一、定義與原理

套期保值是合約產(chǎn)品最主要的金融功能之一，指的是利用合約對沖合約標(biāo)的的數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，從而避免此期間數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值分為多頭套保和空頭套保，分別適用于希望在未來買入該數(shù)字資產(chǎn)的客戶和希望在未來賣出該數(shù)字資產(chǎn)的客戶。

套期保值的理論基礎(chǔ)：現(xiàn)貨和合約市場的走勢趨同（在正常市場條件下）,由于這兩個(gè)市場受同一供求關(guān)系的影響，所以二者價(jià)格同漲同跌；但是由于在這兩個(gè)市場上操作相反，所以盈虧相反，合約市場的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損，或者現(xiàn)貨市場的升值由合約市場的虧損抵消。

二、基本特征

套期保值的基本特征：某一時(shí)間點(diǎn)，在現(xiàn)貨市場和合約市場對同一種類的數(shù)字資產(chǎn)同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，即在買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨的同時(shí)，在合約市場上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的合約，經(jīng)過一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)盈虧時(shí)，可由合約交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。

三、交易原則

1．交易方向相反原則；

2．?dāng)?shù)字資產(chǎn)種類相同原則；

3．?dāng)?shù)字資產(chǎn)數(shù)量相等原則；

4．月份相同或相近原則。

投資者利用合約市場進(jìn)行套期保值交易實(shí)際上是一種以規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)為目的的風(fēng)險(xiǎn)投資行為，是結(jié)合現(xiàn)貨交易的操作。

四、種類

根據(jù)參與合約交易的方向不同，可以把套期保值交易劃分為買入套期保值和賣出套期保值兩類。

1、買入套期保值

又叫多頭套期保值，當(dāng)投資者覺得未來幣價(jià)會上漲，又需要在未來某個(gè)時(shí)間支付相應(yīng)的數(shù)字資產(chǎn)時(shí)，可以使用此方法。

比如張三是比特幣礦工，下個(gè)月需要10個(gè)比特幣支付電費(fèi)，此時(shí)比特幣價(jià)格為60000美元，張三擔(dān)心付款之日比特幣上漲，從而無法吃到比特幣上漲的收益。此時(shí)張三可以投入1個(gè)比特幣做保證金，選擇10倍杠桿，在歐易平臺買入看漲合約，對沖風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)在一個(gè)月后，BTC的實(shí)際價(jià)格為70000美元/個(gè)。

此時(shí)，合約的收益為：（100美元（合約面值）/60000美元（開倉價(jià)格） -100美元（合約面值）/70000美元（平倉價(jià)格））*6000（合約數(shù)量）≈1.43個(gè)。按照70000美元/個(gè)的價(jià)格賣出后，其實(shí)際收益=70000*1.43≈100000美元。

現(xiàn)貨市場虧損：（60000-70000）*10=-100000美元。

通過看漲合約的收益，張三成功彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上漲帶來的損失。

2、賣出套期保值

又叫空頭套期保值，當(dāng)投資者擔(dān)心未來幣價(jià)會跌，從而使手里的數(shù)字資產(chǎn)貶值，可以使用此方法。

例如李四是比特幣屯幣黨，手里有10個(gè)比特幣，擔(dān)心后續(xù)比特幣會跌，從而導(dǎo)致手里的比特幣縮水。此時(shí)李四可以投入1個(gè)比特幣做保證金，選擇10倍杠桿，在歐易平臺開看跌合約，對沖風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)當(dāng)前的BTC價(jià)格是60000美元/個(gè)，BTC合約的價(jià)格同樣為60000美元/個(gè)。李四需要鎖定的收益=10BTC*60000美元/BTC=600000美元，而每張合約的市值是100美元，因此李四需要開空的合約數(shù)量=600000美元/100美元=6000張。

假設(shè)在一個(gè)月后，BTC的實(shí)際價(jià)格為70000美元/個(gè)。

合約的收益為：（100美元（合約面值）/70000美元（平倉價(jià)格） -100美元（合約面值）/60000美元（開倉價(jià)格））*6000（合約數(shù)量）≈-1.43個(gè)，即BTC合約的虧損為1.43個(gè)BTC，則該礦工實(shí)際可以賣出的BTC數(shù)量為10-1.43=8.57個(gè)BTC，按照70000美元/個(gè)的價(jià)格賣出后，其實(shí)際收益=70000*8.57≈600000美元。

假設(shè)在一個(gè)月后，BTC的實(shí)際價(jià)格為50000美元/個(gè)。

合約的收益為：（100/50000-100/60000）*6000=2BTC，即合約的盈利為2BTC，礦工可以賣出的總BTC數(shù)量是10+2=12BTC，賣出價(jià)格為50000美元/個(gè),賣出后的收益為12*50000=600000美元。

如上所述，通過提前建立對應(yīng)的合約倉位，投資者可以通過套期保值鎖定自己最終的美元收益。

五、基差

套期保值可以大體抵消現(xiàn)貨市場中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但不能使風(fēng)險(xiǎn)完全消失，主要原因是存在"基差"這個(gè)因素。要深刻理解并運(yùn)用套期保值，避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，就必須掌握基差及其基本原理。

基差(basis)是期現(xiàn)價(jià)格之差，即：基差=現(xiàn)貨價(jià)格-合約價(jià)格。

基差是合約價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)?；羁梢允钦龜?shù)也可以是負(fù)數(shù)，這主要取決于現(xiàn)貨價(jià)格是高于還是低于合約價(jià)格?，F(xiàn)貨價(jià)格高于合約價(jià)格，則基差為正數(shù)，又稱為遠(yuǎn)期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價(jià)格低于合約價(jià)格，則基差為負(fù)數(shù)，又稱為遠(yuǎn)期升水或現(xiàn)貨貼水。

雖然合約價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)方向一致，但變動(dòng)的振幅往往不同，所以，基差并不是一成不變的。隨著現(xiàn)貨價(jià)格和合約價(jià)格持續(xù)不斷的變動(dòng)，基差時(shí)而擴(kuò)大，時(shí)而縮小，最終因現(xiàn)貨價(jià)格和合約價(jià)格的趨勢同性，基差在交割合約的交割月趨向于零。

對于買入套期保值者來講，他愿意看到的是基差走弱；對于賣出套期保值者來講，他愿意看到的是基差走強(qiáng)。

基差的變化對套期保值至關(guān)重要，如果做套期保值開單時(shí)，基差比較大。交割或者說平單結(jié)束套期保值時(shí)基差變小了，可能造成虧損，當(dāng)然也有可能盈利。所以，套期保值并不是一勞永逸的事，需要投資者隨時(shí)觀察基差的變化，并且選擇有利的時(shí)機(jī)完成交易，從而取得較好的保值效果，甚至獲得額外收益。

雖然套期保值沒有提供完全的保險(xiǎn)，但是，它的確回避了意外因素造成的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值基本上是風(fēng)險(xiǎn)的交換，即以價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)交換基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

六、常見問題

1、套期保值的下單張數(shù)怎么確定？

歐易BTC每張合約面值為100USD ，其他幣種面值為10USD。

下單數(shù)量=當(dāng)前合約價(jià)格/合約面值*需要套保的個(gè)數(shù)。

比如當(dāng)前的價(jià)格為60000USD，BTC合約面值為100USD ， 需要套保的比特幣個(gè)數(shù)為10。

下單數(shù)量=60000/100*10=6000張。

2、保證金該準(zhǔn)備多少？

在套期保值中，保證金主要是為了防止爆倉，所以當(dāng)然是越多越好，但是又要考慮資金利用率，具體可以從當(dāng)前市場的波動(dòng)情況，以及添加保證金的時(shí)間來決定。

比如你認(rèn)為BTC一個(gè)小時(shí)不會暴跌百分20，同時(shí)能在一個(gè)小時(shí)內(nèi)添加足夠的保證金，那么保證金率可以控制在300%以內(nèi)。但是如果怕自己沒有辦法在一個(gè)小時(shí)內(nèi)添加足夠的保證金，可能需要12個(gè)小時(shí) ，或者更多的時(shí)間來添加保證金，同時(shí)怕這這段時(shí)間內(nèi)BTC暴跌百分30，那么保證金率可能需要控制在400%以上甚至更多。

3、要爆倉了該怎么做？

做套期保值，最好不要讓該倉位爆倉，要爆倉了就需要繼續(xù)添加保值金，如果把單子平了，即做成了趨勢單，這樣風(fēng)險(xiǎn)會比較大。

4、什么時(shí)候該平倉，停止做套期保值？

具體需要看投資者的預(yù)期以及參與的合約的類別。比如你預(yù)期是一個(gè)月時(shí)間，在這一個(gè)月內(nèi)需要鎖定自己的比特幣價(jià)值，那么一個(gè)月結(jié)束后就該平倉，不能因?yàn)樨澬星槎跋嚓P(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

如果參與的合約類型是交割合約，有交割時(shí)間，需要注意交割日期，如果這個(gè)合約單賺了，就把利潤提出來，如果這個(gè)月虧了，就再添加保證金。交割完成后可以根據(jù)自己的情況繼續(xù)進(jìn)行套期保值操作。

5、做套期保值，有沒有辦法消除或者減少基差變化帶來的影響？

可以通過統(tǒng)計(jì)套利的辦法來解決這個(gè)問題。在進(jìn)行套期保值的時(shí)候基差過大，可以通過做空基差的辦法來解決這個(gè)問題。

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