漫漫十余年長征路，比特幣現(xiàn)貨ETF 2024年1月10日這次真的被美國SEC通過了。

不知是冥冥中注定還是只是巧合，15年前的同一日，比特幣先驅(qū)哈爾芬尼發(fā)布了關(guān)于比特幣的第一條推文Running bitcoin。

早在2013年，Winklevoss雙胞胎兄弟就開始向美國SEC申請(qǐng)比特幣現(xiàn)貨ETF，但在隨后的十余年多輪加密周期中，VanEck、BitWise、灰度、ArkInvest等多家傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)不斷沖擊比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)，甚至美國SEC于2021年10月批準(zhǔn)了ProShares比特幣期貨ETF，但美國SEC一直拒絕所有的比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)。

直到2023年6月，貝萊德、富達(dá)等傳統(tǒng)金融巨頭加入比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)，歷史進(jìn)程大大加快。2024年1月10日，比特幣現(xiàn)貨ETF獲得歷史性突破，終于被美國SEC批準(zhǔn)。

10余年來，比特幣從高舉意識(shí)形態(tài)反抗傳統(tǒng)金融，到在傳統(tǒng)金融體系中登堂入室，2024年1月10日見證了比特幣的歷史性時(shí)刻，進(jìn)入新的篇章。

比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)：10年漫漫長征路

比特幣現(xiàn)貨ETF的申請(qǐng)是一場歷時(shí)10余年的漫漫征程，橫跨多輪加密周期。

2013年：比特幣現(xiàn)貨ETF初開始

Winklevoss比特幣信托基金：早在10年前的2013年7月，Winklevoss雙胞胎兄弟首次提交美國比特幣現(xiàn)貨ETFWinklevoss比特幣信托基金的申請(qǐng)，隨后被美國SEC拒絕。

經(jīng)歷了2017年的加密牛市，比特幣期貨在美國主流交易所上市，隨著比特幣價(jià)值的提升和美國金融機(jī)構(gòu)獲得的加密經(jīng)驗(yàn)，金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)開始瞄準(zhǔn)比特幣ETF。

灰度比特幣信托GBTC：GBTC早在2013年就開始募資，2016年就向美國SEC提交過ETF申請(qǐng)，并在2017年大部分時(shí)間里與美國證券交易委員會(huì)進(jìn)行了對(duì)話，但之后選擇了撤銷申請(qǐng)。

Winklevoss兄弟于2017年3月再次提交比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)，同年7月再被SEC拒絕。美國SEC拒絕的理由是，比特幣市場缺乏監(jiān)管引發(fā)對(duì)潛在的欺詐或操縱行為和做法的擔(dān)憂。

VanEckBitcoinTrust：2018年8月資產(chǎn)管理公司VanEck和區(qū)塊鏈技術(shù)公司SolidX合作提交VanEckBitcoinTrust比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)，該申請(qǐng)?jiān)?019年9月被SEC拒絕。

BitwiseBitcoinETPTrust：2019年1月BitwiseAssetManagement提交比特幣現(xiàn)貨ETF的申請(qǐng)。但因SEC的擔(dān)憂于2020年1月撤回申請(qǐng)。

Kryptoin比特幣信托：總部位于特拉華州的Kryptoin于2019年10月首次嘗試申請(qǐng)比特幣現(xiàn)貨ETF，擬在NYSEArca上市，同年底被美國SEC拒絕。

2021年：比特幣現(xiàn)貨ETF漸獲機(jī)構(gòu)認(rèn)同

2021年的加密牛市，隨著Tesla等多家美股上市公司買入比特幣或者接受比特幣支付，比特幣作為一種資產(chǎn)獲得了世界上最大的金融市場美國金融業(yè)人士的更多認(rèn)同。比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)出現(xiàn)一波小高潮。

首先是在多倫多證券交易所上市的Purpose比特幣ETF，PurposeInvestments于2021年2月推出首款比特幣現(xiàn)貨ETF產(chǎn)品Purpose比特幣ETF。

ValkyrieBitcoinFund：資產(chǎn)管理公司Valkyrie于2021年1月提交了第一份比特幣ETF申請(qǐng)。2021年底遭美國SEC拒絕。但在2022年初，Valkyrie的比特幣礦業(yè)ETF成功獲得SEC批準(zhǔn)，比特幣礦業(yè)ETF包括ArgoBlockchain、Bitfarms、Cleanspark、HiveBlockchain和StrongholdDigitalMining等比特幣挖礦公司。

WisdomTreeBitcoinTrust：總部位于紐約的資產(chǎn)管理公司W(wǎng)isdomTree于2021年3月向SEC提交了S-1文件，提議在CboeBZX交易所上市WisdomTree比特幣信托，股票代碼為BTCW。SEC于2021年底拒絕了WisdomTree的申請(qǐng)。WisdomTree曾于2019年在瑞士SIX交易所推出一款比特幣ETF。

Ark21SharesETF：2021年6月由華爾街明星投資人CathieWood領(lǐng)導(dǎo)的投資公司ArkInvest與瑞士ETF提供商21SharesAG合作，于提交Ark21SharesETF申請(qǐng)，擬在Cboe的BZX交易所進(jìn)行交易，股票代碼為ARKB。但其申請(qǐng)2022年初被拒絕。ArkInvest隨后立即重新申請(qǐng)，并于2023年1月再次被拒絕。ArkInvest于2023年4月25日再次提交文件申請(qǐng)。

BitwiseBitcoinETPTrust：Bitwise公司于2021年10月再次發(fā)起申請(qǐng)，11月被美國SEC拒絕。美國SEC的理由是CboeBZX交易所尚未確定其他手段足以防止欺詐和操縱行為和做法。

InvescoGalaxyBitcoinETF：GalaxyDigital和Invesco于2021年9月22日聯(lián)合提交了一只比特幣ETF，名為InvescoGalaxyBitcoinETF，2021年年底再次遭到拒絕。

Kryptoin比特幣信托：2021年4月Kryptoin第二次嘗試推出比特幣ETF，同樣被美國SEC一再推遲延期審批，于2021年底拒絕申請(qǐng)。

GlobalX比特幣信托：GlobalXDigitalAssets于2021年7月向SEC提交了申請(qǐng)比特幣現(xiàn)貨ETFGlobalX比特幣信托，擬在CboeBZX交易所進(jìn)行交易。SEC一再推遲延期審批，2022年3月申請(qǐng)被SEC拒絕。

灰度比特幣信托GBTC：2020年1月Grayscale成為SEC報(bào)告公司。2021年11月29日Grayscale提交申請(qǐng)將旗下的GBTC轉(zhuǎn)化為ETF。2022年6月29月美國SEC拒絕將灰度比特幣信托GBTC轉(zhuǎn)換為ETF的申請(qǐng)，第二天Grayscale向美國哥倫比亞特區(qū)巡回上訴法院提交了復(fù)審申請(qǐng)。雙方開啟了超過一年的訴訟拉鋸戰(zhàn)，直至2023年8月灰度勝訴美國SEC。

2023年：新一波比特幣現(xiàn)貨ETF浪潮

首先是Ark21Shares于2023年4月啟動(dòng)了最新申請(qǐng)，然后是2023年6月貝萊德的入場和8月的灰度勝訴美國SEC案，迎來比特幣現(xiàn)貨ETF轉(zhuǎn)折點(diǎn)，見證新一波比特幣現(xiàn)貨ETF浪潮。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)：貝萊德入場、灰度勝SEC案和降服幣安

在比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)史上，轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2023年下半年的三件標(biāo)志性事件。

一、資管巨頭貝萊德改變對(duì)比特幣的態(tài)度。貝萊德CEOLarryFink進(jìn)入2023年后一改之前對(duì)比特幣的否定態(tài)度，承認(rèn)BTC是一種可以超越任何一種貨幣的全球資產(chǎn)。2023年6月貝萊德加入比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)戰(zhàn)局。6月15日貝萊德向美國SEC提交S-1注冊聲明，正式啟動(dòng)其比特幣現(xiàn)貨ETFiSharesBitcoinTrust申請(qǐng)。貝萊德的現(xiàn)貨比特幣ETF申報(bào)之所以引人注目，是因?yàn)樨惾R德在獲得ETF批準(zhǔn)方面有著近乎完美的記錄，256次中有255次成功。

除Grayscale、Ark21Shares外，在BlackRock申請(qǐng)比特幣現(xiàn)貨ETF后，BitwiseVanEck、WisdomTree、InvescoGalaxy、Fidelity、Valkyrie、GlobalX、Hashdex、Franklin、Pando陸續(xù)或重新申請(qǐng)或新加入申請(qǐng)，點(diǎn)燃了新一輪比特幣現(xiàn)貨ETF熱潮。

除Grayscale和Ark21Shares 其他11家比特幣現(xiàn)貨ETF均在2023年6月后申請(qǐng)

二、灰度訴美國SEC取得重大勝利

在美國SEC一再拒絕將灰度比特幣信托轉(zhuǎn)變?yōu)楸忍貛臙TF后，灰度選擇了起訴美國SEC。2023年8月29日美國華盛頓上訴巡回法院批準(zhǔn)灰度的請(qǐng)?jiān)笗?，法院認(rèn)為美國SEC對(duì)比特幣現(xiàn)貨和衍生品采取了雙重標(biāo)準(zhǔn)，但是又無法說明采取這種雙標(biāo)的必要性，因此法院要求SEC對(duì)灰度的現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)一視同仁，要求對(duì)美國SEC拒絕其將GBTC轉(zhuǎn)換為現(xiàn)貨比特幣ETF的申請(qǐng)進(jìn)行審查。

盡管在2023年下半年，美國SEC仍然選擇在截止日期多次推遲對(duì)現(xiàn)貨比特幣ETF做出決議。但因?yàn)樯厦娴膬纱笤?，市場普遍預(yù)期比特幣現(xiàn)貨ETF終將獲得通過。

因此，在2023年下半年，加密市場反復(fù)橫炒比特幣現(xiàn)貨ETF的消息。

典型的例子就是Cointelegraph假新聞事件。

Cointelegraph假新聞事件

2023年10月16日，Cointelegraph發(fā)布虛假新聞美國SEC批準(zhǔn)貝萊德的iShare比特幣現(xiàn)貨ETF，以及多家ETF在DTCC備案獲得股票代碼的消息，引發(fā)比特幣行情從27000美元跳漲至35000美元。

雖然當(dāng)時(shí)消息是假的，但事實(shí)證明，市場提前相信這一消息了。

三、美國政府降服加密行業(yè)最大交易所幣安。2023年11月21日，幣安和美國司法部、財(cái)政部、CFTC等多個(gè)部們達(dá)成和解，認(rèn)罪罰款超過40億美元，美國政府可以查閱幣安數(shù)據(jù)并派駐監(jiān)督員。盡管這些部門中沒有美國SEC，但這在一定程度上代表了美國政府對(duì)比特幣現(xiàn)貨市場進(jìn)行了部分監(jiān)管。美國SEC屢次拒絕比特幣現(xiàn)貨ETF的主要理由就是比特幣現(xiàn)貨市場缺乏監(jiān)管和存在市場操縱，在幣安被美國政府監(jiān)督后，或許可以部分消除美國SEC的疑慮。與此同時(shí)，如果美國SEC批準(zhǔn)了比特幣現(xiàn)貨ETF，甚至可以讓華爾街掌控比特幣現(xiàn)貨市場定價(jià)權(quán)。

SEC之前為何遲遲不批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨ETF

相比于比特幣期貨ETF的推出，比特幣現(xiàn)貨ETF的獲批過程可謂曠日持久。

2021年10月ProShares的首支比特幣期貨ETF獲批后，在隨后的1年內(nèi)就有5支比特幣期貨ETF被允許上市交易。但所有的比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)全被拒絕。

根據(jù)SEC此前拒絕多家比特幣現(xiàn)貨ETF的說辭，其拒絕原因主要有：

一、 現(xiàn)貨加密貨幣主要在不受監(jiān)管的交易平臺(tái)上交易，難以監(jiān)管，現(xiàn)貨市場長期存在市場操縱問題

這也是美國SEC屢次拒絕比特幣現(xiàn)貨ETF的主要說辭。比特幣期貨ETF這方面的問題較少。首先，比特幣期貨ETF跟蹤資產(chǎn)來自CME比特幣期貨，CME受到CFTC監(jiān)管，合規(guī)性更高。其次，比特幣期貨ETF基礎(chǔ)資產(chǎn)的二級(jí)市場成熟度更高。CME是美國乃至全世界最大的衍生品交易所，與幣安、OKX、Coinbase等加密CEX相比，CME建立了完整的盤前、盤后、大宗、做市和清算、結(jié)算等交易體系。根據(jù)Bitwise的論文，CME的比特幣期貨市場領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場，是全球比特幣市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的主要來源。

而在比特幣現(xiàn)貨市場方面，目前已經(jīng)大為改觀。2023年11月全球最大的交易所幣安及其CEO向美國政府認(rèn)罪，美國政府已經(jīng)可以獲取幣安數(shù)據(jù)并監(jiān)管幣安。

二、 BTC現(xiàn)貨ETF的投資資金里含有養(yǎng)老金、退休金等，而加密市場波動(dòng)性大，可能會(huì)導(dǎo)致投資者蒙受巨大損失

三、 最后，監(jiān)管法案不同

比特幣期貨ETF受到《1940年投資公司法》約束，其對(duì)基金發(fā)行方的治理結(jié)構(gòu)、信息披露、流動(dòng)性與估值、杠桿等均做出了嚴(yán)格要求。然而，此舉有違ETF的設(shè)計(jì)初衷及運(yùn)行機(jī)制，故比特幣期貨ETF上市交易可引用豁免條例，無須提交證明。而比特幣現(xiàn)貨ETF由《1934年證券交易法》裁決，根據(jù)該法案第6(b)(1)條規(guī)定，交易所需要提交19b-4表格詳細(xì)說明ETF的基礎(chǔ)市場如何防止欺詐和抵抗價(jià)格操縱，以保護(hù)投資者利益。

比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)流程和運(yùn)作機(jī)制

根據(jù)SEC網(wǎng)站上的比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)流程，在聯(lián)邦公報(bào)上發(fā)布19b-4文件（19b-4Federalregister）后SEC開始審查比特幣現(xiàn)貨ETF。

美國SEC在審查期間或者可以隨時(shí)批準(zhǔn)或否決比特幣現(xiàn)貨ETF的申請(qǐng)，或者有3個(gè)截止日期來延遲是否接受或者拒絕其申請(qǐng)。

這三次截止日期（First、Second、ThirdDeadline）是美國SEC的3次公開回復(fù)，間隔分別為45天、45天、90天。

在最終下達(dá)批準(zhǔn)或拒絕的決定（FinalDeadline）之前，美國SEC的最長決議時(shí)間議時(shí)間可達(dá)240天。

至于比特幣現(xiàn)貨ETF詳細(xì)的運(yùn)作機(jī)制，這里有一份比特幣現(xiàn)貨ETF運(yùn)作機(jī)制指南，有興趣的朋友可以了解一下。

歷史照進(jìn)未來：比特幣ETFVs.黃金ETF

加密行業(yè)人士較為看重比特幣現(xiàn)貨ETF，一大原因是寄希望比特幣現(xiàn)貨ETF的推出能讓比特幣重演當(dāng)年黃金ETF的走勢。

比特幣一直被人們稱為數(shù)字黃金。比特幣ETF和黃金ETF相比的確有很多相似之處。持有實(shí)物黃金對(duì)許多投資者來說很困難，而加密資產(chǎn)的托管對(duì)于今天的許多投資者來說，也是一個(gè)挑戰(zhàn)。此外，發(fā)行商的便捷性、低成本和可觸達(dá)性會(huì)吸引以前不會(huì)參與的新投資者進(jìn)入黃金或者比特幣市場。

2003年第一個(gè)黃金ETF首先在澳大利亞推出。2004年黃金ETF StreetTracksGoldTrust(GLD) 登錄美國資本市場，在紐交所上市。隨后，黃金經(jīng)歷了一輪長達(dá)7年的大牛市。

30年來黃金價(jià)格來源：goldprice.org

而比特幣現(xiàn)貨ETF的通過會(huì)吸引多少資金進(jìn)入比特幣市場呢？Galaxy報(bào)告估算，ETF推出后的第一年將有140億美元流入比特幣市場，其規(guī)模在第二年增至270億美元，在推出后的第三年增至390億美元。

結(jié)語

不夸張的說，比特幣現(xiàn)貨ETF這10余年的申請(qǐng)過程，也是比特幣從高舉意識(shí)形態(tài)反抗傳統(tǒng)金融，到通過金融機(jī)構(gòu)融入傳統(tǒng)金融體系的過程。

比特幣背離初心也好，比特幣走入主流社會(huì)也罷，不管你怎么看待，現(xiàn)在比特幣的確可以觸達(dá)更多用戶了。

比特幣會(huì)給人們帶來什么，歸根到底在于人們是怎么看待比特幣的。

阿克頓勛爵曾經(jīng)說過，如果不提前做好思想準(zhǔn)備，一個(gè)人不可能突然獲得自由。

比特幣ETF也是，如果不認(rèn)同比特幣背后的理念，即便比特幣用戶再多，比特幣再有價(jià)值，它也許只會(huì)越走越遠(yuǎn)