德克薩斯州依據(jù)SB 21推進的比特幣儲備計劃，顯示出政府未來可能如何對待數(shù)字資產(chǎn)以及其在宏觀層面可能如何影響金融體系的轉(zhuǎn)變。

關(guān)鍵要點

• 德州通過其新設(shè)立的“德州比特幣戰(zhàn)略儲備”購入約500萬美元的貝萊德IBIT ETF，成為美國首個將比特幣敞口納入州政府管理投資組合的州。
• SB 21將德州從加密挖礦中心轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極的數(shù)字資產(chǎn)投資者。該法案授權(quán)州主計長使用經(jīng)立法機構(gòu)批準的1000萬美元資金買入、持有和賣出比特幣。
• 相比德州整體投資組合（持有超過6.67億美元的標普500ETF），這一初始配置規(guī)模較小，傳遞出謹慎且探索性的信號。
• 德州此舉有別于聯(lián)邦層面的加密項目，后者主要處理執(zhí)法沒收的資產(chǎn)。德州進行了主動且有預算安排的投資。

德州在美國邁出前所未有的一步，將比特幣敞口納入州政府管理的投資組合。該州通過其新設(shè)立的“德州比特幣戰(zhàn)略儲備”投資約500萬美元，買入貝萊德的iShares比特幣信托ETF（IBIT）。此舉展示了一個州如何將數(shù)字資產(chǎn)納入其長期投資策略的一部分。

本文將探討德州如何從挖礦中心轉(zhuǎn)變?yōu)楸忍貛艃渲?，參議院第21號法案（SB 21）如何改變其對數(shù)字資產(chǎn)的處理方式，以及為何此舉暗示政府政策的更廣泛轉(zhuǎn)向。

從挖礦中心到比特幣（BTC）儲備

長期以來，德州憑借有利的能源價格和支持性監(jiān)管，始終是比特幣挖礦的重要中心。然而，直到2025年，該州本身都未持有任何比特幣。

這種情況在2025年11月發(fā)生了變化。根據(jù)德克薩斯州區(qū)塊鏈委員會消息，德克薩斯州財政保管信托公司購買了約500萬美元的IBIT交易型開放式指數(shù)基金（ETF）。該筆購買依據(jù)2025年6月通過的SB 21實施，SB 21建立了“德州比特幣戰(zhàn)略儲備”。官方交易記錄尚未公布，但法律已明確授權(quán)此類投資。

參議院第21號法案，正式名稱為《德州比特幣戰(zhàn)略儲備與投資法案》，設(shè)立了一個獨立于州財政的專項基金。該基金由德克薩斯州財政保管信托公司管理，適用與其他州級投資相同的監(jiān)管規(guī)則。

該法允許州主計長使用立法機構(gòu)專門批準的資金買入、持有、管理并賣出比特幣。立法者為此劃撥了1000萬美元。

據(jù)報道，在2025年11月20日，德州動用了其中一半（500萬美元）買入貝萊德的IBIT比特幣ETF。據(jù)稱，這是首個美國州政府使用公共資金直接購買比特幣敞口的案例。

該州的投資組合在一只大型標普500ETF中持有約6.67億美元，在另一只基金中持有3400萬美元。若上述情況得到確認，那么這筆500萬美元的比特幣ETF倉位規(guī)模相對較小，似乎更像是謹慎的第一步，而非戰(zhàn)略上的重大轉(zhuǎn)向。

你知道嗎？阿布扎比主 權(quán)財富基金是最早持有比特幣ETF的政府關(guān)聯(lián)機構(gòu)之一。

SB 21如何改變德州此前對數(shù)字資產(chǎn)的處理方式

在SB 21之前，德州對加密的關(guān)注點主要放在挖礦、電網(wǎng)參與和經(jīng)濟激勵上。SB 21使該州從僅僅承載產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)而成為投資者。

該法案的主要提案人參議員Charles Schwertner曾將比特幣描述為過去十年表現(xiàn)最優(yōu)的資產(chǎn)。他主張德州應(yīng)當擁有將其納入投資范圍的選項，就像可以投資土地或黃金一樣。法案支持者強調(diào)的是長期多元化和對抗通脹，而非短期價格收益。

一些分析師將德州的舉動視為大型機構(gòu)對比特幣ETF愈發(fā)熟悉的進一步證據(jù)。也有人警告，比特幣的高波動性會給公共資金帶來額外風險，政府在投資納稅人的資金時尤其需要謹慎。彭博ETF分析師Eric Balchunas還指出，據(jù)報道IBIT已被一家阿布扎比主 權(quán)財富基金持有。

為什么這看起來像是政府加密政策的轉(zhuǎn)向

美國各州政府通常將比特幣視為監(jiān)管問題或影響電網(wǎng)的因素。SB 21通過將比特幣視為一種可允許的長期價值存儲、并可像傳統(tǒng)共同基金那樣持有與管理的資產(chǎn)，改變了這種看法。這并非對比特幣價格或價值的背書，而是對該資產(chǎn)治理方式的重新分類。

德州的比特幣儲備不同于當前聯(lián)邦層面的數(shù)字資產(chǎn)項目。聯(lián)邦方面的努力（例如擬議中的“美國比特幣戰(zhàn)略儲備”或“數(shù)字資產(chǎn)儲備”）主要聚焦通過執(zhí)法行動沒收的加密資產(chǎn)。相比之下，德州的儲備是由立法行為直接撥款，并按照與其他州級投資相同的信托受托標準進行管理。

這種差異具有重要意義。德州是在進行主動且有預算安排的投資決策，而非被動接受沒收資產(chǎn)。然而，此舉并未構(gòu)成全國性政策，因為目前沒有聯(lián)邦法律授權(quán)將比特幣作為儲備資產(chǎn)。

美國還有若干州也在探索類似設(shè)想，但大多仍停留在規(guī)劃階段。懷俄明州和俄克拉何馬州等提出過設(shè)立數(shù)字資產(chǎn)儲備的立法方案，但迄今只有德州完成了實際購買。

你知道嗎？ 哈佛捐贈基金對貝萊德IBIT下了 4.43億美元 的注，這筆投資約占哈佛披露的美股公開持倉的20%。

德州比特幣儲備舉措不代表什么

為了避免夸大德州決策的意義，劃清界限很重要。德州并未將比特幣定為法定貨幣，也未接受其用于繳稅，更沒有在整體上顯著向數(shù)字資產(chǎn)傾斜其投資組合。

此舉同樣未為聯(lián) 邦 政 府或其他州創(chuàng)設(shè)具有約束力的先例，也不意味著形成統(tǒng)一的全國政策。大多數(shù)州和聯(lián)邦機構(gòu)仍然對待數(shù)字資產(chǎn)持謹慎態(tài)度，理由包括價格波動、消費者保護和能源使用等問題。

你知道嗎？ 分析師越來越常將比特幣儲備與傳統(tǒng)黃金儲備進行比較。比特幣可驗證的供應(yīng)、鏈上透明的可追溯性與固定發(fā)行，使其成為黃金的非常規(guī)但可度量的對應(yīng)物。

政策風險與未解問題

將比特幣納入州級投資方案會讓公職人員面臨新型風險。大幅度價格下跌可能在預算審查期間引發(fā)政治批評。關(guān)于公共基金管理的研究顯示，高波動性會引起外界對官員是否做出適當決策的質(zhì)疑。

SB 21要求充分的記錄保存與受托監(jiān)督，但具體的運營規(guī)則尚未披露，例如再平衡觸發(fā)條件、波動率上限、退出計劃，或是否有意從ETF持倉轉(zhuǎn)向直接托管比特幣。

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