區(qū)塊鏈技術是一種利用密碼學和共識機制，實現數據的分布式存儲和驗證的技術。區(qū)塊鏈技術有許多應用場景，其中之一就是去中心化交易所（DEX）。

去中心化交易所 DEX 是一種基于區(qū)塊鏈的數字資產交易平臺，它不將用戶資金和個人數據存儲在服務器上，不依賴于第三方中介機構，而是直接通過智能合約和點對點網絡，實現數字資產的交易和轉移。在 DEX 上，用戶可以直接使用自己的錢包進行交易，不需要將資金的控制權交給任何中介或托管人。這樣，就可以避免中心化交易所的一些風險，如黑客攻擊、平臺跑路、資產凍結等。同時，DEX 也可以保護用戶的隱私，因為它們不需要實施 KYC 和 AML 等監(jiān)管要求。

DEX的行業(yè)現狀

市場上有多種類型的 DEX，它們可以根據訂單簿的方式和交易機制進行分類。

根據訂單簿的方式，可以分為鏈上訂單簿和鏈下訂單簿。鏈上訂單簿將所有訂單記錄在區(qū)塊鏈上，由礦工確認每筆交易。這種方式更加去中心化，但也更加緩慢和昂貴。鏈下訂單簿將交易記錄托管在一個集中的實體中，利用中繼器來管理訂單簿。這種方式更加快速和便宜，但也更加集中化。

根據交易機制，可以分為自動做市商 (AMM) 和訂單撮合 (OM)。AMM 不需要訂單簿，而是利用智能合約形成流動性池，根據某些參數自動執(zhí)行交易。這種機制簡化了交易過程，但也容易出現價格滑點和無常損失等問題。OM 需要訂單簿，通過匹配買賣雙方的訂單來完成交易。這種機制更加靈活和高效，但也需要更多的流動性提供者和市場參與者。

目前市場上最流行的 DEX 有 Uniswap、SushiSwap、PancakeSwap、Curve、Balancer 等，它們都采用了 AMM 機制，并基于以太坊或幣安智能鏈等公鏈運行；基于 OM 機制的有 0x、Loopring、dYdX 等；基于跨鏈技術的 Thorchain、Ren、Polkadot 等；以及基于聚合器技術的 1inch、Paraswap、Matcha 等。

DEX 解決了中心化交易所的安全性、隱私性和主q性等問題，但也存在一些不足之處，如交易速度、流動性和易用性等。由于 DEX 上的交易需要在區(qū)塊鏈上進行確認，所以交易速度受到區(qū)塊鏈網絡擁堵和天然氣費用的影響。而且，DEX 的用戶數量和交易量相對較少，導致流動性不足，難以滿足大額交易的需求。

首先，DEX 的用戶體驗和可用性還有待提高。用戶需要連接到 DApp 或安裝獨立的 DEX 客戶端，并使用自己的區(qū)塊鏈錢包進行操作。

其次，DEX 的流動性和交易速度相對較低。由于 DEX 占市場總交易量的份額很小，因此很難進行大額或稀有代幣的交易。同時，由于所有交易都需要在區(qū)塊鏈網絡上進行確認，因此可能會出現延遲和滑點等問題。

第三，DEX 并不完全免疫監(jiān)管和干預。雖然 DEX 本身沒有中心化的服務器或機構，但是其底層的公鏈網絡可能會受到攻擊或封鎖。此外，DEX 也可能會遭遇法律訴訟或責任追究，如果其上發(fā)行或交易了涉嫌欺詐或非法的代幣。

在中國創(chuàng)業(yè) DEXs 的法律風險

中國不歡迎虛擬貨幣，也不歡迎虛擬貨幣交易所。

2017 年 9 月，中國央行宣布禁止所有國內的 ICO 和加密貨幣交易平臺，導致多家知名的 CEXs 關閉或遷移。2021 年 9 月，中國進一步加強了對加密貨幣的打擊，禁止了所有與加密貨幣相關的金融活動和服務。

在這樣的環(huán)境下，DEXs 似乎為中國的加密貨幣用戶提供了一個替代方案，可以繞過審查和干預，實現更自由和去中心化的交易，畢竟 DEXs 不需要用戶進行注冊和實名認證，也不收取上幣費用，任何人都可以無門檻地發(fā)行和交易自己的加密貨幣。然而，考慮到中國本土虛擬貨幣玩家的龐大市場和技術開發(fā)人員的物美價廉，相當一部分的去中心化交易所團隊肉身還是在國內。因此對于大家而言，在中國開展去中心化交易所創(chuàng)業(yè)，還是有較高的法律風險。根據我們曼昆律師團隊的實務經驗，創(chuàng)業(yè)者朋友需要重點關注的風險有如下幾種。

1. 虛擬貨幣的合法性問題。

根據相關政策和司法實踐，虛擬貨幣在中國不具備法定貨幣的屬性，也不屬于金融產品或金融服務。因此，數字貨幣不能作為支付工具或投資標的，在中國境內進行數字貨幣的發(fā)行、交易、支付等活動，都可能觸犯相關法律法規(guī)。去中心化交易所作為數字貨幣的交易平臺，可能涉嫌從事非法金融活動或洗錢活動，受到監(jiān)管部門的查處或取締。

2. 信息披露的合規(guī)問題。

去中心化交易所雖然不需要第三方中介機構，但仍然需要向用戶提供一些必要的信息，例如：平臺的基本情況、交易規(guī)則、風險提示、糾紛解決方式等。這些信息應當真實、準確、完整、及時地披露給用戶，否則可能構成虛假宣傳或欺詐行為，侵害用戶的合法權益。去中心化交易所應當建立健全信息披露制度和流程，遵守相關法律法規(guī)和行業(yè)標準，保障用戶知情權和選擇權。

3. 用戶權益保護的責任問題。

去中心化交易所雖然不托管用戶的數字資產，但仍然需要為用戶提供安全、穩(wěn)定、公平的交易環(huán)境。如果平臺出現技術故障、安全漏洞、惡意攻擊等問題，導致用戶無法正常使用平臺或者遭受資產損失，平臺應當承擔相應的賠償責任或者協(xié)助用戶追回損失。去中心化交易所應當加強技術研發(fā)和維護，提高平臺安全性和可靠性，建立有效的風險防范和應急處置機制，維護用戶權益和市場秩序。

4. 跨境交易的監(jiān)管問題。

去中心化交易所由于其去中心化的特性，往往具有跨境性，即平臺可以面向全球用戶，而用戶也可以在不同國家或地區(qū)進行交易。這就給監(jiān)管部門帶來了一定的困難，因為不同國家或地區(qū)對數字貨幣的態(tài)度和規(guī)定可能不一致，甚至存在沖突。去中心化交易所在開展跨境交易時，應當遵守相關國家或地區(qū)的法律法規(guī)，尊重當地的文化和習慣，避免觸發(fā)社會敏感問題，同時也要注意保護自身的合法權益，防止受到不公平或不合理的干預或制裁。

曼昆律師建議

去中心化交易所 DEX 是一種新興的數字資產交易模式，它具有安全、隱私等優(yōu)勢，但也面臨著速度、流動性和易用性等挑戰(zhàn)。在中國開展去中心化交易所創(chuàng)業(yè)的法律風險是比較高的，需要有充分的風險意識和合規(guī)意識，以及專業(yè)的法律顧問和團隊。同時，也要關注國內外的政策動態(tài)和市場變化，及時調整自身的發(fā)展戰(zhàn)略和運營模式，尋求合法、合規(guī)、可持續(xù)的發(fā)展路徑。