USDH 是 Hyperliquid 計(jì)劃推出的原生穩(wěn)定幣，與美元掛鉤。它旨在減少對(duì)外部穩(wěn)定幣的依賴，同時(shí)加強(qiáng) Hyperliquid 生態(tài)系統(tǒng)。

Native Markets 在激烈競(jìng)爭(zhēng)后正式贏得了 USDH 的發(fā)行權(quán)，塑造了其治理、支持和經(jīng)濟(jì)模型。USDH 可能重塑穩(wěn)定幣競(jìng)爭(zhēng)格局，為 Hyperliquid 用戶提供更強(qiáng)的流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性和收益。

什么是 USDH 穩(wěn)定幣？

USDH 是 Hyperliquid 自主開發(fā)的穩(wěn)定幣，設(shè)計(jì)為與美元保持一比一的掛鉤。它并非以常規(guī)方式從零開始推出。Hyperliquid 建立了一個(gè)獨(dú)特的流程，外部團(tuán)隊(duì)通過競(jìng)標(biāo)來創(chuàng)建和運(yùn)營(yíng)它。目標(biāo)是減少對(duì)外部穩(wěn)定幣的依賴，并將產(chǎn)生的資金重新引導(dǎo)回 Hyperliquid 的生態(tài)系統(tǒng)。

可以這樣理解：目前，Hyperliquid 在流動(dòng)性方面嚴(yán)重依賴外部穩(wěn)定幣。USDH 改變了這一局面，它捕獲這些儲(chǔ)備產(chǎn)生的利息和費(fèi)用，直接用于平臺(tái)的增長(zhǎng)。

一個(gè)顯著的特點(diǎn)是其與收益分享的整合，大多數(shù)投標(biāo)承諾將 USDH 支持資產(chǎn)產(chǎn)生的幾乎所有收益返還給 Hyperliquid 用戶和質(zhì)押者。這可能意味著每年數(shù)百萬的收入留在本地，促進(jìn)整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展。

發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)和 Native Market 的勝利

USDH 發(fā)布的最令人興奮的方面之一是多個(gè)穩(wěn)定幣發(fā)行方為爭(zhēng)奪管理權(quán)而展開的激烈競(jìng)爭(zhēng)。這已成為 DeFi 領(lǐng)域最熱門的討論之一，因?yàn)閯俪稣邔⒇?fù)責(zé)監(jiān)管一個(gè)對(duì) Hyperliquid 增長(zhǎng)至關(guān)重要的穩(wěn)定幣。

經(jīng)過數(shù)周的猜測(cè)和社區(qū)的密切審查，Native Markets 在驗(yàn)證者投票后正式獲得了 USDH 代幣符號(hào)的使用權(quán)。這一決定通過 Hyperliquid 的治理流程宣布，標(biāo)志著首個(gè) Hyperliquid 改進(jìn)提案(HIP)的實(shí)施，整個(gè)加密社區(qū)都密切關(guān)注了這一過程。

Native Markets 的創(chuàng)始人 Max Fiege 確認(rèn)，該項(xiàng)目將很快部署 USDH 的 ERC-20 版本并開始測(cè)試階段。早期測(cè)試將允許每筆交易最多鑄造和贖回 800 美元，之后將過渡到無上限發(fā)行并開放 USDH/USDC 現(xiàn)貨訂單簿。

那么為什么 Native Markets 是最終贏家呢？主要原因是其生態(tài)系統(tǒng)原生設(shè)計(jì)。與 Paxos 或 USDC 等中心化發(fā)行方通常保留儲(chǔ)備利潤(rùn)不同，Native Markets 提議將收益直接回饋給 Hyperliquid 生態(tài)系統(tǒng)及其用戶。這意味著價(jià)值創(chuàng)造留在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部，而不是流向外部發(fā)行方。該模式還支持更多 DAO 治理的結(jié)構(gòu)，更符合 DeFi 的去中心化目標(biāo)。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也各有優(yōu)勢(shì)

•  Paxos: 在監(jiān)管和合規(guī)方面實(shí)力強(qiáng)大，為機(jī)構(gòu)提供可信度
•  Ethena: 以其 delta 中性合成方法著稱，利用質(zhì)押 ETH 和期貨產(chǎn)生回報(bào)。
•  Frax: 提供創(chuàng)新的部分抵押模型，在穩(wěn)定性和效率之間取得平衡。
•  Sky (MakerDAO): DeFi 穩(wěn)定幣領(lǐng)域的資深玩家，擁有管理大規(guī)模發(fā)行的經(jīng)驗(yàn)。
•  Agora: 專注于將現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)(RWA)與加密原生結(jié)構(gòu)相結(jié)合。

盡管這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手各有優(yōu)勢(shì)，驗(yàn)證者投票最終確保了 Native Markets 的勝利，鞏固了其作為 USDH 發(fā)行方的角色。

為什么 Hyperliquid 要推出 USDH？

Hyperliquid 的人氣爆炸性增長(zhǎng)，每月在其自有的 Layer 1 區(qū)塊鏈上處理數(shù)十億美元的交易。但這里有個(gè)問題：大部分交易都依賴外部穩(wěn)定幣，其中一種占據(jù)了超過 95% 的存款份額。這對(duì)流動(dòng)性來說很好，但也帶來了一些麻煩。

首先是價(jià)值流失。當(dāng)用戶存入數(shù)十億這些穩(wěn)定幣時(shí)，發(fā)行方會(huì)將這些資金存放在美國(guó)國(guó)債等安全地方，賺取豐厚利息。傳統(tǒng)上，所有這些利潤(rùn)都流向了發(fā)行方，盡管需求是由 Hyperliquid 創(chuàng)造的。我們說的是每年可能有數(shù)億美元悄然流失。

有了 USDH，這種情況將改變。Hyperliquid 確保像 Native Markets 這樣的發(fā)行方必須與平臺(tái)本身分享部分利潤(rùn)。這樣，Hyperliquid 能夠捕獲之前流失的價(jià)值，同時(shí)創(chuàng)建一個(gè)可持續(xù)且以社區(qū)為中心的經(jīng)濟(jì)模式。

然后是審查風(fēng)險(xiǎn)，中心化發(fā)行方可能在監(jiān)管壓力下凍結(jié)資金，以及跨鏈轉(zhuǎn)移資產(chǎn)時(shí)的橋接漏洞。Hyperliquid 尋求完全控制權(quán)，一個(gè)真正主 權(quán)的設(shè)置，使其經(jīng)濟(jì)不受外部力量影響。USDH 就是答案：一個(gè)讓價(jià)值在內(nèi)部循環(huán)的原生代幣，使平臺(tái)更具韌性和自我可持續(xù)性。

USDH 如何運(yùn)作？

USDH 的設(shè)置既巧妙又以社區(qū)為中心。Hyperliquid 沒有獨(dú)自構(gòu)建它，而是向成熟的參與者開放競(jìng)標(biāo)。獲勝者可以處理發(fā)行、背書和運(yùn)營(yíng)，但需遵循與 Hyperliquid 需求緊密相連的嚴(yán)格規(guī)則。

發(fā)行權(quán)通過權(quán)益加權(quán)的驗(yàn)證者投票決定。驗(yàn)證者支持他們偏好的團(tuán)隊(duì)，最終，Native Markets 正式獲勝。這種治理模式突顯了在塑造 USDH 過程中的透明度和社區(qū)參與。

一旦選定，USDH 穩(wěn)定幣將無縫集成到 Hyperliquid 的永續(xù)合約交易、借貸等功能中。它與 HYPE 保持一致，利用儲(chǔ)備收益進(jìn)行代幣回購，這可能會(huì)增加 HYPE 的價(jià)值并獎(jiǎng)勵(lì)質(zhì)押者。治理權(quán)仍在社區(qū)手中，確保 USDH 與生態(tài)系統(tǒng)共同發(fā)展，而非相悖。

USDH 的市場(chǎng)影響

競(jìng)爭(zhēng)和Native Markets的勝利凸顯了USDH對(duì)DeFi生態(tài)系統(tǒng)的價(jià)值。USDH穩(wěn)定幣的推出可能會(huì)改變穩(wěn)定幣在去中心化金融中的流動(dòng)方式。Hyperliquid目前持有約56億美元的用戶存款，而這些流動(dòng)性大部分集中在一種主導(dǎo)的外部穩(wěn)定幣中。

如果USDH成為Hyperliquid上首選的結(jié)算資產(chǎn)，大量資金可能會(huì)逐漸從外部穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)向這種原生代幣。實(shí)際上，這意味著Hyperliquid將不再依賴外部發(fā)行方，而是保留這些儲(chǔ)備及其產(chǎn)生的收益，使更多價(jià)值留在自身生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)。

對(duì)于USDT或USDC等現(xiàn)有發(fā)行方來說，這種轉(zhuǎn)變可能代價(jià)高昂。如今，他們通過投資儲(chǔ)備金（通常是美國(guó)國(guó)債）獲得可觀回報(bào)。如果Hyperliquid數(shù)十億美元存款中的一部分轉(zhuǎn)移到USDH，這些發(fā)行方可能會(huì)損失數(shù)億美元的年度利息收入。

但這并非全是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系；主導(dǎo)穩(wěn)定幣的發(fā)行方正通過在Hyperliquid上的原生發(fā)行和跨鏈技術(shù)進(jìn)行反擊。盡管如此，USDH樹立了新標(biāo)準(zhǔn)：發(fā)行方現(xiàn)在通過回饋價(jià)值來競(jìng)爭(zhēng)，將穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)變?yōu)樯鷳B(tài)系統(tǒng)合作伙伴，而非利潤(rùn)抽取器。

對(duì)HYPE而言，這是強(qiáng)勁推動(dòng)力?；刭彸兄Z可能推高其價(jià)格，正如最近因競(jìng)標(biāo)熱潮創(chuàng)下的歷史新高所示。對(duì)更廣泛的DeFi來說？它可能促使更多協(xié)議推出原生代幣，使市場(chǎng)更加分散，但也增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)和收益。Hyperliquid仍對(duì)外部保持開放，所以這是進(jìn)化，而非革命。

USDH穩(wěn)定幣對(duì)Hyperliquid用戶的好處

對(duì)用戶而言，USDH帶來幾個(gè)明顯優(yōu)勢(shì)：

•  更強(qiáng)的流動(dòng)性 ：原生穩(wěn)定幣確保平臺(tái)上更深、更穩(wěn)定的流動(dòng)性。
•  經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性 ：利潤(rùn)不再流出生態(tài)系統(tǒng)，而是重新注入Hyperliquid。
•  收益機(jī)會(huì) ：社區(qū)成員通過HYPE回購或分配回報(bào)等機(jī)制直接受益于儲(chǔ)備收益。
•  更大的去中心化 ：通過減少對(duì)中心化資產(chǎn)的依賴，Hyperliquid變得更具韌性，更符合DeFi原則。

USDH與其他穩(wěn)定幣的對(duì)比

USDH與USDT和USDC等現(xiàn)有穩(wěn)定幣相比如何？

•  支持機(jī)制 : USDT和USDC是由法幣支持的，而USDH的機(jī)制取決于中標(biāo)方；它可能是法幣抵押、加密貨幣超額抵押，甚至是合成的。
•  收益分配 : 傳統(tǒng)穩(wěn)定幣發(fā)行方保留其儲(chǔ)備產(chǎn)生的收益。而USDH則將收益返還給Hyperliquid社區(qū)。
•  治理 : 雖然USDT和USDC是中心化的，但USDH將由社區(qū)治理和驗(yàn)證者投票來塑造。
•  生態(tài)系統(tǒng)對(duì)齊 : USDH是專為Hyperliquid打造的，賦予它現(xiàn)有穩(wěn)定幣無法復(fù)制的獨(dú)特角色。

這使USDH不僅僅是另一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者，而是為生態(tài)系統(tǒng)對(duì)齊設(shè)計(jì)的新型穩(wěn)定幣模式。

總結(jié)

USDH穩(wěn)定幣標(biāo)志著Hyperliquid的明智飛躍，通過掌控自己的穩(wěn)定幣命運(yùn)，將依賴轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲗?dǎo)。這關(guān)乎主 權(quán)、價(jià)值捕獲和DeFi中的可持續(xù)增長(zhǎng)。

隨著Native Markets正式被選為發(fā)行方，USDH即將產(chǎn)生重大影響的舞臺(tái)已經(jīng)搭建完成。這種合作關(guān)系可能重塑流動(dòng)性，增強(qiáng)HYPE，并重新定義穩(wěn)定幣在去中心化金融中的競(jìng)爭(zhēng)方式。

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