• CEX內(nèi)轉(zhuǎn)賬沒有產(chǎn)生任何Gas成本，而鏈上轉(zhuǎn)賬有成本

• 交易不受MEV提取的影響

總體而言，聚合器旨在提供更好的用戶體驗(yàn)。像Meta或YouTube這樣的大型內(nèi)容平臺充當(dāng)內(nèi)容的聚合器，用戶可以在不離開界面的情況下查看來自許多不同網(wǎng)站的視頻和圖片。Google會聚合來自互聯(lián)網(wǎng)上許多不同網(wǎng)站的與您的搜索查詢相關(guān)的信息，以按相關(guān)性順序提供最佳匹配項(xiàng)。類似地，Jupiter和其他DEX聚合器會跨多個(gè)交易場所獲取流動性，為交易者提供更好的交易價(jià)格。

基于 SVM 的構(gòu)建

要更好地理解Jupiter作為協(xié)議，了解 Solana 虛擬機(jī) (SVM) 的作用以及它如何影響開發(fā)人員必須做出的協(xié)議設(shè)計(jì)選擇非常重要。

虛擬機(jī)可以最好地描述為由數(shù)千臺運(yùn)行特定鏈（如以太坊）驗(yàn)證客戶端的聯(lián)網(wǎng)計(jì)算機(jī)維護(hù)的單一實(shí)體，是所有智能合約和賬戶實(shí)際存在的環(huán)境。直到今天，大多數(shù)DeFi和其他鏈上活動都通過以太坊虛擬機(jī)（EVM）進(jìn)行。然而，盡管不再在聚光燈下，但我們認(rèn)為SVM也具有強(qiáng)大的架構(gòu)，肯定會繼續(xù)吸引更多尋求構(gòu)建面向消費(fèi)者的、針對速度和性能進(jìn)行優(yōu)化的應(yīng)用程序的開發(fā)人員。

用Rust、C、C++編寫的智能合約代碼會被SVM編譯成BPF字節(jié)碼。Sealevel 引擎是 Solana 上實(shí)現(xiàn)并行處理的關(guān)鍵組件；隨著Solana交易中集成了狀態(tài)訪問列表（交易包含要訪問的特定狀態(tài)的詳細(xì)信息），這使得不沖突的交易可以同時(shí)運(yùn)行，從而實(shí)現(xiàn)更快的整體性能。

而EVM是一個(gè)"單線程"運(yùn)行環(huán)境，意味著它一次只能處理一個(gè)合約，SVM是多線程的，可以在更短的時(shí)間內(nèi)處理更多的交易。每個(gè)線程都包含一個(gè)等待執(zhí)行的交易隊(duì)列，交易被隨機(jī)分配到隊(duì)列中。

像 Eclipse 和 Nitro 這樣利用 SVM 執(zhí)行的 L2 的出現(xiàn)，展示了進(jìn)一步采用 SVM 的潛力。今年早些時(shí)候，MakerDAO 的 Rune Christensen 提出了利用 Solana 代碼庫開發(fā) MakerDAO 應(yīng)用鏈的愿景，在推特上引發(fā)了很多爭論。

對以太坊最常見的抱怨之一是，gas費(fèi)隨著用戶活動的增加而增加，在大多數(shù)情況下都會帶來不愉快的用戶體驗(yàn)，尤其是在牛市期間。無論gas費(fèi)用多高，交易者的需求都非常簡單：盡可能獲得最佳報(bào)價(jià)。像1inch這樣的聚合器旨在通過從多個(gè)來源獲取流動性來為用戶提供更好的價(jià)格，而不是只從一個(gè)特定的DEX獲取。然而，在以太坊上進(jìn)行交易，例如從多個(gè)不同的池中獲取流動性，是一項(xiàng)昂貴的任務(wù)，實(shí)際上可能會惡化原本想要解決的問題，在只從一個(gè)地方獲取流動性的Uniswap上進(jìn)行交易實(shí)際上可能更有利。

與此同時(shí)，Solana 的情況恰恰相反，默認(rèn)情況下，gas成本不到一分錢。從多個(gè)來源獲取流動性的成本幾乎與從一個(gè)來源獲取一樣，因此，在像Solana這樣的鏈上，DEX聚合器比在EVM鏈上更加實(shí)際和有益。作為Solana上的領(lǐng)先聚合器，我們認(rèn)為Jupiter在長期內(nèi)更有望實(shí)現(xiàn)顯著的增長和采用，而EVM鏈上的聚合器面臨著更高的成本和更大的競爭。

同樣的理念也適用于簡單的 A 換 B 之外的其他用例，例如為用戶提供結(jié)構(gòu)化的美元成本平均法（DCA）或時(shí)間加權(quán)平均價(jià)（TWAP）產(chǎn)品，下文將對此進(jìn)行進(jìn)一步闡述?；驹砣匀皇堑蚲as為 Solana 上的應(yīng)用開發(fā)人員帶來了極大的靈活性，而 Jupiter 就是這方面的最佳實(shí)踐范例。

產(chǎn)品概述

Jupiter Swap

與任何其他去中心化交易場所一樣，Jupiter 上最常見的用例是簡單的代幣 A 和代幣 B的 交換。用戶可以以競爭性的價(jià)格交換他們喜愛的資產(chǎn)。滑點(diǎn)和優(yōu)先費(fèi)用設(shè)置是完全可自定義的，一般設(shè)置使用戶可以選擇直接的流動性路線，使用wSOL而不是SOL，以及使用版本化的交易（使用更新、更好的路線算法）。

開發(fā)人員還可以利用 Swap API 將 Jupiter 的路由算法原生集成到他們的 dApp 中。比如 Kamino Finance使用Jupiter的Swap API來實(shí)現(xiàn)將資產(chǎn)單方面存入他們的CLMM存儲庫（Autoswap）等功能。

盡管我們相信 Jupiter 和 Solana DeFi 的持續(xù)增長和可持續(xù)采用會促使 JUP DAO 在未來某個(gè)時(shí)候投票決定實(shí)施收費(fèi)，但目前除了基本 Gas 費(fèi)和相關(guān) DEX 費(fèi)用之外，Jupiter 不收取任何額外的互換協(xié)議費(fèi)用?？紤]到網(wǎng)絡(luò)活動的增加驅(qū)動了對區(qū)塊空間需求和成本的提高，以及Solana費(fèi)用市場的潛在重組，這個(gè)決定將如何受到影響將是有趣的。目前，在以太坊上的1inch聚合器不收取互換費(fèi)用，而 CowSwap 最近提出了一項(xiàng)費(fèi)用轉(zhuǎn)換，將收取互換費(fèi)用，其目標(biāo)是在保持用戶激勵(lì)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的自給自足。

限價(jià)訂單

如果交易者認(rèn)為資產(chǎn)的價(jià)格在不久的將來會發(fā)生變化，就可以下限價(jià)訂單，而不是以當(dāng)前的市場價(jià)格買入資產(chǎn)。限價(jià)訂單是一種帶有明確交易執(zhí)行準(zhǔn)則或 "意向 "的簽名信息，為交易者提供了靈活性，以及其他一些好處，例如，由于受到MEV引起的滑點(diǎn)的保護(hù)，可以更好地進(jìn)行價(jià)格結(jié)算。這種模式對零售交易商和機(jī)構(gòu)都有好處，Jupiter 現(xiàn)在為交易者在 Solana 上下達(dá)限價(jià)訂單提供了一個(gè)場所。

當(dāng)用戶下訂單購買價(jià)值 1 SOL 的 $WIF 時(shí)，該訂單最終由一個(gè) keeper 進(jìn)行匹配，該 keeper 是一個(gè)受信任的協(xié)議參與者，負(fù)責(zé)監(jiān)控價(jià)格和執(zhí)行訂單。keeper 的功能與 CoWSwap 上的求解器或 UniswapX 上的填充器類似。執(zhí)行訂單后，指定的資產(chǎn)將出現(xiàn)在用戶的錢包中。

Jupiter的限價(jià)訂單功能提供了更廣泛的代幣選擇，只要市場有足夠的流動性，代幣對就可以進(jìn)行交易。此外，用戶可以在訂單中指定到期時(shí)間，屆時(shí)任何未完成的訂單將被取消并退還到用戶的錢包中。

DCA

平均成本法（DCA，又稱定投）是一種常見的投資策略，它涉及將資本分配拆分成多個(gè)交易，而不是一個(gè)交易；這非常適合不關(guān)心短期波動性的長期投資者（例如，連續(xù)5天購買500美元的SOL）。 DCA在熊市中積累資產(chǎn)時(shí)非常有用，原則是平均自己的入場價(jià)格，以減輕波動性并在時(shí)間和市場條件變化的過程中獲得更大的回報(bào)。同樣，DCA在牛市中也可以幫助獲利，與立即完全出售自己的頭寸不同，DCA可以幫助分散銷售，以捕捉平倉期間可能出現(xiàn)的任何額外上漲空間，而不是立即完全拋售頭寸。

交易者還可以執(zhí)行加權(quán)平均價(jià)格策略（TWAP）來購買或出售資產(chǎn)。與DCA類似，TWAP通常用于需要拆分成較小部分的大額訂單，以防止一次性購買導(dǎo)致的價(jià)格影響（資金損失）。由于訂單在一段時(shí)間內(nèi)執(zhí)行，它們類似于DCA策略，即在一定時(shí)間內(nèi)購買“x”數(shù)量。

由于Solana具有高吞吐量的架構(gòu)，Jupiter是少數(shù)幾個(gè)使用戶能夠在鏈上執(zhí)行頻繁的限時(shí)策略的平臺之一。在以太坊上低時(shí)間范圍交易的 DCA（例如每天）可能會導(dǎo)致數(shù)百美元的交易費(fèi)用，而在Solana上只需幾美分。即使在L2上，如果交易者想在1小時(shí)內(nèi)執(zhí)行10筆交易，費(fèi)用也會很快增加。

永續(xù)合約

為了進(jìn)一步豐富其廣泛的產(chǎn)品，Jupiter在今年早些時(shí)候還推出了一個(gè)LP-Traders永續(xù)合約交易所。盡管仍處于測試階段，但交易者可以使用高達(dá)100倍的杠桿交易SOL、ETH和wBTC永續(xù)合約，而LP則可以提供資本以賺取費(fèi)用。

永續(xù)合約是類似于傳統(tǒng)期貨的衍生品合約，使交易者能夠以較少的資本分配（杠桿）來承擔(dān)更大的頭寸，以便利用未來價(jià)格波動。

在 Jupiter 上，交易者可以使用幾乎任何受支持的 Solana 代幣作為抵押品，在 SOL、ETH 和 wBTC 上開設(shè)多頭或空頭頭寸。多頭頭寸需要相應(yīng)的標(biāo)的物（例如，多頭 SOL-USD 頭寸需要 SOL 抵押品），而空頭頭寸則需要穩(wěn)定幣作為抵押品。交易者可以通過從流動性池中借入資產(chǎn)來承擔(dān)杠桿作用 - 通過從 JLP 池中借入 1 倍的 SOL，SOL-USD 頭寸的杠桿率可以達(dá)到 2 倍。

與永續(xù)合約交易所GMX上的GLP池的動態(tài)類似，Jupiter Perps利用了JLP池，該池包括SOL、ETH、WBTC、USDC和USDT。提供流動性只需將任何支持的Solana代幣存入JLP池，以換取等值的$JLP代幣。 JLP池獲得了Jupiter永續(xù)合約生成的70%的費(fèi)用，$JLP的價(jià)格與基礎(chǔ)池的價(jià)值同步增長。

JLP池還有益于更大的Solana生態(tài)系統(tǒng)，因?yàn)镴upiter Swap已經(jīng)本地集成到永續(xù)合約交易所中，這意味著不僅可以使用任何代幣作為JLP抵押品，而且Solana交易者可以從JLP池增加的流動性中獲益，獲得更好的交易價(jià)格。

與前述功能不同，Jupiter的永續(xù)合約交易所對交易者和LP都收取更多的費(fèi)用。交易者根據(jù)每小時(shí)借款費(fèi)用或資金費(fèi)率向池支付費(fèi)用，費(fèi)率基于每小時(shí)借款率、頭寸大小和代幣利用率，可以表示為：

資金費(fèi)率 =（借入的代幣/池中的代幣）* 0.01% * 頭寸大小

LP也需要支付自己的一部分費(fèi)用，用于開倉/平倉頭寸以及在JLP池內(nèi)進(jìn)行不同資產(chǎn)的交換。

關(guān)于JLP池，還應(yīng)注意，鑒于為池中的每個(gè)代幣設(shè)定的目標(biāo)比例，將代幣比例移離目標(biāo)的任何邏輯都會產(chǎn)生更高的費(fèi)用，而將比例移動到目標(biāo)的邏輯則會產(chǎn)生費(fèi)用折扣。

以 GMX 和 dYdX 為代表的去中心化永續(xù)合約交易所，與其CEX對手相比仍然相對不夠發(fā)達(dá)，并且有很大的增長和采用空間。永續(xù)合約低延遲應(yīng)用程序的另一個(gè)例子，它受益于Solana的快速執(zhí)行和低交易成本，盡管 Jupiter 將面臨來自 Solana Perps 領(lǐng)域成熟參與者（如 Drift Protocol、01 Exchange、Zeta Markets、Mango 等）的競爭。

做大蛋糕：Jupiter的愿景

當(dāng)?shù)案庾兇髸r(shí)，每個(gè)人能夠分到的蛋糕也會更多。

作為Solana生態(tài)系統(tǒng)的重要組成部分，Jupiter通過幫助盡可能多的新用戶和開發(fā)人員加入生態(tài)系統(tǒng)而受益。除了通過出色的產(chǎn)品提供價(jià)值之外，Jupiter的目標(biāo)是通過幾個(gè)新的舉措來賦予其社區(qū)和更廣泛的Solana生態(tài)系統(tǒng)力量：

• $JUP：新 DAO 的治理代幣（更多內(nèi)容見下文）

• Jupiter Start：對于尋求可持續(xù)增長的生態(tài)系統(tǒng)來說，必須在對創(chuàng)新保持開放心態(tài)與客觀地批評糟糕的應(yīng)用設(shè)計(jì)之間取得平衡，并警惕那些試圖利用市場中的敘事和帶有偏見的團(tuán)隊(duì)。

Jupiter Start旨在成為Jupiter社區(qū)和更廣泛的Solana生態(tài)系統(tǒng)之間的平臺，以“幫助審查、辯論、理解和突出顯示偉大的新項(xiàng)目”。這包括 Jupiter launchpad，以幫助引導(dǎo)新項(xiàng)目，新代幣的預(yù)上市交易可用性以及Atlas，這是一項(xiàng)新的公共種子融資計(jì)劃，允許社區(qū)投資早期項(xiàng)目，以及各種以社區(qū)為中心的教育項(xiàng)目倡議。

如果您對了解Jupiter Start更多信息感興趣，我們建議閱讀這篇博客文章。

• Jupiter Labs：這是Jupiter團(tuán)隊(duì)、社區(qū)和DAO之間的集體努力，旨在開發(fā)Solana DeFi的創(chuàng)新產(chǎn)品和工具。盡管這些倡議將從Jupiter開始，但它們最終被設(shè)計(jì)為在Solana上獨(dú)立啟動和運(yùn)行的協(xié)議。Jupiter用戶將獲得早期產(chǎn)品測試的優(yōu)先訪問權(quán)限，并因此獲得相關(guān)激勵(lì)，其中的一部分將分配給JUP DAO。

已經(jīng)上線的第一個(gè)產(chǎn)品是永續(xù)合約交易所，它已經(jīng)在測試階段上線，并提出了sUSD的提案，這是一種由 SOL 支持的穩(wěn)定幣（類似于LUSD：ETH），它使用杠桿LST來生成收益。

關(guān)于$JUP的更多信息

Jupiter在Solana的分水嶺時(shí)宣布了$JUP代幣，這是該協(xié)議達(dá)到許多關(guān)鍵里程碑后做出的戰(zhàn)略決定，包括廣泛且活躍的用戶群、幾個(gè)主要平臺升級和新產(chǎn)品、一系列生態(tài)系統(tǒng)項(xiàng)目，當(dāng)然還包括對Solana活動未來上升的信念。

$JUP的最大供應(yīng)量為100億個(gè)，代幣分發(fā)平均分配到2個(gè)冷錢包中 - 團(tuán)隊(duì)錢包和社區(qū)錢包。團(tuán)隊(duì)錢包將用于分配給當(dāng)前團(tuán)隊(duì)、財(cái)政和提供流動性，而社區(qū)錢包則用于空投和各種早期貢獻(xiàn)者。

從第一天起，15% - 17.5% 的代幣就開始流通，10% - 7.5% 位于熱錢包中，75% 位于冷錢包中。

將對Jupiter的955,000名早期用戶（截止日期為2023年11月2日之前）進(jìn)行的追溯性空投，以及旨在吸引新用戶和流動性。然后，DAO將對代幣解鎖數(shù)據(jù)進(jìn)行投票，代幣將被初始鎖定，解鎖日期由DAO設(shè)置。 JUP 持有者將能夠?qū)?Jupiter 協(xié)議的各個(gè)關(guān)鍵方面和代幣的作用進(jìn)行投票，包括初始流動性提供的時(shí)間、未來的排放安排、該項(xiàng)目將在 Jupiter Start 上展示等等。

“JUP 的初始價(jià)值將成為 Jupiter 和 DeFi 2.0 的象征，就像 UNI 的價(jià)值是 Uniswap DeFi 1.0 的象征一樣。”

基本投資催化劑

我們已經(jīng)討論了Jupiter協(xié)議的組成部分，現(xiàn)在我們可以解釋我們所設(shè)想的長期投資機(jī)會。

押注Solana

Solana的路線圖是雄心勃勃且令人興奮的，我們預(yù)計(jì)生態(tài)系統(tǒng)活動將在 2023 年第四季度的勢頭基礎(chǔ)上，在 2024 年繼續(xù)增長。我們堅(jiān)信于此的原因有：

• 更多的空投：Marginfi 和其他一些 DeFi 團(tuán)隊(duì)在 2023 年夏季早些時(shí)候推出積分計(jì)劃點(diǎn)燃了Solana生態(tài)系統(tǒng)的熱潮。JTO空投加劇了Solana上已經(jīng)增長的勢頭，產(chǎn)生了財(cái)富效應(yīng)，讓許多jitoSOL持有者感到滿意，但也讓許多人感到不滿，尋找下一個(gè)大機(jī)會。從Jupiter（$JUP）開始，值得關(guān)注的還包括Kamino、Marginfi、Drift、Tensor等等。

• Firedancer：Jump Crypto備受期待的驗(yàn)證器客戶端，被Toly本人稱為“Solana 2.0”。隨著網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)展和發(fā)展，F(xiàn)iredancer 預(yù)計(jì)將成為對 Solana 性能和吞吐量有利的一項(xiàng)長期舉措，它標(biāo)志著 Solana 的一個(gè)重要里程碑，因?yàn)樗黾恿丝蛻舳硕鄻有?，從而降低了網(wǎng)絡(luò)單點(diǎn)故障的風(fēng)險(xiǎn)。低延遲的應(yīng)用程序?qū)⒆兊酶涌焖?，這對用戶和開發(fā)人員都是有吸引力的賣點(diǎn)。由于 Firedancer 很可能在 2024 年上線，我們預(yù)計(jì)圍繞這一里程碑會有很多猜測和日益增長的興趣。

• DePin：這是加密貨幣中的一個(gè)新領(lǐng)域，展示了如何使用代幣化資產(chǎn)來幫助分散現(xiàn)實(shí)世界的業(yè)務(wù)模型。Solana 已成功吸引了許多項(xiàng)目，包括 Helium 和 Hivemapper。人們對 DePin 作為新興領(lǐng)域的興趣反過來又給 Solana 帶來了更多積極的關(guān)注，因?yàn)樵摼W(wǎng)絡(luò)展示了其服務(wù)于更具體用例的實(shí)用性。

• 支付：Solana Pay現(xiàn)在已與Shopify集成，這意味著商家可以接受Solana支付，這意味著 JTO 空投接收者平均可以用其收入購買 2000 多杯咖啡。盡管真正讓購物者在 Solana Pay 中進(jìn)行支付仍然存在需要克服的障礙，但與最大的電子商務(wù)平臺的合作是一個(gè)很好的開始。此外，今年早些時(shí)候，全球最大的支付網(wǎng)絡(luò)之一 Visa 宣布計(jì)劃利用 Solana 進(jìn)行穩(wěn)定幣結(jié)算試點(diǎn)，這是一項(xiàng)測試區(qū)塊鏈結(jié)算軌道能力的實(shí)驗(yàn)，旨在為商業(yè)和貨幣流動構(gòu)建新產(chǎn)品。 Solana 的高吞吐量、快速確定性、低交易成本和節(jié)點(diǎn)可用性對 Visa 來說都是積極的，就像 Visa 的品牌能夠?yàn)?Solana 帶來大量關(guān)注一樣。如果成功，我們相信穩(wěn)定幣結(jié)算試點(diǎn)將標(biāo)志著現(xiàn)實(shí)世界加密用例開發(fā)的一個(gè)重要里程碑，而 Solana 作為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的事實(shí)上的網(wǎng)絡(luò)將受益。

最后一個(gè)值得一提的是Saga手機(jī)。雖然Solana的手機(jī)在第一年可能不是很成功，但考慮到移動集成對社交媒體和支付應(yīng)用程序的影響，從長遠(yuǎn)來看，推動移動友好型加密環(huán)境和應(yīng)用程序可能是一個(gè)令人興奮的發(fā)展。最近，Solana手機(jī)向購買者空投了BONK代幣，此外團(tuán)隊(duì)最近宣布了手機(jī)2.0版本，包括更便宜的價(jià)格（450美元即可購買）和一個(gè)推動更多用戶參與的推薦排行榜。

Solana的挑戰(zhàn)

雖然我們?nèi)匀豢春?Solana 的長期增長，但我們預(yù)計(jì) Solana 核心團(tuán)隊(duì)和開發(fā)者社區(qū)將在短期和長期內(nèi)解決幾個(gè)關(guān)鍵問題，我們將密切關(guān)注：

• 費(fèi)用市場：雖然 Solana 現(xiàn)在引入了優(yōu)先費(fèi)用，但沒有本地機(jī)制來確定“市場”優(yōu)先費(fèi)用，以幫助有效限制垃圾郵件發(fā)送者（即 EIP-1559）。由于現(xiàn)在 Solana 上對區(qū)塊空間的需求大大增加，越來越多的用戶遇到交易失敗，這進(jìn)一步表明需要升級網(wǎng)絡(luò)當(dāng)前的費(fèi)用市場結(jié)構(gòu)。提議的解決方案涉及動態(tài)賬戶費(fèi)用和多維 EIP-1559，每個(gè)接觸完全相同熱點(diǎn)的賬戶的費(fèi)用呈指數(shù)級增長。

• EVM競爭：盡管我們相信在長期內(nèi)，SVM與EVM不會是零和博弈，并且不同的網(wǎng)絡(luò)將專注于各自的類別，但今天 Solana 仍在與 EVM 領(lǐng)域爭奪市場份額和用戶，這是一個(gè)需要彌合的巨大差距（1.4億美元和30億美元的差距）。

  • EIP-4844旨在顯著降低L2的成本（80-90%）并使其更易于使用/部署，這可以鞏固在Arbitrum、Optimism和Base的領(lǐng)導(dǎo)地位。類似地，Celestia為L2開發(fā)人員提供了更多的靈活性和更低的成本，這可能會吸引人才和用戶遠(yuǎn)離Solana。

  • 再質(zhì)押的敘事很可能是Ethereum的最大催化劑之一，也可能會帶來大量的資本流入。除拋開安全風(fēng)險(xiǎn)不談，尋求原生 L1 資產(chǎn)原生收益的投資者將尋求獲得更高回報(bào)的機(jī)會，這為以太坊質(zhì)押者提供了再次質(zhì)押的機(jī)會。

• 并行化L1：并行化L1鏈（MoveVM、Sei、Monad）的普及度不斷上升，它們優(yōu)化了類似Solana的速度和性能，但仍年輕且尚未成熟。Monad是由幾名具有高頻交易背景的團(tuán)隊(duì)成員構(gòu)建的，旨在將類似Solana的性能帶入EVM環(huán)境，從理論上講，它將“兩者的最佳結(jié)合”結(jié)合起來，交易速度高達(dá)10,000筆/秒。然而，這些鏈不僅面臨著克服Solana本身的困難，還必須與Neon EVM競爭，后者通過以太坊本地環(huán)境實(shí)現(xiàn)Solana兼容性。Aave最近在其治理論壇上發(fā)布了一項(xiàng)提案，討論是否在Neon主網(wǎng)上部署其V3協(xié)議。 考慮到這一切，我們認(rèn)為Solana的韌性是其最大的優(yōu)勢和長期催化劑，它表現(xiàn)出了克服宏觀挑戰(zhàn)（如FTX的崩潰）或技術(shù)上的不足（如網(wǎng)絡(luò)中斷）的能力。

押注Solana = 押注Jupiter

Jupiter的綠皮書寫道：“我們對未來的愿景與Solana生態(tài)系統(tǒng)的增長和繁榮密切相關(guān)。我們的信仰驅(qū)使我們相信，蓬勃發(fā)展的Solana生態(tài)系統(tǒng)將為所有涉眾帶來集體利益。簡而言之，當(dāng)?shù)案庾兇髸r(shí)，每個(gè)人都能分到更多的蛋糕。”

我們相信 Jupiter 在 Solana DeFi 領(lǐng)域的關(guān)鍵作用使其成為該網(wǎng)絡(luò)近期和長期采用的可行押注。這個(gè)觀點(diǎn)非常簡單。Solana上的更多用戶=Jupiter上的更多用戶。Solana的初始繁榮持續(xù)了大約一年的時(shí)間（2021年），在此期間，諸如Saber和Serum之類的協(xié)議主導(dǎo)了DEX領(lǐng)域。Jupiter在推出后不久就獲得了吸引力，其目標(biāo)是利用DEX的鏈上流動性，而不是竊取市場份額，以提供更好的用戶體驗(yàn)和更好的定價(jià)。然而，直到曾經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)地位的 Solana DEX Serum 的衰落，Jupiter 才成為今天的市場領(lǐng)導(dǎo)者。

2023年，Jupiter 一直占據(jù)Solana上 DEX 交易量的60%以上。

解析Jupiter的商業(yè)模式

最初，Jupiter的核心產(chǎn)品只是一個(gè)優(yōu)化了更好定價(jià)的交換引擎，不對交易者收取額外費(fèi)用。隨著項(xiàng)目的增長，交易量和交易者持續(xù)增長，團(tuán)隊(duì)推出了一些新產(chǎn)品，這些新產(chǎn)品現(xiàn)在通過費(fèi)用作為協(xié)議的有機(jī)收入來源。我們相信，JUP DAO 自然會設(shè)法確保 $JUP 持有者從這些費(fèi)用以及 Jupiter Start 和 Jupiter Labs 的未來機(jī)會中獲得一定比例的收益。

• 限價(jià)訂單：30 BPS

• DCA：10 BPS

  • 這是一個(gè)獨(dú)特的產(chǎn)品，我認(rèn)為Jupiter可以通過提高費(fèi)用（約20 BPS）進(jìn)一步利用它。

• 永續(xù)合約

  • 開倉/平倉：10 BPS

  • 交換費(fèi)用：0 - 200 BPS（根據(jù)池權(quán)重而異）

  • 借款利率=1 BPS/小時(shí)*代幣利用率%

  • JLP 池收到 Jupiter perps 產(chǎn)生的費(fèi)用的 70%

• 外部協(xié)議

  • 如果一個(gè)協(xié)議將 Jupiter 的架構(gòu)集成到自己的軟件中，然后收取自己的費(fèi)用，Jupiter 也會確保他們收到一部分費(fèi)用。

假設(shè)情況

• Jupiter Start ：我們認(rèn)為，利用 Jupiter Start 計(jì)劃（即 Launchpad 和 Atlas）為 Jupiter 和 $JUP 持有者創(chuàng)造額外收入流可能是明智之舉。

  • Launchpad：建立由Jupiter Launchpad孵化或經(jīng)營的項(xiàng)目的交易流，其中一部分項(xiàng)目收入用于JUP DAO。

  • Atlas：創(chuàng)建一個(gè)有效的模型，從公共種子資金計(jì)劃的已實(shí)現(xiàn)收益中收集收入，并將其分配給參與的持有人和投資者。

• Jupiter Labs - 正如永續(xù)合約已經(jīng)證明的那樣，Jupiter Labs 支持協(xié)議的開發(fā)，這些協(xié)議可以為 Jupiter 帶來額外的收入。

  • sUSD 的另一項(xiàng)提案正在制定中

  • 這里需要考慮的一個(gè)有趣的問題是，正如 Jupiter 文檔中所述，這些舉措有一天將如何獨(dú)立啟動和運(yùn)營，以及這樣做將如何影響特定的收入流。

• 交換費(fèi)用

• Jupiter的交換引擎一直是Solana用戶所熟悉和喜愛的核心產(chǎn)品。然而，隨著Solana上的費(fèi)用動態(tài)不斷演變，隨著越來越多的智能合約競爭更少的區(qū)塊空間，交易無疑會變得更加昂貴。JJupiter 已經(jīng)將自己定位為允許交易者支付優(yōu)先費(fèi)用以獲得更快的執(zhí)行速度，如果從此時(shí)起這個(gè)功能持續(xù)被采用，對于Jupiter提供的服務(wù)收取額外的費(fèi)用是合理的（沒有本地方法來計(jì)算“基本”優(yōu)先費(fèi)用）。

Jupiter的競爭情況

總的來說，我們認(rèn)為Jupiter作為一個(gè)聚合器的角色處于獨(dú)特的位置，因?yàn)槟壳霸赟olana上沒有與任何一個(gè)交易協(xié)議直接競爭。盡管如此，隨著Solana DEX生態(tài)不斷發(fā)展，對低延遲交易應(yīng)用的需求增長，Jupiter自然會面臨跟上最新創(chuàng)新和發(fā)展的項(xiàng)目的挑戰(zhàn)。最終，交易者希望得到更好的結(jié)算，并且會在這種情況下采取行動。

此外，Jupiter在其其他產(chǎn)品（如永續(xù)合約交易）方面面臨更大的競爭，通常會有激勵(lì)團(tuán)隊(duì)重新創(chuàng)建DCA產(chǎn)品或類似產(chǎn)品。

• Solana上的DEX格局正在不斷發(fā)展并變得更具競爭力。在Solana之外，競爭更加激烈。

• Jupiter的競爭優(yōu)勢在于為用戶提供價(jià)格結(jié)算；如果有一個(gè)協(xié)議出現(xiàn)以提供更好的定價(jià)，用戶更有可能前往那里。

  • 交換仍然是主要用例；交換引擎性能至關(guān)重要。

利基產(chǎn)品（Perps、限價(jià)單、DCA）有更強(qiáng)的競爭，競爭對手可以提供更低的費(fèi)用。

對Jupiter的建議

• 更多關(guān)于費(fèi)用和收入的透明度，以及產(chǎn)品性能數(shù)據(jù)儀表板對于投資者將會有所幫助。

• JUP持有者應(yīng)該是Jupiter收入流的主要受益者（限價(jià)單、DCA、Perps、Jupiter Start + Labs）。

• 考慮利用鏈下流動性（即 CEX LP 庫存）以及鏈上流動性的路由模型，為用戶提供更好的定價(jià)。類似于 1inch Fusion、Matcha by 0x、CoWSwap 等。

  • 這將適用于交換、限價(jià)單和DCA。

• 確保$JUP持有者獲得由Jupiter Labs產(chǎn)品和服務(wù)生成的收入的一部分。

  • 確保Jupiter Start要么通過啟動平臺孵化，要么通過公共種子資金支持的任何團(tuán)隊(duì)，在他們的協(xié)議上實(shí)施費(fèi)用時(shí)，將一部分分配給$JUP持有者。

• 確保大規(guī)模的空投分發(fā)不會削弱代表 JUP DAO 的參與者的質(zhì)量。

未來展望

鑒于其在生態(tài)系統(tǒng)中的獨(dú)特地位，我們相信 Jupiter 是 Solana 近期和長期采用的可行押注。

隨著 Solana 上的網(wǎng)絡(luò)活動不斷增加，我們預(yù)計(jì)Jupiter將通過其已建立的生態(tài)系統(tǒng)存在、各種產(chǎn)品套件以及可持續(xù)的收入模型捕獲大量的流動性，這應(yīng)該會使$JUP持有者從中受益長期。

當(dāng)Larry Fink開始談?wù)摻鹑谫Y產(chǎn)的代幣化，以及像Solana這樣的L1區(qū)塊鏈繼續(xù)尋求產(chǎn)品市場契合度并探索新的實(shí)用性和創(chuàng)新時(shí)，想象Jupiter隨著時(shí)間的推移可以容納各種新的資產(chǎn)類別也并不是太遙遠(yuǎn)的事情。