 Satoshi 協(xié)議中，用戶建倉時必須保持至少 110% 的抵押率，以避免被清算。例如，借出 100 SAT 時，用戶需鎖定總價值高于 110 SAT 的 BTC 作為抵押品。若 BTC 價格下跌導(dǎo)致抵押品價值低于 110% 的抵押率，協(xié)議將啟動清算機(jī)制。

• 穩(wěn)定池是 Satoshi 協(xié)議的核心機(jī)制，旨在通過提供流動性來清償清算頭寸的債務(wù)，確保系統(tǒng)的穩(wěn)定性。當(dāng)?shù)盅翰蛔愕念^寸（抵押率低于 110% ）被清算時，SP 使用 SAT 清償 債務(wù)并獲得被清算的 BTC 抵押品。參與穩(wěn)定池的用戶可以折價購買這些 BTC 抵押品，協(xié)議則用這些清算所得的 SAT 來償還債務(wù)。

項目進(jìn)展 & 參與機(jī)會

• 最新公告中表示，Satoshi Protocol 正開發(fā)基于 Bitcoin 主網(wǎng)的符文 ( Runes ) 穩(wěn)定幣，另外通過與 Omini Network 等項目合作，打通 Bitcoin 與 Ethereum 生態(tài)以實現(xiàn)“全鏈穩(wěn)定幣”愿景。

• 目前正在進(jìn)行 $OSHI 的空投積分活動，用戶可以通過在 BVB 計劃中給項目投票，存入抵押品借出 $SAT，提供流動性和推薦四種方式獲得積分，后期根據(jù)積分發(fā)放 $OSHI。

項目五、BTU

項目概述

• BTU 是比特幣生態(tài)中的首個去中心化穩(wěn)定幣項目，采用抵押債倉（CDP）模型，允許用戶基于 BTC 資產(chǎn)發(fā)行穩(wěn)定幣。BTU 通過無縫的去中心化設(shè)計，解決了比特幣持有者在現(xiàn)有去中心化金融（DeFi）生態(tài)中流動性不足的問題，提供了更安全、去信任化的穩(wěn)定幣解決方案。

運(yùn)作機(jī)制

1. 比特幣支持的穩(wěn)定幣： BTU 是一個完全由比特幣抵押的去中心化穩(wěn)定幣。用戶通過將 BTC 鎖定在 BTU 協(xié)議中，可以直接鑄造穩(wěn)定幣，而無需將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到鏈外或放棄對 BTC 的控制權(quán)。這種設(shè)計不僅確保了去中心化，也避免了傳統(tǒng)中心化交易所或托管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險。

2. 無需跨鏈橋： 與依賴跨鏈橋的其他解決方案不同，BTU 在比特幣網(wǎng)絡(luò)內(nèi)完成全部操作，用戶無需將 BTC 跨鏈轉(zhuǎn)移。這一設(shè)計消除了跨鏈過程中可能出現(xiàn)的第三方風(fēng)險，進(jìn)一步加強(qiáng)了用戶的資產(chǎn)安全和控制。

3. 無需交易的資產(chǎn)證明： BTU 引入了一種無需交易即可證明 BTC 持有量的機(jī)制，用戶無需轉(zhuǎn)移其比特幣即可證明其資產(chǎn)。這一無信任、無縫的設(shè)計為用戶提供了額外的靈活性，使其能夠在參與 DeFi 生態(tài)的同時，保有對 BTC 資產(chǎn)的完全控制。

4. 去中心化 CDP 模型： BTU 采用了去中心化的抵押債倉（CDP）模型，用戶能夠完全自主控制何時發(fā)行或贖回 BTU 穩(wěn)定幣。協(xié)議設(shè)計確保了用戶的 BTC 只能在用戶同意的情況下被使用，保持了高度的去中心化和控制權(quán)。

5. 提升流動性與杠桿： BTU 是第一個在比特幣網(wǎng)絡(luò)上實現(xiàn)映射 BTC 并增加其流動性與杠桿的協(xié)議。通過這一機(jī)制，BTC 持有者可以在不犧牲去中心化的前提下，將其資產(chǎn)引入 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)，享受更大的靈活性與投資機(jī)會。

• BTU 通過解鎖比特幣的流動性，為 BTC 持有者提供了一種去信任、去中心化的方式來參與 DeFi 生態(tài)。傳統(tǒng)上，比特幣持有者在不依賴中心化交易所或托管機(jī)構(gòu)的情況下，難以參與 DeFi 和鏈上金融活動。BTU 的出現(xiàn)為比特幣持有者帶來了全新的機(jī)會，使其能夠安全地發(fā)行穩(wěn)定幣、增加流動性并保有對 BTC 的控制。

• 這一創(chuàng)新性的去中心化穩(wěn)定幣解決方案，不僅為 BTC 持有者提供了更多金融選擇，也為 DeFi 生態(tài)帶來了新的增長潛力。通過推動比特幣的流動性釋放，BTU 有可能推動新一代 DeFi 應(yīng)用和協(xié)議的出現(xiàn)，進(jìn)一步擴(kuò)大 DeFi 市場的用戶基礎(chǔ)和使用場景。

• BTU 的基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)計注重去中心化與安全性。由于完全基于比特幣網(wǎng)絡(luò)內(nèi)操作，BTU 無需引入跨鏈橋或第三方托管，這大大減少了與中心化風(fēng)險相關(guān)的問題。BTU 的去中心化模型確保其能夠與現(xiàn)有比特幣生態(tài)無縫整合，同時不會增加額外的技術(shù)或安全風(fēng)險。

項目進(jìn)展 & 參與機(jī)會

• 目前項目已獲得來自 Waterdrip Capital、Founder Fund 和 Radiance Ventures 的投資支持。

2. Lending 賽道

簡介

• 比特幣借貸（BTC Lending）是一種通過將比特幣作為抵押物來獲得貸款或通過出借比特幣賺取利息的金融服務(wù)。借款方將比特幣存入借貸平臺，平臺根據(jù)比特幣的價值提供貸款，借款方支付利息，出借方賺取收益。這種模式為比特幣持有者提供了流動性，同時為投資者提供了新的收益渠道。

• BTC Lending 中的抵押貸款類似于傳統(tǒng)金融中的房屋抵押貸款。如果借款人違約，平臺可以拍賣抵押的比特幣以回收貸款。BTC Lending 平臺通常采取以下風(fēng)險管理措施：

1. 控制抵押率和貸款價值比（LTV）：平臺會設(shè)定一個 LTV。例如，比特幣價值為 1 萬美元，借款不超過 5, 000 美元（LTV 為 50% ）。這為比特幣價格波動提供了緩沖空間。

2. 補(bǔ)充抵押品和追加保證金：比特幣價格下跌時，借款人需補(bǔ)充抵押品以降低 LTV。如果未能補(bǔ)充，平臺可能會強(qiáng)制平倉。

3. 強(qiáng)制平倉機(jī)制：當(dāng)借款人未能追加保證金時，平臺會賣出部分或全部抵押比特幣以償還貸款。

4. 風(fēng)險管理和保險：某些平臺會設(shè)立保險基金或與保險公司合作，提供額外保障。

• 從 2013-2017 年，比特幣逐漸被接受為新的資產(chǎn)類別，早期借貸平臺如 Bitbond 和 BTCJam 出現(xiàn)，主要通過P2P模式進(jìn)行借貸。2018-2019 年，加密貨幣市場快速增長，更多平臺如 BlockFi、Celsius Network 和 Nexo 涌現(xiàn)，DeFi 概念推動了去中心化借貸平臺的興起。

• 2020 年至今，新冠疫情使全球金融市場動蕩，加密貨幣作為避險資產(chǎn)受關(guān)注，BTC Lending 需求大增，借貸規(guī)模迅速擴(kuò)大。各大平臺不斷創(chuàng)新，推出多種金融產(chǎn)品和服務(wù)，如閃電貸、流動性挖礦和加密貨幣獎勵信用卡，吸引了更多用戶。

• BTC Lending 賽道已經(jīng)成為加密貨幣市場的重要組成部分，服務(wù)涵蓋比特幣和以太坊等主要加密貨幣，借貸產(chǎn)品包括抵押貸款、存款賬戶和無抵押 貸款。平臺通過利差和手續(xù)費(fèi)盈利。熱門平臺如 Aave 提供閃電貸和流動性挖礦獎勵，MakerDAO 提供 DAI Savings Rate（DSR），Yala 基于穩(wěn)定幣提供 DeFi 收益等。接下來，將對 BTC Lending 賽道熱門的產(chǎn)品展開介紹。

項目一、Liquidium

項目概述

• Liquidium 是一種在比特幣上運(yùn)行的 P2P 借貸協(xié)議，支持用戶使用原生 Ordinals 和 Runes 資產(chǎn)作為抵押品借出和借入原生比特幣。

• 2023 年 12 月 11 日，Liquidium 完成 125 萬美元 Pre-Seed 輪融資，Bitcoin Frontier Fund、Side Door Ventures、Actai Ventures、Sora Ventures、Spicy Capital、UTXO Management 等參投。

• 2024 年 7 月 18 日，完成 275 萬美元的種子輪融資。本輪融資由 Wise 3 Ventures 領(lǐng)投，Portal Ventures、Asymmetric Capital、AGE Fund、Newman Capital 等參投。

運(yùn)作機(jī)制

• 該平臺通過比特幣 L1 上的部分簽名比特幣交易 (PSBT) 和離散日志合約 (DLC) 以安全和非托管的方式完成比特幣的借貸。目前支持 Ordinals、Runes 資產(chǎn)（BRC-20 正在測試中）的借貸。

• Tokenomics：符文形式 LIQUIDIUM•TOKEN，于 2024 年 7 月 22 日推出，總量 100 M。創(chuàng)世空投已經(jīng)完成。截至 9 月 3 日，LIQUIDIUM•TOKEN 市價約 $ 0.168 ，市值 $ 2 M。

• 根據(jù) Geniidata 的數(shù)據(jù)，截至 9 月 3 日，協(xié)議的總交易量達(dá)到了約 2400 BTC，其中大部分是 Ordinals，少部分是 Runes 資產(chǎn)。協(xié)議交易量高點(diǎn)在 4-5 月，平均每天有大約 15-20 BTC 的 Ordinal 資產(chǎn)的交易量。隨著符文的推出，DAU 和交易量又有一個新的高峰然后逐漸下降。8 月， 9 月的交易量下降到了日均 5-10 BTC。

項目二、Shell Finance

項目概述

• 基于 BTC L1 的穩(wěn)定幣協(xié)議，支持將 BTC，Ordinals NFT， Runes，BRC-20 ， ARC-20 資產(chǎn)作為抵押物來獲得 $bitUSD。

運(yùn)作機(jī)制

• 和 Liquidium 類似，基于 PSBT 和 DLC 技術(shù)來實現(xiàn) BTC 的原生借貸。PSBT 允許安全和協(xié)作的交易簽名，而 DLC 則允許基于經(jīng)過驗證的外部數(shù)據(jù)進(jìn)行有條件和無需信任的合約執(zhí)行。

• 和 Liquidium 的 P2P 模式不同，Shell Finance 采用了點(diǎn)對池的方案，即 Peer-to-Pool，來最大化利用率。

• Testnet 目前尚未推出。

3. Staking 賽道

簡介

• 質(zhì)押（Staking)通常以安全、穩(wěn)定生息的特征被人們認(rèn)識。“質(zhì)押”代幣時隨著時間的推移，用戶通常會獲得某種訪問權(quán)限，特權(quán)或獎勵通證，以換取他們的鎖幣，可以隨時隨地提取他們的代幣。質(zhì)押發(fā)生在網(wǎng)絡(luò)層面上，完全用于保護(hù)網(wǎng)絡(luò)。以太坊的質(zhì)押權(quán)益證明（PoS）機(jī)制是最典型的質(zhì)押示例， 565, 000 多個驗證者持有標(biāo)準(zhǔn)的 32 ETH，這些 ETH 在今天價值超過 320 億美元。權(quán)益質(zhì)押的資產(chǎn)通常與 DeFi 流動性、收益獎勵和治理權(quán)掛鉤。將通證鎖定在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)或協(xié)議中以獲得回報，這些通證將用于為用戶提供關(guān)鍵服務(wù)。

• 當(dāng)下 Staking 帶來共享安全性的概念則為模塊化賽道提供了一種新維度，即利用“數(shù)字黃金與白銀”的潛能。從敘事上來說，既釋放了數(shù)萬億市值的流動性，又是未來擴(kuò)容之路的關(guān)鍵核心。以最近比特幣質(zhì)押協(xié)議 Babylon 和以太坊再質(zhì)押協(xié)議 EigenLayer，分別斬獲 7000 萬美元和 1 億美元的巨額融資為例，不難看出頭部 VC 對這條賽道非常認(rèn)可。

• 現(xiàn)階段這個賽道主要分為兩種派系： 1.具有足夠安全性的 Layer 1 作為 Rollups 的功能層; 2.再造一個與比特幣/以太坊安全性接近且性能更優(yōu)的存在，比如我們熟知的 Celestia 就是通過純 DA 功能架構(gòu)、低 gas 成本的方式，以求在短的時間內(nèi)創(chuàng)造一個安全性與去中心化且性能強(qiáng)勁的 DA 層。該方案的劣勢在于去中心化程度還需要一定時間補(bǔ)全，且缺乏正統(tǒng)性。而新誕生的 Babylon 與 Eigenlayer 這類項目，相比于前兩者來說是一個偏中性的存在,其優(yōu)勢在于繼承正統(tǒng)性與安全性的同時，又賦予了主鏈資產(chǎn)更多應(yīng)用價值——通過 POS，借用比特幣或以太坊的資產(chǎn)價值創(chuàng)造共享安全性 服務(wù)。

項目一、Babylon

項目概述

• Babylon 是由斯坦福大學(xué) David Tse 教授創(chuàng)立的 layer 1 區(qū)塊鏈。該項目的使命是為所有 PoS 區(qū)塊鏈帶來比特幣無與倫比的安全性，而無需任何額外的能源成本。該團(tuán)隊由斯坦福大學(xué)的研究人員和經(jīng)驗豐富的開發(fā)人員以及經(jīng)驗豐富的商業(yè)顧問組成。

• Babylon 是一個比特幣質(zhì)押協(xié)議，核心組件是一個兼容 Cosmos IBC 的 POS 公鏈，可實現(xiàn)在比特幣主網(wǎng)鎖定比特幣來為其他 POS 消費(fèi)鏈提供安全性，同時在 Babylon 主網(wǎng)或 POS 消費(fèi)鏈獲得質(zhì)押收益。Babylon 使得比特幣能利用自身獨(dú)特的安全性和去中心化特性，為其他 POS 鏈提供經(jīng)濟(jì)上的安全性，來實現(xiàn)其他項目的快速起動。

圖源https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Babylon?k=MjgwNQ%3D%3D

• Babylon 的團(tuán)隊由 32 名技術(shù)人員以及顧問組成，團(tuán)隊技術(shù)實力強(qiáng)大，團(tuán)隊的顧問包括 Osmosis lab 的聯(lián)創(chuàng) Sunny Aggarwal，Eigenlayer 的創(chuàng)始人 Sreeram Kannan 在其中擔(dān)任策略顧問。截至 2024 年 6 月 1 日，Babylon 共披露了多輪融資，總金額高于$ 96.8 Million。通過下表可以看出，相較其他比特幣 Layer 2 項目，Babylon 的融資額度較高，機(jī)構(gòu)眾多。

運(yùn)作機(jī)制

• 在工作機(jī)制上，Babylon 與以太坊的再質(zhì)押協(xié)議 EigenLayer 一致，“比特幣+Babylon”可以視為是“以太坊+EigenLayer”，但由于比特幣不支持智能合約，Babylon 需要比 EigenLayer 多做一步，也是從 0-1 最難的一步，讓不可質(zhì)押的比特幣先變得可以質(zhì)押，之后再做比特幣再質(zhì)押。

• Babylon 借助 UTXO 來實現(xiàn)質(zhì)押合約，稱為遠(yuǎn)端質(zhì)押（Remote Staking）。即 BTC 安全性通過中間層遠(yuǎn)端傳遞給 PoS 鏈，同時在思路上去巧妙的結(jié)合現(xiàn)有的操作碼，其實現(xiàn)合約的具體步驟可拆解為如下四步：

a. 鎖定資金
用戶將資金發(fā)送到一個由多重簽名控制的地址。通過 OP_CTV（OP_CHECKTEMPLATEVERIFY，允許創(chuàng)建預(yù)定義的交易模板，確保交易只能按照特定的結(jié)構(gòu)和條件執(zhí)行），合約可以指定只有在滿足特定條件時，這些資金才能被花費(fèi)。資金被鎖定后，生成一個新的 UTXO，表示這些資金已被質(zhì)押；

b. 條件驗證
調(diào)用 OP_CSV（OP_CHECKSEQUENCEVERIFY，允許設(shè)置一個相對時間鎖定，基于交易的序列號，表示在某一相對時間或區(qū)塊數(shù)之后才能花費(fèi) UTXO）可實現(xiàn)時間鎖定，可確保資金在一定時間內(nèi)不能被取出。結(jié)合上文所訴的 OP_CTV，就可實現(xiàn)質(zhì)押、解質(zhì)押（在滿足質(zhì)押時間的情況下，質(zhì)押者就可以花費(fèi)被鎖定的 UTXO）、罰沒（Slashing，質(zhì)押者出現(xiàn)作惡的情況下，將強(qiáng)制花費(fèi) UTXO 到鎖定地址，并限制為不可花費(fèi)的狀態(tài)，類似于黑洞地址）；

圖源https://docs.babylonchain.io/assets/files/btc_staking_litepaper-32bfea0c243773f0bfac63e148387aef.pdf

c. 狀態(tài)更新
每當(dāng)用戶進(jìn)行質(zhì)押或取回質(zhì)押資金時，都會涉及到 UTXO 的創(chuàng)建和花費(fèi)。新的交易輸出會生成新的 UTXO，而舊的 UTXO 會被標(biāo)記為已花費(fèi)。這樣每個交易和資金流動都被準(zhǔn)確記錄在區(qū)塊鏈上，確保透明性和安全性；

d. 收益分發(fā)
根據(jù)質(zhì)押金額和質(zhì)押時間，合約會計算應(yīng)得的獎勵，并通過生成新的 UTXO 進(jìn)行分配。這些獎勵可以通過腳本條件在滿足特定條件后進(jìn)行解鎖和花費(fèi)。

• Babylon 的整體架構(gòu)可分為三層：比特幣（作為時間戳服務(wù)器）、Babylon （一條 Cosmos Zone），作為中間層、PoS 鏈需求層。Babylon 將后兩者分別稱為 Control Plane（控制平面，即 Babylon 自身），Data Plane（數(shù)據(jù)需求平面，即各種 PoS 消費(fèi)鏈）。

• 各個 PoS 鏈的驗證者下載 Babylon 區(qū)塊，觀察其 PoS 檢查點(diǎn)是否包含在比特幣檢查的 Babylon 區(qū)塊中。這使 PoS 鏈能夠檢測到差異，例如，如果 Babylon 驗證者創(chuàng)建了一個由比特幣檢查的不可用區(qū)塊，并對不可用區(qū)塊中包含的 PoS 檢查點(diǎn)撒謊。

• 因此便有了罰沒規(guī)則，即如果驗證者在檢測到攻擊時沒有撤回其質(zhì)押，則可以對具有雙重簽名沖突 PoS 區(qū)塊的驗證者進(jìn)行罰沒。惡意的 PoS 驗證者因此可能會在為規(guī)范 PoS 鏈上的區(qū)塊分配比特幣時間戳?xí)r分叉 PoS 鏈。在后來的 PoS 客戶端看來，這將規(guī)范 PoS 鏈從頂部鏈更改為底部鏈。雖然這是一次成功的安全攻擊，但它會導(dǎo)致惡意 PoS 驗證者的權(quán)益被罰沒，因為他們有雙重簽名的沖突區(qū)塊，但尚未提取其質(zhì)押權(quán)益。

圖源https://docs.babylonchain.io/assets/files/btc_staking_litepaper-32bfea0c243773f0bfac63e148387aef.pdf

項目進(jìn)展 & 參與機(jī)會

• 2023 年 2 月，Babylon 已經(jīng)實現(xiàn)了 BTC timestamping testnet 。7 月實現(xiàn)了 BTC staking poc，且在Q4將會推出 BTC staking testnet。

• 在 2024 年的Q2，Babylon 將會上線 Mainnet，在 2024 年Q3– 4 將會推出 Data Availability 當(dāng)前處于 testnet 4 ，參與進(jìn)行測試網(wǎng)的用戶會得到一些項目積分作為激勵，積分在主網(wǎng)時可以兌換成治理代幣空投。

• 主網(wǎng)預(yù)計會很快上線。2024 年 8 月 1 號，babylon 已經(jīng)開始了與 chakra、bedrock、solv protocol、pstake 等一眾熱門 restake 項目合作，開始了預(yù)質(zhì)押進(jìn)程。用戶已經(jīng)可以通過上述項目來參與 babylon 的預(yù)質(zhì)押并拿到相應(yīng)的份額了，現(xiàn)在是非常好的參與時機(jī)。后期主網(wǎng)上線后用戶在主網(wǎng)上質(zhì)押也能得到治理代幣，質(zhì)押者隨時都可以獲得質(zhì)押網(wǎng)絡(luò)的年化收益。

4. Restaking 賽道

簡介

• 在 staking 的基礎(chǔ)上，ETH 首次引入了 restaking 這一概念。ReStaking 是將流動性質(zhì)押代幣資產(chǎn)用于在其他網(wǎng)絡(luò)和區(qū)塊鏈的驗證者進(jìn)行質(zhì)押，以獲得更多收益，同時仍有助于提高新網(wǎng)絡(luò)的安全性和去中心化的行為。通過 ReStaking，投資者可以從原始網(wǎng)絡(luò)和 ReStaking 網(wǎng)絡(luò)兩方面獲得兩倍的收益。盡管 ReStaking 使質(zhì)押者能夠獲得更大的收益，但它也存在智能合約風(fēng)險和驗證者質(zhì)押行為欺詐的風(fēng)險。

• 除了接受原始資產(chǎn)外，ReStaking 網(wǎng)絡(luò)還接受其他資產(chǎn)，如 LSD 代幣、LP 代幣等，這增加了網(wǎng)絡(luò)的安全性。并且在仍為協(xié)議及其用戶產(chǎn)生實際收入的同時，釋放了 DeFi 市場的無限流動性來源。ReStaking 網(wǎng)絡(luò)和標(biāo)準(zhǔn)網(wǎng)絡(luò)的收入都來自于安全租賃、驗證者和 dApp、協(xié)議和層所產(chǎn)生的費(fèi)用。網(wǎng)絡(luò)上的質(zhì)押參與者將獲得網(wǎng)絡(luò)收入的一部分，并且可能還會獲得網(wǎng)絡(luò)原生代幣的通脹獎勵。

• 很多 BTC holder 會將他們的 BTC 放到如 babylon、bedrock 這樣的項目進(jìn)行質(zhì)押，得到可觀的年化收益率和治理代幣，早期參與者更是能獲得相當(dāng)好的收益和長期回報。但是他們的 BTC 會因為 staking 而失去其他的應(yīng)用價值。那么，要如何釋放新的流動性來讓他們的 BTC 擁有更多的價值呢？既然無法釋放 BTC 的更多流動性，那么就從 LSD 下手，去釋放通過 staking 得到的 LSD 的流動性。用戶自然十分買單，把質(zhì)押 BTC 得到的資產(chǎn)憑證進(jìn)行 restaking，換取五重收益——staking 的年化收益、staking 得到的治理代幣、restaking 的年化收益、restaking 得到的治理代幣。

項目一、Chakra

項目概述

• Chakra 是一項創(chuàng)新的模塊化結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施，采用零知識證明技術(shù)，確保了去信任化的安全性和高效性。通過整合分散的比特幣流動性，Chakra 提供了一種更加安全和流暢的結(jié)算體驗。用戶可以輕松地一鍵質(zhì)押比特幣，利用 Chakra 的先進(jìn)結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，參與包括 Babylon 生態(tài)的 LST/LRT 項目在內(nèi)的更多流動性收益機(jī)會。

• Chakra 由 Starknet 生態(tài)重點(diǎn)支持， 2024 年 3 月，官方宣布已獲得 StarkWare、CoinSummer 等投資機(jī)構(gòu)，以及多位萬幣侯和礦工的早期投資。

運(yùn)作機(jī)制

• Chakra 通過提供高度模塊化比特幣結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn) BTC 衍生資產(chǎn)在主要公鏈之間的自由流動，為 DeFi 協(xié)議注入流動性，解決了當(dāng)前區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)中比特幣的流動性和互操作性問題。同時，Chakra 幫助 Layer 2、去中心化交易所（DEX）和 DeFi 協(xié)議繞過構(gòu)建比特幣結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施的復(fù)雜性，避免項目方在重復(fù)構(gòu)建結(jié)算系統(tǒng)時帶來的資源浪費(fèi)和安全隱患。

• Chakra 利用 Babylon 網(wǎng)絡(luò)提供的最終性，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)安全性，防止了因共識攻擊導(dǎo)致的結(jié)算錯誤。Chakra 能夠為 Layer 2 的狀態(tài)和流動性結(jié)算提供高效的零知識證明聚合，確?？珂湵忍貛刨Y產(chǎn)的無摩擦流通。Chakra 團(tuán)隊設(shè)計和實施的并行虛擬機(jī)（Parallel VM）通過多線程優(yōu)化，在 4 個線程下達(dá)到每秒超過 5000 TPS 的性能，在 64 個線程的高配置環(huán)境中，TPS 甚至可達(dá) 100, 000 。

項目進(jìn)展

• Chakra 在 5 月上線 Devnet，激勵開發(fā)者共建應(yīng)用生態(tài)，與 Starknet 的多個本地社區(qū)建立了深厚的聯(lián)系，后續(xù)將在 Starknet 的支持下推出系列開發(fā)者教育活動和 Devnet 激勵。6 月，在 Chakra 和 Babylon 同期上線的測試網(wǎng)活動中，Chakra 連續(xù)成為 Babylon 全網(wǎng)第一的 Finality Provider，為 Babylon 生態(tài)貢獻(xiàn)了全網(wǎng) 41% 的質(zhì)押用戶。

• 2024 年 8 月 1 日至 8 月 7 日，Chakra 與幣安 Web3 錢包聯(lián)合啟動 Babylon 預(yù)質(zhì)押活動。為參與者提供了 Babylon 潛在收益和 ChakraPrana 雙重獎勵，并在未來有機(jī)會獲得結(jié)算系統(tǒng)中其他生態(tài)代幣的獎勵。目前活動已經(jīng)結(jié)束，共計 48, 767 位用戶參與質(zhì)押。

項目二、Bedrock

項目概述

• Bedrock 是一種多資產(chǎn)流動性再質(zhì)押協(xié)議，由與 RockX 合作設(shè)計的非托管解決方案提供支持。Bedrock 利用其通用標(biāo)準(zhǔn)來釋放 PoS 代幣（例如 ETH 和 IOTX）的流動性和最大價值，以及現(xiàn)有的流動質(zhì)押代幣（稱為 uniETH 和 uniIOTX）。

• Bedrock 給用戶提供機(jī)構(gòu)級的服務(wù)，在 5 月 2 日為止質(zhì)押總值超過 2 億美元，在 Babylon 上構(gòu)建了第一個流動性質(zhì)押比特幣 (uniBTC)。

迄今為止的 TVL:

圖源https://defillama.com/protocol/bedrock#information

• TVL 最高時突破 2 億美元，至今有再度攀高的跡象。此外，項目還與 Pendle、Karak、Celer、zkLink 等生態(tài)協(xié)議開展了深度合作，凸顯了其在 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中的影響力。

圖源https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Bedrock?k=MTI1OTM%3D

• Bedrock 獲得了 OKX Ventures、Waterdrip Capital、Amber Group 等著名機(jī)構(gòu)的投資。2024 年 5 月 2 日，OKX Ventures 宣布領(lǐng)投 Bedrock。OKX Ventures 創(chuàng)始人 Dora Yue 表示：“DeFi 如火如荼的發(fā)展下， 鏈上質(zhì)押總值已超 934 億美金，其中 48% 來自流動性再質(zhì)押板塊。對 Bedrock 的投資旨在加速流動性再質(zhì)押解決方案。我們希望為社區(qū)用戶提供多元化和安全的資產(chǎn)管理選擇。期待 DeFi 使用場景逐步成熟化和體系化，促進(jìn)Web3 行業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展”。

運(yùn)作機(jī)制

• 使用由 babylon 支持的 uniBTC 進(jìn)行重質(zhì)押。用戶能在 ETH 鏈上用 wBTC 到 Babylon 上質(zhì)押，將他們的 WBTC 質(zhì)押后會獲得 1 ： 1 的憑證——uniBTC，用戶的 uniBTC 可隨時兌換為 wBTC。Babylon 提供了核心技術(shù)支持。用戶質(zhì)押 wBTC 并持有 uniBTC 可以獲得 Bedrock 和 Babylon 積分。通過 uniBTC 與 Babylon 合作，Bedrock 提供流動性質(zhì)押服務(wù)，以支持 Babylon 的 PoS 鏈。通過鑄造 uniBTC，確保 Babylon PoS 鏈的穩(wěn)定性和安全性，并進(jìn)一步擴(kuò)展 Bedrock 產(chǎn)品至 BTC 鏈。

圖源https://www.bedrock.technology/

• 2024 年 8 月 1 日至 8 月 7 日，Bedrock 與幣安聯(lián)合啟動質(zhì)押活動。從 8 月 1 日開始，用戶只需將 uniBTC 持有在錢包中，每小時每個代幣將獲得 21 倍的 Bedrock 鉆石獎勵，對于幣安Web3錢包用戶還會再獲得 3 倍提升。

圖源https://docs.bedrock.technology/bedrock-lrt/bedrock-diamonds

5. 去中心化托管

• 近期 wBTC 背后的主體 BitGO 發(fā)布了交出 wBTC 控制權(quán)的公告，由此引發(fā)市場對 WBTC 安全性的討論。

WBTC

• WBTC 是最早且最廣泛應(yīng)用的比特幣封裝形式，它將比特幣資產(chǎn)橋接到以太坊生態(tài)，利用以太坊的 DeFi 場景釋放比特幣的流動性。然而，這種 ERC-20 代幣形式的封裝比特幣存在中心化管理問題，導(dǎo)致用戶對其資產(chǎn)安全性和透明度有所擔(dān)憂。MakerDAO投票決定停止對 WBTC 的新借貸。在一周內(nèi)銷毀了價值超過 3000 萬美元的 WBTC。對競爭產(chǎn)品如 tBTC 和Coinbase的新產(chǎn)品 cbBTC 的興趣增加。

tBTC

• 從 BTC 跨鏈到 ETH 時，可以考慮鑄造 tBTC 。從 WBTC 兌換為 tBTC，并將其兌換回原生 BTC 妥善保管或繼續(xù)使用 tBTC 作為 DeFi 抵押品。tBTC 擁有良好的 DeFi 采用率在 Curve Finance 得到了大量用例。除了在主要的穩(wěn)定和波動池中被活躍交易外， tBTC 還可鑄造 crvUSD 穩(wěn)定幣。

FBTC

• FBTC 是一種全鏈新型合成資產(chǎn)，與 BTC 1: 1 錨定，支持全鏈 BTC 流通（Ominichain）。后續(xù)，F(xiàn)BTC 先會在 ETH 和 Mantle 和 BNB 鏈上線，后續(xù)再向更多的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行擴(kuò)展，并可以使用 FBTC 在 DeFI 場景中生息尋找收益。

• FBTC 的重點(diǎn)優(yōu)勢在于：

1. FBTC 將使用多方計算托管提供商。

2. FBTC 的鑄造、銷毀和跨鏈橋由 FBTC 安全委員會和安全公司運(yùn)行的 TSS(門限簽名方案)網(wǎng)絡(luò)管理。

3. FBTC 的儲備證明可以實時查詢，并由安全公司監(jiān)控和核對。

4. 鎖定的 FBTC 可以定向調(diào)度底層 BTC 作為抵押品或參與 Babylon 質(zhì)押。

5. 由區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)和比特幣金融機(jī)構(gòu)中長期存在的知名方構(gòu)建,受到大量礦工和建設(shè)者的信任。

6. 治理代幣作為激勵。

dlcBTC

• dlcBTC 是比特幣在以太坊上的非托憑證，使比特幣持有者能夠參與 DeFi 協(xié)議，同時保留其資產(chǎn)的完全所有權(quán)。它采用謹(jǐn)慎日志合約（DLCs）將比特幣鎖定在一個多簽名 UTXO 中，其中一個密鑰由用戶持有，另一個密鑰分布在去中心化網(wǎng)絡(luò)中。被鑄造的 dlcBTC 代幣可以作為各種 DeFi 平臺（如 Curve 和 AAVE）中的抵押品。

• dlcBTC 與 wBTC 和其他橋接資產(chǎn)（如 tBTC 和 BTC.B）不同，它通過消除中介或托管方的需求，將比特幣鎖定在鏈上，并將用戶主 權(quán)作為核心原則。dlcBTC 由比特幣網(wǎng)絡(luò)的全部算力保護(hù)，不需要用戶將他們的比特幣發(fā)送到第三方存款地址。

• 與 wBTC 相比, dlcBTC 有以下優(yōu)點(diǎn):

1. 自我封裝: dlcBTC 是由存款人(dlcBTC 商家)自我封裝，將 BTC 鎖定在 DLC 中。自我封裝意味著 DLC 只能支付給原始存款人，這樣 BTC 就不會在黑客攻擊中被盜或被政府行動沒收。

2. 完全自動: 由于 BitGo 托管過程中存在手動步驟，wBTC 的鑄幣或銷毀需要花費(fèi) 3-12 個小時。而 dlcBTC 則完全自動化，在 3-6 個 BTC 塊確認(rèn)中即可完成鑄幣或銷毀。

3. 費(fèi)用靈活: 由于 DLC.Link 不是托管方，dlcBTC 的開銷更低，從而提供了更具競爭力的鑄幣和銷毀費(fèi)用。

6. Cedefi

簡介

• CeDeFi 是結(jié)合了中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）特性的金融服務(wù)。DeFi Summer 的結(jié)束引發(fā)了人們的思考：迫切需要機(jī)制創(chuàng)新，以擺脫手動操作與流動性礦池交互的麻煩，并突破底層礦池的算法局限。在以太坊轉(zhuǎn)向 PoS 以后，Lido 的成功推動了收益生息的主動資產(chǎn)管理模式，即通過質(zhì)押原生 ETH 來獲得 stETH，釋放流動性同時生息。在這一過程中，用戶從自己和流動性池交互轉(zhuǎn)變?yōu)榱藢①Y產(chǎn)托管給專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（中心化），這也即是 CeDeFi 的含義。

• 在 CeDeFi 模式中，用戶將比特幣鎖定在第三方托管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立于交易所的場外結(jié)算網(wǎng)絡(luò)中，這些比特幣會按照 1: 1 的比例映射為交易所端的代幣。然后，用戶可以利用這些代幣在 CeDeFi 平臺進(jìn)行各種操作，比如在不同市場之間進(jìn)行利率套利交易。而實際的比特幣則安全地存放在與交易所隔離的冷錢包中。托管平臺和交易所賬戶之間只會進(jìn)行必要的資金流動，確保了用戶資產(chǎn)的安全性。

• 截至 2024 年 6 月 13 日， 約 28% 的 ETH 總供應(yīng)量被質(zhì)押（3300 萬 / 12000 萬），約 29% 的 ETH 通過 Lido 質(zhì)押（1000 萬 / 3300 萬）。也就是說，有著萬億美元價值的 BTC 的流動性沒有被釋放，這是 CeDefi 呼之欲出的原因。

• CeDefi 的收益來源通常包括費(fèi)率套利，質(zhì)押收益，再質(zhì)押收益，協(xié)議本身收益（如空投預(yù)期）等。費(fèi)率套利是指利用 CeFi 和 DeFi 兩個體系間的資金利率差異，開展利率套利交易以賺取收益。CeDeFi 套利策略結(jié)合了 CeFi 的安全性和 DeFi 的靈活性，用戶通過 Delta 中性利率來套利。

項目一、Solv Protocol

項目概述

• Solv 協(xié)議是一個統(tǒng)一的比特幣流動性矩陣，旨在通過 SolvBTC 統(tǒng)一比特幣分散的萬億美元流動性。

• 21 年就拿到了種子輪融資，一共融資四輪，總額超過了 1100 萬美元（包括 Binance Labs 未披露金額的戰(zhàn)略輪）；項目合約經(jīng)過多家知名公司審計。

運(yùn)作機(jī)制

• SolvBTC 是比特幣的流動性層，目前已在以太坊、BNB 鏈、Arbitrum 和 Merlin 鏈上線。截至 2024 年 7 月 16 日，協(xié)議 TVL 共有 20224 枚 BTC，約 $ 1.2 2B。

• 通過質(zhì)押 SolvBTC，用戶可以獲得 SolvBTC Ethena (SolvBTC.ENA) 或者 SolvBTC Babylon (SolvBTC.BBN)。

? SolvBTC Ethena 利用比特幣作為抵押品來借入穩(wěn)定幣，然后用于鑄造和質(zhì)押 Ethena 的 USDe。此過程主要從以太坊質(zhì)押和 Delta 對沖衍生品頭寸中獲得的融資和基差這兩個主要來源獲取收益。除此以外，還可以獲得 Solv 和 Ethena 兩個層面的代幣激勵。

? SolvBTC.BBN 最初不會產(chǎn)生收益，但其設(shè)計旨在為 Babylon 的主網(wǎng)啟動做準(zhǔn)備。Babylon 預(yù)計 7 月底啟動其主網(wǎng)。其中，first epoch 和 second epoch 的 500 BTC 的額度已被認(rèn)領(lǐng)完。

• Solv Protocol 合作的數(shù)字資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)有 Copper、Ceffu、Cobo 和 Fireblocks 等。這些托管機(jī)構(gòu)提供“場外結(jié)算”解決方案，使 Solv 能夠?qū)①Y產(chǎn)委托給中心化交易所或從中心化交易所取消委托，而無需轉(zhuǎn)移實際資產(chǎn)。

• 技術(shù)框架：Solv 技術(shù)架構(gòu)圍繞流動性驗證網(wǎng)絡(luò) (LVN) 展開，這是一個旨在為數(shù)字資產(chǎn)提供安全流動性驗證的框架，主要關(guān)注 LST。LVN 支持的第一個資產(chǎn)是 SolvBTC。目前已經(jīng)推出 Solv Guard，這是 LVN 的基礎(chǔ)安全模塊，通過對資產(chǎn)管理者的權(quán)限進(jìn)行監(jiān)督和管理，來確保網(wǎng)絡(luò)內(nèi)所有操作的完整性和安全性。

圖源 https://docs.solv.finance/solv-documentation/getting-started-2/liquidity-validation-network

項目進(jìn)展 & 參與機(jī)會

• Solv 積分系統(tǒng)正在運(yùn)行，會成為未來空投參考。

? 總 XP = 基本 XP + 提升 XP + 推薦 XP

? 通過質(zhì)押來提升基礎(chǔ)積分（基本 XP =（每存入一美元可獲得 XP）x（持有時間））。同時，達(dá)到一定門檻或者參加社區(qū)活動來獲得提升 XP 的乘數(shù)。

• 7 月 16 日社區(qū)消息，SolvBTC.BBN 的 third epoch 即將推出。

項目二、Bouncebit

項目概述

• BTC Restaking 鏈，完全兼容 EVM，具有 CeDeFi 產(chǎn)品設(shè)計，利用 LCT（流動性托管代幣）進(jìn)行再質(zhì)押和鏈上 Farming。

• 2024 年 2 月 29 日，BounceBit 宣布完成 600 萬美元種子輪融資，Blockchain Capital 和 Breyer Capital 領(lǐng)投，CMS Holdings、Bankless Ventures、NGC Ventures、Matrixport Ventures、DeFiance Capital、OKX Ventures 和 HTX Ventures 等參投。同日，OKX Ventures 和 HTX Ventures 宣布對其進(jìn)行戰(zhàn)略投資。4 月 11 日，Binance Labs 宣布投資 BounceBit。

運(yùn)作機(jī)制

• Bouncebit 引入 Mainnet Digital 和 Ceffu 的 MirrorX 技術(shù)來完成受監(jiān)管托管保障，將資產(chǎn)映射到交易所，實現(xiàn) BTC 在 MPC 錢包中的生息收益。同時，鏈采用 BTC + BounceBit 混合 PoS 機(jī)制進(jìn)行驗證。

• BounceBit 支持將純 BTC 無縫轉(zhuǎn)換為更靈活的形式，例如 BNB 鏈上的 BTCB 和 Wrapped Bitcoin (WBTC)，。用戶可以選擇將其 BTC 存入可通過 EVM 網(wǎng)絡(luò)訪問的安全托管服務(wù)，從而將這些資產(chǎn)橋接到 BounceBit 平臺上。此過程允許累積鏈上收益，而無需與比特幣主鏈直接交互。

• Bouncebit CeDeFi 生態(tài)系統(tǒng)為用戶提供三種類型的收益：原始 Cefi 收益（套利）、在 BounceBit 鏈上質(zhì)押 BTC 的節(jié)點(diǎn)運(yùn)營獎勵以及參與鏈上應(yīng)用程序和 Bounce Launchpad 的機(jī)會收益（鏈上生態(tài)系統(tǒng) DeFi 收益）。

? 用戶對 TVL 的貢獻(xiàn)由 Mainnet Digital 受監(jiān)管的托管服務(wù)安全管理，確保合規(guī)性和安全性。然后，這些資產(chǎn)通過 Ceffu 的 MirrorX 服務(wù)進(jìn)行鏡像。用戶得到 BBTC/BBUSD。

圖源 https://docs.bouncebit.io/cedefi/bouncebit-cefi-+-defi/infrastructure

項目進(jìn)展

• 5 月啟動了主網(wǎng)，截至 7 月 16 日， $BB 市值 $ 201 M，F(xiàn)DV $ 968 M，主網(wǎng) TVL $ 310 M。

項目三、Lorenzo protocol

項目概述

• Lorenzo 是基于 Babylon 的 BTC 流動性金融層。

• 5 月 21 日， 比特幣流動性金融層項目 Lorenzo 宣布與比特幣 Layer 2 項目 Bitlayer 達(dá)成生態(tài)戰(zhàn)略合作，Lorenzo 將在 Bitlayer 上線 Beta 版本接受 BTC 質(zhì)押，支持用戶將質(zhì)押產(chǎn)生的流動性質(zhì)押代幣 stBTC 在 Bitlayer 中使用獲得額外收益。

運(yùn)作機(jī)制

• Lorenzo 將質(zhì)押的比特幣代幣化為流動本金代幣 (LPT) 和收益累積代幣 (YAT)，用于每筆質(zhì)押交易。Lorenzo 還提供了交換 LPT 和 YAT 的基礎(chǔ)設(shè)施，并兌現(xiàn)了質(zhì)押收益。

• Lorenzo 將質(zhì)押 BTC 的用戶與 Babylon 進(jìn)行匹配，并將 Babylon 質(zhì)押的 BTC 轉(zhuǎn)換為 BTC 流動性質(zhì)押代幣，向下游 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)釋放流動性。架構(gòu)上，Lorenzo 由使用 Cosmos Ethermint 構(gòu)建的 Cosmos 應(yīng)用鏈、同步 BTC L1 和 Lorenzo 應(yīng)用鏈的中繼系統(tǒng)以及負(fù)責(zé)發(fā)行和結(jié)算 BTC 流動性質(zhì)押代幣的系統(tǒng)組成。

• 截至 2024 年 7 月 16 日，TVL 為 $ 70 M。

7. DEX AMM Swap

簡介

• DEX AMM Swap（去中心化交易所自動做市商交換）是一種在區(qū)塊鏈上運(yùn)行的去中心化交易機(jī)制。它利用算法和流動性池來自動為交易對提供流動性,無需中心化的訂單簿。用戶可以直接在鏈上進(jìn)行代幣交換,享受低滑點(diǎn)、低費(fèi)用的交易體驗。AMM 模型極大地提高了 DEX 的流動性和可用性,是 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。

• 比特幣生態(tài)系統(tǒng)中的 DEX 發(fā)展相對滯后于其他支持智能合約的鏈，這主要是由于比特幣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)計初衷和技術(shù)限制

• 在技術(shù)上，AMM（自動做市商）、PSBT（部分簽名比特幣交易）和原子交換共同為比特幣上的 DEX 實現(xiàn)提供了技術(shù)基礎(chǔ)。AMM 通過算法管理流動性池，實現(xiàn)自動定價和交易執(zhí)行；PSBT 允許復(fù)雜交易的分步構(gòu)建和多方參與，增強(qiáng)了交易的靈活性和安全性；原子交換則實現(xiàn)了跨鏈資產(chǎn)的去信任交換，其核心機(jī)制是哈希時間鎖定合約（Hash Time-Locked Contract，HTLC）。

項目一、Bitflow

項目概述

• Bitflow 專注于可持續(xù)的 BTC 收益率，利用 PSBT、原子交換、AMM 等技術(shù)和 Stacks 等 Layer-2 解決方案進(jìn)行 BTC、穩(wěn)定幣等交易。

• Bitflow 于 2024 年 1 月 25 日宣布完成 130 萬美元 pre-seed 輪融資，Portal Ventures 領(lǐng)投，Bitcoin Frontier Fund、 Bitcoin Startup Lab、Big Brain Holdings、Newman Capital、Genblock Capital、Tykhe Block Ventures 等參投。聯(lián)合創(chuàng)始人 Dylan Floyd 是 CEO，曾任 AT&T 的軟件工程師，畢業(yè)于佐治亞理工學(xué)院。另一位聯(lián)合創(chuàng)始人 Diego Mey 是 CSO，是 Bussola Marketing Group 的創(chuàng)始合伙人，曾在 Wicked Studios 從事業(yè)務(wù)開發(fā)工作。

運(yùn)作機(jī)制

• Bitflow 的定位是 DEX（去中心化交易所），基于 Stacks 構(gòu)建。根據(jù) DefiLlama 數(shù)據(jù)，目前 Bitflow 的 TVL 是 $ 18.27 M。項目的特色是在不引入托管風(fēng)險的前提下，賺取原生 BTC 的收益。用戶可以在流動性池中提供流動性來賺取收益，主要包括 USDA 等穩(wěn)定幣，STX 以及 stSTX，以及 BTC（在 Stacks 的 Nakamoto 升級以后支持）。

• Bitflow 的另一個目標(biāo)是構(gòu)建 BTCFi。借助 BitFlow 的 StableSwap，除了穩(wěn)定幣，xBTC、sBTC（均為 Stacks 上的 Wrapped BTC）和原生比特幣資產(chǎn)也可以輕松融入 BitFlow 生態(tài)系統(tǒng)。其中 sBTC 是 Stacks 上與比特幣 1 ： 1 掛鉤的表示，sBTC 在完全去中心化的框架下運(yùn)行，由開放成員簽名者團(tuán)體監(jiān)督。xBTC 是在 Stacks 發(fā)行的比特幣的包裝版本，由儲備持有的比特幣 1: 1 支持，類似于以太坊網(wǎng)絡(luò)上的 Wrapped Bitcoin。

項目進(jìn)展 & 參與機(jī)會

• Bitflow 目前已經(jīng)啟動 AMM DEX 主網(wǎng)，目前支持多跳交易。同時，Bitflow 的 RUNES AMM 正在搭建，目前可以在官網(wǎng)填寫郵箱加入候補(bǔ)名單。代幣方面，$BFF 即將推出，可以持續(xù)關(guān)注動態(tài)。

項目二、Dotswap

項目概述

• BTC 主網(wǎng)原生 AMM DEX，支持資產(chǎn)包括 Runes, BRC 20, ARC 20 以及最新的 CAT 20 。23 年 9 月主網(wǎng)上線，目前已經(jīng)更新到了 V3 版本。截至 2024 年 9 月 25 日，總交易量達(dá)到了 1770 BTC，目前 TVL 接近 60 BTC。

運(yùn)作機(jī)制

• 升級的多重簽名：DotSwap 的流動性池由 MMM（Multilayered Multisig Matrix，多層多重簽名矩陣）提供支持，這是一種升級的多重簽名框架，集成了 MPC 和 BTC 原生多重簽名的優(yōu)點(diǎn)。

• 非托管無許可的原子交換：采用 PSBT 技術(shù)。

項目進(jìn)展

• 24 年 Q3 新推出了 DotSwap 工具：符文鑄造機(jī)以及多功能 BTC 交易加速器。 加速器（DotSwap Accelerator）原名 BTC-Speed，通過利用子代付費(fèi) (CPFP) 方法來優(yōu)化 BTC 的交易時間。符文鑄造/蝕刻主打零費(fèi)用，提供了三種不同的鑄造模式

項目三、Unisat AMM Swap

項目概述

• Unisat 是專注于 Ordinals 和 brc-20 的錢包應(yīng)用，基于訂單簿來實現(xiàn)銘文市場（包括 Ordinals、brc-20 以及 Runes）的交易，這與典型的基于 AMM 的 DEX 并不同。

• Unisat 在 2024 年 2 月完成了一輪戰(zhàn)略融資，在 5 月又完成了由 Binance 領(lǐng)投的 Pre-A 輪融資。

• 5 月底，Unisat 開始空投 pizza 銘文。 9 月 9 日，由 Unisat 團(tuán)隊開發(fā)的 Fractal 主網(wǎng)正式上線，鞏固了其銘文領(lǐng)域的巨頭地位。

第三部分：不同資產(chǎn)類別對比

安全性對比

• BTC 生態(tài)對于“安全”的關(guān)注度遠(yuǎn)高于其他生態(tài)，這是由 BTC 生態(tài)者的特質(zhì)決定的。從資金在錢包的存儲，到參與 FI 的方案的具體環(huán)節(jié)，都需要安全的保障，“資產(chǎn)所有權(quán)”的有效控制性是重點(diǎn)。

• 以太坊是按總質(zhì)押價值計算最大的權(quán)益證明 (PoS) 區(qū)塊鏈。截至 2024 年 8 月，ETH 持有者已質(zhì)押價值超過 1110 億美元的 ETH，占 ETH 總供應(yīng)量的 28% 。質(zhì)押的 ETH 數(shù)量也稱為以太坊的安全預(yù)算，因為質(zhì)押者在違反協(xié)議規(guī)則時，會受到網(wǎng)絡(luò)的懲罰。ETHFi 在催生了一個超級龐大的 ETH 生態(tài)的同時，也給整個 ETH 本身增加了系統(tǒng)性風(fēng)險（包括過度中心化的風(fēng)險、擠兌風(fēng)險等）。因為 POS 的安全性是由質(zhì)押幣的價值決定的，一旦出現(xiàn)擠兌/驗證者的退出，將會產(chǎn)生死亡螺旋的結(jié)果，使得 POS 安全性下降。同時在熊市背景下，幣價下跌可能使 Gas 費(fèi)下降，導(dǎo)致 ETH 陷入通脹，進(jìn)而進(jìn)一步促進(jìn) ETH 下跌。最后，“半數(shù)攻擊”也是 ETH 安全性的問題之一，即當(dāng) ETH 的驗證者控制了 50% 以上的治理權(quán)后，極容易對網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行操縱和攻擊。

• Solana 生態(tài)的總 TVL 在 2024 年 7 月 17 日達(dá)到了 $ 4.86 B，雖然對比 Ethereum 生態(tài)的 $ 59 B 還有差距，但是目前以微弱的優(yōu)勢超越了 BSC，僅次于 Tron 位列第三。Solana 也屬于 PoS 區(qū)塊鏈，安全性邏輯和 Solana 類似。值得一提的是，Solana 場外因素較多，相對 Ethereum 更容易幣價波動。例如，今年 4 月 Solana 上出現(xiàn)了由 memecoin 和 Ore 挖礦導(dǎo)致的網(wǎng)絡(luò)擁堵。

• 鑒于 BTC 是 POW 的系統(tǒng)，原則上不存在這樣的問題，但是一旦過多的 FI 協(xié)議的風(fēng)險進(jìn)行了積累造成了系統(tǒng)性風(fēng)險，那么也有可能造成 BTC 價格的大幅下跌，從而影響整個市場的牛熊走向，這對于 BTCFI 而言是十分不利的，特別是在當(dāng)前處于初期的發(fā)展階段，很容易“夭折”從而需要更長的時間受到認(rèn)同。

收益率對比

• 收益的來源有很多種，適配不同的產(chǎn)品應(yīng)用場景。通常來說包括了質(zhì)押收益、DeFi 產(chǎn)品收益以及協(xié)議本身的收益。

? 質(zhì)押收益，比如 Babylon 提出的用 BTC 做為 POS 鏈安全性的保證從而產(chǎn)生質(zhì)押收益

? DeFi 產(chǎn)品收益，比如 Solv 產(chǎn)品里涉及到的套利收益，或者是 Lending 協(xié)議產(chǎn)生的收益。

? 協(xié)議收益，指協(xié)議本身幣價上或者是發(fā)幣期望所帶來的收益。

• 以下是 ETHfi、SOLfi 和 BTCfi 各大項目/協(xié)議的收益率和收益來源對比。

? ETHfi 當(dāng)前各個熱門協(xié)議的收益率和收益來源：

? SOLfi 當(dāng)前各個熱門協(xié)議的收益率和收益來源：

? BTCfi 當(dāng)前各個熱門協(xié)議的收益率和收益來源：

注：表格中的 RETRO 指因為 Babylon 的 APR 還沒有被統(tǒng)計，而其他項目的 APR 又取決于 Babylon，這里不進(jìn)行估計。除此之外，幣安、OKX、HTX 等均與 Babylon、Chakra、Bedrock、B² 、Solv Protocol 等合作開展了一系列預(yù)質(zhì)押、farming 等活動，用戶已經(jīng)取得了很高的收益，特別是幣安web3錢包的一系列質(zhì)押活動。

• 宏觀上看，BTCFi 相比于 ETHFi 和 SolFi 有著更大的潛力，因為后兩者都已經(jīng)過了 TVL 爆發(fā)式增長的第一階段，而 BTCFi 還是一片藍(lán)海，從這個角度看 BTCFi 的產(chǎn)品有著更高的收益率期望。

生態(tài)豐富性

• ETH 的生態(tài)包括了 Defi、NFT、RWA 以及 Restake 等。傳統(tǒng)的頂級項目如 Uniswap、AAVE、Link、ENS 等協(xié)議在真實用戶增長和有效實用頻率上得到了進(jìn)一步的提升。自 2023 年以來，許多以太坊流動性質(zhì)押/再質(zhì)押協(xié)議如 Lido、EigenLayer 等新的協(xié)議更是吸引了大量資金。

• 在 Solana 上，DEX Raydium 和流動性解決方案 Kamino Finance 的總 TVL 都接近 $ 1 B，是 Solana DeFi 生態(tài)上的兩個頭部項目。按 TVL 看，Jupiter、Drift、Marginfi、Solend 分列其后。Solana 也屬于 PoS 區(qū)塊鏈，其中大部分的資金集中在 Liquid Staking，頭部項目為 Jito。

• 而對于 BTCFi 來說，首先要考慮 Fi 上面的資產(chǎn)類別和 TVL。根據(jù) CryptoCompare 和 CoinGecko 的數(shù)據(jù)， 2023 年 BTCFi 市場的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了約 100 億美元。這一數(shù)據(jù)包括了比特幣在去中心化金融（DeFi）生態(tài)系統(tǒng)中的總鎖倉量（TVL），以及比特幣相關(guān)的金融產(chǎn)品和服務(wù)的市場規(guī)模。而 BTC 的持有人數(shù)也在不斷攀升這意味著新的用戶群體和新資金的流入，ETF 的通過也推升著 BTC 進(jìn)入了一輪價格攀升帶來的超級牛市，鏈上的裝有 BTC 的新錢包也在逐步增加。

• 除了 BTC 本身外，也已經(jīng)有了很豐富的資產(chǎn)類型來參與到 BTCFI 中。例如銘文、符文等基于 BTC 網(wǎng)絡(luò)的一層資產(chǎn)；rgb++，taproot asset 等基于 BTC 網(wǎng)絡(luò)的二層資產(chǎn)；ETH 鏈上的 WBTC、各種代表質(zhì)押的 BTC 的 LST 或 LRT 憑證等 wrap/stake 資產(chǎn)；這些資產(chǎn)流動性擴(kuò)充了 FI 的波及范疇，讓未來的 FI 場景更加的豐富。

• 在協(xié)議與生態(tài)項目方面，比特幣生態(tài)正處于爆發(fā)期，包括 Layer 2 在內(nèi)的大量項目不斷涌現(xiàn)，VC 融資不斷增加，受到了市場關(guān)注。例如 merlin、Bouncebit 圍繞 BTC 二層網(wǎng)絡(luò)；BlockFi、Celsius Network 等 lending protocol；Satoshi Protocol、BitSmiley 等 Stablecoin protocol；Babylon、Pstake 等 Staking 協(xié)議以及 Chakra、Bedrock 等 Restaking 協(xié)議。

結(jié)尾

在這個快速演變的數(shù)字時代，隨著全球機(jī)構(gòu)和科技巨頭的紛紛入場，公鏈的數(shù)量和復(fù)雜性不斷增加，但比特幣（BTC）始終保持其獨(dú)特地位， 1 BTC 永遠(yuǎn)等于 1 BTC，它的價值經(jīng)受了時間的考驗，并證明了自身作為一種長期增值資產(chǎn)的潛力。BTC 不僅僅是一串?dāng)?shù)字或代碼，它是一種具有高度流動性和實用性的資產(chǎn)，無論是在簡化跨境交易、支持電子支付，還是在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，BTC 都展現(xiàn)出了其獨(dú)特的價值。

投資者對 BTC 的流動性需求日益增長，開發(fā)者也在積極探索比特幣的可編程性，以釋放其全部潛力。BTCFi 正是在這樣的背景下應(yīng)運(yùn)而生，它不僅滿足了市場對 BTC 流動性的渴望，還通過增加比特幣的使用場景，進(jìn)一步推動了 BTC 網(wǎng)絡(luò)的活躍度。隨著 BTCFi 生態(tài)的不斷發(fā)展，我們見證了協(xié)議間的健康競爭，這種競爭不僅降低了中心化的風(fēng)險，還促進(jìn)了整個 BTC 生態(tài)系統(tǒng)的成熟與多元化。

展望未來，BTCFi 將繼續(xù)作為加密金融領(lǐng)域的創(chuàng)新引擎，推動比特幣網(wǎng)絡(luò)向更高級別的金融應(yīng)用和全球參與度邁進(jìn)。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場的持續(xù)擴(kuò)大，BTCFi 有望成為連接傳統(tǒng)金融與加密貨幣世界的橋梁，為全球用戶提供更加豐富、安全、高效的金融服務(wù)。

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