香港穩(wěn)定幣沙盒誰(shuí)是最強(qiáng)選手，賽道未來前景如何？7月18日，香港金管局公布首批共三家“沙盒”參與機(jī)構(gòu)名單，包括京東幣鏈科技（香港）有限公司、圓幣創(chuàng)新科技有限公司，以及聯(lián)合申請(qǐng)的渣打銀行（香港）有限公司、安擬集團(tuán)有限公司 (Animoca Brands Limited)、香港電訊有限公司(HKT)。

此前，香港金管局今年3月宣布推出穩(wěn)定幣發(fā)行人“沙盒”，隨后收到數(shù)十家機(jī)構(gòu)的咨詢，部分準(zhǔn)備比較充足的機(jī)構(gòu)提交了正式申請(qǐng)。在進(jìn)入“沙盒”后，這三家機(jī)構(gòu)可以在指定范圍內(nèi)測(cè)試預(yù)期業(yè)務(wù)模式，并就日后如何遵守?cái)M議實(shí)施的穩(wěn)定幣監(jiān)管制度與金管局溝通。

從背景上看，三家機(jī)構(gòu)各不相同，誰(shuí)的實(shí)力更勝一籌？Hashkey的分析師Jeffery Ding表示，香港穩(wěn)定幣將“多面開花”，也將成世界首個(gè)支持銀行發(fā)穩(wěn)定幣的地區(qū)。目前，數(shù)字銀行與保險(xiǎn)業(yè)也已經(jīng)行動(dòng)起來，將與“沙盒”參與機(jī)構(gòu)建立更多的合作。

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何為“沙盒”

“沙盒”(sandbox)是近年新興的金融監(jiān)管用語(yǔ)，尤其是在金融科技領(lǐng)域。應(yīng)用在金融科技領(lǐng)域，“沙盒”主要指監(jiān)管機(jī)構(gòu)容許金融機(jī)構(gòu)在推出新服務(wù)和產(chǎn)品前，在風(fēng)險(xiǎn)可控和規(guī)模較小的環(huán)境下進(jìn)行測(cè)試并收集數(shù)據(jù)和用戶意見，從而加快相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)推出的時(shí)間，并確保服務(wù)及產(chǎn)品符合監(jiān)管要求。

事實(shí)上，香港金管局已推出“金融科技監(jiān)管沙盒”，并根據(jù)所得的經(jīng)驗(yàn)與內(nèi)地和澳門監(jiān)管機(jī)構(gòu)類似的金融科技監(jiān)管工具進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)對(duì)接，推動(dòng)跨境金融科技項(xiàng)目的發(fā)展。金管局的最新舉措則是近日剛宣布的批發(fā)層面央行數(shù)碼貨幣(wCBDC)的“沙盒”。

穩(wěn)定幣發(fā)行人“沙盒”亦沿用類似的概念。在穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度落實(shí)前，香港金管局可以透過“沙盒”，向計(jì)劃在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣的機(jī)構(gòu)傳達(dá)監(jiān)管期望和提供指引，并讓監(jiān)管部門收集“沙盒”參與者對(duì)擬議監(jiān)管要求的意見，以確保制度的設(shè)計(jì)切合監(jiān)管目標(biāo)。“沙盒”的參與者可以測(cè)試預(yù)期業(yè)務(wù)模式的可行性，并可以直接與香港金管局溝通及了解如何遵守未來的監(jiān)管要求。

進(jìn)入“沙盒”的資格與“沙盒”的測(cè)試

香港金融管理局副總裁陳維民表示，香港金管局沒有為“沙盒”參與者的數(shù)目設(shè)定上限?？紤]到穩(wěn)定幣的特性和擬議監(jiān)管要求，金管局對(duì)參與這次“沙盒”設(shè)定了特定要求，包括申請(qǐng)者需要證明他們有真實(shí)意愿和合理計(jì)劃在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣、就參與“沙盒”已有具體計(jì)劃，以及能夠符合擬議監(jiān)管要求的合理預(yù)期。金管局將考慮一系列因素例如申請(qǐng)者提出的應(yīng)用場(chǎng)景、價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制、儲(chǔ)備資產(chǎn)管理、對(duì)使用者的保障等，以評(píng)估其申請(qǐng)，在過程中亦會(huì)與申請(qǐng)者保持溝通。

此外，“沙盒”的測(cè)試是在有限范圍和風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下進(jìn)行，例如會(huì)限制用戶數(shù)量和穩(wěn)定幣發(fā)行量，于起步階段亦不會(huì)涉及使用客戶或公眾的資金。視乎參與者的方案及測(cè)試的進(jìn)展，金管局可以適當(dāng)調(diào)整“沙盒”的設(shè)計(jì)場(chǎng)境和應(yīng)用范圍。

“我們期望參與者透過“沙盒”展示可行的穩(wěn)定幣發(fā)行流程、穩(wěn)健的內(nèi)部管控制度以管理主要運(yùn)作范疇包括洗錢的風(fēng)險(xiǎn)，以及采用適當(dāng)?shù)拇胧┮员Ｕ嫌脩舻臋?quán)益。金管局亦會(huì)根據(jù)測(cè)試過程取得的經(jīng)驗(yàn)和反饋，制定各個(gè)運(yùn)作范疇的良好做法，從而提高日后監(jiān)管效率和成效。”陳維民指出。

陳維民還透露，“沙盒”參與者需要遵守相關(guān)的條款和規(guī)定，金管局可以在出現(xiàn)任何不符合“沙盒”要求的情況下，終止參與者的資格。需要強(qiáng)調(diào)的是，成功成為“沙盒”參與者并不代表獲得金管局或其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的任何認(rèn)可或監(jiān)管，日后有意申請(qǐng)牌照的“沙盒”參與者仍須根據(jù)將來實(shí)施的監(jiān)管制度向金管局另行提交申請(qǐng)。

提防虛擬資產(chǎn)騙 局

香港金管局指出，已經(jīng)留意到近年涉及虛擬資產(chǎn)的騙案數(shù)字有上升的趨勢(shì)。為了避免有騙徒魚目混珠，申請(qǐng)者在獲準(zhǔn)進(jìn)入“沙盒”前不應(yīng)向外公布其申請(qǐng)狀況，而獲準(zhǔn)進(jìn)入“沙盒”的參與者需要先征得金管局同意才可以對(duì)外宣布。

金管局會(huì)在網(wǎng)站公布和適時(shí)更新“沙盒”參與者的名單，方便市民了解“沙盒”最新的參與情況。如果出現(xiàn)懷疑虛假或有誤導(dǎo)性質(zhì)的公告，金管局可能會(huì)轉(zhuǎn)介至執(zhí)法機(jī)關(guān)跟進(jìn)，并會(huì)透過各種渠道通知公眾。

金管局提醒市民，虛擬資產(chǎn)屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品，在進(jìn)行相關(guān)投資前，必須考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，深入了解有關(guān)虛擬資產(chǎn)的性質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎地作出投資決定。市民亦需要保持警惕，切勿輕信社交媒體平臺(tái)的廣告（特別是那些所謂“專家”的投資貼士）或下載來歷不明的應(yīng)用程式。

“沙盒”名單公布，哪家申請(qǐng)者最有實(shí)力？

從背景上看，京東幣鏈科技的母公司京東科技有電商背景。京東幣鏈科技公司在2024年3月正式注冊(cè)，主要業(yè)務(wù)包括數(shù)字貨幣支付系統(tǒng)和區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。根據(jù)領(lǐng)英的資料顯示，公司CEO劉鵬現(xiàn)任京東科技副總裁，長(zhǎng)期深耕于金融科技領(lǐng)域，先后供職于騰訊、華為、螞蟻金服、京東等企業(yè)。目前，京東幣鏈科技已獲得香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SFC）的第1類（證券交易）、第4類（就證券提供意見）和第9類（資產(chǎn)管理）牌照。

圓幣創(chuàng)新科技有DeFi、數(shù)字支付和金融科技背景，公司開發(fā)并運(yùn)營(yíng)多種DeFi應(yīng)用，為用戶提供包括去中心化交易、借貸、收益農(nóng)場(chǎng)等服務(wù)。通過技術(shù)創(chuàng)新，圓幣創(chuàng)新科技為用戶提供數(shù)字貨幣支付解決方案，支持多種數(shù)字貨幣的支付和結(jié)算服務(wù)。公司正在積極推進(jìn)以港元為基礎(chǔ)的穩(wěn)定幣HKDR的研發(fā)和發(fā)行。

渣打銀行（香港）有限公司、Animoca Brands Limited、HKT三家強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。渣打銀行（香港）有限公司正在設(shè)立比特幣和以太坊交易柜臺(tái)，使其成為首批進(jìn)入現(xiàn)貨加密貨幣交易的全球銀行之一。此外，渣打銀行通過其子公司Zodia Custody在香港推出了加密貨幣托管服務(wù)，主要面向機(jī)構(gòu)投資者。在區(qū)塊鏈應(yīng)用方面，渣打銀行（香港）已成功完成了首個(gè)跨區(qū)塊鏈平臺(tái)的試點(diǎn)交易，該交易連接了香港的eTradeConnect和中國(guó)人民銀行的貿(mào)易金融平臺(tái)（PBCTFP）。

至于Animoca Brands Limited，這家業(yè)內(nèi)熟悉的總部位于香港的領(lǐng)先區(qū)塊鏈游戲和數(shù)字娛樂公司，在2024年第一季度報(bào)告了顯著的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)。公司在該季度的預(yù)訂收入達(dá)到了9000萬(wàn)美元，相比2023年同期的5200萬(wàn)美元增長(zhǎng)了72%。其中，6500萬(wàn)美元來自數(shù)字資產(chǎn)咨詢服務(wù)，包括代幣咨詢、交易和區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)。

香港電訊有限公司(HKT)是香港最大的綜合電訊服務(wù)提供商之一，該公司成立于1925年。

需保證充足儲(chǔ)備，法幣穩(wěn)定幣需持牌才可面向零售用戶

穩(wěn)定幣是香港扶持Web3發(fā)展的重要承諾和項(xiàng)目之一。

自2022年1月起，香港監(jiān)管部門就一直在推動(dòng)穩(wěn)定幣政策進(jìn)展。2022年1月的討論過程，匯總了收到的反饋意見，并明確了監(jiān)管框架的初步方向 。2023年12月27日：香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局（財(cái)庫(kù)局）和金管局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于穩(wěn)定幣發(fā)行人擬議監(jiān)管制度的咨詢文件，進(jìn)一步征求公眾和行業(yè)的意見。2024年3月12日：金管局公布了“穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒”政策，允許在監(jiān)管沙盒內(nèi)測(cè)試穩(wěn)定幣發(fā)行。2024年7月17日：發(fā)布了咨詢總結(jié)，匯總公眾意見和反饋，提出了關(guān)于在香港實(shí)施穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度的立法建議。下一階段提交立法會(huì)審議，并發(fā)出相關(guān)指引。

此次”沙盒”批準(zhǔn)的關(guān)鍵之一，是申請(qǐng)者需要提出具體的應(yīng)用場(chǎng)景，并說明其穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)如何切實(shí)可行地解決經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的痛點(diǎn)，為香港的經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)帶來效益和新機(jī)遇。首批參與“沙盒”的三家機(jī)構(gòu)提出的主要應(yīng)用場(chǎng)景包括支付、供應(yīng)鏈管理和資本市場(chǎng)用例。“沙盒”參與機(jī)構(gòu)亦提出其他用例，包括Web3、游戲以及虛擬資產(chǎn)交易等。

早在2023年12月27日，香港金融管理局總裁余偉文就撰文指出，穩(wěn)定幣則有機(jī)會(huì)成為傳統(tǒng)金融與虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的介面（注：媒介）。如穩(wěn)定幣逐漸成為大眾選用的其中一種支付方式，數(shù)字支付與實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能會(huì)進(jìn)一步結(jié)合，穩(wěn)定幣是否真正具備“穩(wěn)定”的條件，就會(huì)變得尤為重要。

從持有者角度而言，若穩(wěn)定幣發(fā)行人未能保持充足的儲(chǔ)備資產(chǎn)以維持穩(wěn)定幣的穩(wěn)定價(jià)值，或未能在合理的時(shí)間內(nèi)按面值贖回穩(wěn)定幣，除了會(huì)令持有者蒙受金錢上的損失，亦會(huì)影響他們?nèi)粘ＶЦ缎枨?，因而擾亂經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。另外，穩(wěn)定幣發(fā)行人為滿足贖回要求，有可能需要在金融市場(chǎng)拋售儲(chǔ)備資產(chǎn)以換取現(xiàn)金、亦會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定造成沖擊。

根據(jù)金管局?jǐn)M議的制度，發(fā)行人若要在香港發(fā)行參考單一或多種法定貨幣的穩(wěn)定幣（“法幣穩(wěn)定幣”），則必須向金管局申請(qǐng)相關(guān)牌照。發(fā)行人將需要在港有實(shí)體存在和配置管理層，并符合一定的資本要求。持牌人應(yīng)制定有效的穩(wěn)定機(jī)制，例如維持由優(yōu)質(zhì)并具高流動(dòng)性的資產(chǎn)（如相應(yīng)幣種的銀行存款或短期債務(wù)證券）所組成的儲(chǔ)備資產(chǎn)并作妥善托管安排，以確保用戶能按照他們的意愿隨時(shí)按面值將穩(wěn)定幣換成法定貨幣。持牌人亦需遵守相應(yīng)的管治、風(fēng)險(xiǎn)管理及打擊洗錢及恐怖分子資金籌集的措施等。

此外，金管局亦計(jì)劃為其他有意提供穩(wěn)定幣購(gòu)買服務(wù)的市場(chǎng)參與者設(shè)定規(guī)定。其中，將要求只有持牌發(fā)行人發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣才可以出售給零售投資者。

考慮到“沙盒”有效運(yùn)作的實(shí)際需要，“入盒”門檻有相當(dāng)?shù)囊?，只有完全滿足以上條件的申請(qǐng)者方能“入盒”。在完成立法、新法例生效之前，金管局會(huì)繼續(xù)處理“沙盒”的查詢和申請(qǐng)。

此外，進(jìn)入“沙盒”并非將來申請(qǐng)穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照的先決條件。這些機(jī)構(gòu)必須嚴(yán)格遵守“沙盒”的要求，例如不得以“沙盒”相關(guān)名義向公眾集資或提供任何投資產(chǎn)品，以及在起步階段不能使用公眾的資金。

未來趨勢(shì)：穩(wěn)定幣有望“多面開花”，機(jī)構(gòu)間合作將展開

針對(duì)香港財(cái)庫(kù)局及金管局發(fā)表的穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度咨詢總結(jié)，HashKey Group首席分析師Jeffrey Ding認(rèn)為，目前香港對(duì)法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人有嚴(yán)格的監(jiān)管制度，要求發(fā)行人必須確保法幣穩(wěn)定幣獲得優(yōu)質(zhì)及具高流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)的全額支持。目前采用率最高的USDT和USDC，未來能否在香港交易的問題，就要看看他們能否成功過渡。問題其一，要在香港擁有實(shí)體公司的發(fā)行方才可申請(qǐng)。其二，如果以歐洲MiCA穩(wěn)定幣監(jiān)管政策來看，或許僅有支持將儲(chǔ)備金放在銀行的發(fā)行商，方可在變局中得到監(jiān)管認(rèn)可，這會(huì)對(duì)部分發(fā)行商造成阻礙。

在另一方面，香港也可能出現(xiàn)穩(wěn)定幣“多面開花”的場(chǎng)景。例如銀行有自己的穩(wěn)定幣，交易所有自己的穩(wěn)定幣。如果銀行成功推出自己的穩(wěn)定幣，香港將會(huì)是第一個(gè)銀行推出穩(wěn)定幣的地方，這將對(duì)全球穩(wěn)定幣監(jiān)管政策起到示范作用。

沙盒推出吸引了業(yè)界相關(guān)人士和機(jī)構(gòu)的關(guān)注，ZA Bank行政總裁姚文松表示，目前正與近10家穩(wěn)定幣企業(yè)洽談合作，相信未來還有更多項(xiàng)目推出。香港數(shù)字資產(chǎn)保險(xiǎn)公司，OneInfinity by OneDegree營(yíng)運(yùn)總監(jiān)章昱稱，公司已經(jīng)開發(fā)定制的保險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案，協(xié)助穩(wěn)定幣發(fā)行人管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。畢馬威中國(guó)香港銀行業(yè)高級(jí)合伙人馬紹輝指出，引入穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度，可望推動(dòng)穩(wěn)定幣在本港實(shí)際應(yīng)用的創(chuàng)新和發(fā)展。