5月23日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）批準(zhǔn)了包括SEC文件列出了VanEck、Fidelity、Franklin、Grayscale、Bitwise、ARK Invest & 21Shares、Invesco & Galaxy 以及BlackRock旗下 iShares Ethereum Trust 的8只以太坊 ETF，擬在納斯達(dá)克、紐約證券交易所 Arca 和芝加哥期權(quán)交易所 BZX 交易所上市，這是繼今年1月批準(zhǔn)的比特幣ETF以來，現(xiàn)貨以太幣（ETH）交易所交易基金向現(xiàn)實(shí)邁出了的一大步。本文將在簡(jiǎn)單介紹此次SEC批準(zhǔn)以太坊ETF前后經(jīng)過的基礎(chǔ)上，分析美國(guó)加密監(jiān)管的最新動(dòng)向及市場(chǎng)機(jī)遇。

1、SEC批準(zhǔn)的前后經(jīng)過

自今年年初比特幣ETC獲批上市交易以來，以太坊ETF能否獲得批準(zhǔn)成為緊扣加密貨幣社區(qū)的心弦的一件事。與比特幣不同，由于以太坊沒有理論上的總量上限，在PoS機(jī)制（權(quán)益證明機(jī)制）下，ETH的增發(fā)與網(wǎng)絡(luò)活躍度相關(guān)，大額持有者的行為可能會(huì)引起ETH價(jià)格波動(dòng)。因此，一直以來，SEC認(rèn)為以太坊持有者的集中度較高可能會(huì)加劇市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，PoS機(jī)制雖然有助于以太坊克服能源浪費(fèi)問題，采用依賴可信驗(yàn)證者網(wǎng)絡(luò)的模式，但卻為以太坊（ETH）帶來了被SEC視為證券的風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)而言之，這一模式為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了新的理由，將以太坊視為證券的可能性。

Galaxy Digital的研究主管Alex Thorn曾因此對(duì)以太坊ETF的批準(zhǔn)持悲觀態(tài)度。

為了解決美國(guó)證券交易委員會(huì)的擔(dān)憂，此次潛在的現(xiàn)貨以太坊 ETF 發(fā)行人，包括Fidelity、Franklin Templeton、Ark、Invesco、Grayscale、Bitwise 和 VanEck，都已更新了他們的文件，以確認(rèn)他們不會(huì)為了收益而質(zhì)押ETH。

這意味著它們不會(huì)將信托資產(chǎn)作為質(zhì)押。這種舉措有效地減少了以太坊（ETH）被視為證券的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橘|(zhì)押可能涉及對(duì)未來收益的預(yù)期，而這正是證券的一個(gè)典型特征。這種調(diào)整可以視作為達(dá)成妥協(xié)，以降低監(jiān)管審查和市場(chǎng)不確定性。

美國(guó)時(shí)間5月23日，據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)網(wǎng)站上傳的一份文件顯示，該委員會(huì)表示，已批準(zhǔn)推出現(xiàn)貨以太坊ETF，以加速推出。SEC文件列出了VanEck、Fidelity、Franklin、Grayscale、Bitwise、ARK Invest & 21Shares、Invesco & Galaxy以及BlackRock旗下iShares Ethereum Trust的8只以太坊ETF，擬在納斯達(dá)克、紐約證券交易所Arca和芝加哥期權(quán)交易所BZX交易所上市。

然而，這些ETF目前尚未獲得交易許可。美國(guó)證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)了與這些ETF相關(guān)的所謂19b-4表格，但ETF的發(fā)行商還需要等待S-1注冊(cè)聲明生效后才能開始交易。

彭博行業(yè)研究 (Bloomberg Intelligence) 的ETF分析師Seyffart說道：“在 S-1 獲得批準(zhǔn)和這些ETF開始交易之前，可能存在一個(gè)間隙。我猜這至少需要一周時(shí)間，但可能更長(zhǎng)。如果以史為鑒，這個(gè)間隙可能會(huì)更長(zhǎng)，以月為單位。但我個(gè)人認(rèn)為這個(gè)間隙以周為單位。不過現(xiàn)在每個(gè)人都只是在猜測(cè)。”

除此之外，還有六支以太坊現(xiàn)貨ETF正待審批。其中，ARK 21Shares以太坊ETF的決議將于明晚公布，接下來在5月30日將會(huì)決定Hashdex納斯達(dá)克以太坊ETF的命運(yùn)。6月18日將對(duì)灰度以太坊信托作出決議，7月5日將決定 Invesco Galaxy以太坊ETF，8月3日將裁定富達(dá)以太坊基金，最后的Ishares以太坊信托將于8月7日做出決議。

2、美國(guó)加密監(jiān)管政策的新動(dòng)向

此次以太坊現(xiàn)貨ETF獲批無疑在一定程度上反映了美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)加密貨幣政策的態(tài)度上的轉(zhuǎn)折。事實(shí)上，正如前文指出，質(zhì)押對(duì)以太坊來說一直是一個(gè)敏感問題。此前，美SEC在針對(duì)Coinbase 和Kraken的訴訟中指控，質(zhì)押即服務(wù)產(chǎn)品是未注冊(cè)的證券，其通過其平臺(tái)提供質(zhì)押服務(wù)違反了證券法。此次以太坊ETF的批準(zhǔn)中，潛在的現(xiàn)貨以太坊ETF發(fā)行人對(duì)不會(huì)將信托資產(chǎn)作為質(zhì)押的承諾，反映了SEC將ETH本身視為一種加密貨幣而非證券，但將以ETH質(zhì)押所衍生的產(chǎn)品或服務(wù)（比如質(zhì)押ETH作為服務(wù)的情況）視為證券。

事實(shí)上，在本周三的美國(guó)眾議院投票中，美國(guó)眾議院以279票對(duì)136票通過了《21世紀(jì)金融創(chuàng)新和技術(shù)法案》（Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act），這是一項(xiàng)關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)（加密貨幣），監(jiān)管美國(guó)加密貨幣市場(chǎng)的法案，旨在為數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管系統(tǒng)提供一套規(guī)則，并由商品期貨交易委員會(huì)和證券交易委員會(huì)負(fù)責(zé)執(zhí)行。與此同時(shí)，另一項(xiàng)關(guān)于加密貨幣會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的法案 SAB121 也即將迎來決議。在 FIT21 法案中，明確定義了哪些數(shù)字資產(chǎn)受商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）監(jiān)管，哪些受證券交易委員會(huì)（SEC）監(jiān)管。也就是說，該法案的核心在于，重視作為商品的加密資產(chǎn)和具有證券屬性的加密資產(chǎn)在法律性質(zhì)上的重要差異，并有針對(duì)性的確立不同的監(jiān)管框架。

以太坊ETF的批準(zhǔn)和FIT21加密貨幣法案的通過，標(biāo)志著美國(guó)加密貨幣監(jiān)管格局發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。我們可以看到，美國(guó)證券交易委員會(huì)正試圖在以太坊（ETH）的監(jiān)管方面尋求一種平衡，即SEC試圖區(qū)分以太坊作為數(shù)字貨幣的本質(zhì)，與以太坊參與的金融活動(dòng)中可能涉及的證券化產(chǎn)品或服務(wù)，顯然，這一態(tài)度也符合上述 FIT21 法案的要求。

3、批準(zhǔn)為加密貨幣交易市場(chǎng)帶來的發(fā)展機(jī)遇

相對(duì)比特幣，以太坊在過去一年的加密貨幣市場(chǎng)表現(xiàn)確實(shí)略顯弱勢(shì)。尤其在經(jīng)歷了今年年初比特幣ETF引發(fā)的牛市后，VanEck獲批首支以太坊現(xiàn)貨ETF無疑對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大影響。

數(shù)據(jù)顯示受此事件影響，以太坊一天內(nèi)極速拉升了20%。而在現(xiàn)貨ETF通過之后，其價(jià)格短時(shí)間站上3800美元。過去12小時(shí)全網(wǎng)爆倉(cāng)3.19億美元，其中，多單爆倉(cāng)2.37億美元，空單爆倉(cāng)8124.24萬美元。BTC爆倉(cāng)6662.92萬美元，ETH爆倉(cāng)1.22億美元。PEPE突破0.000015美元，現(xiàn)報(bào)0.00001525美元，再創(chuàng)歷史新高，日內(nèi)跌幅達(dá)到11.9%，行情波動(dòng)較大。

對(duì)此，加密貨幣交易員表示，如果三個(gè)長(zhǎng)期指標(biāo)繼續(xù)良好，以太坊可能會(huì)飆升，重新測(cè)試2021年跌破的 5,000 美元價(jià)格大關(guān)。

匿名加密貨幣交易商Blockchain Mane指出：“主導(dǎo)圖表表明，我們正在進(jìn)入‘以太坊季節(jié)’，以太坊可能會(huì)超越其他加密貨幣。”

另外，渣打銀行的外匯和數(shù)字資產(chǎn)研究主管Geoff Kendrick表示，一旦獲得批準(zhǔn)，他們預(yù)計(jì)現(xiàn)貨以太坊ETF將在批準(zhǔn)后的首年內(nèi)吸引約2.39到9.15億枚以太坊的流入。按照美元計(jì)算，這相當(dāng)于大約150億至450億美元的資金流入。

因此，從此次批準(zhǔn)對(duì)未來加密貨幣交易市場(chǎng)可能帶來的影響來看，當(dāng)ETH被納入現(xiàn)貨ETF時(shí)，意味著投資者可以通過購(gòu)買ETF份額來獲得對(duì)以太坊的暴露，而無需直接持有或管理加密貨幣。這種轉(zhuǎn)變將為更廣泛的投資者提供了參與加密資產(chǎn)市場(chǎng)的渠道，從而擴(kuò)大了市場(chǎng)的參與者群體。這種趨勢(shì)可能導(dǎo)致加密貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性增加，價(jià)格更加穩(wěn)定，因?yàn)楦嗟馁Y金進(jìn)入市場(chǎng)。

另一方面，以太坊現(xiàn)貨ETF的推出不僅會(huì)對(duì)以太幣（ETH）價(jià)格產(chǎn)生影響，而且可能會(huì)對(duì)山寨幣市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)去中心化交易所（DEX）中的山寨幣交易對(duì)都是以太幣對(duì)。當(dāng)以太幣價(jià)格上漲時(shí)，這些山寨幣往往也會(huì)被被動(dòng)地推高。也就是說，以太坊現(xiàn)貨 ETF 的出現(xiàn)可能會(huì)帶動(dòng)整個(gè)山寨幣市場(chǎng)的上漲。可見，隨著以太坊現(xiàn)貨ETF獲批，為未來更多加密貨幣申請(qǐng)ETF打開了大門。

也就是說同時(shí)，ETF的引入也可能帶來監(jiān)管合規(guī)的認(rèn)可，從而增強(qiáng)投資者的信心?？梢?，ETH納入現(xiàn)貨ETF將為加密行業(yè)帶來更廣泛的認(rèn)可和參與，對(duì)加密貨幣交易市場(chǎng)產(chǎn)生積極、深遠(yuǎn)的影響。不難預(yù)見，未來包括其他數(shù)字資產(chǎn)的相應(yīng)現(xiàn)貨ETF，也可能出現(xiàn)，使得加密貨幣資產(chǎn)作為一個(gè)新的資產(chǎn)類別，成為更為普通大眾所接受的一種可投資交易品種。