全鏈 LSD 作為一個(gè)全新的賽道，是爆發(fā)前的醞釀還是搖籃中的消亡？

一、前言

「Cosmos is dead」 - 近期 Fud Cosmos 的言論頻頻出現(xiàn)，飽含早期支持者的失望、心酸和不甘。Cosmos 近段時(shí)間的表現(xiàn)的確讓人大跌眼鏡，生態(tài)如一潭死水。而下一個(gè)現(xiàn)象級的 Cosmos 子鏈，它究竟在多遠(yuǎn)的未來？

Cosmos 生態(tài)一片死寂，但 Cosmos 似乎又從不缺乏創(chuàng)新。

即使在 Terra 暴雷的陰霾下，也誕生出了 Evmos, Canto 等名噪一時(shí)的熱門子鏈。此后 Cosmos 生態(tài)在很長時(shí)間內(nèi)都?xì)w于沉寂，未出現(xiàn)任何現(xiàn)象級的公鏈。

但 Cosmos 生態(tài)開發(fā)者們探索創(chuàng)新的步伐并未因此停歇，本文要聊的項(xiàng)目正是基于一個(gè)全新的賽道—— 全鏈 LSD。

LSD 全稱是「Liquid Staking Derivatives」，即流動(dòng)性質(zhì)押衍生品，今年加密領(lǐng)域熱度極高的一個(gè)賽道。LSD 的核心是釋放已質(zhì)押 PoS 資產(chǎn)的流動(dòng)性，在獲得節(jié)點(diǎn)質(zhì)押收益的同時(shí)，可以獲得 defi 收益的加成。

全鏈 LSD 把資產(chǎn)的賦能形式擴(kuò)展至多鏈，旨在更大程度地釋放質(zhì)押資產(chǎn)的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)更多的價(jià)值累積。也可以簡單理解成，在 LSD 的基礎(chǔ)上，再加多了一層賦能。

二、全鏈 LSD 雙雄

無獨(dú)有偶，全鏈 LSD 協(xié)議 Entangle Protocol 和 Tenet Protocol 均來自 Cosmos 生態(tài)，暫且稱之為 Comos 的全鏈 LSD 雙雄。Entangle 和 Tenet 都是基于 Cosmos SDK 搭建的、專注于全鏈 LSD 場景的應(yīng)用鏈。雖然兩者的賽道定位相似，但其全鏈 LSD 實(shí)現(xiàn)路徑卻大相徑庭。

1. Entangle Protocol

Entangle 是以原生預(yù)言機(jī)為中心、EVM 兼容的全鏈 LSD 應(yīng)用鏈，其「全鏈」的屬性體現(xiàn)在可以創(chuàng)建支持的任意鏈 LP 在其他鏈的跨鏈 LSD, 從而實(shí)現(xiàn)多鏈?zhǔn)找?。舉個(gè)簡單的例子：用戶在 TraderJoe (Avalanche 上的 DEX) 上擁有的 1 單位 AVAX/ USDC LP 代幣可以通過 Entangle 在以太坊鏈上映射 1 單位的 AVAX/USDC LP 流動(dòng)性質(zhì)押資產(chǎn)（LSDs）。

暫且先不講技術(shù)實(shí)現(xiàn)原理，先理清楚它為什么要這么設(shè)計(jì)？換種問法，LP 持有者們?yōu)槭裁匆@么折騰自己組的流動(dòng)性？原因上面已有提及，通過 Entangle 能獲得多一層收益，即 LP LSD 產(chǎn)生的收益。

更具象地看 2 個(gè)例子：

舉例 1:

1）小明在 Curve Finance 上提供 stETH/ ETH 的流動(dòng)性，獲得相應(yīng)的 LP 代幣；

2）小明通過 Entangle 質(zhì)押 LP；

3）Entangle 自動(dòng)將 LP 代幣放入 Convex 上進(jìn)行質(zhì)押復(fù)利；

4）Entangle 向小明發(fā)放 LP 的 LSD 憑證；

5）小明將 LP-LSD 作為抵押品存入 Curvance，獲得借貸收益。

舉例 2:

1）小紅向 TraderJoe 提供 AVAX-USDC 的流動(dòng)性，獲得相應(yīng)的 LP 代幣；

2）小紅通過 Entangle 質(zhì)押 LP；

3）Entangle 自動(dòng)將 LP 存入 TraderJoe 的收益農(nóng)場復(fù)利；

4）Entangle 向小紅發(fā)放 Polygon 鏈上的 LP-LSD；

5）小紅將 LP-LSD 作為抵押品存入 AAVE, 獲得借貸收益（僅做假設(shè)，AAVE 并未支持 Entangle 的 LP-LSD）。

通過上述這種將 LSD 資產(chǎn)進(jìn)行多重 defi 樂高的方式，極大提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)為協(xié)議帶來了粘性流動(dòng)性（后面講）。

1.1 實(shí)現(xiàn)機(jī)制

上述場景理解起來并不難，但技術(shù)實(shí)現(xiàn)卻沒那么容易，涉及復(fù)雜的全鏈資產(chǎn)喂價(jià)、全鏈資產(chǎn)的錨定等問題。Entangle 如何實(shí)現(xiàn)全鏈 LSD 的應(yīng)用場景呢？

Entangle 技術(shù)實(shí)現(xiàn)機(jī)制的核心是流動(dòng)性保險(xiǎn)庫 LV（Liquid Vaults）, 通過底層原生的預(yù)言機(jī)網(wǎng)絡(luò)和多鏈部署的內(nèi)部 DEX, 在其支持的不同鏈部署 LVs。

Entangle 支持基于 A 鏈 LV 的流動(dòng)性在 B 鏈的 LV 中按照 1:1 的比例鑄造 LSD，支持的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括 3 大類別：主流 DEX 的 LP( 如 TraderJoe 上的 AVAX/ USDC LP 對 )，借貸資產(chǎn)（如 AAVE 上的 USDC 借貸池）和流動(dòng)質(zhì)押代幣（如 stETH）. 流動(dòng)性保險(xiǎn)庫的本質(zhì)是對 LP 進(jìn)行封裝并映射到其他鏈上。

借助底層原生的分布式預(yù)言機(jī)解決方案 E-DOS(Entangle Distributed Oracle Solution), Entangle 為全鏈 dApps 提供了更低成本的全鏈資產(chǎn)喂價(jià)，無需再依賴第三方預(yù)言機(jī)。

1.2 粘性流動(dòng)性

LP-LSD 應(yīng)用場景的實(shí)現(xiàn)為用戶帶來了更多的資本收益，站在協(xié)議端，也為協(xié)議帶來了「粘性流動(dòng)性」。

很多 Defi 項(xiàng)目在啟動(dòng)初期為了吸引用戶提供流動(dòng)性，通常會(huì)采取激進(jìn)的代幣經(jīng)濟(jì)模型（通脹率高 / 釋放速度快）。這種激勵(lì)方式是不可持續(xù)的，在快速稀釋籌碼的同時(shí)，也降低了協(xié)議的收入。一旦出現(xiàn) LP 收益不及預(yù)期，用戶就會(huì)撤出流動(dòng)性，這種流動(dòng)性不是「粘性」的。

Entangle 的全鏈 LSD 基礎(chǔ)設(shè)施為用戶提供了跨鏈 LP 的賦能，提高了流動(dòng)性激勵(lì)，一定程度上增加了流動(dòng)性的「粘性」。

2. Tenet Protocol

Entangle 為 LP-LSD 提供全鏈的應(yīng)用場景，而 Tenet 是為全鏈的 LSD 提供特定的應(yīng)用場景（Tenet 鏈質(zhì)押）。前者近似為網(wǎng)狀的結(jié)構(gòu)，后者更像是匯聚狀的。

Tenet 同樣是基于 Cosmos SDK 搭建的 EVM 兼容應(yīng)用鏈，深度集成 LayerZero 全鏈互操作基礎(chǔ)設(shè)施，使 LSD 資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)鏈級的賦能。

Tenet 全鏈 LSD 實(shí)現(xiàn)的核心基于其創(chuàng)新性的共識機(jī)制——DiPoS（Diversified Proof of Stake）. 簡單來講，用戶將不再局限于通過質(zhì)押原生代幣 $TENET 作為驗(yàn)證者 / 委托人來保護(hù)網(wǎng)絡(luò)，適用于全鏈的 LSD 資產(chǎn)。

2.1 支持的 LSD 資產(chǎn)類別

Tenet 支持一籃子資產(chǎn)作為其 DiPoS 共識的質(zhì)押資產(chǎn)，如 Lido, RocketPool 等流動(dòng)質(zhì)押協(xié)議發(fā)行的 stETH, rETH；也支持 CEX 發(fā)行的 LSD, 如 Coinbase, Binance 等發(fā)行的 cbETH, wBETH.

此外，用戶可以直接通過 Tenet 內(nèi)部原生的流動(dòng)質(zhì)押模塊質(zhì)押 PoS 資產(chǎn)，無需支付任何管理費(fèi)（注：Lido 等收取 10% 的管理費(fèi)）。首批支持流動(dòng)質(zhì)押的 PoS 代幣包括 ETH、ATOM、BNB、MATIC、ADA 和 DOT, 后續(xù)也將逐步支持更多的 PoS 資產(chǎn)。

通過這樣的方式，PoS 資產(chǎn)質(zhì)押者在獲得原生網(wǎng)絡(luò)共識獎(jiǎng)勵(lì)的同時(shí)，也獲得了 Tenet 的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)和交易費(fèi)用的分成。這種資產(chǎn)跨鏈質(zhì)押的方式使不同鏈間的聯(lián)系更加密切，實(shí)現(xiàn)了互利共贏的正效應(yīng)—— LSD 質(zhì)押者獲得更高的收益，Tenet 基于 DiPoS 獲得更高的網(wǎng)絡(luò)安全性。

三、夢幻聯(lián)動(dòng)

Entangle 和 Tenet 雖同屬于全鏈 LSD 應(yīng)用鏈，且均根植于 Cosmos 生態(tài)，但兩者間的關(guān)系似乎更多是合作而非競爭。

Entangle 的核心側(cè)重點(diǎn)是 LP-LSD, 即為 LP 資產(chǎn)提供跨鏈的 LSD 服務(wù)；Tenet 的重心在 DiPoS, 支持多元化的 LSD 資產(chǎn)參與質(zhì)押共識。試想一下，如果未來 Tenet 能夠支持 Entangle 的 LP-LSD 作為 DiPoS 共識的質(zhì)押資產(chǎn)，LP-LSD 獲得 Tenet 的額外獎(jiǎng)勵(lì)，Tenet 獲得 LP-LSD 質(zhì)押的安全性保證，這就是真正的夢幻聯(lián)動(dòng)了。

四、后記

LSD Summer 為 defi 帶來了幾波熱潮，而全鏈 LSD 并未得到市場太多的關(guān)注。全鏈 LSD 作為一個(gè)全新的賽道，是爆發(fā)前的醞釀還是搖籃中的消亡，時(shí)間將告訴一切。

而對 Cosmos 而言，對「Cosmos is dead」最有力的回應(yīng)，是真正跑出現(xiàn)象級的 Cosmos 子鏈。而全鏈 LSD 賽道，似乎有機(jī)會(huì)成為這個(gè)突破口。