Hyperliquid 在 DeFi 領(lǐng)域的崛起現(xiàn)正邁向華爾街的策略。Bitwise 已向美國 SEC 提交 S-1 文檔，旨在推出首檔現(xiàn)貨 Hyperliquid (HYPE) ETF，該基金將直接持有 HYPE 代幣，并允許實(shí)物申購/贖回。若獲批準(zhǔn)，它可讓美國投資者通過受監(jiān)管的途徑，接觸到一個為總鎖定價(jià)值 (TVL) 超過 $58.7 億美元、30 天交易量超過 $2,790 億美元的平臺提供動力的代幣。

鑒于 HYPE 在過去一年中上漲了 1,397%，目前市值超過 $161 億美元，是市值排名第 11 位的加密貨幣，此時機(jī)凸顯了對 DeFi 曝險(xiǎn)的需求，以及發(fā)行人在將新型加密貨幣 ETF 推向市場的競爭。Coinbase Custody 已被選為托管人，盡管諸如代號、費(fèi)用和上市交易所等關(guān)鍵細(xì)節(jié)仍未公開。

本文探討了 Bitwise 向 SEC 提交的現(xiàn)貨 Hyperliquid (HYPE) ETF 文檔，這是一支擬議中的基金，將為美國投資者提供對這個全球最大鏈上永續(xù)合約 DEX 背后代幣的受監(jiān)管曝險(xiǎn)。我們將深入解析現(xiàn)貨 HYPE ETF 的運(yùn)作方式、可能的推出時間，以及在投資 Hyperliquid ETF 產(chǎn)品之前需要考慮的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。

什么是現(xiàn)貨 Hyperliquid ETF？它如何運(yùn)作？

現(xiàn)貨 Hyperliquid ETF 是一種受監(jiān)管的基金，您可以在傳統(tǒng)券商帳戶（例如 Fidelity/Schwab）中購買它，以追蹤 HYPE 的價(jià)格。HYPE 是驅(qū)動 Hyperliquid 鏈上永續(xù)合約生態(tài)系統(tǒng)的代幣，而購買 ETF 則無需設(shè)置加密貨幣錢包或管理私鑰。

Bitwise 擬議的產(chǎn)品是實(shí)物支持的：該信托將直接持有 HYPE 代幣，而非期貨或互換合約，因此其表現(xiàn)旨在反映 HYPE 的市場價(jià)格減去費(fèi)用。簡單來說：您像交易股票一樣交易 ETF 份額，但基金在幕后實(shí)際持有 HYPE。

Bitwise 向美國 SEC 提交的現(xiàn)貨 Hyperliquid ETF S-1 文檔 | 數(shù)據(jù)源：SEC.gov

對于新手來說，這種結(jié)構(gòu)提供了熟悉的券商渠道、潛在的退休帳戶資格、標(biāo)準(zhǔn)的帳戶報(bào)表以及合并的稅 務(wù)表格，這些都是許多投資者偏愛的功能，勝于使用自托管錢包。從策略上講，它將「現(xiàn)貨加密貨幣 ETF」模式從 BTC/ETH 擴(kuò)展到與去中心化永續(xù)合約交易相關(guān)的 DeFi 原生資產(chǎn)，這是加密貨幣領(lǐng)域增長最快的利基市場之一。

附注：一支追蹤 HYPE 的瑞士 ETP 已通過 21Shares 的「HYPE」在 SIX 交易，但它不是一支美國 ETF。

為何 Bitwise HYPE ETF 現(xiàn)在至關(guān)重要

Hyperliquid 總鎖定價(jià)值 (TVL) 與永續(xù)合約交易量 | 數(shù)據(jù)源：DefiLlama

加密貨幣永續(xù)合約 DEX 活動呈爆炸性增長。在 2025 年 9 月下旬，去中心化永續(xù)合約創(chuàng)下了 $700 億美元的單周交易量記錄，此前連續(xù)三天分別達(dá)到 $520 億、 $670 億和 $700 億美元，其中 Aster 在 BNB Chain 上在高峰日貢獻(xiàn)了 $360 億美元。

多份報(bào)告也顯示，Aster 的 24 小時交易量達(dá)到 $247 億至 $360 億美元，未平倉合約高達(dá) $11.5 億美元，甚至超過了 Hyperliquid，盡管 Hyperliquid 保留了更高的數(shù)周總量，這證明了一個熱門且輪動的市場。現(xiàn)貨 HYPE ETF 將為主流券商用戶提供一個受監(jiān)管的入門渠道，進(jìn)入這個成長領(lǐng)域，而無需接觸鏈上基礎(chǔ)設(shè)施。

同時，截至 2025 年 9 月，SEC 的通用上市標(biāo)準(zhǔn)正在催化一波新的加密貨幣 ETF 申請浪潮，縮短了合格資產(chǎn)的審批時間，并表明監(jiān)管機(jī)構(gòu)更廣泛地愿意列出非 BTC/ETH 的曝險(xiǎn)。這種宏觀背景有助于解釋為什么發(fā)行商正努力成為 DeFi 永續(xù)合約等新興領(lǐng)域的第一人。

Bitwise HYPE ETF 將如何運(yùn)作？

為了理解這支 ETF 在實(shí)務(wù)上的意義，以下是對擬議中的 Bitwise Hyperliquid ETF 實(shí)際運(yùn)作方式的解析：

1. 直接持有 HYPE。信托的凈資產(chǎn)價(jià)值 (NAV) 是由其實(shí)際托管的 HYPE 所驅(qū)動。當(dāng)創(chuàng)建新份額時，授權(quán)參與者（大型交易公司）會向信托交付現(xiàn)金或 HYPE；當(dāng)贖回份額時，信托會交付現(xiàn)金或 HYPE 回去，使份額價(jià)格保持接近 NAV。

2. 實(shí)物申購/贖回。Bitwise 的文檔激活了實(shí)物流動：授權(quán)參與者 (AP) 可以用 ETF 份額換取實(shí)際的 HYPE 代幣（反之亦然），這可以減少買賣價(jià)差和交易摩擦，改善與現(xiàn)貨 HYPE 的追蹤表現(xiàn)，并相對于純現(xiàn)金流降低基金層面的應(yīng)稅事件，類似于許多現(xiàn)貨 BTC/ETH ETF 使用的機(jī)制。

3. Coinbase Custody 托管。數(shù)字資產(chǎn)將由 Coinbase Custody Trust Company 保存，這是一家紐約注冊的信托公司，經(jīng)常被列入加密貨幣 ETF 文檔中。專業(yè)托管是機(jī)構(gòu)和零售券商訪問該產(chǎn)品的關(guān)鍵營運(yùn)保障。

4. 監(jiān)管途徑與時間。Bitwise 根據(jù)《1933 年法案》提交了 S-1 文檔。交易仍需要交易所的 19b-4 規(guī)則變更；SEC 的標(biāo)準(zhǔn)窗口期可能延長至約 240 天。SEC 截至 2025 年 9 月 18 日的新「通用上市標(biāo)準(zhǔn)」簡化了某些加密貨幣 ETP 的批準(zhǔn)，但明顯有利于那些已在 CFTC 監(jiān)管下進(jìn)行期貨交易  ≥6 個月的資產(chǎn)。Bitwise 的風(fēng)險(xiǎn)因素承認(rèn)目前沒有 CFTC 注冊的 HYPE 期貨，因此快速信道可能不適用于此處。除非規(guī)則有所演變，否則預(yù)計(jì)將遵循標(biāo)準(zhǔn)時間表。

Bitwise 的現(xiàn)貨 HYPE ETF 何時可能推出？

Bitwise 于 2025 年 9 月 26 日根據(jù)《1933 年證券法》提交了 S-1 注冊聲明，但該 ETF 必須等到交易所也向 SEC 提交了 19b-4 表格規(guī)則變更后才能開始交易。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，SEC 有最多 240 天的時間發(fā)布決定，這將最終期限設(shè)置在 2026 年 5 月 24 日左右。

在此審查窗口期內(nèi)，委員會可以通過發(fā)布延期、安排評論期或要求修改文檔來暫停時限。實(shí)際上，這意味著投資者不太可能在 2026 年第二季度之前看到?jīng)Q定，進(jìn)度更新將通過 SEC 案卷和官方通知公布。

盡管 SEC 確實(shí)于 2025 年 9 月 18 日 批準(zhǔn)了現(xiàn)貨加密 ETF 的通用上市標(biāo)準(zhǔn)，這在某些情況下可能會加快批準(zhǔn)速度，但這些規(guī)則主要適用于具有 CFTC 監(jiān)管期貨交易歷史的代幣。Hyperliquid 尚未注冊期貨合約，這意味著快速信道可能不適用。因此，Hyperliquid ETF 仍處于審查的早期階段，尚未公布正式的發(fā)布日期。關(guān)鍵的下一步將是觀察哪家交易所會提交 19b-4 表格以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何回應(yīng)。

在美國 ETF 批準(zhǔn)前獲得 HYPE 曝險(xiǎn)的其他方式

雖然 Bitwise Hyperliquid ETF 距離潛在批準(zhǔn)仍需數(shù)月時間，但投資者已經(jīng)有多種方式可以獲得 HYPE 曝險(xiǎn)。根據(jù)您的地理位置和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，您可以直接在交易所上交易它、在歐洲獲得受監(jiān)管的產(chǎn)品，或在鏈上購買該代幣。

1. 在交易所上交易 HYPE

2. 在歐洲購買 21Shares Hyperliquid ETP

在美國以外，符合條件地區(qū)的專業(yè)和散戶投資者可以通過 21Shares Hyperliquid ETP（股票代號：HYPE，ISIN：CH1471826029）進(jìn)行投資，該產(chǎn)品已在瑞士證券交易所（SIX Swiss Exchange）上市。這個交易所交易產(chǎn)品直接追蹤 HYPE 的價(jià)格，并收取 2.5% 的年費(fèi)。它專為瑞士和其他歐洲市場的券商帳戶設(shè)計(jì)，提供了一條受監(jiān)管的途徑，讓投資者在無需處理加密貨幣錢包的情況下獲得 HYPE 曝險(xiǎn)。在投資之前，請務(wù)必與您的券商確認(rèn)資格、產(chǎn)品細(xì)節(jié)和相關(guān)費(fèi)用。

3. 直接在鏈上購買 HYPE

如果您傾向于最大的靈活性，可以直接通過受支持的去中心化交易所（DEXs）和非托管錢包購買 HYPE，并將其持有在您自己的錢包中。這條途徑讓您可以完全訪問鏈上功能，例如治理、在 Hyperliquid 上的交易費(fèi)用折扣，以及與 DeFi 應(yīng)用進(jìn)程的潛在集成。然而，這也伴隨著自我托管風(fēng)險(xiǎn)，因此請務(wù)必驗(yàn)證官方合約地址、備份私鑰，并使用安全的錢包。這條路線最適合熟悉區(qū)塊鏈交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的用戶。

Hyperliquid 現(xiàn)貨 ETF 的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

雖然 Hyperliquid ETF 將使 HYPE 更容易被主流投資者獲得，但它也帶有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)，在投資前了解這些風(fēng)險(xiǎn)非常重要。

1. 監(jiān)管時機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。 SEC 的審批過程可能需要數(shù)月。由于目前沒有 CFTC 監(jiān)管的 HYPE 期貨存在，該 ETF 不符合 SEC 新上市標(biāo)準(zhǔn)下的快速審批流程。這意味著審查期可能會延長到完整的 240 天窗口，并有可能多次延長。

2. 結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。 該申請尚未披露關(guān)鍵細(xì)節(jié)，例如費(fèi)用比率、上市交易所或稅 務(wù)處理。這些因素直接影響 ETF 追蹤 HYPE 現(xiàn)貨價(jià)格的緊密程度，以及投資者的總體持有成本。任何不確定性都可能使該基金與直接代幣曝險(xiǎn)相比缺乏吸引力。

3. 市場風(fēng)險(xiǎn)。 Hyperliquid 運(yùn)營在一個競爭激烈的 DeFi 領(lǐng)域，其市場領(lǐng)導(dǎo)地位并非得到保證。例如，競爭對手 Aster 最近在日交易量和未平倉合約方面超過了 Hyperliquid，顯示出永續(xù) DEX 交易領(lǐng)域的支配地位可以快速轉(zhuǎn)變。這種變化可能會影響 HYPE 的價(jià)格表現(xiàn)，進(jìn)而影響 ETF 的回報(bào)。

結(jié)論：您應(yīng)該投資 HYPE ETF 嗎？

擬議中的 Bitwise Hyperliquid ETF 標(biāo)志著通過受監(jiān)管市場擴(kuò)大 DeFi 相關(guān)資產(chǎn)投資渠道的重要一步。如果獲得批準(zhǔn)，它將為美國投資者提供一種熟悉的方式來獲得 HYPE 曝險(xiǎn)，而無需管理私鑰或在鏈上平臺導(dǎo)航。話雖如此，該 ETF 仍在審查中，沒有確定的發(fā)行日期，并且在監(jiān)管批準(zhǔn)、成本以及它將如何緊密追蹤 HYPE 的市場價(jià)格方面存在不確定性。

目前，想要直接曝險(xiǎn)的投資者無需等待。您已經(jīng)可以在現(xiàn)貨和期貨市場上買賣 HYPE，在安全的環(huán)境中享受全天候訪問、深度流動性和先進(jìn)的交易工具。請記?。簾o論是通過 ETF 還是直接代幣所有權(quán)，HYPE 仍然與去中心化永續(xù)合約交易這個波動的世界緊密相關(guān)。在做出任何投資決定之前，請務(wù)必謹(jǐn)慎地確定倉位大小，使用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，并隨時關(guān)注監(jiān)管發(fā)展。

關(guān)于 Bitwise 現(xiàn)貨 HYPE ETF 的常見問題

1. Bitwise Hyperliquid ETF 是真正的「現(xiàn)貨」ETF 嗎？

是的。Bitwise 的文檔概述了一個實(shí)物支持的基金，它將直接托管 HYPE 代幣，并進(jìn)行實(shí)物申購和贖回，這樣股票就可以兌換成實(shí)際代幣而不僅僅是現(xiàn)金。這種設(shè)計(jì)旨在緊密反映 HYPE 的現(xiàn)貨價(jià)格。

2. SEC 已經(jīng)批準(zhǔn) Hyperliquid ETF 了嗎？

尚未。截至 2025 年 9 月底，該 ETF 仍處于審查的早期階段。它需要 Form S-1 注冊和 Form 19b-4 交易所規(guī)則變更，這個過程可能需要長達(dá) 240 天，并可能延長，然后才能獲得任何交易批準(zhǔn)。

3. 為什么 SEC 的新「通用上市標(biāo)準(zhǔn)」對 Bitwise Hyperliquid ETF 申請很重要？

新標(biāo)準(zhǔn)于 2025 年 9 月批準(zhǔn)，旨在簡化現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 的批準(zhǔn)——但僅適用于在 CFTC 監(jiān)管的期貨市場上有至少六個月交易記錄的資產(chǎn)。由于 HYPE 沒有 CFTC 上市的期貨，Hyperliquid ETF 可能無法從這個快速信道選項(xiàng)中受益。

4. 目前是否有任何可用的 HYPE 投資產(chǎn)品？

有的。在歐洲，21Shares Hyperliquid ETP（股票代號：HYPE，ISIN：CH1471826029）已在瑞士證券交易所（SIX Swiss Exchange）上市。它在瑞士和一些歐盟市場提供了受監(jiān)管的 HYPE 投資渠道，但它不是在美國上市的 ETF，并附帶 2.5% 的年費(fèi)。

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